大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：2月5日，全国电厂样本内区域用煤652.2万吨，日耗43.95万吨，可用天数17.96天。日耗高位回落，港口库存积累缓慢，CCI5500重新回归 偏空

2、基差：CCI5500现货630，05合约基差28，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存538万吨，环比增加2万吨；六大电数据停止更新 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：春节期间陕蒙地区中大矿保持正常产销，民营小矿停产放假，供应整体来看较往年明显宽松，工业用电快速回落，需求驱动减弱，期货盘面贴水修复较快。进口放松叠加日耗回落，下游刚性补库需求较弱，预计短期盘面维持震荡运行。ZC2105：短期观望为主

铁矿石：

1、基本面：18日港口现货成交107.5万吨，环比上涨347.9%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为48万吨,环比上涨140%），本周平均每日成交107.5万吨，环比上涨171.5%  中性

2、基差：日照港PB粉现货1157，折合盘面1283.4，05合约基差151.9；适合交割品金布巴粉现货价格1123，折合盘面1252.5，05合约基差121，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12706.9万吨，环比增加187.5万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：由于天气改善，飓风与降水减少，本周澳巴发货量明显增加，到港量小幅回落，由于春节期间港口卸货正常但疏港停滞，港口库存出现较大积累。值得注意的是节后高炉产量提升较快，铁水产量增加，低利润并未打击钢厂生产积极性，但目前不建议追高。I2105：前期多单适当止盈

焦煤：

1、基本面：春节期间煤矿焦煤产量小幅下滑，供需暂时维持紧平衡状态，焦煤发运受放假影响较小，多保持正常运输，主产地煤价平稳；偏多

2、基差：现货市场价1750，基差121.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存887.16万吨，港口库存255万吨，独立焦企库存961.27万吨，总体库存2103.43万吨，较上周减少120.25万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：开年来正是收假风口，采货屯煤节奏有所放缓，但下游吨焦利润良好且焦化企业持续的高开工，致使焦煤的刚需仍存，对焦煤市场仍然有较大的支撑。焦煤2105：多单持有，止损1580。

焦炭：

1、基本面：供应方面，受焦炭市场春节前期15轮提涨带动，焦企利润高位下开工基本维持稳定，焦炭库存多维持低位。需求方面，春节期间运输稍有减少，多数钢厂焦炭库存呈下降趋势，随着假期结束，钢厂对焦炭仍有补库需求；偏多

2、基差：现货市场价3000，基差238；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存416.53万吨，港口库存185.5万吨，独立焦企库存51.03万吨，总体库存653.06万吨，较上周减少35.57万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭供需缺口仍在，且受疫情影响部分地区要求留在当地，部分工地节中仍继续开工，对钢材或有一定需求，从而对焦价有较强的支撑力度，然考虑到目前焦价高位，市场对后市看涨情绪不高，预计短期内焦炭市场维持稳定运行。焦炭2105：多单持有，止损2730。

螺纹：

1、基本面：春节期间需求停滞，供应端钢厂检修增加，产量回落，但高炉长流程产量仍显著高于同期，原材料价格保持上涨势头，当前长流程利润处于亏损状态，短流程产量春节期间大幅下降；假期累积速度进一步加快，接下来需重点关注需求恢复情况；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4532，基差3，现货与期货接近平水；中性。

3、库存：全国35个主要城市库存1008.89万吨，环比增加37.9%，同比减少10.99%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：年后首日黑色系价格出现大幅反弹，螺纹期货盘面价格反弹去年高位，现货同样上调幅度加大，当前位置建议中线观望为主，日内建议05合约4580附近短空，止损4610。

热卷：

1、基本面：供应方面尽管钢厂春节期间检修增加，但部分铁水从螺纹流转至热卷，实际产量总体小幅增加，节后随着电炉复产，预计供应压力仍较大，需求方面假期总体表现尚可，表观消费小幅回落，仍显著高于同期水平，受下游制造业、出口等行业支撑，节后需求仍较为乐观；中性

2、基差：热卷现货价4730，基差22，现货略升水期货；中性

3、库存：全国33个主要城市库存260.73万吨，环比增加17.95%，同比减少21.87%，中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓多减；偏多。

