一、市场行情回顾

1月硅铁大幅冲高回落。截止2020年1月29日收盘，硅铁2105合约1月上涨136元/吨，涨幅2.06%，达6752元/吨，硅铁呈现大幅波动，月初先是大幅冲高，2105合约最高达到7980元/吨之后又大幅回落；持仓出现先大幅放大后有所缩小，从7.7万手最高增仓至20.4万手，后持仓略有减少，最终持仓收于13.5万手，这在主力合约中也属于偏高位置。

图：硅铁期货主力日K线

数据来源：博易大师 国信期货

硅铁现货供需较好，现货价格出现上调，月初先是标志性钢厂钢招价格上调600元/吨，至6600元/吨，月末标志性钢厂再上调600元/吨至7200元/吨。现货出厂报价亦大幅上行，但随着期货冲高回落，月末现货出厂价有所回落。期货波动大于现货导致基差出现大幅波动，先跌后升，基差负值时超越历史极值。

图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨）

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二、供需分析

（一）供给

2020年1-12月，全国硅铁累计产量538.1万吨，同比下降3.99%；2020年12月单月产量492100吨，环比增长0.65%，同比增长4.12%。虽然有限电等因素的影响，硅铁在利润好转后，产量仍然继续增加，12月达到硅铁全年产量的峰值。

图：硅铁产量（单位：万吨）

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从略短周期的硅铁数据来看，1月硅铁企业开工率、产量均继续增加，预计1月产量继续环比提升，预计单月产量能够超过50万吨，达到历史同期最高值。内蒙限电限产对硅铁主产区影响有限。动力煤价格飙升导致一部分自有电厂的硅铁成本上升，但由于硅铁现货价格提升更快，硅铁厂复产明显多过硅铁厂的停产。

图：硅铁日均产量（单位：吨）硅铁企业开工率（单位：%）

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1月硅铁高低值成本曲线逆转。从高值成本按照电网峰电价格计算的硅铁利润来看，1月硅铁利润大幅转暖，高值成本有500元/吨以上的利润；从煤价计算发电成本的低值成本来看，由于煤价飙升，低值成本利润冲高回落，但仍然处于盈利区间，目前处于微利的状态。

图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨）

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（二）需求

硅铁15%的需求在金属镁。据中国有色金属工业协会初步统计，2020年1-11月，中国共产原镁77.07万吨，同比下降0.47%。其中，陕西地区累计生产51.47万吨，同比增长10.57%；山西地区累计生产9.65万吨，同比下降15.82%；宁夏地区累计生产4.74万吨，同比下降8.01%。

图：金属镁产量（单位：吨、%）

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硅铁主要需求在炼钢行业。2020年12月全国粗钢产量9125万吨，同比增长7.7%。2020年1-12月全国粗钢产量为105299.9万吨，同比增长5.2%。

图：粗钢产量（单位：吨、%）

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总体来说，硅铁需求呈现增长的态势，但增速有所放缓。

三、总结与展望

1月硅铁大幅冲高回落。截止2020年1月29日收盘，硅铁2105合约1月上涨136元/吨，涨幅2.06%，达6752元/吨，硅铁呈现大幅波动，月初先是大幅冲高，2105合约最高达到7980元/吨之后又大幅回落；持仓出现先大幅放大后有所缩小，从7.7万手最高增仓至20.4万手，后持仓略有减少，最终持仓收于13.5万手，这在主力合约中也属于偏高位置。

从略短周期的硅铁数据来看，1月硅铁企业开工率、产量均继续增加，预计1月产量继续环比提升，预计单月产量能够超过50万吨，达到历史同期最高值。内蒙限电限产对硅铁主产区影响有限。动力煤价格飙升导致一部分自有电厂的硅铁成本上升，但由于硅铁现货价格提升更快，硅铁厂复产明显多过硅铁厂的停产。

硅铁需求持稳，但高价不可持续，预计硅铁仍有下跌空间。