凭借着强劲的需求，自2020年4月以来聚烯烃开启长达8个月的上涨之路。然而，产能扩张脚步未曾停歇，面对新一轮投产压力，2021年聚烯烃价格还能延续上涨行情吗？在原油反弹、需求复苏的利好驱动下，2021年二、三季度PP价格涨势有望延续，突破9000元/吨。

A    产能产量保持高增长态势

2020年聚烯烃价格呈现前低后高的V形走势，一季度突如其来的新冠肺炎疫情和宽松的供应预期等利空因素集中释放，4月开始随着油价修复和需求反弹，聚烯烃价格开启了长达8个月的反弹之路。

2021年春节即将到来，而包装膜和注塑等订单充足的下游春节不停工，所以2月底之前需求都不会太差。3—4月随着新装置产能压力释放，聚烯烃价格回调概率增大。5—7月处于传统检修高峰期，同时也是原油的消费旺季，聚烯烃价格存在较强支撑。8—10月需求接力，聚烯烃价格有望进一步上涨。11月之后需求下滑，聚烯烃供应重新转为宽松。

2020年国内新增PE产能390万吨，与年初预期完全一致，除宝来石化推迟投产外，其他装置均如期投产。2021年计划投产11套装置，合计产能570万吨。如果将全密度产能视为一半线性一半低压，相比2020年，2021年新产能中低压占比依然过半（56%），高压占比较少（12%），线性占比提升29%—32%。

2020年年初PP预计新增10套装置共计475万吨产能，实际8套装置顺利落地，新增产能375万吨。尽管受疫情影响，但2020年新装置投产普遍较为顺利，多数一次试车成功，产能投放率（实际新增产能/预期新增产能）达到了80%，为历史最高。2021年预计投产11套装置，新增产能460万吨。另外，有10套装置暂时无法确定年内能否投产，未列入统计中，预计2021年全年实际新增产能不低于360万吨，带来新增产量168万吨。

2021年PE新装置投产时间贯穿全年，且多套装置存在不确定性，因此新增供应压力相对分散，而PP新装置投产则集中在一、四季度。

2020年PE每月产量均为历史同期最高，全年产量达到2032万吨（同比增加13.30%）。细分品种上，LD产量295.51万吨（同比增加2%），LL产量819.76万吨（同比增加11.34%），HD产量916.79万吨（同比增加19.00%）。可以看出，尽管PE产量不断创新高，但主要增量来自低压和线性，高压产量几乎原地踏步。2021年PE新产能投放集中在上半年和年底，而检修高峰发生在二季度或三季度，因此预计国内产量在一、四季度大幅增加（同比增速>15%），二、三季度小幅增加（同比增速在5%—10%）。

2020年PP粒料产量2554.44万吨，同比增速14.30%，无论产量增加值还是同比增速均为近五年最高。2021年PP检修损失量不出意外会低于2020年，叠加新产能多数投放在上半年，产量预计增加336万吨，全年产量达到2890万吨，对应同比增速13.16%。由于检修高峰发生在4—5月，所以下半年的供应压力要大于上半年，四季度可能会出现某月产量超过260万吨的情况。

纤维料可以说是2020年的关键词之一，在医疗防护品需求激增的2020年4月、11月以及2021年1月，其生产比例大幅提升，导致拉丝生产比例降低至26%以下，进而造成了市场上可流通货源偏紧，最终带动期货、现货价格显著上涨。

B    检修高峰预计在二、三季度

2020年PE检修损失量为139万吨，较2019年增加15%，但远低于2018年的185万吨。在传统检修高峰的5—7月和临时检修增多的10—11月分别对应了2020年年内两次价格大幅上涨行情。根据目前公布的“两油”和部分煤化工企业的检修计划，2021年集中检修依然发生在5—7月，但是由于2020年四季度类似2018年检修偏多，可能会导致2021年重现2019年的情况，即总体检修损失量偏少以及检修高峰推迟至8—9月。

2020年是过去五年中PP检修损失量最大的一年，全年达到317万吨，较2019年增加10%。2020年2—7月的高检修损失量为4—8月的持续上涨提供了有力支撑，而8—9月的极低检修损失量又成为价格下跌的主要原因。2021年集中检修期预计在4—5月，但由于一季度新增产能达到92万吨，检修带来的利多作用可能不及预期。

进出口方面，2020年PE进口量为1853.04万吨，同比增加12.39%，进口依存度47.70%。国内PE需求持续好于海外，整个二、三季度进口量显著增长，而8月减少的原因是伊朗到港推迟，四季度由于海外装置检修增多、内外盘价差扩大以及全球集装箱紧缺，进口量逐步减少。分品种看，低压和线性的进口量保持高速增长，而高压的进口量反而较2019年减少了5万吨。沙特、伊朗、阿联酋和韩国是低压和高压的主要进口来源国，沙特、新加坡、泰国和阿联酋则是线性的主要进口来源国。

2021年虽然海外PE新增产能较多，但各国需求恢复后将分流我国PE货源，进口量不会像2020年一样大幅增加，保守估计为200万吨左右。

2020年全年PE出口量为25.25万吨，和过去五年一样每月平均出口2万吨左右，由于出口量相比产量和进口量太小，所以对价格几乎不产生影响。

2020年均聚级PP（税则号39021000）进口量为453.22万吨，同比增加29.80%，除1—4月和12月海外装置集中检修期间，其他月份进口量同比增幅均在20%以上。二季度由于海外工厂库存积压，国内进口量更多是被动增加，而进入三季度，中国成为全球需求最旺盛地区，进口量的增加由被动转为主动。2020年前十大进口来源国与2019年相比并无变化，不过东南亚占比由31%提升至36%，其中越南、印度和马来西亚因新装置投产，对华PP出口显著增加。

