大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：2月10日，全国电厂样本内区域用煤689.94万吨，日耗42.35万吨，可用天数18.87天。日耗即将进入反弹周期，港口库存积累加快，CCI5500弱势运行 偏空

2、基差：CCI5500现货578，05合约基差-32.2，盘面升水 偏空

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存599万吨，环比增加13.5万吨；六大电数据停止更新 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：春节后煤矿供应基本恢复，北港库存累库速度加快，供应端整体来看较往年明显宽松，年后终端需求恢复，对价格有所支撑，但下游刚性补库需求处于低位，预计短期盘面维持震荡运行。ZC2105：588-630区间操作

铁矿石：

1、基本面：24日港口现货成交93.1万吨，环比下降36.2%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为58万吨,环比下降35.6%），本周平均每日成交122.9万吨，环比上涨38.6%  偏多

2、基差：日照港PB粉现货1168，折合盘面1295.5，05合约基差166；适合交割品金布巴粉现货价格1143，折合盘面1274，05合约基差144.5，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12658.96万吨，环比减少47.94万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：本周澳洲发货量维持，巴西发货量小幅下滑，到港量略增，目前钢厂尚未开始节后补库，节后钢材大幅拉涨，供需两旺，终端需求提前复苏。值得注意的是节后高炉产量提升较快，铁水产量增加，低利润并未打击钢厂生产积极性，“两会”召开在即，河北地区限产不断趋严，谨慎追高。I2105：1080-1150区间操作

焦煤：

1、基本面：目前主产地煤企基本恢复正常生产，近期仍以积极降库为主。部分煤矿因库存压力较大，下调煤价，而下游焦企由于厂内焦煤库存处于相对高位，对焦煤采购积极性有所减弱，加之春节期间发运稍受影响，矿上库存普遍有所累积；偏空

2、基差：现货市场价1750，基差267；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存887.16万吨，港口库存255万吨，独立焦企库存961.27万吨，总体库存2103.43万吨，较上周减少120.25万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，空翻多；偏多

6、结论：煤矿开工率呈小幅上升趋势，个别煤矿因假期焦煤发运受到影响，库存有所回升，预计短期内焦煤弱稳运行。焦煤2105：1480-1530区间操作。

焦炭：

1、基本面：钢厂铁水产量高位维持，并且钢材市场强预期下，焦炭高需求状态依旧会保持，部分焦企厂内渐有累库现象，但是经过去年焦化去产能影响和高需求的消耗，市场焦炭存量下降比较严重，不宜过分看空焦炭现货；中性

2、基差：现货市场价2900，基差321.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存416.53万吨，港口库存185.5万吨，独立焦企库存51.03万吨，总体库存653.06万吨，较上周减少35.57万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：焦炭供需缺口仍在，且受疫情影响部分地区要求留在当地，部分工地节中仍继续开工，对钢材或有一定需求，从而对焦价有较强的支撑力度，然考虑到目前焦价高位，市场对后市看涨情绪不高，预计短期内焦炭市场维持稳定运行。焦炭2105：2560-2610区间操作。

螺纹：

1、基本面：供应端假期以来钢厂高炉长流程产量持续高于同期，尽管仍处于亏损状态，但钢厂普遍预期较好，短流程产量春节期间放假停工较多，预计节后恢复较快；需求方面国内疫情控制较好，节后复工进度有望加快，假期累积速度进一步加快，仍需重点关注累库情况；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4748.3，基差130.3，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存1008.89万吨，环比增加37.9%，同比减少10.99%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期间价格维持高位震荡偏强，螺纹期货盘面价格保持高位，短期成本支撑显著，预计高位震荡为主，日内建议05合约4560-4660区间偏多操作。

热卷：

1、基本面：供应方面钢厂春节期间保持增产节奏，实际产量持续小幅增加，节后随着电炉复产，预计供应压力仍较大，需求方面假期总体表现尚可，表观消费小幅回落，仍显著高于同期水平，受下游制造业、出口等行业支撑，节后需求仍较为乐观；中性

