大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：2月10日，全国电厂样本内区域用煤689.94万吨，日耗42.35万吨，可用天数18.87天。日耗即将进入反弹周期，港口库存积累加快，CCI5500弱势运行 偏空

2、基差：CCI5500现货573，05合约基差-46.6，盘面升水 偏空

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存604万吨，环比增加5万吨；六大电数据停止更新 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：春节后煤矿供应基本恢复，北港库存累库速度加快，供应端整体来看较往年明显宽松，年后终端需求恢复，对价格有所支撑，但下游刚性补库需求处于低位，预计短期盘面维持震荡运行。ZC2105：588-630区间操作

铁矿石：

1、基本面：25日港口现货成交117.8万吨，环比上涨26.5%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为60万吨,环比上涨3.4%），本周平均每日成交121.6万吨，环比上涨37.1%  偏多

2、基差：日照港PB粉现货1175，折合盘面1303.2，05合约基差172.2；适合交割品金布巴粉现货价格1140，折合盘面1270.8，05合约基差139.8，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12644.73万吨，环比减少14.23万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：本周澳洲发货量维持，巴西发货量小幅下滑，到港量略增，目前钢厂尚未开始节后补库，节后钢材大幅拉涨，供需两旺，终端需求提前复苏。本周港口疏港量小幅增加，港口库存小幅下降。节后高炉产量提升较快，铁水产量增加，低利润并未打击钢厂生产积极性，“两会”召开在即，河北地区限产不断趋严，谨慎追高。I2105：1080-1180区间操作

焦煤：

1、基本面：目前主产地煤企基本恢复正常生产，近期仍以积极降库为主。部分煤矿因库存压力较大，下调煤价，而下游焦企由于厂内焦煤库存处于相对高位，对焦煤采购积极性有所减弱，加之春节期间发运稍受影响，矿上库存普遍有所累积；偏空

2、基差：现货市场价1750，基差222.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存881.28万吨，港口库存250.7万吨，独立焦企库存922.40万吨，总体库存2054.38万吨，较上周减少49.05万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：煤矿开工率呈小幅上升趋势，个别煤矿因假期焦煤发运受到影响，库存有所回升，预计短期内焦煤弱稳运行。焦煤2105：1470-1520区间偏空操作。

焦炭：

1、基本面：钢厂铁水产量高位维持，并且钢材市场强预期下，焦炭高需求状态依旧会保持，部分焦企厂内渐有累库现象，但是经过去年焦化去产能影响和高需求的消耗，市场焦炭存量下降比较严重，不宜过分看空焦炭现货；中性

2、基差：现货市场价2880，基差255；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存446.46万吨，港口库存184万吨，独立焦企库存49.85万吨，总体库存680.31万吨，较上周增加27.25万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭供需缺口仍在，且受疫情影响部分地区要求留在当地，部分工地节中仍继续开工，对钢材或有一定需求，从而对焦价有较强的支撑力度，然考虑到目前焦价高位，市场对后市看涨情绪不高，预计短期内焦炭市场维持稳定运行。焦炭2105：2550-2600区间偏空操作。

螺纹：

1、基本面：供应端假期以来钢厂高炉长流程产量持续高于同期，尽管仍处于亏损状态，但钢厂普遍预期较好，短流程产量春节期间放假停工较多，预计节后恢复较快；需求方面国内疫情控制较好，节后复工进度加快，钢厂出货较快，社会继续累积，仍需重点关注复工进度；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4768.9，基差82.9，现货略升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存1221.96万吨，环比增加21.12%，同比减少4.28%；偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格维持高位继续创新高，现货小幅跟涨，上游原材料涨势有所减弱，预计短期螺纹期货价格维持高位宽幅震荡，日内建议05合约4600-4720区间操作。

热卷：

1、基本面：供应方面随着建材旺季即将来临，部分铁水流转螺纹钢，热卷实际产量持续小幅回落，短期供应压力有所缓解，需求方面假期总体表现尚可，表观消费小幅反弹，且高于同期水平，受下游制造业、出口等行业支撑，三月份需求较为乐观；偏多