6、结论:节后首日黑色系大涨，热卷期货价格高开后保持高位运行，现货价格同样上调，短期原材料成本支撑继续提升，中线建议观望为主，日内建议05合约轻仓4680-4780区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利润仍处高位，节后产能变动不大，供给平稳；节后下游多数加工厂陆续开工，在地过年或导致需求较快启动；偏多

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1804元/吨，FG2105收盘价为1921元/吨，基差为-117元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存3119万重量箱，较前一周增加173万重量箱，库存连续累积；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：节后需求逐步启动，短期震荡偏多思路对待。玻璃FG2105：日内1900-1930区间偏多操作。

2

---能化

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格中枢处于高位提供支撑；疫情控制好转，燃油西方供给预期偏松；高硫燃油发电需求淡季，但高低硫价差走阔，船用油需求有所回暖；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2447元/吨，FU2105收盘价为2399元/吨，基差为48元，期货贴水现货；偏多

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存录得2101万桶，环比前一周下降1.73%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：成本端、基本面存支撑，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2105：日内2390-2420区间偏多操作

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油回落，昨日受经济复苏预期及其他国家宽松政策影响商品普涨，聚烯烃涨幅较大，石化库存节后累库32.5万吨至92万吨，累库幅度低于20年但接近其他年份，绝对库存低，下游开工速度有待观察，现货方面乙烯CFR东北亚价格851，当前LL交割品现货价8225（+0），偏多；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差-360，升贴水比例-4.2%，偏空； 

3. 库存：两油库存92万吨（+32.5），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；

6. 结论：L2105日内回落至8450-8550一线震荡偏多操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油回落，昨日受经济复苏预期及其他国家宽松政策影响商品普涨，聚烯烃涨幅较大，石化库存节后累库32.5万吨至92万吨，累库幅度低于20年但接近其他年份，绝对库存低，下游开工速度有待观察，丙烯CFR中国价格976，当前PP交割品现货价8420（+0），偏多；

2. 基差：PP主力合约2105基差-352，升贴水比例-4.0%，偏空；

3. 库存：两油库存92万吨（+32.5），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，增多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内回落至8700-8800一线震荡偏多操作；

PVC：

1、基本面：国外受寒潮影响，部分装置检修可能提前，国外供应有所收紧；偏多。

2、基差：现货8000，基差0，平水期货；中性。

3、库存：PVC社会库存环比增7.42%至14.04万吨；中性。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、结论：预计短时间内偏强震荡为主。PVC2105：日内谨慎偏多操作。

沥青： 

1、基本面：假期外盘原油价格持续走强，成本端支撑增强，而国内炼厂库存小幅增加，预计价格以稳为主；中性。

2、基差：现货2925，基差-115，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加1.5%为36.5%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏空操作。

原油2104：

1.基本面：拜登政府撤销前总统特朗普有关要求联合国安理会恢复制裁伊朗的声明，并表示愿意就核协议问题与伊朗会谈；美国德州大范围停电现象缓解，但能源危机仍在持续。截至当地时间周四中午，德州大约有50万户家庭和商户依旧处于停电状态；Rystad Energy页岩油研究主管Artem Abramov表示，本周原油价格攀升至2020年1月以来的最高水平，可能刺激石油输出国组织及其盟友（OPEC+）从4月份开始增加原油产量；中性

2.基差：2月18日，阿曼原油现货价为63.64美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为63.94美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.38美元/桶，基差21.58元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月12日当周API原油库存减少580万桶，预期减少217.5万桶；美国至2月12日当周EIA库存预期减少242.9万桶，实际减少725.8万桶；库欣地区库存至2月12日当周减少302.8万桶，前值减少65.8万桶；截止至2月18日，上海原油库存为2329.1万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月9日，CFTC主力持仓多增;截至2月9日，ICE主力持仓多增；偏多；

6.结论：隔夜原油开始出现调整迹象，目前原油处于高出不胜寒之地，沙特等部分产油国已准备在3月的OPEC+会议上放松减产，而德州供电危机已有较大改善，拜登对伊朗政府释放缓解信号令市场关注伊朗原油的解除限制，因此短期存在调整可能，短线388-398区间操作，长线多单逢高减仓。 

