节前上游企业销售压力释放，下游逐步放假，1月份均价达到十年同期最高，2月份累库压力仍不容忽视，但随着利空进入尾声，价格缺乏大跌可能，3月份利空消化殆尽，利好仍偏多，均价或将继续上扬。

随着上游销售压力释放以及下游陆续放假，节前的市场走势已经尘埃落地，而市场参与者关注的焦点开始放到年后。对于年后中期走势，市场看法较为一致，整体看多为主，而对于年后2-3周的市场走势，却存在一定的分歧，分歧的焦点集中在年后库存的积累情况以及下游复工情况。

接下来，我们通过供需平衡表的形式，对一季度PVC供需基本面的情况做一个预判。

供应端维持高位

随着2020年年底100万吨PVC新装置投产后，2021年1月份PVC产量首次突破单月200万吨的大关，据卓创统计，2021年1月PVC粉产量达到200.45万吨，环比增3.34%，同比增12.16%。2月份计划检修企业十分有限，预计PVC行业整体开工维持偏高水平，假设2月份平均日产量跟一月基本相当，刨除少量突发减产现象后，预计2月份产量在180万吨左右。一般情况下3月份还没到集中检修季，检修损失量预计也在低位，而往年3月份产量一般低于1月份产量，所以预计3月份产量在195万吨左右。

表1　一季度PVC产量预计  单位：万吨

出口再度放量　进口缺乏机会

一季度国际市场货源整体依然紧缺，一方面国际主要企业一季度检修计划仍较多，欧洲Vynova公司38万吨PVC装置因故障于1月底临时停车，目前仍未开车，台湾台塑、西方化学以及信越部分装置计划2月底或者三月份检修，国际市场整体供应仍不充裕。另一方面美国、拉丁美洲、中东及土耳其当地需求较好。

2月初，国际市场最具风向标的公司台湾台塑公布2021年3月份PVC船货报价，较2月份继续上调20美元/吨，FOB台湾1150美元/吨，CIF中国1210美元/吨，CIF印度报价1340美元/吨。

图1

由于国际市场价格维持高位，而国内市场在2020年12月下半月大幅回落之后，国内价格优势再度明显。从图1可见，出口套利窗口从2020年8月下旬打开之后，目前一直未曾关闭。前期国内价格快速下跌过程中，国外购买积极性也明显减弱，但随着国内销售压力释放，价格触底之后，外盘购买意向再度恢复，1月份出口接单量明显放量，2月份预计出口接单量还将维持较高的水平。据卓创了解中泰、海湾、大沽、北元、鄂绒、君正等企业出口业务均有较好表现，总体预计一季度出口交付量或将在30万吨左右，具体到各月评估数据见表2所示。

表2　一季度PVC出口量预计  单位：万吨

由于国际市场货源一直处于紧缺局面，一季度暂难缓解，而国内PVC价格相对于国外价格处于洼地，进口一直缺乏优势，近几个月进口以进料加工形式为主。而且从2020年11-12月份进口数据看，同比均略降，所以预计2021年一季度PVC进口量仍将处于偏低水平。具体评估数据见表3。

表3　一季度PVC进口量预计  单位：万吨

春节假期需求暂停10天以上

一季度需求主要影响因素是春节假期因素，据卓创了解少数小企业早在1月20日左右便已放假，放假时间长达一个月左右，而多数中型企业在1月底或2月初放假，正月初八到正月十五陆续复工，放假时间在15-20天。而大型企业普遍放假时间较短，大型企业放假一周左右，少数大型企业个别基地过年期间有不放假现象。整体评估来看，1月份受假期影响偏少，刚需整体偏强，2月份下游需求整体大约有13-15天的暂停时间，需求明显锐减，3月份在疫情不再明显反复以及部分工人就地过年的预期下，复工或将较为顺利。目前制品企业订单整体表现较好，2020年四季度需求同比在8.7%左右，预计2021年一季度需求同比也将维持高位，根据2020年四季度单月平均需求量作为基准，刨除春节淡季因素影响的需求，整体预计2021年一季度各月需求量如表4所示。

表4　一季度PVC需求量预计  单位：万吨

一季度累库压力仍不容忽视

表5　一季度PVC平衡表对比  单位：万吨

通过上面的推导，我们可以计算出，1-2月份仍然是库存增加周期，1月份库存增加十分有限，二月份库存增加幅度仍将偏高，3月份或将小幅去库。

显性库存预测

按照上面逻辑推导出的是行业的整体库存，包括上游厂区、在途、在库以及终端的原料库存，而我们比较熟悉的是华东及华南样本仓库的显性库存。对于显性库存，我们进一步做一个预判，据卓创评估2021年期初库存在28.8万吨（整体库存），而一般认为华东及华南样本仓库的显性库存占总库存的40%左右，那么我们可以根据总库存的变化推到出一季度华东及华南市场样本仓库显性库存的预测情况如下图显示。

图2

通过推导我们可见，春节过后，库存累积幅度或仍将出现高于2019年同期而低于2020年特殊时期的情况，3月中旬左右市场或将迎来库存高点，去库趋势也将逐步形成。所以3月中旬之前PVC市场高库存压力仍然不容忽视。基于这个背景，我们再预测下年后PVC市场的走势。

1月份已经过完，由于外盘较强、套保商入市采购、年底囤货以及美国刺激政策预期等因素支撑，1月份价格触底反弹，华东SG-5均价达到十年同期最高水平。

图3

由于基本面的支撑以及资金非常看好后市，1月份市场开门红，PVC均价基调已经定的很高，2-3月份市场看好预期仍然存在，2-3月份的价格预期可以通过跟1月份影响因素对比去预判。 

表6　一季度各月影响因素对比

根据一月份市场定的价格基调以及1-3月份各月或将面临的影响因素对比来看，2月份多空仍然存在一定的分歧，但是利空在逐步出尽，后期利多逐步增加的趋势下，预计2月份也难有大的下行压力，春节后2-3周内PVC市场或将有一次回调确认底部的可能，预计华东SG-5均价跟1月份基本相当，3月份随着利空逐步出尽，利好预期仍多，华东SG-5均价或将上扬至7500元/吨以上。