股　指

【市场要闻】　

1、国家统计局公布2020年国民经济和社会发展统计公报显示，我国经济总量首次突破百万亿元大关，全年GDP达101.6万亿元，同比增长2.3%，为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，人均GDP连续两年超过1万美元。国家统计局副局长盛来运指出，要坚持深化供给侧结构性改革这条主线，坚持扩大内需这个战略基点，着力培育强大国内市场，持续强化科学战略支撑，加快打造更高水平对外开放，积极畅通国民经济循环，确保“十四五”开好局、起好步。

2、中国2月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6、51.4和51.6，环比回落0.7、1.0和1.2个百分点，但仍连续12个月保持在荣枯线以上。国家统计局指出，今年春节假日落在2月中旬，假日因素对2月企业生产经营影响较大，制造业市场活跃度有所下降，景气水平较1月回落。

3、美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，该计划旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持，其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。

【观点】

欧美二次疫情近期有所缓解，但对其经济的影响仍然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济持续恢复中，期指长期偏多思路未变，经过连续大幅调整，期指短线下行空间收窄，将再度趋于震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山4290（20），华东4390（0）；螺纹维持或上涨，杭州4650（0），北京4510（10），广州4940（0）；热卷下跌，上海4870（-30），天津4790（-20），广州4870（-30）；冷轧维持或上涨，上海5680（0），天津5420（0），广州5780（30）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-165（13），螺纹毛利-178（24），热卷毛利-117（12），电炉毛利286（-87）；20日生产：普方坯盈利-57（20），螺纹毛利-66（21），热卷毛利-5（-9）。

基差：螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）05合约-27（9），10合约55（4）；上海热卷05合约-17（-9），10合约94（-21）。

供给：整体回升，螺增卷降。02.26螺纹319（10），热卷328（-14），五大品种1011（7）。

需求：建材成交量8.8（-4.4）万吨。2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，低于上月0.7个百分点。

库存：持续累库，同比较高。02.26螺纹社库1222（213），厂库515（3）；热卷社库311（50），厂库130（-13），五大品种整体库存3095（306）。

总结：减产预期下，盘面利润回升至中性水平。期货升水带动期现公司采购现货，市场交投氛围有所提升。海外通胀预期下，绝对价格历史高位，成材价格整体偏高。库存持续积累，且增速高于过去三年平均水平，钢厂利润恢复下，春季累库高度仍然存在超预期的可能。但在国内宏观政策逐步趋紧，经济增速放缓，钢材高价格高产量高库存，以及下游转向按需采购的情况下，去库对春季需求的要求依然较大，乐观情绪释放后面临现实检验。钢材预期饱满，下行风险较大，维持中期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1335（0），日照卡拉拉1389（2），日照金布巴1141（1），日照PB粉1176（1），普氏现价177（2），张家港废钢现价2900（80）。

利润：上涨。铁废价差639（2），PB20日进口利润108（6）。

基差：走弱。金布巴05基差141（-19），金布巴09合约272（-14）；超特05基差82（-9），超特09基差213（-5）。铁矿石

供应：发运下滑到港增加。2.19，澳巴19港发货量2258（-344）；2.19，45港到货量，2107（+46）。

需求：窄幅波动。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家钢厂日耗58.6（-0.8）。

库存：港口累库，钢厂降库。2.26，45港库存12645（-62）；64家钢厂库存1781（+24），可用天数27天（-3）。

总结：近期基差整体走弱，内外价差走扩，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求节奏与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1683（-），焦煤山西仓单1574（-）；焦炭仓单2832（-21）。

期货：JM2105贴水山西煤81，贴水外煤190，持仓10万手（夜盘-1万手）；J2105贴水252，持仓14万手（1.3万手）。

炼焦煤库存：煤矿库存172.7（+25.77）；全样本独立焦企1945.78（-87.55），可用天数19.54（-0.87）；247家钢厂焦化1168.27（-15.67），可用天数17.87（-0.42）；沿海五港250.7（-4.3）。总库存3537.45（-81.75）。

焦炭库存：全样本独立焦化88.85（-7.04）；247家钢厂833.43（+40.96），可用天数13.38（+0.75）；沿海四港184（-1.5）。总库存1106.28（+32.42）。

产量：全样本焦企日均产量74.87（-0.05）；247家钢厂日均铁水产量245.63（+0.25）。

总结：整体黑色走势依然保持卷螺矿偏强、双焦走弱局面，其中双焦走弱有现货共振。进入3月，终端需求将由预期走向现实，在预期已经打足的情况下，若有任何不及预期的事情发生，成材端都将面临较大调整压力，带动黑色系走弱，否则焦炭在较大基差支撑下，继续下行空间或将较为有限。而焦煤端来看，春节煤矿放假数量较往年大幅减少，节后供应恢复速度较快，而需求端仍处于去库过程中，焦煤供需偏宽松，基差合理，中短期或将继续震荡偏弱运行。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡571（-2），5000大卡501（-5），4500大卡439（-21）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡50元/吨，印尼煤5000大卡-85元/吨。

