股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2103跌141.4点或2.54%，报5419.6点；上证50股指期货主力合约IH2103跌84.6点或2.18%，报3798.2点；中证500股指期货主力合约IC2103跌84.2点或1.28%，报6491.2点。

【市场要闻】　

1、《国家综合立体交通网规划纲要》出炉，勾勒出未来15年我国综合立体交通网建设目标和实现路径。按照规划，到2035年，我国要基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。

2、相关部门已下发通知，明确今年中央财政直达资金范围，涵盖基本养老金转移支付、县级基本财力保障机制奖补资金等28项中央对地方转移支付资金。如果按照2020年中央对地方转移支付预算数据测算，前述直达资金规模约2.7万亿元。相比去年，今年直达资金规模增加约1万亿元，同比增长近六成。

3、美联储主席鲍威尔：经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；有信心美联储将成功提高通胀水平，使其平均值达到2%；可能需要3年以上的时间才能达到通胀目标；某些资产价格的确因为部分措施而有所升高。

【观点】

欧美二次疫情近期有所缓解，但对其经济的影响仍然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济增长进一步加快，期指长期偏多思路未变，经过连续大幅调整，期指短线跌势有望放缓。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或下跌。普方坯维持，唐山4230（0），华东4350（0）；螺纹维持或下跌，杭州4600（-40），北京4490（-30），广州4930（0）；热卷维持，上海4830（0），天津4750（0），广州4830（0）；冷轧维持或下跌，上海5650（0），天津5420（-50），广州5750（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-179（20），螺纹毛利-202（-20），热卷毛利-130（-9），电炉毛利323（-40）；20日生产：普方坯盈利-70（-67），螺纹毛利-88（-111），热卷毛利-16（-70）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-18（-106），10合约67（-95）；上海热卷05合约14（-17），10合约137（-10）。

供给：持续下降，热卷回升。02.18螺纹309（-13），热卷341（7），五大品种1004（-9）。

需求：建材成交量8.6（1）万吨。

库存：持续累库，农历同比较高。02.18螺纹社库1009（277），厂库512（174）；热卷社库261（40），厂库143（22），五大品种整体库存2789（753）。

总结：受原料端供应紧张局势有所缓和以及唐山环保限产等影响，原料价格走弱，成材利润回升至中性偏低水平。现货端在大幅拉涨后，出现了一定的兑现需求，节奏有所变化。在国内宏观政策逐步趋紧，钢材高价格高产量高库存，以及投机需求弱化，下游转向按需采购的情况下，去库对春季需求的要求依然较大，乐观情绪释放后仍将面临现实检验。维持中期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1315（0），日照卡拉拉1380（8），日照金布巴1143（6），日照PB粉1168（8），普氏现价173（0），张家港废钢现价2820（0）。

利润：下跌。铁废价差625（14），PB20日进口利润85（-63）。

基差：走弱。金布巴05基差153（-14），金布巴09合约273（-7）；超特05基差86（-15），超特09基差206（-8）。

供应：发运下滑到港增加。2.19，澳巴19港发货量2258（-344）；2.19，45港到货量，2107（+46）。

需求：微降。2.19，45港日均疏港量285（-43）。

库存：港口累库，钢厂降库。2.19，45港库存12707（+188）；247家钢厂库存11398（-1038），可用天数42天（+1）。

总结：近期基差整体走弱，内外价差走扩，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强，持续关注成材需求节奏。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润300+元，吨焦炭利润1000+元。

价格：焦煤仓单价格1550元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3050元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.76%（+1.27%）；全国样本焦化厂产能利用率79.73%（+1.66%）。

库存：炼焦煤煤矿库存120.82（-6.97），炼焦煤港口库存255（+14），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1848.43（-134.25）万吨；焦化厂焦炭库存51.03（+28.73）万吨，港口焦炭库存185.5（-55）万吨，钢厂焦炭库存416.53（-9.3）万吨。

