经历2020年12月中旬开始的一波单边回调后，2021年1月中旬PP在7700元/吨一线触底上行。春节前补库驱动，以及国内疫情反弹提振防疫需求预期，促使PP期货主力合约突破8000元/吨。

装置开工变化不大

从供应端来看，上周因故障等因素临时停车的中科炼化、万华烟台、宝来石化等均已重启，周度开工率在94%左右，周度产量维持在55万吨左右，后期装置检修变动较少；新增产能方面，龙油装置开始销售产品，但持续稳定地释放产量仍需要一段时间。由于短期供应难有较大幅度变动，对PP行情驱动有限。长期而言，PP仍处于产能扩张周期，2021年新增产能或超过500万吨，这将施压中长期PP价格。

然而，从供应结构性来看，受疫情影响，近期国内口罩等防疫需求升温，加之装置检修，拉丝排产率压缩，一度降至25%的较低水平。虽然部分装置复产后，拉丝排产率回升至32%，但仍处于较低水平。此外，纤维料排产率在15%以上的较高水平，市场对纤维料需求仍有预期。因此纤维料生产仍一定程度挤压拉丝生产，结构性供应支撑仍存。

春节前仍有补库驱动

从下游塑编、BOPP等领域来看，塑编周度开工率在59%左右，由于需求季节性淡季预期以及春节下游放假因素影响，塑编开工率有下滑预期；BOPP价格围绕11000元/吨左右波动，BOPP与PP价差维持在3000元/吨左右，行业利润较好，BOPP开工率维持稳定，保持在60%以上。整体上，PP需求偏弱。但另一方面，防疫推升口罩需求，PP结构性需求有支撑。市场担忧后期疫情防控升级，原料供应受影响，且各地倡导留本地过年，PP下游停产力度或不及往年，一定程度提振了春节前下游补库需求。

从上海地区某企业纤维料与拉丝料对比来看，当前纤维料与拉丝料维持200—300元/吨的价差，虽然不及2020年4、5月每吨两三千元的疯狂时刻，但较去年12月底以来的零价差甚至负价差已有明显提升。

石化库存持续去化

近两周”两油“塑料库存持续去化。截至1月27日，”两油“库存为49万吨，较1月初的高点72万吨，下滑32%，去库力度明显。截至1月22日，石化PP库存为21.2万吨，较月初高点下降13.6%；社会库存为4.484万吨，较月初高点下滑2.4%。近期PP生产企业库存去化力度明显，同时社会库存也在下滑。可见，PP主要流入下游企业，说明下游需求不差。

总之，PP价格下方有支撑。PP2105合约价格维持在8000元/吨上方，短期反弹格局有望延续。