一季度产量增速和进口增速可能超预期

在“就地过年”和增产保供的政策导向下，2021年2月煤炭供给保障能力大幅提升，动力煤期现货价格双双下行。截至2月26日，秦皇岛港Q5500大卡大同优混平仓价格跌至568元/吨、CCTD环渤海Q5500大卡动力煤现货价格在571元/吨附近；动力煤主力2105合约于春节后连续三次下探600元/吨，其中2月23日最低运行至588.2元/吨；基差也回落至-31.3元/吨。这是增产保供稳价的成果，更是一代煤炭人的担当和奉献。3月，全国两会召开在即，动力煤价格又将如何演绎？增产保供稳价倡议会在何时终止？

A政策层面积极引导节日增产保供

其一，国家倡导、行业积极践行“就地过年”和增产保供保民生。1月，国内生产原煤3.58亿吨，同比增长31.7%，这是2010年以来的最大单月增幅；2月11—17日，内蒙古累计生产煤炭1400万吨，日均产量为200万吨，累计销售煤炭1340万吨，且在产煤矿数量、日均产量较去年春节期间分别增加140处和70万吨，有力保障了节日期间的煤炭供应。

在此过程中，大型煤企全力以赴。1月，中国神华商品煤产量为2800万吨，同比增长16.2%，销量为3400万吨，同比增长25.5%；中煤能源商品煤产量为1027万吨，同比增长15.3%，销量为2939万吨，同比增长55.6%。中煤集团积极响应国家“就地过年”和“能源保供”号召，2月11日—2月17日，其商品煤产量为329.1万吨，同比增长80.33%，春节假期间的煤炭产量再创历史新高。

其二，煤炭进口全面（除澳洲）放开。在全面（除澳洲）放开进口、海关加快港口煤炭通关的背景下，1月，我国从印尼进口煤炭1886.53万吨，同比增长39.34%，环比增长12.53%，创2017年以来的新高。预计1—2月国内进口煤数量大幅增长。

增产保供背景下，国内主要港口库存快速累积。截至2月26日，秦皇岛港和曹妃甸港煤炭库存合计为1062.5万吨，较去年同期增加288.8万吨，也较春节之前大幅攀升。

总之，从国家倡导、大型煤企积极践行到煤炭进口政策全面（除澳洲）放开，煤炭增产保供举措成效显著，有效改善了市场供应偏紧格局，更有效保障了经济发展对能源的大幅增长需求。

B政策推动价格市场化机制的形成

首先，“双循环”新发展格局明确了煤炭行业创新发展的方向。自去年7月21日习近平总书记提出构建“以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进”的新发展格局以来，煤炭行业认真、科学落实战略部署，从国内国际煤炭供求的现实出发，推动我国煤炭行业创新发展，并兼顾供需两侧实现新的平衡。此外，煤炭行业更要充分利用“期货和现货”与“国际和国内”两个市场，提升行业可持续、高效清洁发展的能力，以更有效地服务国民经济的发展。

其次，深化“十三五”煤炭行业供给侧结构性改革成果，积极推动煤炭价格市场化机制的形成。煤炭行业供给侧结构性改革就是稳步推进原煤产量有序释放、煤炭价格合理运行，产业结构持续优化、价格市场化稳步推进，促使煤炭行业稳健可持续发展。“十四五”期间最主要的是推动煤炭价格市场化机制的形成。目前，已经形成了“中长期合同”制度和“基础价+浮动价”长协定价机制，同时在推进以秦皇岛港现货价格和动力煤期货价格为核心的市场化价格机制的形成。市场化价格与长协价格并行，长协价格成为市场稳健发展的基石，并助推期现货市场价格的有效发挥，同时市场化价格将逐步成为煤企价格风险管理的核心。

再次，“十四五”期间煤炭行业需求侧改革的开局，将助推煤炭行业高质量创新发展。中共中央政治局2020年12月11日召开会议，要求扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革。需求侧改革意味着政策将在打通“内循环”的堵点上下更大力气。对于煤炭行业来说，最终要实现需求牵引供给、供给创造需求的更高水平的动态平衡、实现煤炭行业的高质量发展。

最后，“十四五”煤炭行业发展路线将继续深化煤炭供给侧结构性改革，加快调整产能结构、建设储备能力、完善交易体系、实现转型升级，同时注重需求侧改革，规划建设一批大型现代化煤矿和煤炭储备项目。

