大越商品指标系统

1

---黑色

铁矿石：

1、基本面：2日港口现货成交62万吨，环比下降20.1%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为35万吨,环比下降27.1%），本周平均每日成交69.8万吨，环比下降38.8%  中性

2、基差：日照港PB粉现货1054，折合盘面1170.2，05合约基差236.7；适合交割品金布巴粉现货价格1028，折合盘面1150.4，05合约基差216.9，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12507.3万吨，环比增加6.59万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：本周澳巴发货量均出现回升，到港量小幅增加，压港情况严重，港口库存基本维持。终端需求呈现超季节性回落，高炉利润低位使得钢厂补库意愿偏弱，从春节补库进程来看，钢厂补库基本接近尾声。澳洲气旋过境，港口逐步恢复正常发运。I2105：950附近逢高抛空，上破1025止损

动力煤：

1、基本面：1月13日全国重点电厂库存为6300万吨，日耗高位回落，港口库存积累缓慢，多方指数停发，现货市场报价比较混乱 偏空

2、基差：现货765，05合约基差153.2，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存502.5万吨，环比减少3万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，多翻空 偏空

6、结论：主产区拉运车辆较前期明显减少，坑口煤价下行为主，部分重点矿企在春节期间均执行不放假正常生产的策略，产能加快释。临近春节，工业用电快速回落，需求驱动减弱，贸易商港口报价明显回落，急于降价出货，但期货盘面贴水仍维持较高水平。进口放松叠加日耗回落，预计短期盘面偏弱运行。ZC2105：空单持有，上破650止损

螺纹：

1、基本面：近期供应端产量继续保持一定强度，但当前长流程利润处于亏损状态，钢厂检修增加，随着春节临近预计接下来铁水产量下行速度将加快；上周需求方面受季节性因素和疫情导致下游工地提前返乡现象增加，整体成交量下降幅度增大，库存累积速度显著加快，年前预计弱势运行；偏空。

2、基差：螺纹现货折算价4429，基差275，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存585.98万吨，环比增加21.95%，同比减少24.46%；中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

6、结论：昨日黑色系继续全面回调，其中原材料跌幅较大，螺纹期货价格破位下行，现货价走平或小幅回调为主，基差有所扩大，预计本周继续震荡偏弱走势，操作上建议螺纹05合约日内4120-4220区间偏空操作。

热卷：

1、基本面：供应方面实际产量小幅回落，总体仍处于相对高位，不过随着春节临近钢厂部分高炉将开启检修，后期产量会有一定幅度下滑，需求方面上周需求未有明显回落，表观消费维持，预计本周将有所回落，受下游制造业、出口等行业支撑，中期需求仍较为乐观；中性

2、基差：热卷现货价4430，基差123，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存205.45万吨，环比减少0.59%，同比减少13.94%，中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓多减；偏多。

6、结论:昨日受期货市场原材料大跌影响，热卷期货价格继续下跌至短线支撑位，现货价格小幅回调，预计本周走势震荡偏弱为主，操作上建议热卷05合约，日内4270-4370区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利润持续下滑，但近期产能变动不大，产量仍维持高位；北方受疫情及季节性因素影响，需求快速下滑，南方多数中小型加工厂陆续停工放假，节前下游刚需基本结束，整体需求疲弱；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1804元/吨，FG2105收盘价为1768元/吨，基差为36元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存2946万重量箱，较前一周增加24万重量箱，库存持续累积；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：玻璃需求加速下滑，厂家库存快速增长，短期建议逢高抛空思路对待。玻璃FG2105：日内逢高抛空，止损1790

焦煤：

1、基本面：供应端煤矿安全检查和核酸等防疫要求影响供应减量；进口煤供应量短期内难以出现明显回升。需求端焦企做大焦煤库存意愿不减，加之新增高炉逐渐投产，考虑目前丰厚的焦化利润，焦企采购原料情绪不减；偏多