2021年海外新增的PP产能中82%集中在亚洲，不过由于其中半数装置都在下半年投产，叠加疫情恢复后其他地区的需求反弹，保守估计2021年的进口量为360万吨。

需求方面，PE和PP表观需求增速分别为13%和9%。2021年聚烯烃产能延续高速扩张，预估PE新增产能570万吨，对应新增产量300万吨，产能增速24.83%。PP新增产能460万吨，对应新增产量336万吨，产能增速16.31%。受疫情影响，2020年海外聚烯烃需求下滑，过剩的产量纷纷转移至中国，导致了进口量增幅创历史纪录。2021年海外需求恢复后，国内聚烯烃进口量不会再保持高速增长，预计国内PE进口量将突破2000万吨，而PP进口量则降低至396万吨。最终表观需求增速连续第六年PE大于PP。

C    需求结构出现显著变化

消费观念的升级、促进消费政策的推出、环境保护的普及以及线上销售的兴起等一系列消费格局的变化，使得聚烯烃的主要消费领域从标品制造的薄膜和塑编（拉丝）转向非标品制造的注塑、纤维和管材。具体而言，PE需求中，包装薄膜和电线电缆消费占比不断提高，注塑制品消费占比逐年下滑，中空和管材连续四年稳定维持12%消费占比。

PP需求中，与家电和汽车相关的注塑，其消费占比稳居榜首，拉丝因塑编袋用量减少，消费占比持续降低。而今年的热点——纤维，消费占比大幅提升5%。2021年，供应端压力巨大，海外订单减少，国内需求成为聚烯烃价格走势的决定性因素，我们继续看好包装膜和注塑需求。

同时，塑料制品出口量显著增加。2020年塑料制品产量7603万吨（同比减少7.10%），禁塑令、限塑令以及疫情是造成塑料制品产量减少的主要原因。

农膜需求欠佳。农膜在PE总需求中占比约16%，仅次于包装膜的22%，通常作为PE的典型下游代表之一。国家统计局公布的2020年农膜产量为77.70万吨，较2019年减少31%。一般情况下，3月、4月（地膜）和11月、12月（棚膜）是生产旺季，对应周度开工率超过50%，5—8月是生产淡季，对应周度开工率低于30%。然而，这一传统规律在2020年被彻底打破，年初受疫情影响，农膜厂春节后复工推迟两周以上，整个2月农膜生产几乎停滞。11月原料PE价格大幅上涨又严重压缩农膜生产利润，叠加冬季环保限产、工业限电和订单减少等因素，11—12月的开工率始终处于过去六年最低水平。由于农膜厚度新规是2018年5月1日起实施，2019年春季使用的薄膜将在2021年进行集中替换，我们推测2021年全年的农膜产量约为90万吨。

BOPP订单火爆。目前BOPP产能为652.75万吨，2020年仅投产了1条线。BOPP属于过剩产能行业，历年开工率最高达到65%。2020年BOPP开工率呈现前低后高的特征，上半年开工率始终低于55%，处于历史最低水平，而下半年开工率全面超过2019年，四季度更是达到60%。高产能基数结合不低的开工率，2020年全年产量达到历史最高403万吨，对应同比增速12.49%。而高产量的背后实际上是有高需求支撑，尤其下半年海外订单激增令部分膜厂的订单排到了两三个月之后。2021年1月膜厂新订单不断，预计2021年全年BOPP产量会进一步增加。

家电、汽车景气度回升。聚烯烃注塑料中属家电和汽车的消费体量最大，以下我们通过对家电和汽车行业的回顾，对2021年聚烯烃注塑需求进行展望。疫情导致全球居民居家时间大幅延长，家用电器使用率显著提高，直接反映在2020年下半年电冰箱、洗衣机和空调等家电产量和出口数据超预期增长，尤其小家电订单火爆，订单增加3—8倍不等，华南部分工厂订单排到6月之后。2021年上半年由于疫情仍在持续，家电需求保持旺盛，下半年如果疫情封锁结束，宅经济利好消退将令家电需求回落，预计聚烯烃注塑需求呈现前高后低特征。

2020年汽车市场走出低谷，汽车产量自4月起逐渐超过2019年同期，全年汽车产量和销量同比增速均好于2019年，新能源汽车产销增速迅猛。截至2020年年底，新能源汽车保有量达到492万台，相比2019年年底增加30%，相比2018年年底增长88%。2021年国家继续大力推行促进汽车消费的政策，乘联会预计乘用车销量同比增长将达到8%，其他机构预测的销量增速多在4%—11%。这拉动了聚烯烃注塑需求。

2020年LLDPE与PP价差总体呈现W走势，相比过去三年的单边趋势，交易的确定性明显下降。不过，LLDEP与PP价差的扩大都是发生在大幅上涨行情中，价差缩小更多发生在振荡或者下跌行情中。考虑到PP的需求潜力要大于PE，2021年PP价格仍然会高出LLDPE约500点。

再看PP与甲醇的价差。由于甲醇价格在2020年四季度之前都处于极低水平，所以二者价差在1500点以上维持了近半年时间，11月随着天然气供应受限，国内外气头装置集中停产，甲醇价格一路上涨，这才将二者价差拉回1000点以下的合理水平。2021年甲醇价格在一、四季度要强于PP，在二、三季度要弱于PP，所以预计价差呈现Λ或M形态，2000元/吨以上仍然是较好的套利机会。