■股指:节前仍有调整，逢低布局

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。美国维持基准利率不变。隔夜美欧股指涨跌互现，市场情绪平稳。

2.内部方面：昨日股指小幅收跌，两市合计成交9500亿元左右，行业板块多数收跌。北向资金净买入34.23亿元。政策面保持连续性、稳定性，不急转弯不等于不转弯，近期市场利率上升与监管层阶段收紧流动性，抑制部分资产价格过快上涨有关，但随着交易所隔夜利率回落，后期资金面紧张态势将缓解。中长期资本市场制度改革继续推进，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，区间震荡势中，关注股指期货升水回落持续时间及幅度，若后期股指向下沿靠近，股指期货升水逐渐转为贴水。

3.总结：短期股指调整后，中期区间震荡，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：区间震荡势，考虑采取牛市价差期权策略。

■贵金属：受美元强势打压

1.现货：AuT+D382.45，AgT+D5513，金银（国际）比价72。

2.利率：10美债1.05%；5年TIPS -1.74%（-0.13）；美元91.1。

3.联储：美联储宣布每个月仍将购买至少1200亿美元的债券。

4.EFT持仓：SPDR1169.1700吨。

5.总结：美国散户报团股大跌，投机交易褪去，白银大跌后企稳，美元强势打压贵金属。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹：钢材库存拐点到来，现货价格停滞，疫情下供需两弱

1.现货:唐山普方坯3820（0）；上海市场价4410元/吨（0），现货价格广州地区4830（0），杭州地区4510（0）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.全国主要钢材社会库存1154.79万吨，较上周增加140.23万吨，较上月增加313.03万吨；螺纹钢库存总量585.98万吨。

4.总结：淡季到来，个别地区疫情爆发，但是预期先行，螺纹期供需两弱。

■铁矿石：矿石现货止跌，期货或将逐步修复基差。

1.现货：日照金布巴1032（+4），PB粉1060（+4）。

2.库存Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12438.20，较上周增26.33;日均疏港量318.76增22.26。分量方面，澳矿5755.00降114.30，巴西矿4359.86增165.83，贸易矿5934.20降96.40，球团563.04降15.42，精粉948.26增25.05，块矿2000.77增7.59，粗粉8926.13增9.11。(单位：万吨)

5总结：港口库存维持地低位，澳巴发货量突然大幅增加，现货疲软大幅下挫，供给大幅宽松，需求缩减短期弱势难改，年后或将逐步修复基差。

■沪铜：高位横盘，观察突破方向。 

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,870元/吨（-330）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,148.4元/吨,前值为亏损1,541.37元/吨。

3.基差：长江铜现货基差120

4.库存：上期所铜库存66,565吨（-683吨），LME铜库存为74,225吨（-50吨），保税区库存为总计42.5（-0.1吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，高位横盘，仍需观察突破方向。

■沪铝：观察初始上升趋势线附近

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为15,020元/吨（-170）

2.利润：维持。电解铝进口盈利为673.37元/吨，前值进口盈利为963.47元/吨。

3.基差：长江铝现货基差55，前值245。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存239,504吨（+3,222吨），LME铝库存为1,425,225（+3500吨），保税区库存为总计67万吨（-2.2万吨）。

6.总结：国内库存开始累积，基差转弱。短期来看，期价下行，然而下方空间恐也有限，目前价格已经下行至初始上升趋势线附近。可尝试做反弹，跌破低点立刻止损。

■PTA：终端加速降幅，供应过剩去库存无解

1.现货：内盘PTA 3995元/吨现款自提（+65）。

2.基差：内盘PTA现货-05主力-153（+39）。

3.库存：库存天数4.3天（前值4.5）。

4.成本：PX（CFR台湾）736美元/吨(+21)。

5.供给：PTA总负荷86.6%（-0.2）

6.总结：中长期来看PTA供应压力较大，聚酯库存短期内压力不大，节前负荷下降节奏和幅度可能都会放缓，当前负荷86%。因工人逐渐放假，织机负荷下降迅速。目前PTA库存仍然在高位，累库预期明显。