2、基差：现货市场价1630，基差164.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存882.28万吨，港口库存255万吨，独立焦企库存1060.63万吨，总体库存2197.91万吨，较上周增加33.46万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，多翻空；偏空

6、结论：受下游成材及焦炭影响，预计焦煤将跟随焦炭偏弱运行。焦煤2105：逢高抛空，止损1500。

焦炭：

1、基本面：山西地区汽运陆续恢复正常，运价且有不同幅度的下调，焦炭库存维持下降趋势；需求方面，下游钢厂采购需求良好，部分库存不高钢厂仍有补库需求；偏多

2、基差：现货市场价3050，基差574；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存417.02万吨，港口库存254万吨，独立焦企库存21.95万吨，总体库存692.97万吨，较上周增加30.82万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：焦化新增产能陆续释放，焦炭供应缺口逐渐缩小，钢厂受利润持续偏紧以及炉料成本的压力影响，高炉检修频率陆续增加，预计焦炭盘面偏弱运行。焦炭2105：2450-2500区间偏空操作。

2

---能化

原油2103：

1.基本面：美国参议院启动特别程序，以期撇开共和党人通过1.9万亿美元的刺激计划。参议院多数党领袖舒默称，拜登和耶伦认为共和党的纾困方案规模太小；牛津大学称阿斯利康疫苗间隔3个月接种两针具有82.4%的有效性。英国变异毒株再现变异，令人担忧现有疫苗效果可能削弱；外媒援引知情人士的话称，本周JMMC会议不太可能提出新政策建议，可能要到3月初的下一届部长级会议上再进行讨论，虽然沙特倾向于限制产量，但俄罗斯担心油价受支撑时间太长会刺激美国页岩油增产；中性

2.基差：2月2日，阿曼原油现货价为57.01美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为58.54美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为56.62美元/桶，基差30.72元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月29日当周API原油库存减少426.1万桶，预期增加36.7万桶；美国至1月22日当周EIA库存预期增加42万桶，实际减少991万桶；库欣地区库存至1月22日当周减少228.1万桶，前值减少472.7万桶；截止至2月2日，上海原油库存为2339.2万桶，减少100万桶；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月26日，CFTC主力持仓多减;截至1月26日，ICE主力持仓多增；偏多；

6.结论：市场对于OPEC+减产乐观有加，加之API原油库存超预期下降助推原油上行，布伦特更是创出大跌后的新高，多头气氛浓厚，不过考虑到宏观面拜登的刺激计划在国会受到阻碍，疫情发展存在较多可能性，投资者注意控制仓位，短线343-353区间操作，长线多单轻仓持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：上半周国内甲醇市场整体表现一般，内地、港口重心仍有走跌，假期临近，各地降价排库为主，内地出现不同程度下跌，短期该趋势延续。港口市场受内地、外盘及期货共同影响下，基差走弱、现货/纸货走弱，短期港口虽强于内地，然节前偏弱行情或难改变；偏空

2.基差：2月2日，江苏甲醇现货价为2320元/吨，基差45，盘面贴水；偏多

3、库存：截至2021年1月28日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为63.97万吨，较上周降2.2万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在23万吨附近，较上周降1万吨；偏多

4、盘面：20日线偏下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：内地下游库存高位加之节前上游厂家排库需求，再者随着后续运力的进一步趋紧，预计后续内地甲醇维持偏弱走势，而港口方面，大雾天气封航，部分船货到港时间存在推迟可能，预计短期港口表现依然强于内地，不过内地走弱压制下港口仍存下滑风险，据悉伊朗装置ZPC已被通知本周恢复用气，关注装置进程，短线2250-2300区间操作，长线多单轻仓持有。

