股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2102涨44.2点或0.80%，报5535.8点；上证50股指期货主力合约IH2102涨23.2点或0.60%，报3868.6点；中证500股指期货主力合约IC2102涨70.4点或1.13%，报6313.8点。

【市场要闻】　

1、央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险关系，保持好正常货币政策空间可持续性。要引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动。判断短期利率走势要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。

2、中国中小企业协会数据显示，1月中小企业发展指数（SMEDI）为87.0，环比下降0.2点，在连续6个月上升或持平后首次出现回落，但仍处于新冠肺炎疫情发生以来第三高位。

3、据证券时报，监管人士表示，2021年将继续开展“两压一降”：继续压降信托通道业务规模，逐步压缩违规融资类业务规模，加大对表内外风险资产的处置。

4、中国1月广义乘用车零售销量218万辆，同比增长25.6%，环比下滑6%。新能源乘用车零售销量15.8万辆，同比增长281.4%，环比下滑23.9%。乘联会指出，2021年车市虽然出现开门红高增长，但全年预计呈现前高后低走势，消费增长压力仍不容忽视。

【观点】

欧美二次疫情近期有所缓解，但对其经济的影响仍然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济增长进一步加快，期指长期偏多思路未变，预计节前将维持窄幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或上涨。普方坯维持，唐山3850（0），华东4080（0）；螺纹维持，杭州4340（0），北京4140（0），广州4630（0）；热卷维持或上涨，上海4590（80），天津4380（0），广州4480（20）；冷轧维持，上海5360（0），天津5160（0），广州5450（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-332（-19），螺纹毛利-348（-19），热卷毛利-249（61），电炉毛利85（0）；20日生产：普方坯盈利-271（3），螺纹毛利-285（4），热卷毛利-185（84）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约5（-50），10合约80（-66）；上海热卷05合约44（-16），10合约162（-20）。

供给：持续下降。02.05螺纹322（-12），热卷334（-3），五大品种1013（-19）。

需求：02.05建材成交量0.8（-0.5）万吨。乘联会：1月份广义乘用车零售销量218万辆，同比增长25.6%，环比12月下滑6%。

库存：持续累库，农历同比较高。02.05螺纹社库732（146），厂库338（32）；热卷社库221（16），厂库121（2），五大品种整体库存2036（251）。

总结：钢材整体高估，盘面利润回调偏低水平。产量维持高位，整体五大库存持续较快积累，春季去库压力持续加大，维持中期大幅调整观点。年节将近，盘面或以震荡为主，注意仓位控制。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1270（0），普氏现价159.8（+3.9）美金，日照卡拉拉1321（+10），日照金步巴1068（+11），日照PB粉1101（+11），张家港废钢现价2800元（0）。

利润：上涨。PB20日进口利润-90（+25）。

基差：走弱。金步巴05基差182（-12），金步巴09基差294（-5），超特05基差124（-15），超特09基差236（-9）。

供应：增加。2.1，澳巴19港发货量2469（+492）；2.1，45港到货量，2581（+144）。

需求：微增。2.5，45港日均疏港量328（+24）。

库存：累积。2.5，45港库存12519（+19）；247家钢厂库存12436（+140），可用天数42天（+1）。

总结：港口压港较多，钢厂补库收尾，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强。短期基差快速走弱，内外价差回落，关注节奏变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润1000元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3150元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.17%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率78.07%（-0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存120.82（-6.97），炼焦煤港口库存241（-14），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1982.68（+39.77）万吨；焦化厂焦炭库存22.3（+0.35）万吨，港口焦炭库存240.5（-13.5）万吨，钢厂焦炭库存425.83（+8.81）万吨。

总结：估值上看，钢材利润处于绝对低位，焦煤焦炭现货估值高估。价格大幅回落后，焦炭期货价格仍高估，焦煤期货价格估值中性。驱动上看，焦炭供需边际转弱加速，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后大基差对价格有较强支撑。目前焦炭现货价格仍未完全拐头，库存拐点确认之前，焦炭期货不易过分看空；炼焦煤进口端仍有较大不确定性，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，下方空间有限。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500卡650（-30），5000卡583（-5），4500卡531（-4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳大利亚5500大卡200元/吨，印尼5000大卡-38元/吨。