总结：随着供需真空期的过渡完成，钢材价格的决定权最终要交还至供需面，高供给下价格继续大幅上涨需要需求大幅超预期来支撑。2020年钢材高需求有透支2021年钢材需求的可能，且疫情稳定后，刺激政策将弱于去年，钢材需求不宜过分乐观，价格不宜追多。焦炭基差有所收缩，但仍较大，且库存拐点出现仍需时间，不宜过度悲观，库存拐点确认后，下跌空间才能进一步打开。焦煤期货估值中性，驱动走弱，但价格下跌后更多的为跟随性波动。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡578（-8）,5000大卡508（-7）,4500大卡462（-7）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39.5美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡100元/吨，印尼煤5000大卡-70元/吨。

期货：主力5月升水40，持仓28万手（夜盘+2677手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2142.6（+34.6），调入142.9（+6.4），调出108.3（+24.9），锚地船46（-3），预到船50（-2）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为793.76（+40.74），BDI指数1709（-18）。

总结：现货价格跌破600，估值略偏低，在电厂仍存补库需求的情况下，盘面价格偏强或将有望带动现货止跌企稳，但当前期货端升水幅度较大，价格的进一步上涨或需等待现货，短期震荡看待。

尿素

1.现货市场：尿素涨势暂缓，液氨、甲醇企稳。

尿素：河南2140（日+0，周+0），东北2170（日+0，周+40），江苏2220（日+0，周+30）；

液氨：山东2930（日+50，周+150），河北2910（日+43，周+0），河南2815（日+51，周+106）；

甲醇：西北1840（日-10，周+100），华东2460（日+13，周+53），华南2435（日+0，周+30）。

2.期货市场：盘面下跌，基差走高，5/9价差在159元/吨。

期货：5月2024（日-21，周+54），9月1865（日-26，周+48），1月1856（日-18，周+38）；

基差：5月116（日+21，周-34），9月275（日+26，周-28），1月284（日+18，周-18）；

月差：5-9价差159（日+5，周-10），9-1价差9（日-8，周+10）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续收敛；产销区价差偏高。

合成氨加工费516（日-29，周-61），尿素-甲醇-320（日-13，周-53）；河南-东北30（日+0，周-30），河南-江苏-20（日+0，周-20）。

4.利润：尿素利润走强，复合肥利润回落，三聚氰胺利润大幅走高。

华东水煤浆923（日+17，周+45），华东航天炉801（日+14，周+45），华东固定床683（日+3，周+10）；西北气头550（日+0，周+0），西南气头628（日+0，周+0）；硫基复合肥97（日-17，周-23），氯基复合肥247（日-17，周-43），三聚氰胺15（日+320，周+481）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比偏高。

截至2021/2/18，尿素企业开工率72.5%(环比+3.4%，同比+9.2%)，其中气头企业开工率61.7%(环比+3.7%，同比+8.2%)；日产量15.8万吨(环比+0.7万吨，同比+2.5万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/2/18，预收天数8.5天(环比-3.0天)。

复合肥：截至2021/2/18，开工率22.7%（环比-11.0%，同比+9.9%），库存78.9万吨（环比+2.7万吨，同比-37.4万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/2/18，开工率60.8%（环比-4.9%，同比+6.6%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，当前港口库存仍偏低。

截至2021/2/18，工厂库存82.7万吨，（环比+21.8万吨，同比-65.5万吨）；港口库存19.6万吨，（环比+4.6万吨，同比-4.4万吨）。

8.总结：

周三现货上涨势头减缓，盘面下跌；动力煤企稳，上行空间亦有限；5/9价回到160元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差同样处于较高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，开工走高库存增加销售回落，不过表观消费仍在13万吨/日以上；持续关注节后尿素需求兑现情况；国际持续量价齐升，开始传导至国内出口，本周集港迅速增加，关注持续性。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况高位、中期国内返青肥需求即将启动、国际市场量价齐升；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况有所回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9反套，关注基差上行空间。

