今天的主要分四个内容，第一个是行情的回顾，第二个是目前全球的一个供需情况。那么第三个是市场，我们看一下有哪些具体的变量。第四个就是谈谈一个实战当中的一些策略和节奏的问题。

2020年天然橡胶的行情

它主要是受到了三个东西的影响是最明显的，第一个是宏观，第二个是我们上期所的交割品的库存量，第三个就是天气的扰动。那么2020年我们知道是在开年的时候就遇上了我们的疫情，然后行情的话也一直是我们节后的话一直是下跌，然后4月份开始全球进行这种宽松的一个刺激，大宗商品普遍的上涨。

那么在这个过程当中，橡胶其实是一开始是长得比较慢的，到后期大家才发现我们上期所的可交割的库存是比较低，已经是处于近5年的一个低位，然后在10月份的时候正好叠加了海南、越南连续遭遇台风的威胁，然后整个乳胶行情出现了一种非常火爆的情况，产地的胶水的原料一度达到2万块钱一吨，然后当时市场的对于橡胶的关注度就一下子提高上来，资金也是不断的涌进来，造成了10月份那一波就是非常流畅的3000多点的行情。

就是现在进入2021年，那么这些因素其实还是会存在的。宏观方面，全球依旧是这种宽松的背景，在这样的一个大背景之下，商品还是个人认为逢下跌去寻找这种支撑的机会，再重新的进入一种买多的策略，我觉得来说是相对安全的。

那么库存其实至少上半年，因为我们国内3月中下旬开始开割，上半年是没有什么新的交割品的产量的，上期所的交割库存还是非常低的，在这样的一种情况下，对于行情也是起到一个非常强的支撑作用。

其实天气这个事情，很难以去预判说半年以后天气是怎么样，但是从目前的一个情形来看，去年比较强劲的拉尼娜现象已经慢慢的在趋向于缓和。那么在一个弱拉尼娜的背景下按照以往的经验出现这种洪水，出现这种干旱的概率是比较低的，那么可能天气方面并没有太大的炒作的因素。

那么最近其实我们也看到一些新闻在报道，云南又出现了旱情，西双版纳等地也是有中度的干旱的一个情况。

然后现在市场上也有一些朋友是担心可能新年度的开割又会出现问题，那么如果真的新年度的开割又出现延迟的情况，机会多头是不会放过的，这个可能就是潜在的一个促进橡胶上涨的重要的推手。

那么其实这个东西也是要看到3月份在开割前能不能下一些雨水能够缓解一下旱情到让他正常开割。正常开割的话，按照目前的价格，对于产量我觉得还是会有一个刺激的，会把国内的产量给刺激起来，那么这个行情也没有想象中有多大的炒作的力度。

那么综合来看，我就是对于2021年天然橡胶价格的波动，我觉得Ru合约是在13,000~18,000点这样的一个波动幅度，可能会让很多朋友失望。看的点位是不是太低了，2万都没有，但是这个也是存在一些现实的情况，导致可能不敢去喊太高的这样的一个点位。

风险因素主要还是如果疫情再出现一些特别大的变化，需求出现比较大的降幅，但是目前来看，感觉疫情在天气热起来后，全球会得到一个比较好的缓解。

国际标胶2020年的一个价格走势

其实行情是比较简单的，就是从年初遇到疫情下跌，然后到4月份开始一路的进行反弹，这里它的月度均价的数值可能跟实际的行情是有一些区别。

但是总体的情况就是从4月份开始，橡胶就一路的是在走一个反弹的行情。

2016年到2020年的行情一个简单的回顾

橡胶其实在2016年之前，13、14 、15年都是在15000以下，偏弱运行。然后在16年年初也是一度跌破1万，在9000多。在16年整个大宗商品，那时候螺纹钢铁矿石受供给侧改革的影响已经出现了明显的涨幅，但是橡胶的话一直到9月份交割都是比较低靡的，9月份交割的时候，价格也是在12000以下。

那么到了9月份交割以后，在11月份展开了一波非常凌厉的上攻，那么当时的一个因素大家都比较了解，当时是泰国出现了号称是百年一遇的洪水，那么在这样的一个题材之下，橡胶出现了快速的一个上涨，一度上升到2万以上，这个也是近几年再没有看到的一个价格。

