2020年A股市场让业内所有基金公司多数实现盈利，权益类产品占比较多的公司盈利更多。

天相投顾数据显示，公募基金2020年四季度合计盈利8233.25亿元，较2020年三季度，环比增加3871.48亿元。

去年四季度，公募基金重仓股票仍以白马龙头个股为主，从基金重仓持股来看，与上季度相比变化甚微。从增减持角度来看，基金持股市值增加最多的为贵州茅台，四季度持股市值增加440亿元；五粮液、宁德时代等5只个股，公募基金持股市值增加均超200亿元以上。

1月28日，A股三大股指集体震荡走低，沪指险守3500点，前期市场资金“抱团”的板块成杀跌主力，接下来的市场将如何演绎？

权益类盈利领先

纵观2020年四季度市场行情，国内三大主要指数皆有较好表现。上证指数上涨了7.92%，深证成指上涨了12.11%，创业板指数上涨了15.21%。

天相投顾数据显示，公募基金旗下产品盈利能力排名前5位的基金公司分别为：易方达基金、华夏基金、汇添富基金、富国基金、广发基金。

格上财富研究员张婷认为，上述基金公司的共性是，权益类基金投资业绩好，每家基金公司都有明星基金经理，比如易方达的张坤、萧楠，广发的刘格崧等。而且去年四季度不管是收益率还是投资者的净申购量都很高，基金公司收到的管理费也会比较多。

从产品类型看，权益类产品收益明显好于固收类产品。天相投顾数据显示，混合型基金、债券型基金、股票型基金、货币型基金和QDII基金合计盈利分别为：4873亿元、531亿元、2231亿元、451亿元、114亿元。

“权益类公募基金产品在2020年这样的结构性行情中发展迅猛，规模和业绩都表现优异，公募基金在设置产品时更加倾向于做可以灵活操作的混合型产品而非股票型产品，充分发挥基金经理的择时能力，较以往追求相对收益而言，基金公司越来越重视绝对收益给投资者带来的长期利润。”天相投顾高级基金研究员杨佳星表示。

德圣基金研究中心总经理萧锋分析有以下几个原因：从市场的角度来看，2020年四季度A股是震荡向上的走势，宽基是普涨的格局，主要指数都有不同幅度的上涨，所以权益表现相对强势。另一方面，虽然公募基金管理资产规模已超20万亿元，但基金类型的分化比较大，如混合基金占比近26%，而QDII占比不到1%，因此可以看到非常明显的特征，当市场都上涨时，权益类基金的盈利也明显好于QDII。

张婷也表示，股票投资比例较大的混合型基金以及股票型基金利润较高，主要在于去年四季度A股表现较好，在高收益叠加基金规模较大的背景下，这两类基金盈利是最高的。由于QDII基金规模相对较小，总盈利没有那么突出。货币基金以及债券基金收益相对较低，盈利较少。

持股集中度提升

除了基金公司的盈利能力，基金经理的投资布局、选股策略也在季报中完全呈现。

2020年四季度的A股市场是一个震荡向上的行情，但上涨主要集中在消费、新能源产业链等少数热点领域，市场二八分化严重。数据显示，公募基金前十大重仓股依次为：贵州茅台、五粮液、美的集团、宁德时代、中国中免、中国平安、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗和立讯精密。

杨佳星认为，上述公募四季度十大重仓股反映出2020年公募基金抱团现象较为明显，白酒、消费、新能源、医药、高端制造在公募基金的持仓中占据了巨大的仓位，除了中国平安以外，其他9只个股几乎都是在2020年内热度较高的板块之中，这是近年“抱团现象”的集中体现，也会让市场对当前公募持仓过于集中产生担忧。

与2020年三季度末相比，四季度前十大重仓名单变化并不大，大部分都是重仓顺序有所调整。与三季度相比，中国平安新晋四季度前十大重仓股，而顺丰控股则被踢出前十大重仓股。

“中国平安重回前十大的一个重要原因是公募基金在长时间抱团后出现了一些分歧。”杨佳星表示，部分基金经理开始对热点板块获利了结、调仓换股，增持像中国平安这样的权重股，这与近期银行板块回暖的逻辑相似，一些基金经理开始将白酒、新能源的仓位转换到基建、银行、非银金融这样相对较为低估且2020年热度较低的板块。

萧锋分析，今年新发基金较多，对于行业龙头持仓在集中，尤其是表现好的个股会加大投资额度。基金资产抱团现象并未打破且依旧较重。

在2020年四季度公募重仓股中，基金持股市值增加最多的为贵州茅台，四季度持股市值增加440亿元。贵州茅台、五粮液、宁德时代、美的集团、中国平安、海康威视，持股市值增加均超200亿元以上。

增持市值前十的分别为：贵州茅台、五粮液、宁德时代、美的集团、中国平安、海康威视、泸州老窖、中国中免、药明康德、山西汾酒。

“白酒、新能源、消费板块上机构的持续看好，相当多的机构认为上述板块仍有一定上涨空间，同时这种看好反馈在股价上也有一定提升，所以机构的不断增持加上板块的持续高温促使上述板块在四季度仍旧是公募基金增持的首选。”杨佳星认为。

