展望后市，外盘豆类基本面利多匮乏，短期内国内豆油供应宽松，豆油期货上涨高度有限，追高需谨慎。

近期，国际原油价格上涨带动外盘棕榈油、豆油期价走高，春节过后，大连豆油期货高开高走，主力合约创出近8年来新高。

美豆利多匮乏

虽然本月美农月度供需报告继续下调美豆期末库存数量，但因并未大幅出乎市场预料，对大豆期价影响较小。同理，美国油籽加工商协会（NOPA）出台的利多的月度压榨报告也被市场无视。一是美豆涨至近7年高位，已经将出口、压榨等利多因素基本消化；二是美豆价格高涨，农民种植利润较好，将刺激农民在今年的农作物种植时大幅扩种大豆。据美国农业部农业展望论坛预计，今年美国大豆播种面积有望达到9000万英亩，比去年增加690万英亩，总产量将达到45.25亿蒲式耳，超过2018年的44.28亿蒲式耳。

另外，随着南美大豆产区降雨增多，天气炒作基本落幕。部分机构开始上调巴西和阿根廷大豆产量，给国际豆类市场带来利空压力。由于收割进度加快，巴西2月份大豆出口量被上调。巴西农业部下属国家商品供应公司（CONAB）在2月11日发布的第五次产量预测报告显示，2020/2021年度巴西大豆产量调高12万吨，至1.3381亿吨。巴西谷物出口商协会（ANEC）上周三称，2021年2月份巴西大豆出口量可能在600万—799万吨，高于前一周的预测。去年同期巴西大豆出口量为661万吨。

在阿根廷，由于降雨增加，部分机构开始上调大豆产量。阿根廷罗萨里奥谷物交易所在2月份月度报告里称，近几周的降雨是本年度的“转折点”，消除了人们对2018年干旱重演的担忧。该交易所将2020/2021年度阿根廷大豆产量预测值调高到4900万吨，高于早先预测的4700万吨。

豆油供给宽松

春节期间，国内油厂大多放假，油厂压榨量处于偏低水平。据监测，截至2月19日当周，沿海油厂大豆压榨量仅为32.9万吨，周环比减少58.46万吨，降幅为63.93%。但由于下游提货较慢，油厂豆油库存持续增加。据监测，截至2月19日，国内主要地区油厂豆油库存为87.36万吨，较春节前增加3.7万吨。目前沿海油厂大豆库存偏高，随着春节假期结束，油厂大面积复工，油厂豆油库存仍有上升空间。

从需求端来看，由于城乡居民在春节前大多采购了较多油脂，春节后一段时间往往是油脂消费淡季，小包装油生产商在节后也会放慢采购步伐。据监测，截至2月19日当周，全国主要油厂的散油成交量为1.778万吨，较节前的3.665万吨减少1.877万吨。

油脂供应充裕

除豆油外，国内油脂消费占比第二、第三的棕榈油和菜油库存与春节前相比同样增幅较大。由于下游提货量下降，油厂菜油库存大幅增加。据监测，截至2月19日，两广和福建地区油厂菜油库存为3.16万吨，较春节前的1.65万吨增加1.51万吨，增幅为91.52%。沿海地区棕榈油库存为67.45万吨，较春节前的61.93万吨增加8.9%。因节前集中采购，节后也是菜油和棕榈油需求的相对平淡期，上周油厂菜油无成交。2021年2月1—22日，沿海地区棕榈油成交量为4.81万吨，较上月同期的10.22万吨下降52.9%。

总之，节后豆油价格大涨，主因是原油价格以及周边商品大涨提振，其自身供需面并没有支持其持续走高的利多因素。由于美豆上行乏力，国内供应宽松，豆油期货的“任性”上涨只会遭遇更多的套保压力，投资者追高需谨慎。