但是这个价格后来没有维持多长时间，因为实际洪水造成的减产是远远低于预期的，而且洪水之后也是导致了开割的提前，而且这个价格起来以后，像印尼价格对它的产量的刺激是非常大，所以说供给也起来了，然后实际需求那个时候也不是特别的好，因为在16年出现了房地产的新一轮热潮之后，国家也是出台了一些政策去打压房地产市场。

整个大宗商品都是在17年上半年出现了明显的回调，橡胶的话基本上跌回到了一个起涨点。在17年的7月份，橡胶又开始了一波反弹，那波反弹其实是比较背离基本面的，也是比较背离现货的。那么期货跟混合胶现货3500块的一个价差，就是出现在那波反弹之中。那么反弹也没有维持多久，后来到了9月份也是一路下行这个行情，一直是比较低迷，18 、19年都是比较低迷，一直维持在13500以下运行。

目前全球产量的分布的情况

目前全球的天然橡胶产量一年大概1300多万吨，2019年的产量是1370万吨，那么本身是预估2020年能够产量达到1400万吨。但是因为出现了疫情，然后像泰国、马来西亚这些国家，它的产量是很大，有一部分是依赖于外劳的。那么在疫情的一个情况下，外劳的这一部分受到了影响，对它的产量是造成的一定的冲击。再加上一些国家面临了天灾的威胁，导致整个橡胶产量并没有完全的释放出来。今年还出现了同比减产的一个情况。

我这张图是世界银行根据各个研究机构做出来的综合的数据，它是预估今年的产量是在1300万吨，那么目前世界上产量最大的国家，大家都知道是泰国，泰国按照正常像今年的话应该是有500万吨以上的产量，这个数据上今年产量只有460多万吨，那么原因刚才也已经说过了，主要是受外劳和天气的影响。

那么印尼是世界上第二大的一个产胶国，印尼虽然它的面积是世界上最大的，但是它的单产能力比较低，因为它的树龄结构相对泰国越南是偏老了，它的树龄结构是比较老，很多橡胶树都是30年或者20多年。那么这样导致它的一个单产水平是比较低，然后产量按理是可以在300万吨之上的。那么今年也是受到疫情影响，产量的话不足300万吨。那么2021年我觉得印度尼西亚的产量应该是会上来，按照目前国际标价的价格，它的产量应该是可以会上来，可能会重新达到320、330万吨这样的一个水平。越南今年似乎没有受到什么影响，他虽然说是10月份也是遭受了几波天灾，但是它的一个产量还是出现了一个同比的增幅。

按照目前的价格如果不出现重大天灾的情况下，越南的产量今年可能还是会有10万吨的一个增幅。

那么现在全球第4大产胶国-科特迪瓦、科特迪瓦就是象牙海岸，科特迪瓦的一个产量预估今年可能会达到100万吨的这样的一个规模。

中国去年的话是出现了减产，大家都很了解，特别是我们交割品的减产，因为我们云南在去年开割之后一直是天气不顺利，很多地方要到6月份才开始正常的割胶，到7月份原料才释放出来，导致整个产量确实是受到了比较大的影响。

海南到了10月份也是遭受了几波台风的影响导致整个产量都没有很好的出来。那么今年随着价格的回升，如果天气正常的话，中国的产量达到80万吨，应该还是不成问题的。那么其他一些国家像印度、马来西亚、柬埔寨、缅甸这些国家也是比较重要的一个产胶国，那么未来的一些增量其实就是在柬埔寨、缅甸、老挝这些国家，这些国家虽然单个来说产量不是特别的大，但是每个国家如果每年增个5万吨，那么也是十几万吨的这样的一个增量。

现在我们所说印度的橡胶主要是在他的西南部的克拉拉邦，它产量主要是在克拉拉邦，但是印度未来几年印度会有10万吨的一个增量，因为印度东北部在2015年以后种植了比较多的橡胶，那么到2021年开始正好进入开割期，未来几年印度的东北部像阿萨姆巴，像特里普拉邦会慢慢的每年增个几万吨的产量出来。总体我对于全球的产量的一个预估，按照目前的价格产量是达到1400万吨是没有问题的，产量可能会有个百分之7-8的一个增幅。

