2020成材行情回顾 (一)钢材价格呈现V型走势 2020年是极不平凡的一年,为对冲经济下滑的风险,国家货币政策宽松,财政政策发力,工地日夜赶工,基础设施建设加速,工程机械需求大好,制造业迎来补库,汽车、家电行业企稳,钢材价格走出先抑后扬的态势。 以螺纹钢(上海)现货价格为例,全年低点3370元出现在三月,高点为4660元,价格波动幅度显著大于19年。一季度受疫情影响,螺纹缺乏需求,价格大幅下挫。得益于疫情防控的显著成效和国家救市政策的出台,工地复工赶工,供需错配使得库存快速去化,市场心态随之好转,亏损幅度得以有效控制。随着建筑钢材供应在三季度创下新高,前期供需矛盾得到修复,价格进入振荡期。四季度在“三道红线”政策的刺激下,下游赶工现象明显,而由于螺纹利润偏低,流向热卷的铁水没有回流,产量被抑制,叠加“查穿水”政策,供需错配再现,库存去化超预期,价格反弹幅度和高度达到年内最大。年末出现季节性需求下滑,价格高位回调。 以热轧卷板(上海)现货价格为例,全年低点出现在四月,为3200元,高点为4970元,均价3817元,比19年均价高37元,全年价格走势先抑后扬:1、2020 年上半年,热卷走势呈现V 字反转。年初受突发公共卫生事件影响,需求停滞,市场心态悲观,导致热卷绝对价格与利润大幅下行。春节后复产赶工带来需求恢复,国家救市政策带来宏观利好,铁水从卷向螺转产使得产量偏低,再加上物流窗口关闭(北方较强、南方缺规格),热卷库存连续下降,热卷价格连续上行。2、8月开始热卷矛盾发生变化,高利润使得铁水从螺纹流回热卷带来产量回升,北方货密集发往华东,叠加下游补库暂缓,需求转弱,价格一度回调。但随着海外需求抬升,冷系需求强劲,对热卷价格形成有利支撑,期现价格都上涨至几年内最高值。年末随着国内焊管生产与出口需求同时走弱,累库较快,价格冲高回落。 (二)南北价差缩小,流通力度减弱 2020年南北格局出现了明显的变动,华北地区价格较为强势,使得南北价差长时间不能覆盖物流成本,南方地区出现长时间的供不应求现象。今年北方地区受京津冀一体化建设尤其是雄安新区建设影响,钢材供不应求,价格保持高位,而年末北方钢厂保终端供应及出口,也挤压了对南方市场的投放量。而且近几年华东和华南地区都有大量新增产能,而就明年来看,新增产能依然集中于华南地区,后期华南地区本地消费很可能被本地供给满足,减少对北材的需求量,南北价差可能会有进一步收缩的可能。 (三)高供给、高成本下,钢材微利竞争 根据Mysteel统计的全国350家钢厂高炉设备信息显示,2020年共淘汰4256万吨炼铁产能,投产4568万吨新增炼铁产能,净新增炼铁产能312万吨;其中2020年热轧产能新增1370万吨,置换以及退出产能1125万吨,总产能达到31277万吨;截止20年4季度,占比最大的华北下降1.04%;华东地区占上升1.95%;东北地区下降0.11%,华南地区下降0.05%,华中地区下降1.36%,西南地区上升0.61%。 螺纹一季度受疫情影响,产量下降明显,二季度复工后产量迅速回升,三季度持续维持高产出,四季度在原材料涨幅过大,利润收窄,需求收缩影响下产量下滑。全年来看,螺纹周产量高点出现在7月3日,值为400.75万吨/周,2020年螺纹钢产量(MS小样本)达到1. 81亿吨,较2019年略减。热卷全年产量偏低, 2020年度产量(MS小样本)1.68亿吨,较2019年减少0.03亿吨。 2016年供给侧改革使得产业集中度提升,盈利能力得到极大改善,但近几年随着原料价格上涨叠加钢企运营效率的降低,导致行业利润重心不断下移。 由于螺纹热卷在2020年内利润相对强弱出现过几次变化,卷螺差波动剧烈,盘面卷螺差全年最低值为-184,发生于4月14日,最高点为399,发生于12月8日。在强弱转化下,出现几次卷螺间的铁水转换。在卷螺差较低的二季度以铁水从卷向螺流转为主,带来螺纹产量边际增高,热卷产量上行较慢。随着卷螺差逐渐走强,铁水从螺纹大规模转向热卷,截至2020年底,卷螺差依旧有166,铁水没有回流螺纹。 (四)疫情造成的需求缺口逐渐被回补 2020年中国全产业链优势凸显,需求在内外双循环共同刺激下对钢价起到了支撑作用。国内需求恢复较快,房地产数据在年末全面转好,竣工增速明显增加,地产韧性支撑螺纹需求。制造业方面,汽车的需求存在回补情况,5月份开始,乘用车连续6个月产销同比正增长,商用车在基建利好、淘汰国三标准车等利好条件下,产销量进一步增长;挖掘机等机械设备销售额数月同比增长超两位数。 年中海外需求受到疫情较大负面影响,中国钢材出口走弱,进口大量低价钢坯。随着海外需求的快速复苏,国内钢材与终端工业品出口明显好转,目前海外粗钢产量已经回到17、18年水平,但由于前期缺口较大,海外补库未结束,21年海外需求仍存利好。 (五)疫情影响钢材及产成品进出口格局 疫情爆发后国内需求较差,导致3、4月份钢材出口较多,随着国内疫情得到有效控制而海外大规模爆发疫情,进口利润带来钢材和半成品进口大幅增加,主要增量在钢坯与板材。 由于中国供应链恢复较快且完整,而国外制造业受疫情影响供给量下降,国外制造业订单大量涌向国内,1-11月我国进出口总额29.04万亿元人民币,增长1.8%。其中以家电等冷系产品需求最好,1-10月累计出口冰箱3372万台,同比增长16.4%。出口冰柜1917万台,同比增长44.2%。这部分终端需求支撑了冷系价格不断走高,国内钢厂不断调整铁水结构,增加基料投放。到四季度时,海外制造业随着疫情控制而有所复苏,加大了对卷板的进口力度。在高出口利润下,北方钢厂以保出口与终端供应为主,减少了对市场的普碳资源投放,卷板供不应求。冷热价差一路走高,从最低点300元/吨左右升至近年来的极值1300元/吨左右。若2021年海外钢厂及制造业产能将随疫苗投产及疫情好转持续恢复,板材及其下游产品出口订单在一季度之后预计有所减少,冷热差预计收缩。 2021年国外制造业虽已陆续复工复产,但短期供给缺口仍在,预计下游钢制品出口在1-2季度继续有支撑,但在3-4季度将有所回落。钢材全年进出口预计均将恢复至2019年水平,进口仍将高于2019年水平,出口仍将略低于2019年水平 (六)2020年库存全年均值和极值点均高于往年 2020年钢材库存无论是全年均值还是高点均同比高于过去三年: 2020年受疫情影响,需求出现短期停滞,大量钢材滞存于仓库,导致钢材库存基数和高点远高于过去三年,螺纹和热卷高点均出现在3月13日,螺纹为2176.89万吨, 热卷为574.81万吨。由于年初基差较低,大量贸易商进行套保,这导致后期基差继续走弱时大量的库存被锁住。 二季度受到需求复苏驱动,钢材库存大幅去化。虽然降速强于往年,但由于基数较大,导致库存绝对值依旧偏高。由于今年国家实行了相对宽松的货币政策和积极的财政政策,资金的相对宽松带来了市场直接和间接融资成本的下降,贸易商对库存高度容忍度上升及投机需求上升,这些因素都导致了库存绝对值高于去年市场却并有没太影响。 进入四季度,钢材再次出现供需错配,螺纹供应偏紧,需求超预期,热卷基本面较好,钢厂出口订单火爆,两者去库速度都快于往年,到12月底库存水平均已回到正常区间。 2021钢材后市展望 (一)2021年钢材供应增加 由于疫情影响,原定于20年投产高炉部分推迟至21年投产,因而21年新增炼铁产能较为集中,据mysteel统计,2021年共有2640万吨炼铁产能淘汰,6193万吨新增炼铁产能投产,净增2150万吨,如明年高炉利用率仍保持在今年平均89.6%左右,则明年铁水产量预计增加1927万吨。从区域上来看,增量主要集中在河北和山东地区;从投产时间来看,年中和年底为新增产能集中投产时间。 (二)21年宏观环境预期较好 在宽松的宏观政策刺激下,中国是20年世界上唯一GDP为正的国家,经济复苏较好,虽然货币政策有收紧预期,但目前仍较为宽松,预计明年将更灵活。由于信用利差仍居高位,明年可能不再增加基础流动性,但会提升实体经济信用派生能力,政策由“宽货币”到“宽信用”转变。 