期货：主力5月贴水70元左右，持仓25万手（夜盘-4211手）。

CCTD统计环渤海港口（周一较周六）：库存合计1467.8（+65.5），调入145.2（-1.9），调出121.7（-9.7），锚地船51（+1），预到船43（-）。

煤炭江湖：2月3日，73港动力煤库存4190.6，周环比降2.05%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为515.39（-3.96）。

总结：春节前需求逐步走弱，供应端在保供政策助推下，产量降幅大概率不及往年，现货仍有进一步下降空间，盘面贴水中性，中短期震荡偏弱看待。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨回落，甲醇下行企稳。

尿素：河南2120（日+0，周+40），东北2080（日+0，周+0），江苏2120（日+0，周+0）；

液氨：山东2930（日-50，周-270），河北2900（日-86，周-304），河南2847（日-65，周-230）；

甲醇：西北1700（日+0，周-40），华东2460（日+20，周+103），华南2415（日-10，周+65）。

2.期货市场：现货滞涨盘面下跌，基差走强，5/9价差回升到158元/吨。

期货：5月1962（日-22，周-73），9月1804（日-35，周-45），1月1809（日-21，周-24）；

基差：5月158（日+22，周+153），9月316（日+35，周+125），1月311（日+21，周+104）；

月差：5-9价差158（日+13，周-13），9-1价差-5（日-14，周-21）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差回落；产销区价差偏高。

合成氨加工费478（日+38，周+173），尿素-甲醇-340（日-20，周-63）；河南-东北50（日+0，周+0），河南-江苏10（日+0，周+0）。

4.利润：尿素、复合肥及三聚氰胺利润震荡。

华东水煤浆847（日+10，周+56），华东航天炉704（日+10，周+40），华东固定床657（日+0，周+46）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥97（日+0，周-21），氯基复合肥225（日+1，周-10），三聚氰胺-316（日+0，周-120）。

5.供给：开工日产回升，低于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比仍低。

截至2021/2/5，尿素企业开工率61.2%(环比+5.6%，同比-6.7%)，其中气头企业开工率36.6%(环比+17.9%，同比-14.1%)；日产量13.3万吨(环比+1.2万吨，同比-0.9万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/2/5，预收天数11.3天(环比+2.0天)。

复合肥：截至2021/2/5，开工率33.8%（环比-6.7%，同比+21.0%），库存76.3万吨（环比+2.1万吨，同比-40.1万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/2/5，开工率58.4%（环比-0.6%，同比-0.8%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低，后期集港或迅速增加。

截至2021/2/5，工厂库存49.5万吨，（环比+4.2万吨，同比-3.5万吨）；港口库存15.0万吨，（环比-0.6万吨，同比-11.2万吨）。

8.总结：

周一现货滞涨盘面下跌，期货领先；动力煤震荡，后期下方空间有限；5/9价差从145元/吨回升158元/吨，当前仍处于偏高水平；盘面基差处于较高位置。上周尿素供需格局有边际转好的迹象，增量大部分源于国际强势传导至国内，开工和销售均大幅走高，表观消费在库存增加的情况下回暖近13万吨/日的水平；动态看节前备货进入收官阶段，预计节后尿素备货需求弱于当下；国际持续量价齐升，开始传导至国内出口，关注持续性及后续集港情况。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥需求即将启动、国际市场量价齐升；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9价差，关注基差走强后给出的空间。

油脂油料

一、行情走势

在经历6周反弹后，美豆最近三周进入波动状态。在连续4周反弹后，美豆迎来超4%的回调，之后最近三周持续反弹创新高；在经历5周反弹后，美豆粕回调近9%，之后最近2周进入波动状态。

2.8，CBOT大豆3月合约收1389.25美分/蒲，+21.75美分，+1.59%；美豆油3月合约收44.70美分/磅，+0.95美分，+2.12%；美豆粉3月合约收436.3美元/短吨，+5.6美元，1.30%。

2.8，DCE豆粕5月合约收3460元/吨，-55元，-1.56%，周盘收于3460元/吨，0元，0%；DCE豆油5月合约收7760元/吨，+38元，+0.49%，周盘收于7876元/吨，+116元，+1.49%；DCE棕榈油5月合约收6678元/吨，+84元，+1.27%，周盘收于6788元/吨，+110元，+1.65%。

