股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2102跌119.8或2.18%，报5376.0点；上证50股指期货主力合约IH2102跌65.6点或1.72%，报3741.8点；中证500股指期货主力合约IC2102跌89.0点或1.37%，报6394.4点。

【市场要闻】　

1、财政部：2020年全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%，其中证券交易印花税1774亿元，同比增长44.3%，土地和房地产相关税收中，契税7061亿元，同比增长13.7%；一般公共预算支出245588亿元，同比增长2.8%。

2、财政部：2021年将进一步完善减税降费政策，提高政策的精准性和有效性；保持政策连续性稳定性，持续实施深化增值税改革、个人所得税专项附加扣除等制度性减税降费政策，继续执行小微企业普惠性税收减免政策；加大各类违规涉企收费整治力度，坚决防止弱化减税降费政策红利。

3、据第一财经，深圳部分银行已经停止个人按揭贷款投放，有额度的银行也要等到3月左右才能放款。随着额度收紧，部分银行房贷利率也开始上浮，在客户同意前提下，一手、二手房贷款利率上浮60个、100个基点后可以按照正常流程审批。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响。国内经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，期指长期偏多思路未变，短期外围市场波动加剧，需防范短线回落风险。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持，唐山3860（0），华东4050（0）；螺纹维持，杭州4340（0），北京4140（0），广州4630（0）；热卷维持或下跌，上海4500（-50），天津4410（0），广州4510（-10）；冷轧涨跌互现，上海5400（-10），天津5210（0），广州5370（50）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-388（13），螺纹毛利-375（13），热卷毛利-365（-37），电炉毛利63（0）；20日生产：普方坯盈利-49（41），螺纹毛利-23（42），热卷毛利-13（-8）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约65（110），10合约116（79）；上海热卷05合约77（48），10合约151（10）。

供给：持续下降，热卷持稳。01.29螺纹334（-11），热卷337（-0），五大品种1032（-14）。

需求：建材成交量4.6（-1.5）万吨。

库存：整体累库。01.29螺纹社库586（105），厂库306（17）；热卷社库205（-1），厂库102（7），五大品种整体库存1785（174）。

总结：钢材整体高估，减产预期盘面利润有所回升。现货端建材需求农历同期超季节下滑，板材仍有节前补库需求，但受产量维持高位影响，整体五大库存维持较快积累并存在超预期可能，行情震荡但维持中期大幅调整观点。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1280（0），普氏现价156.2（-9.4）美金，日照卡拉拉1333（-8），日照金步巴1092（-8），日照PB粉1120（-8），张家港废钢现价2820元（0）。

利润：下跌。PB20日进口利润-53（-12）。

基差：走弱。金步巴05基差248（+47），金步巴09基差325（+43），超特05基差198.5（+48），超特09基差275（+44）。

供应：发货到货下降。1.25，澳巴19港发货量1977（-157）；1.25，45港到货量，2437（-300）。

需求：窄幅波动。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家钢厂日耗57.4（0）。

库存：窄幅波动。1.22，45港库存12438（+26）；247家钢厂库存11994（+227），可用天数40天（+1）。

总结：本周港库小幅积累，压港较大，钢厂补库正常进行，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化以及钢厂的减产行为。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润1000元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3150元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率75.53%（-0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率77.51%（-0.06%）。

库存：炼焦煤煤矿库存138.65（+1.74），炼焦煤港口库存275.5（+14.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1888.95（+45.88）万吨；焦化厂焦炭库存26.31（-0.18）万吨，港口焦炭库存243.5（-2）万吨，钢厂焦炭库存392.34（-19.19）万吨。

总结：估值上看，钢材利润低位回落，且处于负值区间，焦煤焦炭估值相对高估，估值面临修正。焦炭供需边际持续转弱，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后或维持震荡，一旦库存拐点确认，焦炭价格仍有一定下行空间；炼焦煤进口端有所回升，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减，关注钢材价格波动带来的驱动。

动力煤

港口现货：800元/吨左右。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价48.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡300元/吨，印尼5000大卡70元/吨。

期货：主力5月贴水160元左右，持仓25万手（夜盘+1.6万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1403.6（-12.2），调入146.8（+6.9），调出159（+7.2），锚地船152（+1），预到船44（-8）。

煤炭江湖：1月27日，73港动力煤库存4278.1，周环比降1.14%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为604.37（-25.29），BDI指数1470（-70）。

总结：春节前需求逐步走弱，供应端在保供政策助推下，产量降幅大概率不及往年，现货仍有进一步下降空间，但盘面贴水幅度过大，中短期震荡偏弱看待。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行暂缓，甲醇继续回落。