由于汽车消费是社零重要组成部分,政府部门已经出台各项刺激消费的政策,例如新能源汽车补贴、乘用车购置税优惠政策、汽车下乡等。2020年汽车销售累计同比维持六个月以上两位数增长速度, 2021年汽车行业有望继续复苏。在2020年基数较低的情况下,2021年汽车累计需求预期达到3%-10%的同比增幅 (三)房地产用钢短期内保持韧性 2020年地产行业围绕“房住不炒”的基调进行宏观调控,6月以来土地购置面积累计同比持续下滑,截至12月底,房地产本年购置土地面积累计同比增速为-1.1%,虽然较上月降幅-5.2%有所收窄,但可以看出20年下半年房企拿地力度明显减弱,这将对21年新开工造成不利影响,由于21年“三道红线”的扩大化趋势将在21年继续影响地产融资,预计2021年地产投资增速将受到影响,长期来看房地产处在一个降温过程中。 近几年为房企发行债券的集中兑付期,高偿付成本的压力驱使房企采取高周转策略快速回笼资金,房产销售对房企资金的影响力度不断扩大,由于企业将更多的资金投入到新开工面积上,导致竣工面积远远落后于新开工面积。“三条红线”的政策出台后,房企加快了施工与竣工速度,建安工程将成为拉动 2021年房地产投资的主要来源,近期高涨的建安增速显示短期房产韧性仍存。 (四)2021年机械需求同比保持增长 随着疫情得到控制,新增专项债在基建领域的投入预计将低于今年,但明年依旧有许多基建项目未完成,挖掘机等工程机械需求仍保持韧性,另外小型挖掘机对劳动力和其他设备(如农机)替代明显,进一步拉动需求;同时环保排放标准升级带动更新替换需求释放。出口方面,“一带一路”及RCEP的签署将利好工程机械出口。预计2021年机械销量将同比增长3%左右。 (五)2021年家电用钢量同比保持增长 受到国内房地产需求拉动及海外需求影响,家电总体需求有望在2021年保持2%-6%的增长幅度。三大白电中,空调无论内需还是外需都仍有增长空间,冰箱、冷柜等2020年明星品种受疫情与海外供需影响较大。 (六)造船与集装箱耗钢较少 虽然全球经济复苏与进出口旺盛带来船舶与集装箱紧张,航运价格飙升,新增订单同比增加,但手持订单仍在低位。由于造船与集装箱20年耗钢基数较低,即使21年有所增长,但21年的用钢需求较整体耗钢而言较少。 从各个下游行业来看,明年房地产行业韧性仍存,基建投资较为平稳,制造业表现较好, 2021年耗钢较2020年保持增长。 后续供需预测-库存路径推演 (一)螺纹钢21年全年供需推算 目前华北地区的高炉生产利润尚在低位,螺纹钢目前处于现金流亏损状态,而焦炭去产能导致钢厂焦炭库存非常紧张,原材料紧张可能会带来春节期间钢材铁水下降,这使得螺纹钢产量有向下预期。出于冬天季节性影响,螺纹年前表需平淡,因此春节前累库快,春节后需求恢复去库也快可能是接下来的主要路径。我们预计21年螺纹总体供需增量均不明显,呈现出紧平衡的格局,需求端如果增量在1.5%以上,将使得供需偏紧;如果不到1.5%甚至低于零,将使得供需偏松(由于螺纹钢出口端存在变数,这里保守按照出口一般预估)。 (二)热卷21年供需推演 热卷产能在21年继续增加,预计2021年将新增1836万吨,其中华南地区增幅最大,这将改变原有北材南下格局。如果华南本地需求不能消化本地供应量,这部分资源将这将有南材北上的可能,受资源投放半径影响,可能会带来华东地区资源投放量增加。产能方面值得注意的扰动因素是北方的带钢,近年华北地区带钢供给侧改革逐步挤出带钢落后产能,导致北方地区带钢供需缺口出现,热卷替代性需求有明显上升。消失的带钢供应将会被价差合适的热卷替代,消化一部分热卷新增产能,据mysteel测算,未来两年带钢去产能的量可能达到1200多万吨。 市场对热卷的需求预期普遍偏高,我们认为需求端如果增量在4-5%以上,将使得供需偏紧;如果不到4-5%甚至低于零,则将使得供需偏松。 责任编辑:李烨 |
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