全球天然橡胶消费的主力阵营

首先就是中国全球1300多万吨的消费量，中国就占到了超过1/3。我们一年所用的橡胶，根据世界银行的数据是500万吨，实际的话已经不止。从我们的进口，从我们自己国内的消费来看，我们一年橡胶的用量大概是要接近600万吨这样一个量。当然我们国内自己消耗的量是没有这么多的，因为我们40%的橡胶制品是用于出口。像去年我们整个中国的一个轮胎，包括自行车胎，包括摩托车胎，汽车胎，各种轮胎加起来我们的产量是8.7亿吨，出口的是达到了4.7亿吨，那么整个出口的轮胎的条数是占到了整个产量的一半还多。

当然因为出口了很多自行车轮胎或者摩托车轮胎，实际这些轮胎所耗用的橡胶的量没有乘用车轮胎和卡客车轮胎大，实际上国内自己消耗的天然橡胶的量大概是在300万吨，那么出口也差不多是在300万吨。

那么欧盟、印度、美国在正常年份的话，都是每年100万吨的这样的一个量，印度在正常年份可能会达到120万吨。

那么泰国和印尼作为两个最大的产胶国，他们现在国内的橡胶工业也是在不断的发展，包括我们中国到泰国去建的轮胎工厂也是一年一年的在增加，泰国自己国内消耗的橡胶的量也是每年有10万吨的增幅。像今年泰国国内的橡胶消费量大概是在80万吨，可能到21年22年可能会这个量会达到100万吨。

那么像日本一直是比较稳定的，从2010年开始基本上每年消耗的进口的天然橡胶基本上是在70万吨左右。

那么我对于21年天胶消费的增幅，我觉得如果随着疫情的控制，随着经济的恢复，大家的出行或者是各种建设、工程的恢复，整个全球的天胶消费可能也会有一个百分之七八的这样的一个增幅，基本上是和产量的增幅是持平的。

2020年的一个总体情况，四个字就是“供需两弱”，第一个是产量的下滑，劳工短缺天气不利，第二个是需求的下滑，疫情影响。那么第三个，从我们实际做期货来说，最明显的就是说期货的涨幅是大于现货的。

我们期货因为它具有金融属性，而且我们期货的交割品是国产的全乳胶和进口的烟片，那么烟片价格高高在上，暂且不谈，就是我们的全乳胶来说，去年确实是出现了明显的一个减产，也导致市场资金对它进行了一个炒作，那么导致期货涨幅大于现货也是非常的合理。

现在整个全球有多少库存？

从库存的一个实际情况来说，确实对于行情还是有压制的。目前全球的一个库存仍然在比较高的水平，中国的库存目前（不包含国储的60万吨）在160万吨，就是青岛的、上海的、杭州的、宁波的加上昆明西双版纳和天津这些地方，零零总总的各种胶加起来的库存大概是在160万吨。

其他一些国家有公开数据的，印度的库存在29万吨，马来西亚的库存25万吨，泰国的库存20万吨都是比较正常的一个水平。总体而言加起来有差不多300万的这样的一个库存，确实还是在高位，还是会压制我们的这样的一个行情，加上我们的价格起来以后，刺激产量，那么橡胶想要一下子出现这种飞速的行情，确实还是比较有难度的。

为什么在有这么大难度的情况下，还是觉得橡胶未来会开启一个慢牛的格局。最主要的核心因素是—2021年开始，我们的新增的开割面积将会大幅的减少。

我们看这张图上，它下面这个坐标是年份。这些就代表着从06年到11年当中每年新增的种植面积是比较多的，新增种植面积比较多，对应的橡胶树的原理，种植下去之后，要过个六七年进入一个开割，那么开割之后，前三年产量是逐年递增的，满了三年之后进入一个稳定的旺产期。