2、基差：热卷现货价4830，基差14，现货与期货接近平水；中性

3、库存：全国33个主要城市库存260.73万吨，环比增加17.95%，同比减少21.87%，中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓多减；偏多。

6、结论:昨日热卷期货价格高位窄幅震荡，现货价格走平为主，短期原材料成本支撑仍较为显著，需求预计较好，预计保持高位震荡运行，日内建议05合约4750-4850区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利润仍处高位，节后产能变动不大，供给平稳；节后下游多数加工厂陆续开工，下游贸易商和加工企业补库存速度加快，在地过年或导致需求较快启动；偏多

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1866元/吨，FG2105收盘价为1988元/吨，基差为-122元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存3119万重量箱，较前一周增加173万重量箱，春节期间预计库存有较大幅度累积；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：节后下游需求逐步启动且需求预期较好，短期建议震荡偏多操作。玻璃FG2105：日内偏多操作，止损1980

2

---能化

原油2104：

1.基本面：美联储主席鲍威尔在众议院听证会上继续淡化通胀及经济过热风险，重申经济复苏任重道远，强调物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；欧佩克+消息人士：沙特阿拉伯将从4月起结束自愿减产100万桶/日的计划，或许会逐步结束，欧佩克+正在考虑在4月将石油增产50万桶/日；高盛集团认为，由于全球能源需求的复苏超过了OPEC +联盟，美国页岩油和伊朗的供应反应，原油价格的上涨将比其此前预更快更；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油现货价为63.02美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为66.47美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为62.98美元/桶，基差8.55元/桶，现货升水期货；中性

3.库存：美国截至2月19日当周API原油库存增加102.6万桶，预期减少537.2万桶；美国至2月19日当周EIA库存预期减少519万桶，实际增加128.5万桶；库欣地区库存至2月19日当周增加280.7万桶，前值减少302.8万桶；截止至2月24日，上海原油库存为2282.2万桶，减少46.9万桶；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月16日，CFTC主力持仓多增;截至2月16日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：隔夜尽管EIA库存数据均有上升，但考虑到上周暴风雪影响在医疗之中，而美油产量下降了110万桶/日，创有史以来产量单周的最大降幅在一定程度利好原油上行，不过随着OPEC+会议的临近，消息方面多偏向于增产50万桶/日并沙特取消额外减产，或对原油带来一定压制，短线411-422区间操作，长线多单轻仓持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：本周国内甲醇在原油及能化期货联动走强支撑下继续表现强势，港口现货、纸货多跟涨期货，且近日基差略有走强，加之部分业者对3月进口持偏紧预期，预计短期港口氛围尚可，而其他内地在与港口套利支撑下，关中、山西及河南等地震荡上移，其他地区关注前期低价货消化情况，预计短期亦有一定支撑；中性

2.基差：2月24日，江苏甲醇现货价为2415元/吨，基差-46，盘面升水；中性

3、库存：截至2021年2月18日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为64.5万吨，较节前增6.12万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在25万吨附近，较节前增5万吨；中性

4、盘面：20日线偏上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：就甲醇市场后期驱动因素来看，来自于供需基本面的变量点影响仍是主要关注点。其中供应端在于新增项目/气头复工与春检力度之间的增减博弈，而需求端则在于节后传统下游恢复与烯烃需求增减之间的调整，从新兴需求来看，后续除3月份南京部分MTO检修外，常州MTO复工节奏亦备受关注，尤其在外盘价格相对高位情况下，内地货流入港口一带灵活性或将进一步提升，隔夜原油大涨有助于今日情绪上行，短线2470-2550区间偏多操作，长线多单轻仓持有。

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货15425,基差-735 偏空

3、库存：上期所库存环比不变，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论: 技术突破，回落做多为主

