各类资产轮番大涨，按照老派投资者的观点，市场已经“全都是泡沫”。但管理着2.3万亿美元资产的摩根大通资管首席投资官Bob Michele 却表示，现在还不是警示泡沫的时候，更多的信贷脉冲还会出现，垃圾债、新兴市场债券和高风险的银行证券还会有一波更强劲的主升浪。

原因？很简单！Bob Michele 用很简单的几个字说清了前所未有大行情的基础，即新的刺激近在咫尺。

在Bob Michele 看来，即将到来的超级泡沫行情中，美国垃圾债券的平均利差将降至300个基点，在未来一年内，可能会考验250个基点的金融危机前低点。上周，平均“高收益”债券现在的平均收益率不到4%！

即使在2020年，美国的企业杠杆率已经飙升至惊人的历史水平，债券供应创历史记录，债券收益率仍然接近历史新低。

Bob Michele 还很明确的告知他的客户，现在还不是担心估值的时候，好好享受上涨接着数钱，别去猜市场是不是过热的问题。

Bob Michele 对媒体表示：“一些投资者总是想着等一个实质性的回调，我不停的告诉他们，现在地球上所有的人都在等着实质性的回调发生。估值困住一些人的时间和精力，但是现在的市场不在乎估值，这就是现实。”

不过摩根大通也是很矛盾的。上周，摩根大通还发表了一封报告，称现在的市场自满程度已经达到历史最高水平，至少是2000年科技泡沫以来的最高水平，回调看起来已经迫在眉睫。与摩根大通同样矛盾的还有IMF，该组织一边警告风险资产估值过高，一边敦促各国政府进行大规模的财政刺激，好像它不知道经济刺激带来的钱会流进各类资产一样。

不过，这一切对Bob Michele 来说不值一提，因为现在全球央行们已释放了数万亿美元的流动性，以及数万亿美元的财政刺激以重启经济，实在是没有理由在这个时候撤退。

Bob Michele 本人早已经加入通胀交易，非常“政治正确的冲向了垃圾”，去年就转向交易投资评级较低的公司债券和新兴市场与经济增长挂钩的债务。毋庸讳言，这项交易近几个月来表现非常好。数据显示，Bob Michele 执掌的全球机会基金（Global OPPortunities Fund）在过去一年的表现超过了85%的同行。

Bob Michele 其他观点还包括：10年期美债收益率将继续走高，在1.5%-2%的区间交易，但通胀调整后的国债收益率仍将为负值，这将推动风险资产继续上涨；美国的企业债违约率将在今年从6%下降至3%；包括南非、印度、印度尼西亚和墨西哥在内的一篮子本币债务今年可能净增10%。

那么本次大行情什么时候结束呢？

Bob Michele 认为，下一次美联储加息预计是在2023年，通胀回升和经济增长促使央行们重新回到收缩货币的路子。而在那之前，无穷无尽的经济刺激，他称之为“类固醇的现代货币理论”，为风险资产建立了一个完美的背景。

Bob Michele 说：“通胀交易还有很大的持续空间，央行们释放越来越多的流动性，这些钱会找到流入市场的法子，这种状况不会在短期内停止”。翻译过来，只要央行们不收水，那就接着奏乐接着 all in。