11年是新增种植的一个顶峰。对应的开割期就在2017年、2018年、2019年这三年都是产量增幅是比较大的一个年份，但是到了2021年，我们全球新增的开割面积是比较少了，可能就像一些像老挝，像缅甸，像印度东北部这一些地方，在2015年之后还有一些新增的种植面积会在2022年以后进入开割。

那么像泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南这些国家基本上没有什么新增的开割面积了，那么这个就是未来就慢牛格局开启的一个核心因素。

2021年潜在的一些变量

天气、价格、政策与外劳需求端的一些情况

2020年9月份我在扑克也是有讲过一次课，当时我也是看多的，我是认为2020年下半年有拉尼娜的一个现象，其实当时各个机构都是预测了2020年下半年会有比较强的拉尼娜现象。

那么按照往年的话这种规律，拉尼娜年份它热带气旋是比较多的，热带气旋多的情况下会造成对吉布地区出现洪水，或者吉布地区出现这种比较大的台风，对于割胶活动是产生比较不利的影响，那么在这种情况下会推升一下行情，会刺激一下行情。

后来的一个情况确实在10月份出现了热带气旋比较多的一个情况。当然我后来实际橡胶炒作的过程当中，14000点以上的行情自己也没有做到，因为当时觉得可能炒作的也差不多了，没想到后来行情是超过自己的一个想象。当时的台风也是确实多的，也是超过自己的一个想象。

当时市场上有一种观点就是说，这个是不是捅了台风窝了？10-11月份在海南遭受的台风可能就有将近七八个，然后那么目前拉尼娜的一个情况是什么？中等强度已经开始在减弱了，而且各大机构的话也是预测拉尼娜会在春夏之交转弱，可能大概率是转成一个中性的状态。

那么转到中性的状态的话，对于橡胶来说，产量的稳定是非常有利的。因为中性的情况下，既没有干旱也没有洪水，风调雨顺。这样的一种情况下，加上现在价格是比较好，对于产量的刺激，这个也是大家需要考虑的一个因素，不能把这个行情就是想的非常的流畅，牛市就非常顺畅的开展了，产量的增加也是要考虑进去的。天气形势总体有利于橡胶产量的一个正常释放。

厄尔尼诺、拉尼娜对天然橡胶的一个影响

像厄尔尼诺的话，干旱使橡胶树生长缓慢，推迟并缩短开割期。并且由于缺水，胶乳的产量和再生速度降低，单产减少。那么拉尼娜的情况下，视强度而定，一般情况下像雨天过多使光合作用受阻，胶乳恢复的比较慢，雨水又会冲胶导致不利于开割。

极端情况下会引发台风洪涝，导致橡胶树的死亡，特别是如果出现非常大的洪涝灾害，橡胶树的树根在洪水里面泡的时间过长，超过三个星期的话就会导致树的一个死亡，那么会使整个单产能力大幅的一个下降，但是这种情况出现的概率是比较小的。

2016年底2017年初的大洪水，当时也是认为会造成大量的橡胶树死亡，但是实际上死亡的橡胶树并不是很多。2021年由弱拉尼娜走向中性状态，我个人觉得是风调雨顺，是利于橡胶的一个产出，也是实际的一个情况。不能因为自己去看多而否认这个情况，或者说去一厢情愿的认为橡胶还是要出现很大的一个减产，这个也是不理性的。

那么价格与产量价格起来肯定是有一个积极性的提升，右边这张图是2010年时候拍的，2010年时候那时候价格是比较好，我们看到胶农也是露出了非常好的笑容。

现在我们如果再去胶园的话，像去年这样的笑容是基本上没有看到。

那么10月底橡胶价格涨的时候，其实像抖音和一些其他平台上一些胶农自媒体，发现价格涨了之后，非常高兴的，有的是载歌载舞，对未来是充满了一个希望。确实如果价格维持在目前这样的一个水平，或者再往上推升一段，那么对于产量肯定是会有一个刺激的作用。