2、基差：热卷现货价4900，基差-8，现货与期货接近平水；中性

3、库存：全国33个主要城市库存310.59万吨，环比增加19.12%，同比减少14.78%，中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓多减；偏多。

6、结论:昨日热卷期货价格高位继续上涨创新高，现货价格同样大幅上调，短期原材料成本支撑仍较为显著，需求预计较好，预计保持高位震荡运行，日内建议05合约4830-4940区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利润仍处高位，近期产能变动不大，供给平稳；节后下游多数加工厂陆续开工，下游贸易商和加工企业补库存速度加快，在地过年或导致需求较快启动；偏多

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1866元/吨，FG2105收盘价为2059元/吨，基差为-193元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存3119万重量箱，较前一周增加173万重量箱，预计春节期间或有较大幅度累积；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：节后下游需求逐步启动且需求预期较好，价格处历史高位。玻璃FG2105：日内2035-2075区间操作

2

---能化

PTA：

1、基本面：虹港石化250万吨PTA装置计划2021年2月底试车，逸盛新材料330万吨PTA装置计划2021年4月投产，节后终端复工预计比较顺畅。但PTA加工费中枢下移，装置检修计划增加，下游聚酯产品利润有所反弹 偏多

2、基差：现货4730，05合约基差-152，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存5.5天，环比增加2天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：华彬140万吨PTA装置计划3月6日检修，计划一个月。恒力石化4线计划3月上开始检修，计划15天。成本端PX价格仍表现强势。织机加弹开工率相较往年提前恢复，聚酯负荷也处于反弹周期，下游需求表现强劲。加工费持续压缩之下走势跟随成本端为主。TA2105：关注5000附近阻力

MEG：

1、基本面：乙二醇价格大幅拉升之下国内部分装置检修推迟，22日CCF口径库存为67万吨，环比减少1.3万吨，短期来看港口库存难以积累 偏多

2、基差：现货6340，05合约基差426，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存63.7万吨，环比增加1.9万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：随着盘面拉升，目前各环节利润出现反弹。北美寒潮事件影响仍在继续，美国受寒潮影响的装置重启进程有所延迟，美国南亚推迟至3月中上旬重启，国内乙二醇进口量将持续处于低位，提振市场信心。EG2105：多单持有，下破5700止损

燃料油：

1、基本面：成本端原油高位回调，对燃油支撑走弱；疫情控制向好，燃油西方至亚太供给量预期偏松；高硫燃油发电需求淡季，但高低硫价差走阔，船用油需求有所回暖；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2519元/吨，FU2105收盘价为2468元/吨，基差为51元，期货贴水现货；偏多

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存录得1938万桶，环比前一周下跌7.76%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空

6、结论：基本面平稳，短期燃油预计跟随原油走势为主。燃料油FU2105：日内2390-2440区间偏空操作

原油2104：

1.基本面：美国10年期国债收益率盘中触及一年高位1.61%，5年期收益率升穿0.75%这一重要拐点，为风险资产敲响了警钟，短期债券溃败将是新兴市场的关键风险；数位美联储官员周四齐声宣称无需对美债收益率上升感到担忧，因其只是反映经济乐观情绪的信号，他们强调美联储并没有因此过早收紧政策的计划；尽管下周OPEC+会议前，俄罗斯总统普京与沙特领导人没有展开进一步接触的计划，但这打消了市场的一些担忧情绪，因为早前有报道称沙特和俄罗斯再次就石油战略产生分歧；中性

2.基差：2月25日，阿曼原油现货价为65.41美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为65.27美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为65.25美元/桶，基差12.16元/桶，现货升水期货；中性