甲醇2105： 

1.基本面：节后甲醇市场应开门红行情，多地重心上移，其中港口受假期间原油大涨带动，期货大幅冲高走强，且外盘供应仍维持偏紧趋势，然基差有所走弱，预计短期港口市场或维持期现联动偏强，关注后期港口船货到港情况。内地方面，假期间上游工厂累库各异，然整体略低于预期，故短期看内地或在港口及期货支撑下维持底部反弹行情；中性

2.基差：2月10日，江苏甲醇现货价为2395元/吨，基差39，盘面贴水；偏多

3、库存：截至2021年2月18日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为64.5万吨，较节前增6.12万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在25万吨附近，较节前增5万吨；中性

4、盘面：20日线偏上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：节后国内甲醇市场多有反弹。其中内地市场假期前后受运输影响较大，节前排库降价为主，节后因库存尚可多有上调。港口方面，节后港口现货随期货震荡走高，原油等外围走势较好，加之外盘供应偏紧下，甲醇期货节后走高；但内地局部如关中走弱传导、加之节中港口库存走高下，港口现货需求表现一般，此外短期内原油存在调整可能，预计甲醇震荡运行，短线2320-2400区间操作，长线多单逢高减仓。

PTA：

1、基本面：新装置投产背景下未来供应仍然相对宽松，节后终端复工预计比较顺畅。PTA加工费中枢下移，下游聚酯产品利润有所反弹 中性

2、基差：现货4140，05合约基差-158，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存3.5天，环比减少0.8天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：华南一套200万吨PTA装置2月11日附近因故停车。成本端原油涨势继续维持，原料看涨心态明显。织机加弹工率维持低位，但聚酯负荷回落有限，聚酯工厂存在累库压力，重点关注纤维端库存积累对于原料采购的影响，谨慎追高。TA2105：短期观望为主

MEG：

1、基本面：成本端走势偏强仍对盘面形成支撑，18日CCF口径库存为68.3万吨，环比增加0.1万吨，春节期间港口累库预期落空 偏多

2、基差：现货5250，05合约基差264，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存61.92万吨，环比增加2.5万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：随着盘面拉升，目前各环节利润出现反弹。美湾装置因寒潮临时停车，北美地区货源损失下，将影响其他市场货源调配至欧洲等地，国内乙二醇进口量将持续处于低位，提振市场信心。预计偏强运行为主。EG2105：多单持有，下破4800止损

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货14700,基差-505 偏空

3、库存：上期所库存环比不变，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论: 日内短多

3

---农产品

生猪：

1、基本面：截止2月10日当周，全国513家主要检测屠宰企业屠宰量报2462721头，环比增幅为24.32%，开工率报29.46%，环比升5.77%，偏多；2月9日，华储网投放3万吨中央储备冻猪肉，偏空；截止2月18日，外购仔猪利润报902.25元/头，较上月末降35.55%，自繁自养利润报2148.37元/头，较上月末降17.76%，偏多；

2、基差：截止2月18日，全国外三元生猪现货报价30240元/吨，09合约盘面贴水现货3240元/吨，偏多

3、库存：截止2021年1月31日，全国500家养殖企业生猪存栏13981900头，环比下降1.02%，同比增加40.92%；全国468家养殖企业母猪存2372259头，环比增加1.09%，同比增加67.92%，偏空

4、盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：春节假期消费提振，出栏增加，同时传闻黑龙江省储要恢复玉米大豆收购以致饲料成本维持高位，近期支撑生猪价格。然而随着消费淡季到来，与生猪产能持续恢复背景下，料生猪难以维持高价，或将出现屠宰场持续压价现象。盘面上，基差逐步缩小，期价有反弹乏力现象，上方压力逐渐凸显，背靠27000一线压力，逢高进场空单，27500止损。LH2109区间：26200-27400

玉米：

1、基本面：道琼斯2月16日消息，USAD数据显示，截止2月11日当周，美国2020/2021年度出口检验量累计为22781818吨，同比增83.93%，偏多；截止2月11日当周，美国玉米出口检验量为1322412吨，环比降16.57%，偏空；外电2月11日消息，罗萨里奥谷物交易所报告显示，阿根廷玉米产量预估从4600万吨上调至4850万吨，偏空；截止2月10日，美国进口玉米与国内玉米价差报89元/吨，较上月末降幅为50.28%，进口成本增加，偏多；截止2月18日，玉米小麦价差报347元/吨，较上月末扩大32元/吨，偏空；外电2月18日消息，USDA数据显示，预计美国2021年玉米种植面积为9200万英亩，高于2020年的9080万英亩，偏空