在2020年四季度公募重仓股中，基金持股总市值减少最多的为立讯精密，四季度持股市值减少88亿元。四季度持股市值减少均超80亿元以上的还有歌尔股份。

减持市值前十的分别为：立讯精密、歌尔股份、闻泰科技、南极电商、永辉超市、鹏鼎控股、三七互娱、吉比特、信维通信、海螺水泥。

对于减持原因，杨佳星分析，一部分是上涨之后进行获利了结，比如歌尔股份，也有的是业绩不达预期或发生踩雷，比如南极电商、永辉超市。可以看到上述减持前十的个股在四季度股价表现大多落后于大盘，部分个股跌幅也是接近腰斩，反映出机构抱团后退潮对个股的影响是很大的。

加码高端制造技术创新

1月28日，A股单边下行。上证指数收盘跌1.91%报3505.18点，盘中失守3500点；深证成指跌3.25%，创业板指跌3.63%，创4个月最大跌幅；两市成交额共计9155.8亿元，连续两个交易日不足万亿元规模。

近期A股“震幅”加大。对此，海富通中小盘混合基金经理范庭芳指出，市场调整主要是对流动性的担忧。“这两天回购利率上升特别快，一方面是由于节前效应，另一方面也体现了市场对未来流动性收紧的担忧，进而带来风险偏好下降。”范庭芳说。

但范庭芳认为，投资者对2021年市场行情无须过分悲观，如果紧紧围绕盈利因子、坚守“消费+科技”的投资主线，投资于那些基本面与估值相匹配、未来业绩能够持续增长的个股，全年表现仍然值得期待。

“现在需要警惕那些估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股。”范庭芳说。在他看来，过去两年全球流动性都处于非常宽松的状态，市场对估值容忍度较高，部分板块、部分个股存在估值扩张超过业绩扩张的情况。而站在当下时点看，全球流动性短期虽然不太可能大幅收紧，但也很难再继续大幅扩张，因此那些估值扩张过快的个股可能会率先承压。

对于近期市场讨论颇多的“抱团”话题，范庭芳坦言，如果“抱团”是指机构投资者对某些板块或优质个股的偏爱，那么全球资本市场都存在“抱团”，未来A股依然会存在“机构抱团”，重点在于“抱团”的方向和个股可能会变化。“从本质上来说，机构投资者还是从基本面出发做投资，审美不会改变，所以可能会切换方向，但不会消失。”范庭芳说。

值得关注的是，尽管市场仍然存在“流动性收紧预期”的压力，但范庭芳对未来市场仍然较为看好，尤其是接下来一季报行情。“一方面是去年基数较低，另一方面是受到疫情影响，全球很多产能向国内转移，那些参与全球供应链竞争的国内企业受益非常明显，这也是为什么我们强调2021年应该更关注盈利的原因。”范庭芳说。

广发基金宏观策略部总经理武幼辉告诉记者，站在宏观角度审视行业景气，今年可以关注两条主线：一是再通胀，关注具有持续提价能力的企业，包括消费品(食品饮料)、工业品、具有成长属性的周期品；二是出口链，关注供给在国内、需求在全球并且具备很强竞争优势的企业，如机械、汽车零部件、电子元器件、家电和部分化工品等。

从产业角度来看，以内循环和科技创新为基础，关注政策支持、中长期景气向好的行业，主要集中于高端制造、科技创新以及大消费板块。

华夏基金相关人士判断，2021年区间震荡，但有明显结构机会。

该人士进一步表示，历史上看，盈利上行、流动性回收的节点往往是一个区间震荡的局面。这一震荡的基础在于，下行的剩余流动性构成了大势的顶，而上行的盈利给大势有力的支撑，目前的风险偏好位置高于中枢水平，也高于拟合的收益率为0的风险偏好水平。但考虑到明年整体盈利的强劲增长，由风险偏好下行带来的下跌空间有限，对比2013和2017年及之后的大势来看，剩余流动性重新扩张的2014年迎来了牛市，而剩余流动性仍然偏紧但盈利转而向下的2018年迎来了熊市，因此对于2021年而言，盈利拐点是否会出现至关重要，但目前中性预测，2021年盈利持续上行。因此，2021年区间震荡，但仍有结构性机会，总体上大势并不悲观。

从策略应对上，上述人士认为：“明年在持仓结构上应该加大金融地产、制造业龙头和受益于商品价格上行的周期板块的配置。在新经济内部，可适当回避高估值的子领域，选择景气上行的方向。”

富国基金表示，展望2021年，将是基本面和流动性的赛跑，盈利大概率是倒‘V’形，全年来看，企业盈利大约有10%的上行空间。过去两年间，市场已经有较大涨幅了，未来的上涨动力来源于居民资产向权益市场转移的大趋势，这个大趋势或将给市场带来源源不断的上涨动力。

对于资产配置而言，中欧基金相关人士认为，最优的大类资产配置仍为股票和商品的组合。在看好的股票类资产当中，从行业角度来看，主要体现为可选消费的盈利复苏确定性，包括电子、家电建材、新能源车、高端零售(包含金融理财)；而在商品类资产当中，铜、油、农产品均看涨，黄金可能震荡调整，由此可以配置周期类股票如化工、有色等。