泰国的这样保底的补贴的政策

泰国其实也是非常尴尬的迹象，推升橡胶的价格。

其实是想要保证国内的一个产量，因为橡胶毕竟可以出口创汇。另外它国内橡胶产业的发展也需要产量的一个稳定。而且从政治角度来说，对于胶农占据了它的整个选民非常重要的一个部分，那么他对于胶农也是有很多的承诺，像巴育上台之前，就是上一次竞选之前也是许下了很多的承诺，其中有关于橡胶的一个保底价格，那么泰国的第二轮的保底政策今年还是会继续的实行，它是会根据市场价格和它的保底价格之间的价差给予胶农一定的补助给定一个差价的一定的补助。

它对应的一个补助的价格就是胶片60泰珠/每公斤，新鲜胶水57泰珠每公斤，背胶的话，就是未折干之前23泰铢每公斤，如果现货和市场价格有差价的话，它会给胶农一定的补偿，有这种补偿的情况下，也是能够起到一个保证供应、保证产量的一个情况。实际落实的力度也是跟泰国的一些政府的资金的到位情况，各个府的一个执行的情况有关。既然有补贴政策，那么对于产量的保底是起到一定作用的。

关于储罐

前阵子行情有一天炒作，泰国出来说要准备建造储罐去储备新鲜的胶乳，计划是一年20万吨，那么据我自己的了解，目前储罐还是没有建成，可能是用了一些其他的东西很局部进行尝试。

那么到目前为止，可能实际收储的量应该还不足1000吨，但是他造成我们盘面的波动，其实那一天造成的波动还是挺大的，市场也是对有炒作有期待，那么实际的落实情况我们还是要看它储罐的一个建设的情况，如果储罐都没有建设起来，谈大规模的储胶并不现实，而且从常识角度来说，新鲜的胶水也好，乳胶也好，它的保质期是比较短的。

你真正要去进行一个储胶，然后到了旺季的时候去平抑价格，听起来是非常理想化的，实际操作当中会面临很多的一些技术难题。

当然资金的难题也是一个问题，可能也又是一个雷声大，雨点小的一个事情，那么后期我也会继续关注这个事情，最主要是看看储罐能不能建造起来。

劳工问题

另外一个就是疫情导致外劳的短缺，造成产量的释放受限，特别是马来西亚和泰国，他们有好多的外来的劳工，像泰国南部，好多缅甸的劳工，泰国东北部也有一些老挝的劳工，这样的一种情况下。特别像现在缅甸又出现了这种内乱，而且缅甸已经跟泰国之间进行了封锁道路，可能外劳的情况不仅是疫情导致了，可能还是地缘政治导致外劳的问题会贯穿2021年。

这个情况下造成的这一部分减产还是会继续的影响我们的橡胶的一个盘面。那么具体的量是有多少？因为受限于自己的一个了解的程度，受限于自己的知识。到底外劳能够影响泰国多少的产量？说实话我自己也没有一个明确的概念，可能是50万吨，也有可能是50万吨不止。那么在外劳不能够充分发挥作用的情况下，造成产量的减产，50万吨当中会占到多少呢？这个看经验去预估了，这也是多头经常炒作的重要的因素。

谈一谈需求端的一些隐忧

为什么我今天虽然谈的是橡胶的慢牛格局，但却讲了产量会增加，需求可能也并没有大家想象的这么好，听着感觉好像是一个空头的一个报告。其实也是我们在看多、做多的时候，对于一些现实情况也要有一个清醒的认识，不然的话你盲目的去高位追多，盲目的去盈利加仓，可能会最后导致比较不理想的一个情况，就是我们要把最坏的情况给想明白，最坏的一些因素给想明白，再去考虑我们去参与慢牛行情，可能我们会更加理性一点，节奏上也会更加好一点。

像需求端最大的一个隐忧，其实是国内的重卡新车的销量，不要看现在的销量非常的好，这个是去年的一个数据，像今年21年1月份数据刚刚出来18万辆。18万辆什么概念？美国一年的重卡的销量也就是30万辆。我们一个月顶他们快半年的量，8万辆也是近几年的一个新高。

这个数据非常好，但实际上里面的透支因素非常的大，包括现在很多的车企推出了这种信贷政策。你1月份买车，贷款可以到4月份才开始还，基本上透支了未来2月份、3月份的这样的一个销量。而且我们国内新车的国内重卡，它的一个平均的车龄只有3.6年，在过去的2019、2020年我们的重卡好多都是旧车换新车，我们的车龄是比较新的。