PTA：

1、基本面：前期检修装置复产以及新装置投产背景下未来供应相对宽松。PTA加工费中枢下移，下游聚酯产品利润走弱 中性

2、基差：现货4015，05合约基差-133，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.3天，环比减少0.2天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：扬子石化65万吨PTA装置于2月1日降负荷至8成左右。成本端走势偏强，PX装置故障增加，短期PX表现坚挺，加之ACP谈成，市场看涨心态明显。临近年末，织机加弹工率明显下滑，但聚酯负荷回落有限，聚酯工厂过节期间存在累库压力，重点关注纤维端库存积累对于原料采购的影响，谨慎追高。TA2105：谨慎追高，4200附近考虑止盈

MEG：

1、基本面：上周乙二醇总体负荷有所恢复。成本端走势偏强仍对盘面形成支撑，经历前期快速去库，目前港口库存处于同期中性偏高水平 偏多

2、基差：现货4905，05合约基差144，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存59.42万吨，环比减少7.46万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：本周一CCF口径数据显示乙二醇港口库存环比减少0.7万吨。目前各环节利润都处于历史低位，富德能源已正常重启，红四方将于后半周重启。一季度海外装置检修较多，市场心态提振明显。海外供应增量有限，在下游聚酯负荷季节性回落的背景下，预计以跟随成本端运行为主。EG2105：多单持有，下破4500止损

’沥青： 

1、基本面：国内沥青市场延续供需两淡局面，随着本周终端陆续离市休假，部分炼厂库存将会有所累积，春节前后物流运输受限也将会加剧炼厂库存的升高，成本、大库容对于炼厂的累库有一定的支撑，但是市场冬储意向整体偏弱，炼厂主动放货及贸易商备货需求意向不强，市场交投气氛略显平淡。短期来看，预计市场维持稳定为主。中性。

2、基差：现货2535，基差-271，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加1.9%为38.4%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏空操作。

PVC：

1、基本面：工厂开工有所上升，厂库、社库均增加，整体基本面有所转弱。当前在货源紧张、节前备货等支撑下，PVC市场暂时震荡运行。但是临近春节，需求持续恶化预期浓郁，市场心态随时有转变的可能，PVC市场持续上涨动能不足。持续关注原油、宏观等对市场的影响。中性。

2、基差：现货7350，基差45，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增2.03%至13.07万吨；中性。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多。

6、结论：预计短时间内偏弱震荡为主。PVC2105：日内轻仓试空。

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货14025,基差-545 偏空

3、库存：上期所库存环比增加，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论:空单持有

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格中枢震荡；疫情影响下，欧洲炼厂开工率下滑，燃油东西方贸易量下降，供给偏紧；高硫燃油发电淡季叠加经济性不佳，需求整体疲弱；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2227元/吨，FU2105收盘价为2221元/吨，基差为6元，期货贴水现货；中性 

3、库存：截止1月28日当周，新加坡高低硫燃料油库存录得2079万桶，环比前一周下降5.50%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：成本端震荡、基本面偏弱，短期燃油预计跟随原油震荡运行为主。燃料油FU2105：日内2190-2230区间偏空操作

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油上涨，1月30日起石家庄大连等地有序解封，预计物流运输困难将有所缓解，但临近春节物流恢复可能仍需等待至春节后，海国龙油装置推迟至春节后试车，石化库存新低，现货价格稳，节后观察库存变化速度及投产影响，现货方面乙烯CFR东北亚价格926，当前LL交割品现货价8080（-20），中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差220，升贴水比例2.8%，偏多； 

3. 库存：两油库存55万吨（-6.5），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；

6. 结论：L2105日内7750-7950震荡操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油上涨，海国龙油装置推迟至春节后试车，拉丝料排产连续数日回升，目前已回升至35%以上，石化库存新低，现货价格稳，节后观察库存变化速度及投产影响，丙烯CFR中国价格981，当前PP交割品现货价8270（-0），中性；

2. 基差：PP主力合约2105基差105，升贴水比例1.3%，偏多；

3. 库存：两油库存55万吨（-6.5），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，增多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内8000-8250震荡操作；