■塑料：工厂备货接近尾声，以刚需为主

1.现货：华北线型薄膜7820-8050元/吨（0/-50），华东国产8000元/吨（0）。

2.基差：华东国产基准-05主力235（+5）。

3.库存：两油库55万吨，较昨日降6.5万吨。

4.成本：截止12月31日，油制线型成本5550元/吨（月环比+195），煤制线型成本6728元/吨（月环比+632）。

5.供给：2021年1月聚乙烯产量在197.86万吨，较上月增加5.85万吨，较去年同期增加31.63万吨，其中高压28.16万吨，低压82.25万吨，线性87.45万吨。

6.总结：2月份中石油计划量缩减，商家预售进度良好，上游端展现供应少的利好一面，终端企业前期备货后采购热情降温，价格难以下跌，预计明日聚乙烯市场价格窄幅调整30-50/吨。

■橡胶：供应缩减，库存环比微跌

1.现货：全乳胶SCRWF上海13875元/吨（-150）、3号烟片RSS3（泰国三号烟片）上海20450

元/吨（-150）。

2.基差：全乳胶-RU主力-425元/吨（+120）。

3.库存：上期所仓单库存总计167940吨。

4.成本：理论生产成本SCRWF（中国全乳胶）云南14300元/吨（0）、SCRWF（中国全乳胶）海南13500元/吨（0）。

5.供给：截止10月马来西亚天然橡胶当月产量4.87万吨，环比增长+5.41%。

6.总结：中国、越南处于停割期，泰北逐渐进入停割期，泰南也临近停割期，泰国原料供应处于减少趋势。泰国近期胶水争夺减弱，短期供应偏紧预期降温，胶水价格连续小幅下跌。下游轮胎开工连续小幅下跌，节前备货基本完成，逢低少量刚需采购，需求偏弱。深浅色胶库存周环比小涨对胶价略有打压。

■油脂：大幅调整，油脂偏弱震荡思路

1.现货：豆油，一级天津8290（-170），张家港8410（-170），棕榈油，天津24度7030（-170），东莞未报价。

2.基差：豆油天津752（+2），棕榈油东莞550（+20）。

3.成本：印尼棕榈油6月完税成本6721（-139）元/吨，巴西豆油4月进口完税价8080（-240）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示12月马来西亚毛棕榈油产量133万吨，环比下降110.6%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至1月29日，国内豆油商业库存80.455万吨，较上周下降1.115万吨，较上个月下降18.73%。棕榈油港口库存60.49万吨，较上周下降1.5%，较去年同期下降30.87%。

7.总结：油脂短期马盘表现强于内盘，国内主要油脂均保持低库存状态，一季度买船数量总体偏少，供给提供支撑，但节前备货基本结束，需求疲软难以有效支撑期价，美豆目前高位震荡，短期对油脂暂保持震荡思路。

■豆粕：基本面清淡，继续震荡思路

1.现货：山东3680-3700元/吨（-70），江苏3620-3640元/吨（-80），东莞3570-3590元/吨（-20）。

2.基差：东莞M05月基差-40-120（+10），张家港M05基差60—260（0）。

3.成本：巴西大豆4月到港完税成本4112元/吨（-40）。

4.供给：第4周大豆压榨开机率（产能利用率）为60.59%，较上周增1.16%。

5.库存：截至1月29日，豆粕库存为41.84万吨，环比上周减少6.36万吨，比去年同期增加16.02%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹，技术性特征明显，巴西不确定明显下降，阿根廷仍有天气炒作空间，机构报告显示，目前巴西大豆已收割5%，1月巴西大豆出口量不足4.95万吨，去年同期140万吨。豆粕节前备货基本结束，现货表现清淡，操作上转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2680-2810(0）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-100）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完税成本5377（+147）。