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油继续上涨，美联储主席晚间讲话认为膨胀温和暗示继续宽松，美国德州因寒潮断电情况严重，目前停产超过400万桶日产能，美国乙烯产能约65%暂停，国内石化库存绝对值低，在就地过年政策下预计下游开工恢复较快，现货方面乙烯CFR东北亚价格981，当前LL交割品现货价9125（-75），偏多；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差390，升贴水比例4.5%，偏多； 

3. 库存：两油库存87.5万吨（-1.5），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；

6. 结论：L2105日内回落做多操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油继续上涨，美联储主席晚间讲话认为膨胀温和暗示继续宽松，美国德州因寒潮断电情况严重，目前停产超过400万桶日产能，美国丙烯产能约46%暂停，国内石化库存绝对值低，在就地过年政策下预计下游开工恢复较快，丙烯CFR中国价格1101，当前PP交割品现货价9250（+0），偏多；

2. 基差：PP主力合约2105基差80，升贴水比例0.9%，偏多；

3. 库存：两油库存87.5万吨（-1.5），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，增多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内回落做多操作；

PVC：

1、基本面：美国寒流影响延续，停车装置短期暂无重启可能，供应紧张格局将延续一段时间，同时国内下游终端陆续入市，需求有望逐步增加，市场信心回暖，乐观心态影响下，PVC市场价格有望延续走强。持续关注原油、宏观等对市场的影响；偏多。

2、基差：现货8910，基差390，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比年前增116.24%至30.36万吨；偏空。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空。

6、结论：预计短时间内偏强震荡为主。PVC2105：日内谨慎偏多操作。

燃料油：

1、基本面：成本端原油高位存回调风险；疫情控制向好，燃油西方至亚太供给量预期偏松；高硫燃油发电需求淡季，但高低硫价差走阔，船用油需求有所回暖；中性

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2435元/吨，FU2105收盘价为2429元/吨，基差为6元，期货贴水现货；中性

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存录得1938万桶，环比前一周下跌7.76%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：基本面平稳，短期燃油预计跟随原油走势为主。燃料油FU2105：日内2430-2470区间操作

PTA：

1、基本面：逸盛新材料330万吨/年PTA装置计划2021年4月投产，节后终端复工预计比较顺畅。PTA加工费中枢下移，装置检修计划增加，下游聚酯产品利润有所反弹 中性

2、基差：现货4540，05合约基差-178，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存5.5天，环比增加2天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：华彬140万吨PTA装置计划3月6日检修，计划一个月。恒力石化4线计划3月上开始检修，计划15天。成本端PX价格仍表现强势。织机加弹开工率相较往年提前恢复，聚酯负荷也处于反弹周期，下游需求表现强劲。但就盘面定价而言，加工费扩张较为困难，市场给的空间有限，走势跟随成本端为主。TA2105：关注5100附近阻力

MEG：

1、基本面：乙二醇价格大幅拉升之下国内部分装置检修推迟，22日CCF口径库存为67万吨，环比减少1.3万吨，短期来看港口库存难以积累 偏多

2、基差：现货5970，05合约基差453，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存61.8万吨，环比减少0.12万吨 偏多

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：随着盘面拉升，目前各环节利润出现反弹。北美寒潮事件影响仍在继续，美国受寒潮影响的装置重启进程有所延迟，美国南亚推迟至3月中上旬重启，国内乙二醇进口量将持续处于低位，提振市场信心。EG2105：多单持有，下破5500止损

沥青： 

1、基本面：假期外盘原油价格持续走强，成本端支撑增强，而国内炼厂库存小幅增加，预计价格以稳为主；中性。

2、基差：现货2975，基差-195，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加1.5%为36.5%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏多操作。