期货：主力5月升水53，持仓26.5万手（夜盘+6184手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2204.1（+45.2），调入142.1（+9.9），调出108.7（-7.2），锚地船46（+2），预到船66（+24）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为870（+46），BDI指数1675（-25）。

总结：现货估值略偏低，在电厂仍存补库需求的情况下，盘面价格偏强或将有望带动现货止跌企稳，但当前期货端升水幅度较大，价格的进一步上涨或需等待现货，短期震荡看待。

尿素

1.现货市场：尿素销区回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2140（日+0，周+0），东北2170（日+0，周+0），江苏2200（日-10，周+10）；

液氨：山东2980（日+0，周+200），河北2986（日+29，周+76），河南2846（日+0，周+100）；

甲醇：西北1835（日-5，周+95），华东2488（日-43，周+73），华南2485（日-10，周+90）。

2.期货市场：盘面跌停，基差再扩，5/9价差回落至146元/吨。

期货：5月1964（日-65，周-62），9月1818（日-57，周-39），1月1820（日-50，周-27）；

基差：5月176（日+65，周+62），9月322（日+57，周+39），1月320（日+50，周+27）；

月差：5-9价差146（日-8，周-8），9-1价差-2（日-7，周-12）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走高；产销区价差正常。

合成氨加工费498（日+0，周-58），尿素-甲醇-348（日+43，周-73）；河南-东北10（日-10，周-10），河南-江苏-20（日+0，周-20）。

4.利润：尿素利润走强，复合肥利润走弱，三聚氰胺利润走高。

华东水煤浆929（日+2，周+43），华东航天炉805（日+1，周+34），华东固定床686（日+1，周+9）；西北气头550（日+0，周+0），西南气头628（日+0，周+0）；硫基复合肥71（日+1，周-27），氯基复合肥247（日+0，周-21），三聚氰胺275（日+30，周+730）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比偏高。

截至2021/2/25，尿素企业开工率73.5%(环比+1.0%，同比+4.9%)，其中气头企业开工率66.5%(环比+4.8%，同比+10.6%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/2/25，预收天数7.9天(环比-0.6天)。

复合肥：截至2021/2/25，开工率47.8%（环比+16.1%，同比+20.8%），库存70.6万吨（环比-8.4万吨，同比-38.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/2/25，开工率64.1%（环比+3.3%，同比+15.3%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，当前港口库存正常。

截至2021/2/25，工厂库存73.2万吨，（环比-9.5万吨，同比-63.7万吨）；港口库存28.4万吨，（环比+8.8万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周五现货上涨势头减缓，盘面跌停；动力煤继续回升，后期下方空间有限；5/9价回到150元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差同样处于较高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，开工走高库存去化销售回落，不过表观消费大幅增至17万吨/日以上；持续关注节后尿素需求兑现情况；另外前期较高的内外价差开始反映为港口库存迅速增加，关注持续性。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求即将启动、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况有所回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9反套，关注基差上行空间。

油脂油料

一、行情走势（美豆油持续创新高）

2.22-26，CBOT大豆5月合约收1407.75美分/蒲，+26.50美分，+1.92%；美豆油5月合约收50.08美分/磅，+3.00美分，+36.37%；美豆粉5月合约收422.4美元/短吨，-1.1美元，-0.26%。

2.22-26，DCE豆粕5月合约收3427元/吨，-35元，-1.01%，夜盘收于3425元/吨，-2元，-0.06%；DCE豆油5月合约收8660元/吨，+378元，+4.56%，夜盘收于8884元/吨，+224元，+2.59%；DCE棕榈油5月合约收7534元/吨，+318元，+24.41%，夜盘收于7708元/吨，+174元，+2.31%。

二、一口价（豆油价格持续上涨）

2.22-26，沿海豆粕报价3630-3740元/吨，波动20-90元/吨。沿海豆油报价9560-9760元/吨，涨300-550元/吨。

三、基差与成交（豆油基差持续坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：2月提货一口价3760元/吨，折合基差170元/吨。3月提货m2105合约基差240元/吨，4-5月提货m2105合约基差120元/吨，m2109合约6-9月提货基差40元/吨；y2105合约现货基差1000元/吨，豆油基差持续高位且坚挺。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交73.13万吨，前一周9.12万吨，去年同期54.51万吨；豆油成交15.8万吨，基差10.5万吨，前一周1.78万吨。

四、周度压榨

截至2月26日当周，大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周回升至180万吨，下周回落至178万吨。

五、主要消息

1、截止到2月23日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加10367至182231，空头部位减少587至9867，表现为管理基金持有净多头部位增加10954至172364。

2、美国众议院通过拜登1.9万亿美元的疫情纾困计划。该计划涵盖1,400美元的经济刺激支票、增强的失业救济以及用于疫苗和检测的新资金。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此对豆粕反弹后临近周末显著回落；

3、国际原油价格持续发力，美豆油显著反弹且持续创新高，马棕整体跟随美豆油反弹，令春节后国内植物油价格重拾信心，表现为显著补涨及跟涨；

4、从油籽油料基本面来看，虽然USDA环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，预计依旧是资金关注的焦点；