4.供给：第4周沿海地区进口菜籽加工厂开机率12.97%，上周9.78%。

5.库存：第4周港口颗粒粕库存为91700吨，较上周增加13230吨，较去年同期下降41.22%。

6总结：截至1月29日，豆粕库存为41.84万吨，环比上周减少6.36万吨，比去年同期增加16.02%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹，技术性特征明显，巴西不确定明显下降，阿根廷仍有天气炒作空间，机构报告显示，目前巴西大豆已收割5%，1月巴西大豆出口量不足4.95万吨，去年同期140万吨。菜粕现货依然相对清淡，暂保持震荡思路。

■玉米：高基差易诱发反弹

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2580（0），吉林长春出库2750（0），山东德州进厂2950（0），港口：锦州平仓2940（0），主销区：蛇口2950（0），成都3200（0）。

2.基差：高位持稳。锦州现货平舱-C2105=164（-9）。

3.供给：农户售粮有所加快，但物流问题限制贸易商出货，北方集港量持续下滑后北港库存持续高位回落。

4.需求：截止1月29日当周淀粉行业开机率63.11%（1.32%），同比增1.11%。酒精行业开机率59.67%（-0.22%）。

5.库存：截至1月22日，北方四港库存有所下降至397.21万吨（-5.44）。注册仓单持稳92346张（-600）。

6.总结：销区价格跌幅较大，东北现货松动开始回落，但高位抗跌。目前仍处节前备货阶段，饲料方面12月产量数据环比微降显示短期需求增幅有限，深加工开机率全面走低，故而实际需求并不强，春节过后又将进入传统的年内消费最淡阶段，期价滞涨后开始下跌，显示远期忧虑。但短期而言，现货抗跌导致基差升至异常高位，同时美盘农产品再度拉涨，部分品种创新高，国内玉米期价单边下跌后，仅仅依靠预期的走弱持续性及空间确定性都不大，单边建议观望，产业客户关注基差收敛机会。

■白糖：报价上调，短期或震荡整理

1.现货：报价稳中上调。新糖广西集团报价5299（+30）元/吨，昆明集团报价5280（0）元/吨。

2. 基差：缩小。白糖09合约南宁-89元/吨昆明-108元/吨，05合约南宁-29元/吨昆明-48元/吨。

3.成本：巴西配额内进口4006（+12）元/吨，巴西配额外进口5119（+16）元/吨，泰国配额内进口4168（+22）元/吨，泰国配额外进口5331（+29）元/吨。

4.供给：截止2021年1月29日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖483万吨，同比减少13.9%；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.5万吨，环比持平同比增加1029%，因去年同期正值春节假期中，大多数糖厂多停机检修放假。

5.需求：国内春节备货临近尾声。

6.库存：新糖工业库存开始累库，截止2020年12月底工业库存同比增加24万吨。同时，截止2021年1月29日，12家加工糖厂库存量为34万吨，环比增11.5%同比增141%。

7.总结：国内北方甜菜临近末期，而南方蔗区进入压榨高峰期。新糖工业库存累库进行中，套保压力增加。此外，进口前置，传闻近期配额外许可放缓无法进行进口备案，且进口利润低位，后续进口或收缩。同时，隔夜ICE期糖承压回落。综上，短期郑糖或震荡整理，后市关注12月产销报告、天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：现货下调，短期或震荡整理

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报15303（-16）元/吨。

2.基差：扩大。棉花09合约243元/吨，05合约423元/吨。

3.成本：国际市场棉花现货（折1%关税清关）13874（-71）元/吨，国际市场棉花现货折人民币（折滑准税清关）14537（-48）元/吨。

4.供给：新疆籽棉交售加工进入末期。

5.需求：1月14日美以中国“强迫劳动”为由禁止新疆棉产品入境。此外，临近春节，纺企主动采购需求不强，多为逢低择机补库为主，产业驱动较前期略走弱。

6.库存：纺企棉花平均库存42.6天，环比同比皆增加。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆籽棉交售加工进入末期，工商业库存处于累库中。临近春节，纺企主动采购需求不强，多为逢低择机补库为主，产业驱动较前期略走弱。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。元旦后滑准税下调。此外，短期内无法忽视新疆棉禁令范围扩大给国产棉带来的打击。同时，隔夜ICE期棉震荡微涨。综上，短期郑棉或震荡整理，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化等。