3.库存：美国截至2月19日当周API原油库存增加102.6万桶，预期减少537.2万桶；美国至2月19日当周EIA库存预期减少519万桶，实际增加128.5万桶；库欣地区库存至2月19日当周增加280.7万桶，前值减少302.8万桶；截止至2月25日，上海原油库存为2282.2万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月16日，CFTC主力持仓多增;截至2月16日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：隔夜美国国债收益率的上行对全市场金融资产造成冲击，尽管数位美联储官员宣称对此无需过度担忧，原油上行受阻，整体震荡，而基本面上受制于OPEC+增产预期，原油短期内继续上攻的可能性偏小，投资者注意回调风险，短线404-417区间操作，长线多单轻仓持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：近期国内甲醇市场呈现上涨行情，据悉本周内地与港口套利尚可，短期或继续支撑内地市场走势，不过下游实质性需求未有明显好转，加上内地整体开工有所提升，局部不排除回调可能，后续需关注内地与港口套利情况；港口方面，近日基差略有走强，且原油等能化品种持续走高，短期港口或维持偏强走势，不过内地与港口持续套利下或压制港口上涨幅度；中性

2.基差：2月25日，江苏甲醇现货价为2490元/吨，基差-36，盘面升水；中性

3、库存：截至2021年2月25日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为69.84万吨，较上周增5.34万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在29万吨附近，较上周增4万吨；偏空

4、盘面：20日线偏上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓多单，多减；偏多

6、结论：就甲醇市场后期驱动因素来看，来自于供需基本面的变量点影响仍是主要关注点。其中供应端在于新增项目/气头复工与春检力度之间的增减博弈，而需求端则在于节后传统下游恢复与烯烃需求增减之间的调整，从新兴需求来看，后续除3月份南京部分MTO检修外，常州MTO复工节奏亦备受关注，尤其在外盘价格相对高位情况下，内地货流入港口一带灵活性或将进一步提升，隔夜原油震荡甲醇情绪有所收缩，短线2440-2510区间操作，长线多单轻仓持有。

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货16375,基差-580 偏空

3、库存：上期所库存环比不变，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论: 17000下方日内短空操作

沥青： 

1、基本面：假期外盘原油价格持续走强，成本端支撑增强，而国内炼厂库存小幅增加，预计价格以稳为主；中性。

2、基差：现货2975，基差-347，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加1.5%为36.5%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏空操作。

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，十年美债收益率逼近临界点，大宗商品有短期调整可能，国内石化库存同比低，在就地过年政策下预计下游开工恢复较快，现货方面乙烯CFR东北亚价格1001，当前LL交割品现货价9100（-25），偏多；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差205，升贴水比例2.3%，偏多； 

3. 库存：两油库存86.5万吨（-1），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；

6. 结论：L2105日内8700-8900区间震荡操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，十年美债收益率逼近临界点，大宗商品有短期调整可能，国内石化库存同比低，在就地过年政策下预计下游开工恢复较快，丙烯CFR中国价格1121，当前PP交割品现货价9350（+100），偏多；

2. 基差：PP主力合约2105基差11，升贴水比例0.1%，中性；

3. 库存：两油库存86.5万吨（-1），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内9150-9400区间震荡操作；

PVC：

1、基本面：美国寒流影响延续，停车装置短期暂无重启可能，供应紧张格局将延续一段时间，同时国内下游终端陆续入市，需求有望逐步增加，市场信心回暖，乐观心态影响下，PVC市场价格有望延续走强。持续关注原油、宏观等对市场的影响；偏多。

2、基差：现货8800，基差300，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比年前增116.24%至30.36万吨；偏空。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空。

6、结论：预计短时间内偏强震荡为主。PVC2105：日内谨慎偏多操作。

3

---农产品

白糖：

1、基本面：原油价格上涨，巴西甘蔗制乙醇比例增加。咨询公司StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年1月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖659.39万吨；全国累计销糖256.42万吨；销糖率38.98%（去年同期49.9%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5450，基差-50（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至1月底20/21榨季工业库存402.97万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6、结论：白糖连续上冲之后，短多获利减持，可能会有小幅调整。总体基本面偏多不变，短线等待回调接多。