2、基差：截止2月18日，玉米现货报价2893元/吨，05合约盘面贴水现货65元/吨，偏多

3、库存：截止2月5日当周，全国115家玉米深加工企业库存总量在544.14万吨，环比降4.14%，偏多；截止2月10日，广东港口库存报131.8万吨，较上周增幅为12.55%%，偏空；截止1月29日当周，北方港口库存报385.06万吨，环比降3.06%，偏多

4、盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：供应端来看，全球玉米主产国受玉米历史高位推动，预期2021年度将增加玉米的种植面积，后期产量或呈增长态势，料玉米高价难以持续。然而，国内供需缺口仍存，短期可预见的供应偏紧格局尚未得到全面解除，加之进口成本上升，同时受近日国内玉米主产地收储恢复传闻影响，玉米价格近期或维持高位盘整为主。需求端来看，生猪产能持续恢复，饲料需求增长趋势不变，支撑玉米现货市场。盘面上，05合约期价在MA20与BOLL中轨线上方运行，多头趋势中，关注2830一线压力，震荡偏强思路对待。C2105区间：2780-2850

白糖：

1、基本面：咨询公司StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年1月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖659.39万吨；全国累计销糖256.42万吨；销糖率38.98%（去年同期49.9%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5330，基差-53（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至1月底20/21榨季工业库存402.97万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓空翻多，主力趋势偏多；偏多。

6、结论：国际原糖价格继续上涨。本年度全球白糖供应缺口增加，美国新一轮大规模货币刺激加速通胀预期，疫苗普及经济有望回暖，白糖消费预期提高。白糖基本面未来偏多，短线维持震荡偏多思路，中线多单建仓持有。

棉花：

1、基本面：美国农业部棉花报告利多。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC2月全球产需预测，20/21年度全球消费2400万吨，产量预计2410万吨，期末库存2110万吨。农村部2月：产量591万吨，进口220万吨，消费800万吨，期末库存744万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15911，基差-94（05合约），平水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度2月预计期末库存744万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：结论：外盘美棉震荡上涨。全球货币放水，通胀预期导致原料价格普涨。疫苗接种效果开始显现，对经济预计利好促进商品价格上涨，棉花消费预期提高，短期震荡偏多延续。

豆油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货9010，基差816，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日豆油商业库存80万吨，前值82万吨，环比-2万吨，同比-36.85% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多 

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。豆油Y2105：高抛低吸7800-8300

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货7620，基差486，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日棕榈油港口库存60万吨，前值61万吨，环比-1万吨，同比-30.07%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。棕榈油P2105：高抛低吸6800-7300

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货10910，基差772，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月29日菜籽油商业库存16万吨，前值14万吨，环比+2万吨，同比-40.06%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。菜籽油OI2105：高抛低吸9800-10250

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，美豆新季播种面积预期大增和技术性卖盘压制价格。国内豆粕短期维持震荡格局，春节期间供需两淡。国内春节成交放缓，生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量减少，巴西大豆收割和出口速度偏慢，国内油厂开机回落，豆粕库存降至低位和基差升水支撑豆粕期货价格。中性

2.基差：现货3720（华东），基差232，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存44.99万吨，上周41.84万吨，环比增加7.53%，去年同期35.6万吨，同比增加26.37%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：美豆短期1400下方震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆收割天气和国内需求情况。

豆粕M2105：短期3430至3480区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年底水产养殖需求走弱压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。国内油菜籽和菜粕供应有所增多，中加关系或会改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货2880，基差-57，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存4.2万吨，上周4.45万吨，环比减少5.62%，去年同期1.5万吨，同比增加180%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2900至2950区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，美豆新季播种面积预期大增和技术性卖盘压制价格。俄罗斯上调其大豆出口关税利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5500，基差-390，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存398.13万吨，上周451.93万吨，环比减少11.9%，去年同期399.04万吨，同比减少0.22%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆预计1400下方震荡；国内大豆期货震荡之后再度冲高，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5800上方震荡，观望为主或者短线操作。