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货8620，基差814，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月22日豆油商业库存82万吨，前值84万吨，环比-2万吨，同比-39.62% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。豆油Y2105：高抛低吸7500-7900

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货7200，基差484，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月22日棕榈油港口库存61万吨，前值60万吨，环比+1万吨，同比-26.80%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。棕榈油P2105：高抛低吸6400-6800

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货10630，基差746，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月22日菜籽油商业库存14万吨，前值14万吨，环比-0万吨，同比-48.38%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。菜籽油OI2105：高抛低吸9600-9950

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，美豆需求预期良好加上巴西大豆收割缓慢支撑但巴西大豆丰产预期压制价格，短期维持震荡格局，南美大豆天气仍有变数。国内豆粕弱势震荡，跟随美豆震荡。国内春节备货接近尾声，成交放缓，国内油厂开机回升供应充裕和生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量有所减少，春节备货油厂豆粕库存降至低位和基差升水支撑豆粕期货价格。中性

2.基差：现货3700（华东），基差215，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存41.84万吨，上周48.2万吨，环比减少13.2%，去年同期36.06万吨，同比增加16.02%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：美豆短期1300上方震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆生长天气和国内需求情况。

豆粕M2105：短期3420至3470区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期菜粕供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年底水产养殖需求走弱压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。国内油菜籽和菜粕供应仍偏紧，但中加关系预期改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货2770，基差-97，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存4.45万吨，上周4.2万吨，环比增加5.95%，去年同期1.3万吨，同比增加242.31%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2800至2850区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，美豆需求预期良好加上巴西大豆收割缓慢支撑但巴西大豆丰产预期压制价格，短期维持震荡格局，南美大豆天气仍有变数。俄罗斯上调其大豆出口关税至30%利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5500，基差-129，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存451.93万吨，上周484.16万吨，环比减少6.66%，去年同期356.3万吨，同比增加26.83%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆预计1300上方震荡；国内大豆期货高位回落，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5600至5700区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：集装箱短缺限制出口，印度1月糖出口同比大减。咨询公司StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨。天下粮仓：20/21榨季全国糖产量预估同比略减。荷兰合作银行：预计20/21年度全球食糖供应短缺30万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年12月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖353.38万吨；全国累计销糖147.06万吨；销糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5240，基差-26（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底20/21榨季工业库存206.32万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近；中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6、结论：新关税政策堵住糖浆进口漏洞，糖浆进口量受到控制。疫情严控边境，走私大幅减少，正规渠道进口增加。新一年度全球白糖供应缺口增加，白糖基本面未来偏多，维持震荡偏多思路，回落中线多单分批建仓。

棉花：

1、基本面：1-11月，规模以上服装企业产量199.8亿件，同比下降8.8%，实现营业收入12126.8亿元，同比下降12.4%，利润总额565.8亿元，同比下降20.8%。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球产需预测，20/21年度全球消费2426万吨，产量预计2468万吨，期末库存2165万吨。农村部1月：产量591万吨，进口210万吨，消费800万吨，期末库存732万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15243，基差173（05合约），升水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度1月预计期末库存732万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗；偏多。

6：结论：服装产量数据偏空。消费淡季即将到来，今年纺织业停工预计提前，欧美疫情延续，人民币升值，集装箱运费涨价，吞噬下游纺织服装出口利润。由于国内外价差过大，国储暂停收购，政策上不希望价格大幅上涨，对下游不利。国内正值新棉大量上市，套保压力巨大。美国制裁新疆纺织业中长期影响出口较大。技术面看05合约多空反复争夺15000关口，多头短期如能重新收复15000，则前期拉锯震荡延续，否则重心将下移至14000-15000区间。