棉花：

1、基本面：关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC2月全球产需预测，20/21年度全球消费2400万吨，产量预计2410万吨，期末库存2110万吨。农村部2月：产量591万吨，进口220万吨，消费800万吨，期末库存744万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价16558，基差-187（05合约），平水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度2月预计期末库存744万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：棉花主力合约冲高回落，上方17000短期压力较大，连续上冲之后可能面临调整，短多可逢高减持。

生猪：

1、基本面：截止2月24日，全国513家主要监测屠宰企业屠宰量报1299919头，环比增35.82%，开工率报15.55%，环比上升4.1个百分点，偏多；截止25日，外购仔猪养殖利润报418.31元/头，较上周降42.32%，自繁自养生猪养殖利润报1768.11元/头，较上周降13.76%，偏多；23日消息，华储网定于26日投放中央储备冻猪肉2万吨，偏空；农业部预测2月份各地非疫抬头，主要养殖地区较1月受影响区域比例上升，生猪产能恢复受限制，偏空

2、基差：截止2月25日，全国外三元生猪现货价报27450元/吨，09合约盘面升水现货1465元/吨,偏空

3、库存：截止2021年1月31日，全国500家养殖企业生猪存栏13981900头，环比下降1.02%，同比增加40.92%；全国468家养殖企业母猪存栏2372259头，环比增加1.09%，同比增加67.92%，偏空

4、盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，偏空

6、结论：近期非疫增加，假期消费与生猪养殖利润下滑影响后期生猪产能恢复，期价报复性反弹。而疫情因素导致生猪养殖户恐慌性抛售，但进入春季，有疫情缓解预期，生猪市场或将回归产能恢复节奏中，在全国年需求量无重大变化情况下，后续期价上涨空间有限。盘面上，09合约日线KDJ处于超买区，且三线交叉，关注逢高做空机会。LH2109区间：28200-29500

玉米：

1、基本面：截止2月25日，玉米小麦价差报387元/吨，较前一周扩大11元/吨，偏空；截止2月25日，美国进口玉米与国内玉米价差报92元/吨，较前一周缩小40元/吨，进口成本回升，偏多；截止19日，玉米售粮进度报73%，环比上升3个百分点，偏多；农业部预测2月份各地非疫抬头，主要养殖地区较1月受影响区域比例上升，生猪产能恢复受限制，偏空 ；外电25日消息，阿根廷玉米优良率报24%，上周为23%，去年同期为61%，偏多；25日，南美农业专家迈克科尔多博士称，巴西2020/2021年度二季玉米播种工作完成20%，上年同期为40%，偏多；截止23日，玉米饲用方面添加平均比例报20%，环比降2%，同比降37%，小麦及其他谷物平均替代率报51.07%，同比大增，偏空

2、基差：截止2月25日，全国玉米现货报价2937元/吨,05合约盘面贴水现货110元/吨，偏多

3、库存：截止2月19日当周，全国119家玉米深加工企业库存总量在550.88万吨，环比降2.26%，同比增17.82%，偏空；截止2月25日，广东港口库存报130.1万吨，较上周降幅为2.44%%，偏多；截止2月19日当周，北方港口库存报361.71万吨，较上个月降6.05%，偏多

4、盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，偏空

6、结论：国内局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏积极，未来需求量预期有所下调，抑制饲料市场价格表现。玉米小麦价差继续扩大，替代率提升，同时进口玉米后市料陆续到港，国内供给缺口继续得到缓解，玉米价格或高位难以持续。盘面上，期价处于2750到2850常态区间内盘整，05合约日线BOLL线收窄，建议短线交易为主，基于近期利多消息缺乏，可采取短线区间上沿逢高做空策略，即BOLL上轨线附近做空，中轨线附近出局。C2105区间：2780-2835