意味着到了2021、22年销量是会下来的。2020年我们看到销量超出预期的原因，第一个是我们国内的疫情控制的比较好。

第二个就是环保的要求，国3、国4车的一个淘汰。第三个是天然气重卡的一个发力。第四个是我们的新的收费政策变化之后，也导致一些物流公司进行车辆的一些更新的一个替换。第五个就是“无锡事件“导致了我们的治超治理超载，进一步的强化，不能超载了，那么需要的车子就更多，导致我们的销量是比较好。

但是这些情况已经在19年20年得到了比较好的一个反应。反而会拖累21年22年的这样一个重卡新车的销售。

右边这张图就是我们目前国内的重卡的平均的一个车龄，我们看到2016年重卡的平均车龄是6年。那么到了2019年只有3.6年，其实2020年已经降到3.5以下了。在这样一个车龄较年轻的情况下，想期待接下去产销量会有多大的增幅，也是不切实际的。业内人士也是预计2021年重卡的销量会在110万到120万辆左右，相比于2020年的160多万辆是会有一个明显的下降。

那么重卡的需求在2020年被提前的透支，所以今年的厂商间的竞争会非常的激烈。那么商用车与宏观，我们看到重型重卡，它主要分为工程卡车和物流卡车，目前中国的存量重卡的保有量是在700万辆，差不多400万辆物流，然后300万辆那么工程，工程的话跟房地产跟基建跟矿区的作业是高度的相关的，那么物流的话就是跟我们整个社会的经济的发展，人民生活水平的提高有比较大的一个关系。

整体如果社会经济在发展，我们商用车轮胎的一个消耗，肯定也是会呈现一个就是逐年增长的一个情况，但是要期待它有超越于宏观，比如说我们一年的GDP增长可能也就是百分之六七，你要期待卡车轮胎的销量一年新增15%，新增20%，这个是不切实际的一个事情。它是一个跟我们的宏观也好，跟GDP的增幅是高度相关的事情。

谈一谈国际上的一些情况

之前有好多机构来推荐大宗商品，尤其是跟美国相关的一些大宗商品，像铜和原油是各大机构是比较看好的。那么美国需求被看好的一个原因就是第一个就是拜登的一个刺激政策，第二个是消费品的一个补库的周期，第三个就是地产的一个热潮。第四个是制造业的复苏，这些当中最确定的两个东西，是第二和第三点，那么消费品的库存目前美国来说确实是在一个比较低的位置，那么接下去也会有这样的补库的周期。

像美国的运价指数也是从去年4月份的最低位将近翻了一倍，它的运价指数那么也是美国的消费比较好，导致物流对于卡车轮胎的需求比较好。

第三个就是它的一个地产的热潮。那么右边这张图是美国的一个新屋的销售。我们知道2008年金融危机之后，美国的房地产一直不太好，那么在特朗普上台之后出现了比较明显的复苏的迹象。那么真正快速的复苏上来，恰恰是在这一波疫情以后，美国开启了非常大的货币政策的一个宽松，那么导致它的一个利率出现了比较大的一个下降，它的30年的按揭的利率最低的时候到了2.5%，那么这样的一个情况下，肯定是刺激了对自己的房地产的一个热潮。

目前从新屋的销售，新屋的营建许可来看，2020年的美国的房地产市场是非常好的，这个也是会促进一些大宗商品的需求，轮胎橡胶也是会受到比较偏为正面的影响。

这个是欧洲的一个轮胎市场，欧洲的轮胎市场今年是出现了比较明显的一个下降的，但是我们看到它的卡车轮胎销售是比较稳定，他的卡车轮胎的销售只出现了4%的一个降幅，说明销售还是比较稳定的。在今年疫情有所好转的情况下，欧洲的轮胎市场可能会有一个比较好的表现。

关于全球橡胶需求的一个总体展望

中国的乘用车配套及替换轮胎的需求有望较2020年所增长，就是我们的私家车轮胎的需求，不管是新车的销量也好，导致的配套胎的需求也好，还是我们平时日常去换胎，私家车的换胎的需求肯定会比2020年有所增长的。