玉米：

1、基本面：截止1月29日当周，玉米深加工企业消耗量报1181658吨，环比增幅为1.33%，偏多；截止1月27日当周，阿根廷2020/2021年度玉米播种完成97.9%，环比增4.5%，偏空；1月29日，阿根廷农业部报告显示：当前玉米播种基本完成，但由于降水量不足，部分地区玉米生产状况较差，偏多；截止2月1日，玉米小麦价差报316元/吨，较上月末扩大171元/吨，小麦新规落地，政府打击小麦屯粮行为，偏空；1月29日，USDA公布：民间出口商向中国出售210.8万吨玉米，偏空；截止1月31日，全球玉米供需缺口月度预估为-19.17百万吨，环比增幅为32.66%，偏多；中国玉米供需缺口报-26.33百万吨，环比降幅为3.06%，偏空；USDA预计，截止2021年01月，中国玉米产量为260.67百万吨，环比增加0.67百万吨，根据中国海关统计：截止2020年12月，中国玉米月度进口量为225万吨，环比增加102万吨，偏空；截止2021年01月，USDA报告显示，全球玉米产量预估为1,133.89百万吨，环比减少9.67百万吨，偏多

2、基差：截止2月1日，玉米现货报价2868元/吨，05合约盘面贴水94元/吨，偏多

3、库存：截止1月29日当周，全国115家玉米深加工企业库存总量在567.655万吨，环比降0.31%，偏多；截止1月29日当周，广东港口库存报131.1万吨，环比增幅为13.1%，偏空；截止1月22日当周，北方港口库存报397.21万吨，环比降1.35%，偏多

4、盘面：MA20向下，期价MA20下方运行，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：在新年度玉米播种面积增长带来的丰产预期、进口的大量补给以及替代品种大规模入场等因素共同作用下，玉米供应市场偏紧的局面或将随时被打破。但当前临储库存清空，国内累库尚少，深加工需求历年高位，生猪产能持续恢复的背景下，未能满足近期饲用需求，同时预估玉米供需缺口尚存，支撑玉米价格。盘面上，05合约期价处于BOLL中轨下方，弱势未改，KDJ指标超卖区，有反弹需求，建议2750上方多单进场，关注2800阻力，行情或有反复，区间震荡为主。C2105区间：2750-2800

生猪：

1、基本面：1月29日，新疆维吾尔自治区哈密市发生一起羊小反刍疫情和牛口蹄疫疫情，偏多；1月27日，国家有关部门表示，春节期间每周投放2万到3万吨中央储备冻猪肉，向市场增加供应，偏空；1月28日，华储网投放中央储备冻猪肉3万吨，本月共计投放11万吨，偏空；1月29日，江苏省启动省级储备肉投放，投放时间至2月9日止，连续投放12天，偏空；截止2021年2月1日，外购仔猪养殖利润1295.08元/头，自繁自养仔猪养殖利润报2506.88元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较高水平，利于生猪产能恢复，偏空；截止2月1日，周猪粮比报11.28/1，大于6/1，养殖利润偏高，利于产能恢复，偏空；周猪料比报9.67/1，处于历年高位，饲养成本高企，支撑猪价，偏多

2、基差：截止2月1日，全国外三元生猪现货价报32850元/吨，09合约盘面贴水7165元/吨，偏多

3、库存：截止2020年12月31日，全国500家养殖企业生猪存栏14123970头，环比增加2.29%，同比增加45.11%；全国468家养殖企业母猪存2346651头，环比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盘面：MA20走平，期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，偏空

6、结论：临近小年，春节期间消费高峰逐渐来临，鲜销市场需求启动，养殖户出栏意愿强烈，生猪出栏速度加快，加之进口冷冻肉的收紧，新冠引起国内猪肉运输成本增加导致南北倒挂严重等因素，给近期猪价提供了支撑。同时非洲猪瘟散点频发，抑制远期生猪产能恢复。但新冠影响，终端集中性消费疲软，压价收猪意愿强烈，备货尾声，市场供应充足，屠宰场停工休假，现货猪价承压下跌。春节旺季一过，猪价或开启下行通道。LH2109:25200-26000