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，美豆周度出口数据下滑以及技术性逢高卖盘打压盘面，但巴西大豆收割进程迟缓限制跌幅。国内豆粕跟随美豆震荡回落，巴西大豆出口速度放缓和国内春节后成交有所回升，短期维持震荡格局但国内春节前生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格上涨空间。国内进口大豆到港量减少，巴西大豆收割和出口速度偏慢，基差升水支撑豆粕期货价格但国内油厂开机低位回升，豆粕库存回升压制价格上涨空间。中性

2.基差：现货3707（华东），基差133，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存69.69万吨，上周44.99万吨，环比增加54.9%，去年同期34.65万吨，同比增加101.12%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆短期1400附近震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆收割天气和国内需求情况。

豆粕M2105：短期3470至3520区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年初水产养殖需求淡季压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。菜粕需求春节后有望启动，未来中加关系或会改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货3000，基差-43，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存7.3万吨，上周5.65万吨，环比增加29.2%，去年同期2.2万吨，同比增加231.8%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2950至3000区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，美豆周度出口数据下滑以及技术性逢高卖盘打压盘面，但巴西大豆收割进程迟缓限制跌幅。俄罗斯上调其大豆出口关税利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5600，基差-389，贴水期货。偏空

3.库存:大豆 库存476.04万吨，上周398.13万吨，环比增加19.57%，去年同期488.22万吨，同比减少2.49%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：美豆预计1400附近震荡；国内大豆期货震荡之后再度冲高，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5900附近震荡，观望为主或者短线操作。

豆油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货9520，基差772，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日豆油商业库存87万吨，前值83万吨，环比+4万吨，同比-21.58% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多 

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。豆油Y2105：回落做多8500附近入场

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货8350，基差744，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日棕榈油港口库存67万吨，前值61万吨，环比+6万吨，同比-28.41%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。棕榈油P2105：回落做多7400附近入场

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存增库4.68%，库存高于市场预期，MPOB报告中性，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加27.3%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货11330，基差700，现货贴水期货。偏多

3.库存：2月19日菜籽油商业库存22万吨，前值17万吨，环比+5万吨，同比-22.08%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格冲高，国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，1月报告出现增库情况，但2月减产年内低点预减库。目前菜油库存持续紧缺，中加关系未缓解，国内外油脂基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多。市场对二季度油价不太看好，棕榈油受天气影响2季度预计逐步增产，且油价高位有回落可能，短期看多，中长期预棕榈油出现大幅度回调。菜籽油OI2105：回落做多10400附近入场

4

---金属

黄金

1、基本面：经济数据好于预期，美债收益率持续攀升，美国10年期国债收益率跳升10个基点至1.494%，为2020年2月21日以来的最高水平。10年期国债收益率盘中触及一年高位1.61%，或将引发风险资产的抛售潮；受美债收益率攀升影响，恐慌指数VIX涨幅扩大至超过30%，美股三大股指遭到猛烈抛售，其中纳斯达克指数大跌逾3%；现货黄金则较日高跌去逾35美元，触及1769.87美元/盎司低点，早盘继续小幅走弱；中性

2、基差：黄金期货375.94，现货372.8，基差-2.41，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单3861千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：美债收益率和美元走高压制金价，金价大幅回落；COMEX期金下跌1.3%，报1,775.40美元/盎司；今日关注20国视频会议，美国个人收入、PCE和消费者信心指数；美债收益率再度大幅走高，美元大幅上扬，人民币走软，沪金相对跌幅较小。债券收益率影响将继续压制金价，债券收益率走高为风险资产敲响警钟，风险偏好转变或将为金价提供部分支撑，金价又回到前期支撑位，或将破位，金价走势较弱。沪金2106：368-377区间操作。

