目前，澳洲和巴西的铁矿石发运量受季节性热带气旋和飓风以及暴雨的影响有限，加上去年年底澳洲和巴西铁矿石发运量冲量明显，导致近期国内铁矿石到港量激增，而钢厂的铁水产量以及铁矿石日耗开始趋势性下降，因此整个铁矿石边际驱动向下，叠加铁矿石绝对价格极高，钢厂生产利润亏损，铁矿石2105合约大幅下跌的可能性增加。但是在高基差的保护下，铁矿石2105合约以偏弱调整为主。

供给中性偏强

虽然每年的一季度是澳洲热带气旋和飓风以及巴西暴雨影响国外铁矿石供给最为严重的季节，但是从今年的具体情况来看，到目前为止，澳洲热带气旋对黑德兰港口影响有限，澳洲和巴西的铁矿石发货量处于中性偏高位置。

2020年12月份，澳洲和巴西铁矿石发运量有一个明显冲量的情况，因此近期国内铁矿石到港量高于历史同期。截至1月29日，国内45港和26港铁矿石到港量分别为2477.8万吨和2580.8万吨，同比双双大幅增加。再从国内铁矿石供给来看，最新的全国铁精粉矿山开工率为66.03%，同样高于往年同期水平。因此，在铁矿石发货量处于偏高水平、到港量保持在历史高位的情况下，整体的铁矿石供给属于中性偏强。

需求较为疲软

根据季节性规律，进入钢材需求淡季的春节前后时间段内，钢厂将降低高炉开工率，相对应就会增加停产检修数量。2020年12月底，唐山钢厂的高炉开工率为 74.60%，现在已经下降至 69.05%，全国钢厂检修数量从97家增加至106家。钢厂高炉开工率不断下降，钢厂日均铁水产量以及铁矿石日耗下滑明显。根据Mysteel统计数据，上周247家钢厂日均铁水产量为240.96万吨，较去年年底下降4.14万吨，同时铁矿石日耗降幅更为明显，达到5.06万吨，这种下降趋势将持续至春节后的一周，也就是2月下旬左右。因此，从铁矿石的冶炼需求来讲，2月份铁矿石需求偏弱。

从铁矿石补库需求来看，目前钢厂已经为春节期间的钢铁生产补充了充足的铁矿石库存，虽然最新的 64 家小样本钢厂进口烧结粉矿总库存为1949.9万吨，同比处于中性的水平，但是247家大样本钢厂进口矿总库存已经高于去年同期水平，达到12295.8万吨。总的来说，由于2月份钢厂铁水产量以及日耗将呈现出下降趋势，并且铁矿石补库基本已经完成，因此在这段时期，铁矿石需求端表现较为疲软。

盘面偏弱调整

从驱动的角度来看，铁矿石供给中性偏强，同时需求进入疲软期，因此整个2月份，铁矿石边际驱动向下。从估值的角度分析，目前铁矿石62%普氏指数为156.05美元/吨，青岛港澳大利亚61%金布巴粉价格和61.5%PB粉价格分别为1058元/湿吨和1087元/湿吨，这显示铁矿石绝对价格处于严重高估的水平。在铁矿石价格高企的情况下，目前钢厂的钢材生产利润却处于亏损的状态，现在螺纹钢(4220, 55.00, 1.32%)长流程钢厂生产利润为-25.0元/吨，热轧板卷钢厂生产利润为-34.3元/吨。在钢矿产业链利润分配极度失衡的状态下，钢厂存在减少铁矿石采购的意愿，或者是选择性价比更高的铁矿石品种。最近一段时间，钢厂更加青睐球团矿和块矿，而和盘面定价联系更强的

主流粉矿资源的使用率在进一步下降，这也会压制盘面的铁矿石价格。

虽然铁矿石绝对价格极高，钢厂生产利润为负，叠加边际驱动向下，但是由于目前铁矿石基差水平很高，现在金布巴粉61%折算盘面后的基差为210.4元/吨，远远高于历史同期最高水平，因此在高基差的保护下，铁矿石2105合约以偏弱调整为主。