5、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收盘下跌，进一步自周二触及的近四年高位17.52美分回落。ICE3月原糖期货收低0.31美分，或1.74%，结算价报每磅17.53美分。交投更活跃的5月原糖合约下跌0.39美分或2.32%，结算价报每磅16.45美分。3月合约到期有较大数量的交割，美国有经纪商表示，仅有一个接收方利空市场。

2、郑糖主力05合约周五跟随周边商品大跌，收跌110点，收于5390元/吨，持仓减3万8千余手。（夜盘反弹22点，持仓减1万5千余手）。5月合约持仓主力持仓上，多减1万4千余手，空减2万余手，其中多头方中粮增3千余手，中信增1千余手，而申银万国和平安分别减约5千和4千手，国泰居安、海通、南华、国投安信、徽商分别减1千余手。空头方东证增1千余手，而华泰、首创、光大各减3千余手，华金减2千余手，中粮、中信、东兴、宏源、永安、东海中州各减1千余手。09合约跌108点，收于5465元/吨，持仓微减1百余手。（夜盘反弹18点，持仓减2千余手）。9约合约上，主力持仓多增3千余手，而空减1千余手。

3、资讯：1）据CFTC周五公布数据显示，截至2月23日当周，投机客继续增持ICE原糖期货及期权净多头头寸。当周，ICE原糖期货价格触及近四年高位，管理基金及对冲基金增持ICE原糖期货及期权净多头头寸17954手，至162672手。当周，投机客减持白糖期货净多仓1054手，至29492手。

2）交易商初步得到信息显示，周五到期的ICE3月原糖期货合约的交割数量约为17500手，或大约为89万吨。这要低于上年同期，当时三月合约的交割数量达到18820手。该合约最大交割数据发生在2017年，当时为23665手。交易商称，亚洲最大的贸易商丰益国际（Milmar）据信是3月合约唯一接收方，最大的交割方则是路易达孚为4941手，以及苏克敦金融的3875手。交易商表示，糖的产地多样，但巴西是主要来源，这些糖会在印度、巴基斯坦、中美洲和墨西哥的港口交割。交易所官方数据将于周一公布。

3）2021年2月1日-2月25日，巴西对中国装船数量为11.67万吨。整个2021年1月份巴西对中国装船数量仅为6万吨，2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止2月25日，巴西主流港口对中国食糖排船量为11.71万吨，主要进口商为达孚和丰益。其中达孚6.9万吨，丰益4.8万吨。2021年2月1日-2月25日，巴西港口对全球装船数量为136.76万吨，其中原糖123.55万吨，成品糖13.21万吨。截止2月25日，巴西对全球食糖排船数量约为134.17万吨，其中桑托斯占比67.29%，巴拉那瓜港口17.79%，马塞约港口10.08%。当前食糖装运等待船只36艘，而已装船船只为43艘，等待装运时间在5-36天，较前期1-10天的等待时长延长。

4）泰国20/21榨季截至2月19日累计压榨甘蔗5655.74万吨，累计产糖623.65万吨，平均甘蔗糖分为12.77%，每吨甘蔗产糖110.27千克，去年同期无官方公布数据。

5）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，单日下跌111元/吨，尾盘收于5390元/吨，集团对于大单优惠仍存，但商家担忧跌势持续，现货市场交投清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3860吨（其中广西成交2300吨，云南成交1560吨），较昨日降低39340吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍下跌，白糖出厂均价为5405元/吨，较昨日5433元/吨下跌28元/吨（跌幅0.51%）。广西新糖报价在5390-5470元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5390-5400元/吨，大理报5360-5370元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5380-5420元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5360元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中走低，福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日下跌125元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5480元/吨，较昨日下跌50元/吨，河北地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日下跌50元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5320-5350元/吨，较昨日报价跌125元/吨，新疆地区报价5150元/吨，较昨日报价维持稳定。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自印度集装箱偏紧导致的近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境继续有利商品价格，CFTC持仓显示基金净多在减持后重新增加。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此一旦原油调整，或环境改变（如美元走势或大商品氛围），糖价将跟随。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也将跟随进行。自身基本面上，进口压力短期有所消化，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。方向上仍偏强，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，2月28日河南外三元生猪均价为28.08元/公斤（+1.2），全国均价28.38（+1.17）。

（2）期货市场，2月26日单边总持仓20287手(-220)，成交量10272（+2080）。2109合约收于28970元/吨（+55），LH2111收于27835（+270），LH2201收于27450（+440）；9-11价差1135(-215)；9-1价差1520（-385）；11-1价差385（-170）。

（3）2月25日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1899元/头，前值为1827，仔猪价格上涨抬高成本，2月底3月初将进入传统补栏高峰，仔猪价格预计继续偏强；50公斤二元母猪价格4279元/头，前值为4261。

（4）截至2月25日，涌益对部分样本企业2月产能预估整体仍延续下降模式，其中全国能繁母猪2月环比下滑3.36%，50公斤以下小猪环比下滑7.12%。

（5）生猪现货价格触底反弹。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期盘面或出现震荡，但预计整体仍将偏强，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。