白银

1、基本面：经济数据好于预期，美债收益率持续攀升，美国10年期国债收益率跳升10个基点至1.494%，为2020年2月21日以来的最高水平。10年期国债收益率盘中触及一年高位1.61%，或将引发风险资产的抛售潮；受美债收益率攀升影响，恐慌指数VIX涨幅扩大至超过30%，美股三大股指遭到猛烈抛售，其中纳斯达克指数大跌逾3%；现货黄金则较日高跌去逾35美元，触及1769.87美元/盎司低点，早盘继续小幅走弱；中性

2、基差：白银期货5811，现货5708，基差-103，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2831121千克，增加6421千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：风险偏好回落，银价跟随金价回落；COMEX期银下跌0.9%，报27.6850美元/盎司；债券收益率上行对银价的压制较弱，但风险偏好和金价大幅回落拉低银价，银价走势依旧跟随金价为主，短期银价仍有支撑，但大幅下行风险有所增加。沪银2106：5400-5867区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，2021年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月位于51%及以上，表明制造业继续稳步恢复；中性。

2、基差：现货70175，基差25，升水期货；中性。

3、库存：2月25日LME铜库存减1125吨至78575吨，上期所铜库存较上周增34217吨至112788吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国全球宽松和南美供应短期收紧背景下，货币宽松叠加看涨热情高涨，隔夜铜价冲高回落，短期波动加剧，关注70000压力位，沪铜2104:观望为主，谨慎追涨。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；中性。

2、基差：现货17560，基差90，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周增32542吨至304513吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，商品集体大涨，看多热情高涨，沪铝维持高位震荡，沪铝2104：短线观望，谨慎追涨。

沪锌:

1、基本面：外媒2月17日消息，世界金属统计局( WBMS )公布的最新报告显示，2020年1-12月全球锌市供应过剩58.9万吨，2019年全年为供应短缺7.6万吨。偏空

2、基差：现货21940，基差+265，偏多。

3、库存：2月25日LME锌库存较上日减少50吨至270475吨，2月24日上期所锌库存仓单较上日增加99至29046吨；中性。

4、盘面：今日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：供应依然过剩；沪锌ZN2104：多单持有，止损21000。

镍：

1、基本面：镍矿供需继续偏紧，进入期船招标，价格稳中有涨，对成本支撑更有力。镍铁产量小幅上升，但库存下降，说明总体需求还是比较好，不锈钢产量偏弱，节后市场预期会有较好表现，个人持观望态度。目前的主要动力仍在新能源汽车上，1月新能源汽车产销数据良好，同比大幅上升，环比也只是略有下降，淡季不淡。加上宏观环境比较好，外围数亿美元刺激，在商品上铜、镍、锡这些有一定逻辑支撑的都出现了大涨。偏多

2、基差：现货147400，基差2410，偏多，进口镍146700，基差1710，偏多

3、库存：LME库存251058，-168，上交所仓单12123，-145，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍04：短线操作日内交易，中线少量多单持有，140000以下出局观望。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市下跌，昨日两市午后跳水，地产、保险、银行股领涨，白酒板块继续回调，市场热点增加；中性

2、资金：融资余额15394.45亿元，增加7.43亿元，沪深股卖出7.32亿元；中性

3、基差：IF2103贴水2.76点，IH2103升水1.77点，IC2103贴水26.95点；中性

4、盘面：IH>IF> IC（主力合约），IC、IH在20日均线上方，IF在20日均线下方；中性

5、主力持仓：IF主力多增，IH主力多减，IC主力多减；偏多

6、结论：近期基金调仓换股迹象明显，权重股表现较差，中小市值板块股票表现较好，市场呈现八二分化局面。操作上建议IF2103：观望为主；IH2103：观望为主；IC2103：观望为主

国债：

1、基本面：鲍威尔维持宽松言论，强调通胀压力只是暂时的，但随着大宗商品价格上涨，不断推高通胀，最终抬高美债收益率。

2、资金面：2月25日，央行开展200亿元逆回购操作，到期200亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1082，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.2455，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2231，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净空，空减。T主力净多，多减。

7、结论：多单持有。