油脂油料

一、行情走势（美豆油持续创新高）

2.24，CBOT大豆5月合约收1425.75美分/蒲，+17.75美分，+1.26%；美豆油5月合约收49.89美分/磅，+1.63美分，+3.37%；美豆粉5月合约收427.6美元/短吨，+1.3美元，+0.30%。

2.24，DCE豆粕5月合约收3591元/吨，0元，0%，夜盘收于3611元/吨，+20元，+0.56%；DCE豆油5月合约收8590元/吨，+124元，+1.46%，夜盘收于8602元/吨，+12元，+0.14%；DCE棕榈油5月合约收7482元/吨，+122元，+1.66%，夜盘收于7478元/吨，-4元，-0.05%。

二、一口价（豆油价格持续上涨）

2.24，沿海豆粕报价3730-3830元/吨，波动20-40元/吨。沿海豆油报价9470-9790元/吨，涨120-170元/吨。沿海棕榈油报价8080-8130元/吨，较节前涨120-140元/吨，

三、基差与成交（豆油基差持续坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：2月提货一口价3760元/吨，折合基差170元/吨。3月提货m2105合约基差240元/吨，4-5月提货m2105合约基差120元/吨，m2109合约6-9月提货基差40元/吨；y2105合约现货基差1000元/吨，豆油基差持续高位且坚挺。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交15.97万吨，前一日14.33万吨，基差6.2万吨；在持续成交清淡后，前一日开始豆油成交放量，昨日豆油成交2.77万吨，基差1.34万吨，前一日7.06万吨。

四、周度压榨（春节当周及上周大豆压榨显著回落）

截至2月19日当周周，大豆压榨32.9万吨，春节当周压榨91.36万吨，节前一周为198.73万吨，前2周214.88万吨，前3周210.762万吨，前4周为198.198万吨，前5周为168.458万吨，因预计本周回升至160万吨，下周回落至195万吨。

五、主要消息

1、马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，截至2月19日，该州2020/21年度大豆收割率为34.51%，前一周为22.26%，上年同期为73.18%，五年同期均值为57.96%。AgRural称，截至2月18日，巴西大豆收割进度为15%，去年同期为31%；

2、香港财政司司长陈茂波表示，充分考虑对证券市场和国际竞争力影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%提高至0.13%。港交所对此回应称，市场需要时间来消化，印花税提升不会在几个月内就实行，仍需要立法；

3、美联储主席鲍威尔安抚通胀及经济过热担忧，重申经济需要宽松政策。美国众议院发布刺激法案新文本。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、在巴西大豆收割进度持续缓慢消息的带动下，近两日豆粕跟随美豆显著走高。由于收割持续缓慢，巴西2月装船目标依旧不能达到此前500万吨左右的预期，因此延长了美豆的炒作时间段；

3、但是从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此对豆粕的高度要保持谨慎态度；

4、国际原油价格持续发力，美豆油显著反弹且持续创新高，马棕整体跟随美豆油反弹，令节后国内植物油价格重拾信心，表现为显著补涨及跟涨；

5、从油籽油料基本面来看，虽然USDA环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，预计依旧是资金关注的焦点；

6、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三涨跌互现，因部分投资者将3月合约的头寸展期到5月，前者将在本周五到期。ICE3月原糖期货收低0.25美分，或1.36%，结算价报每磅18.16美分。交投更活跃的5月原糖合约收高0.16美分或0.94%，结算价报每磅17.17美分，升向该合约周二曾至的近四年高点17.52。

2、郑糖主力05合约周三跌26点，收于5446元/吨，持仓减7千余手。（夜盘涨48点，持仓增2千余手）。5月合约持仓主力持仓上，多减3千余手，而空减6千余手，其中多头方中信增4千余手，平安、国信各增1千余手，而永安减约5千手，华泰、广发各减2千余手。空头方中粮增2千余手，东证增1千余手，而国盛减约4千手，首创减约2千手。09合约跌21点，收于5519元/吨，持仓增1千余手。（夜盘涨46点，持仓增4千余手）。9约合约上，主力多减505手而空增约2千手，比较明显的是华泰减多2千余手。