3

---农产品

白糖：

1、基本面：原油价格上涨，巴西甘蔗制乙醇比例增加。咨询公司StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年1月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖659.39万吨；全国累计销糖256.42万吨；销糖率38.98%（去年同期49.9%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5410，基差-36（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至1月底20/21榨季工业库存402.97万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6、结论：国际原糖价格持续上涨。本年度全球白糖供应缺口增加，美国新一轮大规模货币刺激加速通胀预期，疫苗普及经济有望回暖，白糖消费预期提高。白糖基本面未来偏多，短线维持震荡偏多思路，中线多单建仓持有。

棉花：

1、基本面：美国农业部棉花报告小幅利多。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC2月全球产需预测，20/21年度全球消费2400万吨，产量预计2410万吨，期末库存2110万吨。农村部2月：产量591万吨，进口220万吨，消费800万吨，期末库存744万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价16432，基差147（05合约），平水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度2月预计期末库存744万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓空翻多，主力趋势不明朗；偏多。

6：结论：外盘美棉震荡上涨。全球货币放水，通胀预期导致原料价格普涨。疫苗接种效果开始显现，对经济预计利好促进商品价格上涨，棉花消费预期提高，短期震荡偏多延续。

生猪：

1、基本面：截止24日，外购仔猪利润报413.85元/头，较上周降42.94%，自繁自养利润报1763.65元/头，较上周降13.97%，偏多；截止24日，天下粮仓数据监测，生猪现货价报27.35元/公斤，较上周降7.32%，较上月末降18.7%，偏空；24日，农业农村部有关负责人日前表示，在国家一系列政策的扶持下，预计今年一季度，我国生猪存栏将比上年同期增长四成左右，而到二季度前后，生猪存栏有望恢复到2017年正常年景的水平，下半年生猪出栏和猪肉供应将逐步恢复到正常年景水平,偏空；截止23日，全国共有36.7万家生猪有关企业，2021年新增5537家，偏空；23日消息，华储网定于26日投放中央储备冻猪肉2万吨，偏空；截止22日，东北三省重点屠宰企业开工率报8.8%，较节前下跌60.2%，偏空；农村农业部2月12日发布，新疆生产建设兵团第十三师发生一起非洲猪瘟疫情，偏多

2、基差：截止2月24日，全国外三元生猪现货价报27350元/吨，09合约盘面升水现货1550,偏空

3、库存：截止2021年1月31日，全国500家养殖企业生猪存栏13981900头，环比下降1.02%，同比增加40.92%；全国468家养殖企业母猪存栏2372259头，环比增加1.09%，同比增加67.92%，偏空

4、盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，偏空

6、结论：近期养殖端出现严重的抛售情绪，使得短期的产能受到损耗。但当前的能繁母猪淘汰多为三元母猪，在今年本就有淘汰三元猪的计划下，当下的淘汰只是提前了，后期养殖端可继续通过三元留种来补充短期受损的产能，或是通过后期优质产能占比的提高弥补受损产能。总的来看，就中长期而言，产能恢复进程还是符合预期的，猪价仍不改看跌行情。盘面上，09合约日线KDJ指标超买区，后期有回踩需求。LH2109区间：28500-29500

玉米：

1、基本面：截止2月24日，玉米小麦价差报389元/吨，较前一周扩大23元/吨，偏空；截止2月23日，美国进口玉米与国内玉米价差报144元/吨，较前一周扩大12元/吨，进口成本继续降低，偏空；截止2021年第七周，全国主要监测82家淀粉企业玉米加工量报501200吨，环比降9.43%，偏空；截止23日，玉米饲用方面添加平均比例报20%，环比降2%，同比降37%，小麦及其他谷物平均替代率报51.07%，同比大增，偏空；USDA数据显示，预计美国2021年玉米种植面积为9200万英亩，高于2020年的9080万英亩，偏空；农业部预测2月份各地非疫抬头，较1月影响区域上升，生猪产能恢复受限制，偏空