尿素：河南1960（日+0，周-40），东北2030（日+0，周+20），江苏2040（日+0，周+40）；

液氨：山东3220（日+0，周-20），河北3204（日+0，周+29），河南3161（日+0，周+0）；

甲醇：西北1845（日+0，周-155），华东2393（日-35，周-140），华南2375（日-8，周-125）。

2.期货市场：盘面基差震荡，5/9价差扩至150元/吨附近。

期货：5月1989（日-8，周+27），9月1843（日-23，周-7），1月1819（日-9，周+1）；

基差：5月-29（日+8，周-67），9月117（日+23，周-33），1月141（日+9，周-41）；

月差：5-9价差146（日+15，周+5），9-1价差24（日-14，周-8）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差正常。

合成氨加工费136（日+0，周-40），尿素-甲醇-433（日+35，周+100）；河南-东北-10（日+20，周+50），河南-江苏-20（日+20，周+30）。

4.利润：尿素利润回升，复合肥利润回落，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆630（日+23，周+83），华东航天炉549（日+34，周+69），华东固定床484（日+9，周-15）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥125（日-20，周-29），氯基复合肥229（日-17，周-17），三聚氰胺14（日-60，周-101）。

5.供给：开工日产持平，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/29，尿素企业开工率55.6%(环比-0.2%，同比-12.3%)，其中气头企业开工率18.8%(环比-1.5%，同比-31.9%)；日产量12.1万吨(环比-0.0万吨，同比-2.1万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/1/29，预收天数9.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2021/1/29，开工率40.5%（环比-0.2%，同比+12.0%），库存74.2万吨（环比+4.9万吨，同比-34.6万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/29，开工率59.0%（环比+4.1%，同比+1.4%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/29，工厂库存45.3万吨，（环比+9.3万吨，同比-7.7万吨）；港口库存15.5万吨，（环比-0.3万吨，同比-10.7万吨）。

8.总结：

现货滞涨，周四盘面震荡为主，强弱顺序：现货≈5月≈1月>9月；动力煤弱势，后期下方仍有修正空间；5/9价差在100元/吨~150元/吨之间，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，供需格局弱于预期，即期销售高位走平，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求回到12万吨/日以下；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计未来一段时间尿素供需格局仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于春节后的返青肥需求。综上当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥及外贸仍有需求；主要利空因素在于下游工业需求走弱、农需空白期国内需求下降、外贸招标时间不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

在经历6周反弹后，美豆上周连续5个交易日收跌，周五显著回落近60美分/蒲；美豆粕在连续5周反弹后，上周5连跌，周五显著回落超16美分/磅；1月初至今美豆油走出顶部调整态势。

1.28，CBOT大豆3月合约收1351.75美分/蒲式耳，-22美分，-1.6%。3月豆粕合约收426.9美元/短吨，-9.6美元，-2.2%。美豆油本周连续4个交易日显著反弹，已经超过前高点，3月豆油合约收44.60美分/磅，+0.01美分，+0.02%。周三马棕4月主力合约涨3.68%。周四马来大宝森节休市一日。

1.28，DCE5月收盘至3483元/吨，-35元，-0.99%，夜盘收至3445元/吨，-38元/吨，-1.09%；DCE豆油5月收盘至7806元/吨，-12元，-0.15%，夜盘收盘至7830元/吨，+24元/吨，+0.31%；DCE棕榈油5月收盘至6716元/吨，-26元，-0.39%，夜盘收至6740元/吨，+24元/吨，+0.36%。

二、现货价格

1.28，沿海一级豆油8560-8860元/吨，-10-60元/吨。沿海豆粕3620-3840元/吨，-20-30元/吨。

三、基差与成交（最近2日豆油成交放量）

10周豆粕成交低迷后，连续2周显著放量，之后再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，之后恢复至2万吨/日的常规水平后，近3周开始再次成交萎靡，本周三周四成交放量。

1.27，豆粕共成交3.26万吨，前一日17.38万吨，基差0.3万吨；豆油共成交3.08万吨，前一日3.48万吨，基差3.00万吨。

华东地区现货一口价为主3710-4050元/吨，折合基差为280-580元/吨m2109合约6-9月提货基差30元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，压榨2周回升）

上周，大豆压榨环比回升至210.762万吨，前1周为198.198万吨，前2周为168.458万吨，前3周170.888万吨，前4周188.208万吨，前5周200.718万吨，前6周195.08万吨。预计本周回升至205万吨，之后回落至200万吨。

五、主要消息

1、白宫新闻秘书否认拜登政府寻求将纾困方案一分为二。参议院多数党领袖舒默表示，参院最早下周将就刺激方案采取行动；

2、商务部消费促进司司长朱小良介绍，春节期间会同相关部门根据形势变化，每周按照组织投放2万到3万吨中央储备肉的节奏，向市场增加供应。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、美豆基本面依旧紧张，未发生显著变化，近期调整一方面因为南美天气未能出现较大问题，另一方面前期价格的显著上涨令美豆面临调整需求，接下来依旧关注南美天气对美豆的影响；