3、资讯：1）2021年1月泰国出口糖约27.18万吨，同比骤减64.02%。其中出口原糖14.81万吨，同比减少67.96%，主要出口至越南（5.78万吨）和印度尼西亚（7.04万吨）；出口低质量白糖约2.99万吨，同比下降32.42%；出口精制糖9.38万吨，同比下降62.34%，主要出口至越南（2.68万吨）和柬埔寨（1.3万吨）。泰国2020年10月-2021年1月累计出口糖110.43万吨，同比减少68.77%。

2）萨斯城，2月23日（世界天气公司）——巴西是全球最大的食糖生产国家，而今年夏天天气一直有点挑战。最大的问题发生在春季那几周季节性降雨的延迟，以及最近降雨的明显减少带来的新一轮的水分胁迫和生长缓慢问题。巴西的柑橘产量也受到今年雨季推迟的影响，但其更深的根系可能帮助阻止了最近的干旱对果实大小和质量造成过大的影响。

3）外电2月24日消息，市场消息人士周三表示，泰国2020年10月-2021年9月这—市场年度的甘蔗压榨工作料将在3月初结束，较往年提前两个月的时间。泰国的甘蔗压榨工作通常在12月展开，于5月初结束。但连续第二年的干旱天气导致甘蔗供应紧俏，造成本市场年度甘蔗压榨时长缩短。

4）目前巴西大豆出口的船运延误问题，势必会波及到食糖。在这个全球最大的食糖和大豆生产国的港口，排船队伍如此之长，瓶颈可能在5月份仍将存在，而食糖通常在5月份开始进入一些相同的码头。今年1月，巴西大豆出口创下2014年以来的最低水平。预计2月份的出口中，只有不到一半的预期数量能够出口。

5）据不完全统计，截至24日，广西收榨糖厂达14家，预计本月还有7-10家。已收榨糖厂大多比往年压榨时间减少。

6）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，现货市场成交清淡，仅少部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4200吨（其中广西成交3300吨，云南成交900吨），较昨日降低22800吨。

7）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5393元/吨，较昨日5401元/吨下跌8元/吨（跌幅0.15%）。广西新糖报价在5380-5440元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5370-5380元/吨，大理报5340-5350元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5350-5390元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5330元/吨，较昨日下跌10元/吨。加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5520元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5590元/吨，较昨日下跌60元/吨，辽宁地区一级碳化糖昨日报5420元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日下跌30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5360-5390元/吨，较昨日报价跌60元/吨，新疆地区报价5150元/吨，较昨日报价维持稳定。

4、综述：原糖近期走高的主要驱动来自印度集装箱偏紧导致的近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境继续有利商品价格，CFTC持仓显示基金净多在减持后重新增加。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此一旦原油调整或继续走高，糖价有望部分跟随。国内方面，近期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也将跟随进行。自身基本面上，进口压力短期有所消化，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但现货跟涨力度不够，对盘面有压力（如果持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。方向上仍偏强，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，2月24日河南外三元生猪均价为26元/公斤（+0.32），全国均价27.02（-0.03）。

（2）期货市场，2月24日单边总持仓21339手(-1217)，成交量11260（-7475）。2109合约收于28900元/吨（-80），LH2111收于27640（+35），LH2201收于27015（-30）；9-11价差1260(-115)；9-1价差1885（-50）；11-1价差625（+65）。

（3）短期现货猪价受消费以及疫情抛售影响承压,但猪价快速下跌令上游抗价意向增强，或限制回落空间。随着天气转暖加之去年底疫情对产能影响逐渐体现，后期价格有望反弹。受冬季疫病影响，涌益预计1月份能繁母猪存栏环比下降4.99%，连续两个月下跌，市场对存栏预期悲观，而目前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期盘面或出现震荡，但预计整体仍将偏强。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。