报告导读

目前国内糖厂处于压榨高峰，新糖集中上市。12月进口量同比大增，1月产销数据陆续公布中，目前已公布数据偏中性。春节备货已进入尾声。但目前内外价差缩窄，仓单压力不大，这将给予郑糖一定支撑。目前糖浆等已经开始征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲进口糖浆暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则，警惕进口糖和进口糖浆带来的压力。

投资要点

白糖

SR05区间5100-5400，建议空仓过节。

1.白糖

1.1.产销进度：新糖集中上市

糖会上预估本年度白糖产量1052万吨，同比增加10.49万吨。广西79家糖厂中4家糖厂收榨；海南5家糖厂全部开榨；云南目前累计开榨42家糖厂，同比增加2家；目前甜菜糖厂处于收榨阶段。整体来看，新糖上市压力仍在。1月产销数据陆续公布中，目前已公布的数据来看，产销数据偏中性。

随着前期原糖和郑糖走强，现货价格有所上调，目前较为稳定，广西南宁仓库一级糖报价，目前报价为5240元/吨。

1.2.进口情况：内外价差缩窄，但进口压力仍在

海关总署数据显示，2020年12月份中国进口糖91万吨 同比大幅增加70万吨，主要由于此前配额外进口利润较佳，且2020年末发放了较多进口许可。去年年末印度补贴政策落地，但不及预期，叠加灾害影响下的全球减产预期，使得原糖偏强运行，而国内新糖价格相对偏低，以上使得内外价差出现缩窄。预计后期进口量有望从高位回落。

在0关税及配额未限制的背景下，糖浆进口量同比大增，或挤占需求。2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则。

1.3.库存情况：库存压力较大

2020/21年度，12月全国工业库存206.32万吨，广西工业库存为115.67万吨，同比偏高。

1.4.期货价差：郑糖维持近弱远强格局

近期SR2005-SR2009合约价格震荡为主，处于历史区间偏低的位置，考虑到季节性因素，预计后期或低位运行。

1.5.现货基差：基差区间内震荡

目前广西新糖报价为5240元/吨，前期郑糖在情绪和原糖带动下大幅上涨随后区间震荡，因此基差回落后目前震荡为主。

1.6.仓单：有效预报有所增加

在升贴水修改的背景下，近年仓单数量偏低，与上一年度基本持平，目前蔗糖集中压榨，有效预报增加，后期仓单量会有所增加，此外需要关注低价糖浆加工注册仓单的可能性。

（浙商期货 倪筱玮）