4

---金属

黄金

1、基本面：疲弱的初请失业金数据使经济复苏预期降温，美元指数在连续两日上涨之后转而下跌；美债收益率继续走强，现货黄金继续回落，盘中一度跌破1770美元/盎司关口，早盘在1770以上震荡；美股也未能幸免遇难，三大股指齐跌，其中道指一度下挫260点；中性

2、基差：黄金期货374.18，现货371.55，基差-2.63，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单3876千克，减少153千克；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：经济数据不及预期，但美债收益率小幅走强继续压制金价；COMEX期金上涨0.1%，报1775美元/盎司；今日美欧日2月PMI初值、中国四季度经常帐初值和美联储官员讲话；黄金主要驱动继续转变，经济复苏将逐渐成为主要驱动因素，美元和美债收益率将循环压制金价。目前金价逼近前低，虽债券收益率影响短期将继续，但实际收益率依旧没有走高，影响较为短暂，区间偏多操作。沪金2106：370-386区间操作。

白银

1、基本面：疲弱的初请失业金数据使经济复苏预期降温，美元指数在连续两日上涨之后转而下跌；美股也未能幸免遇难，三大股指齐跌，其中道指一度下挫260点；美债收益率继续走强，现货白银明显回落，跌破27关口，早盘在26.8左右震荡；中性

2、基差：白银期货5599，现货5514，基差-85，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2840506千克，增加8004千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：风险偏好回落对银价打击较大；COMEX期银下跌0.9%，报27.1180美元/盎司；白银回归跟随金价波动，受风险偏好影响较大，债券收益率上行对银价的压制较弱，金价大幅回落后银价下行压制将逐渐加大，短期金价或将反弹，银价依然高位震荡为主。沪银2106：5400-5825区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，2021年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月位于51%及以上，表明制造业继续稳步恢复；中性。

2、基差：现货62815，基差-525，贴水期货；偏空。

3、库存：2月18日LME铜库存减150吨至76025吨，上期所铜库存较上周增9983吨至78571吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：在国全球宽松和南美供应短期收紧背景下，昨日沪铜维持强势，货币宽松叠加看涨热情高涨，价格维持高位，谨慎追高，沪铜2104:短线观望。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；中性。

2、基差：现货16210，基差-305，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周增8055吨至271971吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，商品集体大涨，看多热情高涨，沪铜维持高位震荡，沪铝2104：短线观望，谨慎追涨。

沪锌:

外媒1月20日消息，世界金属统计局( WBMS )公布的最新报告显示，2020年1-11月全球锌市供应过剩35.6万吨，2019年全年为供应短缺7.6万吨，偏空

2、基差：现货21310，基差+15，中性。

3、库存：2月18日LME锌库存较上日减少1500吨至279850吨，2月18日上期所锌库存仓单较上日增加0至18746吨；中性。

4、盘面：今日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：供应依然过剩；沪锌ZN2103：多单持有，止损20800。

镍：

1、基本面：节后对需求有比较好的预期，新能源汽车数据同比增幅能跟上去年四季度的步伐，加上还有5万亿美元预期，假期废铜等纷纷涨价，有色整体表现比较强劲，加上目前镍矿继续保持在供应短缺的周期内，对镍铁与不锈钢成本支撑比较强。偏多

2、基差：现货139850，基差1260，偏多，进口镍138500，基差-90，中性

3、库存：LME库存249510，0，上交所仓单11394，0，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

结论：沪镍04：多单持有，如果下补缺口再多头减持或暂离。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市下跌，昨日两市高开低走，权重股回落，中小市值股票表现较好，有色、化工和钢铁等板块领涨，医药、消费和创业板下跌，市场热点减少；偏空

2、资金：融资余额14987.67亿元，减少179.92亿元，沪深股买入50.73亿元；中性

3、基差：IF2102贴水21.18点，IH2102贴水9.32点，IC2102贴水34.94点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约），IF、IC、IH在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：IF主力多减，IH主力多增，IC主力多减；偏多

6、结论：国内指数高开低走，市场热点减少，赚钱效应降低。IF2102：逢高减仓；IH2102：逢高减仓；IC2102：逢高减仓

国债：

1、基本面：央行转发金融时报文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

2、资金面：2月18日，央行开展2000亿元MLF操作和200亿元逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕。

3、基差：TS主力基差为0.1082，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.2455，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2231，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净多，多减。T主力净多，多减。

7、结论：逢低吸纳多单。