4

---金属

豆油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货8530，基差820，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日豆油商业库存80万吨，前值82万吨，环比-2万吨，同比-36.85% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。豆油Y2105：高抛低吸7500-7900

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货7150，基差480，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日棕榈油港口库存60万吨，前值61万吨，环比-1万吨，同比-30.07%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。棕榈油P2105：高抛低吸6400-6800

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货10450，基差823，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日菜籽油商业库存16万吨，前值14万吨，环比+2万吨，同比-40.06%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。菜籽油OI2105：高抛低吸9600-9950

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，美元走强不利其出口和巴西大豆收割进程有所加快压制豆类价格，短期美豆或维持震荡格局，等待巴西大豆收割和产量明朗。国内豆粕震荡下探，走势弱于美豆。国内春节备货接近尾声，成交放缓，国内油厂开机回升供应充裕和生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量有所减少，春节备货油厂豆粕库存降至低位和基差升水支撑豆粕期货价格。中性

2.基差：现货3635（华东），基差217，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存41.84万吨，上周48.2万吨，环比减少13.2%，去年同期36.06万吨，同比增加16.02%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆短期1300上方震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆生长天气和国内需求情况。

豆粕M2105：短期3360至3410区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期菜粕供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年底水产养殖需求走弱压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。国内油菜籽和菜粕供应仍偏紧，但中加关系预期改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货2750，基差-60，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存4.45万吨，上周4.2万吨，环比增加5.95%，去年同期1.3万吨，同比增加242.31%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2750至2800区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，美元走强不利其出口和巴西大豆收割进程有所加快压制豆类价格，短期美豆或维持震荡格局，等待巴西大豆收割和产量明朗。俄罗斯上调其大豆出口关税至30%利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5500，基差-50，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存451.93万吨，上周484.16万吨，环比减少6.66%，去年同期356.3万吨，同比增加26.83%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多翻空，资金流入，偏空

6.结论：美豆预计1300上方震荡；国内大豆期货高位回落，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5450至5500区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：1月巴西糖出口量210万吨，去年同期为160万吨。咨询公司StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨。天下粮仓：20/21榨季全国糖产量预估同比略减。荷兰合作银行：预计20/21年度全球食糖供应短缺30万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年12月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖353.38万吨；全国累计销糖147.06万吨；销糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5240，基差-43（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底20/21榨季工业库存206.32万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近；中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗；偏多。

6、结论：春节前夕消息面平淡，价格维持小幅震荡。新一年度全球白糖供应缺口增加，白糖基本面未来偏多，维持震荡偏多思路，回落中线多单分批建仓，短线日内低买高平。

棉花：

1、基本面：海关数据：12月服装出口139.1亿美元，增长2.7%；1-12月份服装出口1373.8亿美元，同比下降6.4%。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC2月全球产需预测，20/21年度全球消费2400万吨，产量预计2410万吨，期末库存2110万吨。农村部1月：产量591万吨，进口210万吨，消费800万吨，期末库存732万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15319，基差394（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部19/20年度1月预计期末库存732万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：全球供需维持平衡。消费淡季即将到来，今年纺织业停工预计提前，欧美疫情延续，人民币升值，集装箱运费涨价，吞噬下游纺织服装出口利润。由于国内外价差过大，国储暂停收购，政策上不希望价格大幅上涨，对下游不利。国内正值新棉大量上市，套保压力较大。美国制裁新疆纺织业中长期影响出口较大。技术面看05合约多空反复争夺15000关口，多头短期如能重新收复15000，则前期拉锯震荡延续，否则重心将下移至14000-15000区间。

生猪：

1、基本面：1月29日，新疆维吾尔自治区哈密市发生一起羊小反刍疫情和牛口蹄疫疫情，偏多；截止2021年2月1日，外购仔猪养殖利润1295.08元/头，自繁自养仔猪养殖利润报2506.88元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较高水平，利于生猪产能恢复，偏空；1月29日，江苏省启动省级储备肉投放，投放时间至2月9日止，连续投放12天，偏空；截止1月28日，全国平均出栏体重较1月14日下滑4%至128.09kg，生猪恐慌性出栏，偏空