二、现货价格

2.8，沿海一级豆油8470-8870元/吨，+70-150元/吨。沿海豆粕3600-3780元/吨，波动10-50元/吨。

三、基差与成交

10周豆粕成交低迷后，连续2周显著放量，最近3周再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落后持续低迷至今。

2.8，豆粕共成交0.93万吨，前一日3.11万吨，去年同期恰逢春节假期无成交；豆油共成交0万吨，前一日0.05万吨，基差0万吨。

华东地区2月现货一口价为主3760元/吨，3月现货一口价为主3700元/吨，m2105合约4-5月提货基差100元/吨，，m2109合约6-9月提货基差40元/吨；华东主流油厂豆油基差报价，豆油现货相对坚挺，在上周初华东地区y2105合约基差970元/吨之后，再度停止报价。

四、周度压榨（压榨3周回升，上周回落）

上周，大豆压榨环比回升至198.73万吨，前1周214.88万吨，前2周210.762万吨，前3周为198.198万吨，前4周为168.458万吨，因春节假期预计本周89万吨，下周回落至40万吨。

五、主要消息

1、央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险关系，保持好正常货币政策空间可持续性。要引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动。判断短期利率走势要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量；

2、周一公布数据显示，马托格罗索2020/2021年度大豆销售进度18.69%，历史同期平均水平为2.64%，去年同期为13.21%。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、美豆基本面依旧紧张，未发生显著变化，近期调整一方面因为南美天气未能出现较大问题，另一方面前期价格的显著上涨令美豆面临调整需求。从估值上来看美豆价格不算低，从时间上看南美可炒作天气的时间周期剩余不多；

2、当前资金油脂油料板块的兴趣逐渐减弱，整体来看油脂油料板块至今没有农产品板块整体具备吸引力；

3、大周中国买家持续大量采购美玉米带动美玉米上行，从比价关系上对美豆带来一定提振，建议关注品种间关系对美豆的影响；

4、美豆油显著反弹且创新高，但这一过程中国内豆油反弹相对乏力，整体来看国内植物油跟涨意愿偏乏力。

5、蛋白由于南美大豆上市时间越来越近，时间优势逐步消退，建议防范风险为主；

6、最近一段时间，国内近月合约油粕均呈现近月高基差的表现。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货收跌，3月合约结算价收跌0.15美分或0.9%，报每磅16.27美分。白糖期货3月下跌2.8美元或0.6%，结算价报472.00美元，盘中触及479.70美元，创2017年4月以来新高，与全球船运集装箱短缺相关的现货供应紧张激发了投资者在3月合约本周到期前的买兴，也带动3月合约较5月合约出现大幅升水。

2、郑糖主力05合约周一跌37点，收于5305元/吨，持仓减约2千手。（夜盘跌39点，持仓减5千余手），主力持仓上多增6百余手，空减5千余手。其中多头方中粮增3千余手，光大、华融融达、国投安信、海证各增1千余手，而中信、华泰、国泰君安、海通各减1千余手；空头方海通增4千余手，东证增2千余手，而中粮减4千余手，东兴、中州个减2千余手，光大减1千余手。2109合约跌27点，收于5377元/吨，持仓增约1万手（夜盘跌40点，持仓增3百余手），主力持仓上多增6千余手，而空增7千余手。

3、资讯：1）新德里——一名高级制糖业官员表示，制糖业已致函食品部，寻求解决向伊朗出口食糖问题的办法。印度糖厂本榨季尚未对伊朗出口。2019-2020年（10月-9月），印度可能向伊朗出口了100-120万吨食糖。到目前为止，印度贸易商已经签署了超过200万吨的糖出口合同，其中只有20万吨已经发运。过去两周，由于全球价格上涨导致海外市场需求疲软，以及白糖集装箱短缺，出口交易放缓。

2）甜菜糖生产：2021年1月30日-2月5日当周，内蒙古地区有2家糖厂和新疆地区2家糖厂继续压榨，目前内蒙古地区已有10家糖厂收榨，新疆地区已有13家糖厂收榨，因当前甜菜糖逐步进入压榨尾声，春节假期间北方压榨糖厂将全部收榨，但个别糖厂可能跨春节至春节初期收榨。本周内蒙、河北张北、新疆三区共压榨甜菜13.65万吨（去年同期0万吨），产糖1.64万吨（去年同期0万吨）。截止当前，国内共压榨甜菜1198.06万吨（去年同期1112.42万吨），共榨糖147.26万吨（去年同期133.601万吨）。

