在春节期间海外市场一片火热的背景下，投资者对牛年A股开盘的期待很高。但是今天市场的表现多少有些出其不意，A股高开低走，上证指数开盘3721点，一度涨逾2%，随后震荡回落，截至收盘，上证指数涨幅仅剩0.55%，沪深300下跌0.68%、创业板指下跌2.74%。从行业来看，周期行业表现居前，有色金属上涨6.69%、采掘上涨5.54%、钢铁上涨4.72%。

通胀预期走强是主要原因

受益于全球疫情改善、疫苗接种加快、拜登1.9万亿政策即将落地的预期，春节期间大宗商品价格走强，布油、WTI原油价格春节以来累计上涨7%和6%；CRB金属指数上涨3.2%；10年期美债收益率突破1.3%。

所以市场对通胀和经济复苏预期增强，那么受益于价格和需求双回升的周期行业成为了市场青睐的方向，也就是所谓的交易通胀。

但同时市场对货币政策的担忧加大，那么对流动性比较敏感的成长股，也就出现了一定的调整。

现在无需担忧货币政策收紧，经济复苏是市场主旋律

对于后市，市场开始担心货币政策收紧导致整体调整。我们认为无论从国外还是国内来看，当下货币政策都不具备收紧的条件。

从海外来看，尽管美债10年期长端利率突破1.3%，但主要源于通胀预期上扬而非实际利率抬升，代表美国流动性的1年期国债利率并没有跟随上行仍然在0.06附近低位徘徊；美联储依然鸽派公开表示对通胀的容忍增强。所以为了配合拜登1.9万亿的财政刺激，美国货币短期放水仍是大概率选择。

从国内来看，虽然通胀预期走强，但是当下中国的通胀水平仍然在低位，1月份CPI同比-0.3%；PPI虽然出现回升但同比增长只有0.3%。未来通胀尤其是PPI会随着商品价格上升而走强，但是在一段时间内，对货币政策难以构成制约。

所以我们判断现阶段流动性不是市场主要矛盾，疫苗的大规模接种、美国刺激、国内经济持续优异带来的国内外经济复苏的共振将是市场的主线。

顺周期行情有望延续，关注资本投入壁垒的周期股

实际上，近期大宗商品价格的上涨一方面反映了由于经济刺激和经济复苏，需求的回升预期增强，但另一方面也说明了由于疫情使得供给端产能投资不足的事实。

这跟我们年度策略的判断一致，由于疫情的原因，很多行业的产品供给已经压实，随着需求的复苏，供需缺口将会持续凸显，价格上涨的趋势可能会继续加速。所以我们认为受益于经济需求复苏的顺周期行情有望持续，尤其是重点关注具备资本投入壁垒的周期股。