2、基差：截止2月24日，全国玉米现货报价2937元/吨,05合约盘面贴水现货150元/吨，偏多

3、库存：截止2月19日当周，全国119家玉米深加工企业库存总量在550.88万吨，环比降2.26%，同比增17.82%，偏空；截止2月24日，广东港口库存报130.1万吨，较上周降幅为2.44%%，偏多；截止1月29日当周，北方港口库存报385.06万吨，环比降3.06%，偏多

4、盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：国内主要生猪养殖地区非疫抬头，母猪存栏环比下降，未来对饲料需求料减少，近期高价玉米驱动，2021年度各国或增加玉米种植面积，产量预估上调，同时进口成本降低促进进口的增加，替代品替代率上升，或将压制玉米现货的上行空间，但年度玉米供给缺口仍存，同时主产区余粮见底，加之年后国储收储计划启动的抢粮预期，料支撑玉米价格。盘面上，BOLL通道收窄，酝酿新一轮行情中，中期来看玉米处于多头趋势，逢低做多策略不变，近期2750一线作为支撑；短期来看，缺乏利多消息刺激，上冲动力不足，建议背靠2830逢高做空。C2105区间：2750-2830

豆油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货9370，基差780，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日豆油商业库存87万吨，前值83万吨，环比+4万吨，同比-21.58% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多 

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。豆油Y2105：回落做多8350附近入场

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货8230，基差748，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日棕榈油港口库存67万吨，前值61万吨，环比+6万吨，同比-28.41%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。棕榈油P2105：回落做多7300附近入场

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货11150，基差614，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日菜籽油商业库存22万吨，前值17万吨，环比+5万吨，同比-22.08%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。菜籽油OI2105：回落做多10200附近入场

豆粕：

1.基本面：美豆震荡上涨，巴西大豆产品降雨延缓收割进程支撑价格走高。国内豆粕震荡回升，巴西大豆出口速度放缓和国内春节后成交有所回升，短期维持震荡偏强格局但国内春节前生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格上涨空间。国内进口大豆到港量减少，巴西大豆收割和出口速度偏慢，基差升水支撑豆粕期货价格但国内油厂开机低位回升，豆粕库存回升压制价格上涨空间。中性

2.基差：现货3740（华东），基差149，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存69.69万吨，上周44.99万吨，环比增加54.9%，去年同期34.65万吨，同比增加101.12%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆短期1400上方震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆收割天气和国内需求情况。

豆粕M2105：短期3600附近震荡偏强，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年初水产养殖需求淡季压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。菜粕需求春节后有望启动，未来中加关系或会改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货3000，基差-48，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存7.3万吨，上周5.65万吨，环比增加29.2%，去年同期2.2万吨，同比增加231.8%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期3050附近震荡偏强，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡上涨，巴西大豆产品降雨延缓收割进程支撑价格走高。俄罗斯上调其大豆出口关税利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5600，基差-385，贴水期货。偏空

3.库存:大豆 库存476.04万吨，上周398.13万吨，环比增加19.57%，去年同期488.22万吨，同比减少2.49%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.结论：美豆预计1400上方震荡；国内大豆期货震荡之后再度冲高，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期6000附近震荡，观望为主或者短线操作。

4

---金属

黄金

1、基本面：通胀引发债券收益率走高担忧，美国国债遭遇1月以来最大抛售，长期收益率飙升，10年期国债和30年期收益率双双一度达到逾一年高位；美元指数一度跳升近40点至90.43高位，但随后很快冲高回落；受美元压制，现货黄金在短线急跌近30美元触及1783.42美元/盎司低点之后很快跳升至1800美元/盎司上方；三大股指很快收复早盘跌幅转而上涨；中性