3）甘蔗糖生产：2021年1月30日-2月5日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共压榨甘蔗632.49万吨（去年同期为453.37万吨），产糖74.12万吨（去年同期为53.44万吨）。开榨迄今全区共压榨4949.611万吨甘蔗，较去年同期5317.34万吨降低367.729万吨（降幅为6.92%）；产糖量557.019万吨，较去年同期614.095万吨降低57.076万吨（降幅9.29%）。

4）加工糖产销：2021年1月30日-2月5日当周，国内12家糖厂加工糖产量为84700吨，较上周84700吨维持稳定，较去年同期0吨增加84700吨（增幅为100%）。因去年同期正值新冠疫情最严重阶段，全国复工复学全面推迟，道路交通管控，同期无糖厂开机。12家糖厂销量为56900吨，较上周49600吨增加7300吨（增幅为14.72%），较去年同期8500吨增加48400吨（增幅为569.41%）。由于春节备货基本已进入尾声，加上前期商家备货较多，当前多以执行老合同提货为主，新增订单有限。本周12家糖厂库存量为368000吨，较上周340200增加27800吨（增幅为8.17%），较去年同期132600吨增加235400吨（增幅为177.53%）。因今年糖厂整体加工量较大，以及近期市场备货进入尾声，厂家累库明显。

5）主产区日成交：今日虽然无盘面指引，但现货市场成交情况良好。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成20500吨（其中广西成交16200吨，云南成交4300吨），较上一交易日增加10600吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5290元/吨，较周五5289元/吨上涨1元/吨。广西新糖报价在5260-5320元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5290-5320元/吨，大理报5250-5260元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5190-5230元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5200元/吨，较昨日上涨30元/吨；海南产区周五报5200元/吨，较上周五上涨30元/吨，昨日未报。加工糖售价稳中上涨，部分厂家未报价。福建地区一级碳化糖5430元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5340元/吨，较昨日上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖未报，辽宁地区一级碳化糖报5370元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报未报。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙产区已有10家糖厂收榨，新疆地区已有13家糖厂收榨，目前量大产区估计还有4家糖厂处于压榨状态，但将在本周均全部停榨。内蒙古地区糖厂大多以停止提货，今日暂无报价。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，但宏观经济对商品影响较大，关注其影响，也需关注基金持仓走向及指引，短期基金净多维持减持对冲高势头不利，继续关注后续变动。国内先跟随原糖从高位步入调整，后跟随商品出现小反弹，短期呈震荡势。从产业面讲，走高之后有回调也正常，而近期现货、终端市场和物流逐渐进入节前放假清淡状态。在风险控制前提下可继续关注低位买入机会建立稍长期头寸。

养殖

【生猪市场】

（1）中国养猪网数据显示，2月8日全国外三元生猪均价30.77元/公斤，较前一日上涨0.06元/公斤。

（2）期货市场，2月8日单边总持仓24606手(+951)，成交量16323（+6524）。2109合约收于26900元/吨（+1455），LH2111收于25585（+1570），LH2201收于25075（+1680）；9-11价差1315(-115)；9-1价差1825（-225）；11-1价差510（-90）。

（3）假期临近，屠企陆续放假，养猪与屠宰端博弈暂告一段落，供需进入平淡期，重点关注节后猪价变化。季节性落价预期犹存，但节前集中出栏或部分透支节后压力，整体回调幅度受疫情以及冻品出库情况影响，亦会影响盘面交易节奏。受冬季疫病影响，涌益预计1月份能繁母猪存栏环比下降4.99%，连续两个月下跌。当前仔猪受损影响4月后肥猪供应，母猪受损对应11月后的肥猪供应，市场对存栏情绪悲观，盘面存支撑，疫情影响发酵，昨日盘面拉升，但春节前后或仍受现货跌价预期情绪制约，待现货压力释放后继续关注阶段性供应断档带来的反弹机会。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。