2、美豆油显著反弹已经超过前高点，但国内豆油反弹相对乏力，目前植物油看成高位过后的高波动；

3、蛋白由于南美存在不确定性，且南美大豆上市时间越来越近，建议防范风险为主；

4、国内油粕均呈现近月高基差的表现。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收跌，因基金买盘暂时停歇，基本面方面没有什么新消息。ICE3月原糖期货收跌0.21美分，结算价报每磅15.59美分。

2、郑糖主力05合约周四跌60点，收于5276元/吨，持仓减7百余手。（夜盘涨17点，持仓增4千余手），主力持仓上多增1千余手，空减2千余手。其中多头方光大增3千余手，中粮、平安、广发各增1千余手，而海通减2千余手，中信、永安各减1千余手；空头方，中信、华泰、东证各增约2千余手，而中粮大减7千余手，首创、国投安信、光大、华金各减1千余手。2109合约跌55点，收于5297元/吨，持仓增3千余手（夜盘反弹15点，持仓减8百余手）。

3、资讯：1）据外电1月28日消息，波罗的海干散货运价指数周四连跌第五日，受海岬型和巴拿马型船舶需求下滑拖累。波罗的海整体干散货运价指数下跌70点，或4.5%，至1,470点，为三周低位。

2）印度家主要贸易机构周四表示，因关键邦的甘蔗产量和糖提取率下降，印度2020/21年度糖产量预计为3,020万吨，较此前预测低近2.6%。印度糖厂协会(ISMA)表示，2020/21市场年度印度最大的糖生产邦北方邦预计生产1,050万吨糖，低于此前预估的1,250万吨。第二大糖生产邦马哈拉施特拉邦糖产量预计为1,054万吨，低于此前预估的1,080万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约震荡下行，市场观望气氛浓厚，零星小单成交，局部集团无成交。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成3320吨（其中广西成交2600吨，云南成交720吨），较上一交易日降低7680吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5248元/吨，较昨日5258元/吨跌10元/吨。广西新糖报价在5220-5280元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5280-5320元/吨，大理报5230-5250元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东湛江产区报5180-5220元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5130-5140元/吨，较昨日下跌10元/吨。加工糖售价大多下跌，福建地区一级碳化糖今日未报，广东地区一级碳化糖报5310元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5390元/吨，较昨日上涨30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5350元/吨，较昨日下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5350元/吨，较昨日下跌30元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙产区已有7家糖厂收榨，剩余5家糖厂仍在压榨，内蒙古地区糖厂新砂糖报价5190-5220元/吨，较昨日报价跌20元/吨。新疆地区已有13家糖厂收榨，新疆地区新砂糖5080元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，但宏观经济对商品影响较大，可能致回调力度加大，关注基金持仓走向及指引。国内也跟随原糖步入调整，从产业面讲，走高之后有回调也正常。目前春节备货逐渐在步入尾声，疫情带来消费担忧和物流双面影响。此外，其他商品也整体处于回调中，对糖价也是影响。后期关注低位的支撑，等待合适估值机会。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月28日河南外三元生猪均价为32.44元/公斤（-0.3），全国均价33.15元/公斤（-0.5）。临近月底，集团场出栏增加，北方部分地区猪瘟疫情严重令小体重猪成交不断，节前备货期到来前终端需求疲软，叠加储备肉常规投放，短期价格震荡偏弱。

（2）期货市场，1月28日单边总持仓21075手（-478），成交量9292（+383）。2109合约收于25190元/吨（-85），LH2111收于23570（-120），LH2201收于23600（-110）；9-11价差1620(+35)；9-1价差1590（+25）；11-1价差-30（-10）。

（3）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。春节后存季节性落价预期，回调幅度受疫情以及冻品出库情况影响。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪，涌益预计2021年1月份能繁母猪存栏或出现2%-3%降幅。11月以来小猪猪病问题对于5-6月后肥猪出栏影响也需关注。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月28日主产区鸡蛋均价4.08元/斤（-0.05），主销区均价4.52元/斤（-0.14）。

（2）1月28日期货2102合约3667（-46）,2105合约4355（+81）,2109合约4737（+85）。5-9价差-382（-4）。

（3）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：临近春节加之蛋价走低，养殖单位顺势淘汰，局部地区仍受到疫情影响；补栏：饲料价格小幅下调，但蛋价跌幅较大，部分地区养殖单位观望心态较重，整体补栏积极性尚可；需求：市场高价难销，下游环节拿货趋谨，各环节余货增多。内销销售因疫情或较往年减弱。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，短期或跟随现货表现，关注疫情形势变化。