第二个就是我们的卡车的配套胎，刚才所说的重卡的销量可能会出现回落，那么这样的一种情况下会导致卡车轮胎的一个展望来说是比较偏空的。另外就是国内的地产和基建能不能保持2020年这样的一个水平，目前来说也是存在疑问的。

第三个就是美国、欧洲、日本、印度轮胎市场会较2020年有明显的好转。

第四个就是随着疫情的得到控制，以及冰清胶乳的产能的上量，医用手套对于天然乳胶的需求增速将出现明显的一个下降，这是一个中性的影响，因为我们知道2020年10月份那波行情带头大哥就是天然乳胶了。手套的需求非常的好，然后当时丁青交乳的价格是在3万多，我们的天然乳胶的价格还在1万多的价格，当时跟抢一样，导致整个需求是非常好，也是挤占我们全乳胶交割品的一个原料，因为天然浓缩乳胶跟全乳胶都是以新鲜胶水为原料的。在那样的一种情况下，新鲜胶水主要是用于去生产，特别海南主要是用于去生产浓缩乳胶，那么导致交割品就减量，那么今年这个情况可能会有所好转。因为丁晶胶乳2021年上半年基本上能够满足目前的需求，它产能是增加非常多的。中国的产能从60多万吨一下子增到170万吨，基本上能够满足市场的这样的一个需求。那么对于天然乳胶的价格也下了很多，天然浓缩乳胶的需求就下降了。这方面的炒作因素不用再去过多担忧了。

第五个就是橡胶的其他一些消费领域，像胶管胶带、胶鞋，那么其实一直每年都是属于处在一个弱增长的态势。

商品交易需要考虑的角度

第一个就是最主要的是我们处在什么样的时代。第二个我们想要的宏观背景。第三个我们产业的现实的一个情况。第四个就是供需的一个实际情况。第五个就是参与者的结构。就是说我们经常所说的逼空也好，逼多也好，这个其实就是一种资金的影响，参与者的结构影响。

第六就是我们的一个监管的态度。如果是在比较严格的一个监管情况下，我们一直担心的橡胶出现这种逼仓，这种强行的逼仓情况也不太会发生。整个节奏的把握，我觉得可能低点可能会出现在2月份或者3月初。

那么13000这以前是很难跌破了，目前来看14000可能就是比较好的一个买点。

那么二三季度行情的高度需要一些事件以及资金的配合，如果有供给面的一些故事，又有资金面比较好的配合，可能行情在二三季度会看到一个比较高的高点，像我的话就顶多也就看到个18000这样的一个高度。如果没有一些特殊的情况，可能行情的高度可能还要低一点，前期的16,000多的位置可能就差不多了。

临近9月交割，还是要谨防期现价差的一个收窄，我们现在期货14000多，对于混合胶的现货还是有2500以上的这样的一个价差，这个价差还是非常大的。在这样的一个价差下，过分的去看做期货，其实也并不特别的合适。

有一种我自己个人策略，就是一方面持有期货的多单，然后另外也会卖出一些虚值的看涨期权，我即使有多单又卖出一些看涨期权，收一点权利金，等于说把我的持仓的成本给下降一点。

比如说我卖出一个17500的看涨期权，我说500的权利金，我是14000的成本，可能我的持仓成本降到了13500。如果他未来涨了超过17500，多余的那些盈利我也不需要了，我就赚这些涨幅我就心满意足，这样也是一种比较好的一个策略。

当然期权的话，场内期权目前对于手数、资金量比较大的朋友来说是意义并不是特别大，因为场内期权的量还不是特别的大。

交割品的博弈问题

交割品确实是比较少的，特别是上半年也就是17万多万吨的量了，在这样的一种情况下，多头怎么可能轻易的去止损的，即使空头打下去多头，怎么会轻易的去止损了？在交割品比较少的情况下，至少上半年这个行情肯定是利于多头的。但是多头也不要去刻意的去想交割品的事情，因为现在你毕竟是已经给出了2000多的价差，已经是比较大的一个价差了，也不要去想这种非常极端的情况，如严重的逼仓事件，这样的情况我觉得发生的概率不是特别大。