2、基差：黄金期货379.6，现货377.19，基差-2.41，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单3861千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：美债收益率走高压制金价，金价大幅回落后回升；COMEX期金下跌0.4%，报1,797.90美元/盎司；今日关注欧洲理事会，美联储官员讲话，美国上周首次申请失业救济人数，四季度GDP修正值，1月耐用品订单初值；鲍威尔维持宽松引发了债券收益率继续走高担忧，债券遭抛售，债券收益率快速走高，大宗商品货币走强，美元回落，对金价提供一部分支撑。债券收益率影响将继续压制金价，警惕债券收益率影响远大于通胀预期走高影响，金价走势较弱。沪金2106：377-385区间操作。

白银

1、基本面：通胀引发债券收益率走高担忧，美国国债遭遇1月以来最大抛售，长期收益率飙升，10年期国债和30年期收益率双双一度达到逾一年高位；美元指数一度跳升近40点至90.43高位，但随后很快冲高回落；现货白银一度回落后反弹收涨0.96%于27.923美元/盎司；三大股指很快收复早盘跌幅转而上涨；中性

2、基差：白银期货5753，现货5657，基差-96，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2824700千克，增加1290千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：债券收益率对银价压制较小，银价跟随金价反弹；COMEX期银上涨0.7%，报27.928美元/盎司；债券收益率上行对银价的压制较弱，叠加多头支撑较强，所以回落空间较小。但银价上方阻力较大，依旧主要跟随金价波动，银价依然高位震荡为主，警惕大幅下行。沪银2106：5400-5867区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，2021年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月位于51%及以上，表明制造业继续稳步恢复；中性。

2、基差：现货68165，基差255，升水期货；中性。

3、库存：2月24日LME铜库存增6250吨至79700吨，上期所铜库存较上周增34217吨至112788吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国全球宽松和南美供应短期收紧背景下，货币宽松叠加看涨热情高涨，短期沪铜继续高位运行，沪铜2104:短线观望，谨慎追涨。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；中性。

2、基差：现货16740，基差110，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周增32542吨至304513吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，商品集体大涨，看多热情高涨，沪铝维持高位震荡，沪铝2104：短线观望，谨慎追涨。

镍：

1、基本面：镍矿供需继续偏紧，进入期船招标，价格稳中有涨，对成本支撑更有力。镍铁产量小幅上升，但库存下降，说明总体需求还是比较好，不锈钢产量偏弱，节后市场预期会有较好表现，个人持观望态度。目前的主要动力仍在新能源汽车上，1月新能源汽车产销数据良好，同比大幅上升，环比也只是略有下降，淡季不淡。加上宏观环境比较好，外围数亿美元刺激，在商品上铜、镍、锡这些有一定逻辑支撑的都出现了大涨。偏多

2、基差：现货143700，基差1360，偏多，进口镍143100，基差760，偏多

3、库存：LME库存251226，+132，上交所仓单12268，+18，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍04：短线操作，日内回调做多，中线少量多单持有，140000以下观望。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市上涨，昨日两市大跌，成交额连续五天突破一万亿元，白马蓝筹连续下跌，市场热点减少；中性

2、资金：融资余额15387.02亿元，减少17.47亿元，沪深股卖出6.73亿元；偏空

3、基差：IF2103贴水17.97点，IH2103贴水7.27点，IC2103贴水44.99点；中性

4、盘面：IC>IH> IF（主力合约），IC在20日均线上方，IF、IH在20日均线下方；中性

5、主力持仓：IF主力多增，IH主力多减，IC主力多减；偏多

6、结论：近期市场行业龙头股连续下跌，带动指数下跌，另外港股印花税提高的消息导致港股大跌。IF2103：逢高试空，止损5550；IH2103：逢高试空，止损6580；IC2103：逢高试空，止损3880

国债：

1、基本面：国资委表示，地方国企债券违约是外部原因、内部原因多重因素叠加结果，将会同央行、证监会共同建立国有企业债券风险预测预警工作机制。

2、资金面：2月23日，央行开展100亿元逆回购操作，市场净投放100亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1082，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.2455，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2231，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净多，多减。T主力净多，多减。

7、结论：多单持有。