本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼，央行资金投放少、资金面大幅收紧，被视为股债市场双双大跌的一项重要原因。

近期流动性出现边际变化，受回购利率上升影响，市场风险偏好明显下降。周三三大股指在触及近期高点附近之后展开调整，IF、IH、IC主连合约当周跌幅分别为-3.04%、-2.68%、-2.62%，周四更是低开低走，跌破近20日区间中值。临近春节不确定因素较多，指数调整或将不会短期结束，仍有进一步向区间下沿靠近的概率，中期支撑分别参考5120点、3580点、6260点。

从外部环境来看，美联储宣布维持0%—0.25%的利率不变，称经济与就业复苏步伐放缓，美联储政策声明称，需求疲软以及低油价抑制了通货膨胀，鲍威尔称新冠肺炎疫情加重了经济不确定性。此外，隔夜市场由于对COVID-19疫苗分发的担忧，主要股指出现了自去年10月以来的最大单日跌幅，欧美股市集体大跌，美国三大股指均收跌逾2%，道指跌超630点，纳指跌2.61%，标普500指数跌2.57%。波动率指数VIX突破30，达到去年11月以来的最高水平。受此影响，周四国内股指跳空低开。

从货币政策来看，1月25日，央行货币政策委员会委员马骏表示，股市、部分区域房地产市场的泡沫已经显现，引发了市场对于货币政策转向的担忧，叠加央行投放乏力、资金面紧张，债市、股市和房地产市场先后出现不同程度的调整。

值得注意的是，央行此次更多的是在提示资产价格的风险，而非货币政策即将全面“转向”的信号。短期对于货币政策转向无需太过担忧，参考往年春节前后资金面的表现，需要关注后续央行操作。

近日资金面紧张引发了市场的极大关注，银行间和交易所回购利率显著上行，触发春节前流动性紧张的担忧。其中，银存间隔夜回购DR001加权利率从1%下方升破3%关口，创16个月新高，上证所隔夜回购GC001加权利率从2%下方攀升至4.5%以上，主要银行一年NCD报价反弹至MLF利率上方，票据利率大幅飙升，国股银票转贴现利率大幅上行逾150BP，创下2018年底以来的新高。流动性的边际变化，使得市场情绪有所起伏，放大了股市的波动。

与此同时，月末在即叠加春节临近，最近央行投放却并不给力，在连续到期量偏大的情况下持续大额净回笼，跨节投放安排迟迟未予明确，又加剧了市场担忧。本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼，周一至周四分别净回笼2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，四天累计净回笼5685亿元。央行资金投放少、资金面大幅收紧，被视为股债市场双双大跌的一项重要原因。

近期处于业绩预披露期，一方面，板块轮动加剧，高位抱团股筹码开始松动。另一方面，业绩预告发布期间，各种曝雷情况不断涌现。1月27日晚间，又有多家公司曝出亏损即使央企背景也面临退市风险戴帽，还有公司股东面临强平风险，更有公司暂停上市后继续亏损，大概率要退市，预示市场的风险偏好正在下降。

此外，周三公布的2020年12月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增长15.5%。在货币政策和经济复苏态势并未有大的改变之前，当前市场向好趋势和逻辑未变，指数短期调整后仍有再次拉升的可能。