最后跟大家讲几句真心话

第一个要放低杠杆，因为你杠杆大了之后，你如果是100%满仓去做，你可能你能扛的也就是下跌个10%，那你其实很多情况下，行情真的是有时候会出现一些黑天鹅，或者出现一些极端的情况，你杠杆太大的话，你可能就是等不到行情来，就已经牺牲在你追加保证金的电话里面了。

第二个就是要放低期待，现在橡胶还是有比较大的一些压制的因素，包括库存比较高，包括现在的价差也比较大，包括价格起来之后会刺激产量要放低期待。

第三个就是我们所做的这些可能都是预测，还是要轻预测重应变。像年初来了疫情，你怎么去应变？如果也抱着那种死活做多这样的心态，你可能应变不足的话，也会遭受比较大的一个损失。

第4个就是机会的多样性，我们关注橡胶，关注橡胶的产业也不一定要去一定要去做橡胶期货，或者说做其他的，你也可以关注一些像股市的机会，你可以了解一下，如果橡胶价格保持比较稳定，相对偏低的一个价格，轮胎需求的恢复可能会导致轮胎股的效益比较好。可以去做一些轮胎股的行情，就是机会的多样性。

非常感谢大家今天的参与，非常感谢大家能够抽出时间来一起分享，那么今天的报告就做到这里，谢谢大家。也提前祝大家新春快乐，身体健康。

提问环节（部分）

问1：等跌到14000做多单合适吗？

答:我觉得上半年的话，如果现在价格跌到14000，我觉得去做一点多单，保持合理的仓位，我觉得还是问题不大的。当然只是我自己个人的看法，不作为投资建议。

问2：疫苗缓解后出行增加，替换胎的消费会不会大幅的增长？

答：大幅的增长不至于，会有一定量的恢复。我们轮胎的需求不要去想象出现多大的增幅，因为它毕竟是结合我们的整个宏观经济的一个水平的，如果全球宏观经济也就是全球GDP增速也就百分之3、4，你幻想轮胎的需求一下子增百分之十几还不现实。

问3:今天的跳水怎么看？

答：其实这种短线的行情是很难去预估的，有大家都说了橡胶是“渣男行情”，因为你像现在一方面期货本身有比较高的升水，下跌也很说得通，你升水接近3000了，你跌个三四百，把升水降到2500也很正常。

问4：橡胶枕橡胶床垫方面的需求有没有增长的势头？

答：橡胶枕橡胶床垫是过去几年是发展比较快的，像前几年的话主要是用在旅游，像大家到泰国去旅游，都会带一两个乳胶枕回来，但是像去年的话，2020年旅游的这一块的需求就会降低了，主要是靠电商这一块。那么电商其实现在也遇到了很多的瓶颈，大家好像是对橡胶枕、橡胶床垫实际的反响并不是特别好，这方面据我了解，需求并没有特别大的一个增长，而且很多的库存很大。

问5：橡胶既然金融属性很强，如果今年继续通胀和美国继续放水，仓单量不大，为啥不能逼仓？

答：逼仓的话关键是谁去逼仓？我们橡胶是有持仓限制的，如果你说我有很多的户头，弄很多的身份证，但交易所严查的话，你合并持仓或者一方面既控制现货，又在期货上大肆去买多的话，理论上是可以逼仓的，你可以逼到无限大，但实际上会受到监管的的一个影响。

而且你能把和现货混合价的差价拉到5000、6000，肯定会形成一个比较大的一个舆论事件。在这样的一种情况下，我觉得想要出现这种非常大的逼仓是不现实的，而且价格起来以后肯定会刺激产量的，如果真的在5月之前就把这个价格弄上2万，国内的生产都非常厉害，这一年的全乳胶的产量又会哗哗的出来，你接下来这些仓单能做什么？后面还是要考虑现实在市场的一个需求的消化，然后大量的散户做了多单，你还去给他们逼仓，自己还要面临监管的压力，得到了什么好处？最后实际的这个情况也并不会太理想的。