总之，在构建“双循环”新发展格局、深化“十三五”煤炭行业供给侧结构性改革成果之煤炭价格市场化机制的形成、“十四五”期间稳步推进煤炭行业需求侧改革开好局起好步的导向下，动力煤市场化价格形成机制将正式形成，以长协价格为基础、以期现货市场价格为补充的价格运行模式将在实际运行中不断完善。

C重回蓝色价格区间后的几点思考

3月即将召开全国两会，煤矿安全生产检查强度将增加。日前，山西省安委办发布通知，决定至6月底，组织开展重组整合煤矿安全生产问题专项整治行动。煤矿安全检查形势趋严，保供力度将减弱，加之陕蒙地区煤管票政策有可能重启，煤炭供给能力存在被重新限制的可能。

年度长协价格在连续两个月上调后将下调。Q5500大卡动力煤年度长协价格1月和2月分别上调23元/吨、33元/吨，目前为614元/吨。不过，3月的年度长协价格可能下调至590—600元/吨。2月23日有消息称，某大型煤企3月初外购煤长协价格较上期下调约63元/吨。

动力煤期现货价格将在蓝色区间宽幅振荡。2月，动力煤市场价格快速回落。一是期现价格快速回调，Q5500大卡动力煤现货价格已经由1月18日的1010元/吨下跌至2月26日的568元/吨，且有继续下跌态势；二是期货价格快速回调，主力2105合约从738元/吨下跌，其间一度低至588.2元/吨；三是期现基差快速回归，由1月20日的369.5元/吨回归至2月26日的-31.3元/吨。在以长协价格为基础的85%—90%的长协煤销售的基础上，以期现货价格为补充的动力煤市场化价格将频繁宽幅波动，特别是在游资和贸易商的市场操作下，波动的空间和频率也将加大，这也为煤炭生产企业利用期货市场进行风险管理提供了机遇，并将逐步形成以长协销售为主、以期货市场进行价格风险管理的销售定价新模式。

总之，煤炭期现货在增产保供稳价倡议下轻扣蓝色价格区间的“大门”，在一季度产量增速可能超预期、进口增速也可能超预期的背景下，动力煤期现货价格将在550—600元/吨宽幅波动。

3月，全国两会召开在即，煤矿安全生产检查趋严、增产保供告一段落、陕蒙地区煤管票或重启，煤炭供给势必受到抑制。届时，供需发生变化，将形成新的价格趋势。

D中短期需要密切关注的市场热点

一是全国两会即将召开，煤矿安全生产检查将加强，密切关注晋陕蒙地区煤矿安全生产检查方面的举措，同时关注陕蒙地区煤管票是否重启。

二是关注增产保供背景下，1—2月的煤炭产量增幅。数据显示，1月，国内原煤产量同比增长31.7%，为2010年以来的最大增幅，2月原煤产量也存在超预期增长的可能。产量增长将推动煤价继续下行，但运行区间应该在550—600元/吨。

三是关注进口量变化。煤炭进口通关集中在春节前后。数据显示，1月，我国从印尼进口煤炭1886.53万吨，同比增长39.34%，环比增长12.53%，创2017年以来的新高。进口量的大幅增加和进口价格的低廉也将推动煤价向合理区间运行。

四是关注增产保供稳价倡议何时终止。这一倡议预期在3月底4月中旬终止，也就是在煤炭市场供需实现新的平衡后退出。煤炭产量预计于4月恢复正常。届时，煤价逐步企稳。

五是关注3月长协价格的调整幅度。3月的年度长协价格预期下调，在590—600元/吨，月度长协价格下调幅度可能更大，大型煤企估计会下调60元/吨。

六是关注煤矿安全生产方面的举措，如2月24日山西省应急管理厅、煤安局下发《关于做好2021年全省煤矿安全工作的通知》。煤矿安全生产大检查工作的启动将影响煤炭生产供给，进而影响价格走势。

总的来说，现货端应掌握利用动力煤期货和期权工具进行价格风险管理的技能，在稳定市场的同时实现有效的销售价格管理；需求端更要学会和掌握利用动力煤期货和期权工具进行采购价格管理的技能，提升采购能力和水平。

动力煤价格进入蓝色区间后，增产举措可能会逐步退出，而伴随着经济的进一步回暖，需求也将增长，进而出现一段时间内一定幅度内的宽幅波动，但期现严重背离格局将彻底改善，特别是在基差由369.5元/吨回落至-31.3元/吨后，负基差可能会持续一段时间，所有市场参与者均应把握投资机会。