2、基差：截止2月2日，全国外三元生猪现货价格报32470元/吨，09合约盘面贴水现货7090元/吨，偏多

3、库存：截止2020年12月31日，全国500家养殖企业生猪存栏14123970头，环比增加2.29%，同比增加45.11%；全国468家养殖企业母猪存2346651头，环比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盘面：MA20走平，期价收于MA20下方，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：临近春节屠宰场陆续停工休假，养殖户出栏节奏加快，生猪和猪肉制品运输受阻导致北方产区供过于求，猪价预计继续趋弱为主，南北价差进一步拉大，现货价格承压下行。不过，北方有杀年猪的传统，这一部分需求的兑现对猪价将形成提振，但在返乡受到限制的情况下反弹幅度不太乐观。盘面上，2月2日冲高回落，重回MA20下方运行，建议空单继续持有，维持逢高做空策略，关注26000一线压力。LH2109区间：24800-25500

玉米：

1、基本面：截止1月29日当周，全国119家深加工玉米收购量报774200吨，环比增幅为15.04%，偏多；截止1月29日当周，玉米深加工企业消耗量报1181658吨，环比增幅为1.33%，偏多；美国农业部发布的出口检验周报显示,过去一周美国玉米出口检验量比一周前减少21.3%,但是比去年同期提高96.4%，偏多；截止2月2日，玉米小麦价差报320元/吨，较上月末扩大175元/吨，价差继续扩大，小麦新规落地，政府打击小麦屯粮行为，偏空；截止1月31日，全球玉米供需缺口月度预估为-19.17百万吨，环比增幅为32.66%，偏多；中国玉米供需缺口报-26.33百万吨，环比降幅为3.06%，偏空；截止1月29日当周，玉米售粮进度报67%，环比上升4个百分点，偏多

2、基差：截止2月2日，玉米现货报价2872元/吨，05合约盘面贴水现货105元/吨，偏多

3、库存：截止1月29日当周，全国115家玉米深加工企业库存总量在567.655万吨，环比降0.31%，偏多；截止2月1日，广东港口库存报128.5万吨，较前一交易日降幅为1.98%，偏多；截止1月22日当周，北方港口库存报397.21万吨，环比降1.35%，偏多

4、盘面：MA20向下，期价MA20下方运行，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，偏空

6、结论：1月下旬主产区部分深加工企业陆续完成年前备货，玉米价格上涨势头有所减缓。预计2月中旬前后，随着春节前备货逐步结束，价格有阶段性适度回调机会。主产区玉米售粮进度加快，深加工玉米收购量上升，需求良好，支撑玉米价格，而且虽然预期供需缺口有所回落，但是仍处于历年高位，支撑玉米价格。操作上，近期2700上方震荡为主，行情或有反复，建议企稳再多单进场，关注2800阻力。C2105区间：2720-2780

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市上涨，昨日两市震荡走强，消费、新能源汽车板块领涨，银行、周期回调，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额15385亿元，减少18亿元，沪深股净买入32.8亿元；中性

3、基差：IF2102贴水31.49点，IH2102贴水14.67点，IC2102贴水45.79点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约），IF、IH、IC在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IF 主力多减，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、结论：市场继续上涨，资金流动性比较宽裕，市场情绪好转。IF2102：逢低试多，止损5430；IH2102：逢低试多，止损3740；IC2102：逢低试多，止损6350

国债：

1、基本面：欧元区2020年第四季度GDP初值同比降5.1%，预期降5.4%，前值降4.3%。

2、资金面：央行2月2日公开市场进行800亿元逆回购操作，市场净投放780亿元。

3、基差：TS主力基差为0.962，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0836，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.0079，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、结论：多单暂持。