受周边市场利空、美元再次大涨及国内股市大跌等因素打压，豆类期价回吐此前涨幅，短期反弹行情结束。展望后市，全球经济二次探底预期越来越强烈，基本面上供应压力不减尤其是后期进口量存在大幅增加的预期，大豆期价出现中期回调的风险继续加大。

一、USDA月度供需报告偏空

USDA公布的最新月度报告首次对2010/2011年度的供需状况作出展望。报告预计，由于种植和收割面积增加被亩产减少抵消，预计美国大豆产量将减少至33亿蒲式耳，较2009年创纪录的产量减少4900万蒲式耳。由于初始库存增加抵消产量的减少，预测美国大豆供应量为35亿蒲式耳，年比没有变化。南美供应量恢复增加将抑制美国大豆出口，预计美国2010/2011年度大豆出口量为13.5亿蒲式耳，低于2009/2010年度创纪录的14.55亿蒲式耳。受上述调整的影响，美国2010/2011年度结转库存将明显提升至3.65亿蒲式耳，远高于本年度的1.9亿蒲式耳。这两个结转库存结果均高于市场之前的预期，因此本次报告是偏空的。

二、美豆播种加快但国内受阻

由于产区天气情况良好，本年度美豆播种进度加快。据USDA报告，截至5月9日一周美国大豆播种进度为30%，去年同期为13%，五年平均为19%。美豆播种进度的加快可能令天气升水回吐。春播开始期间，基金对于天气升水的炒作将在一定程度上左右期价。基金多头头寸后期有获利平仓的可能性。

国内方面，黑龙江主产区的持续降雨天气至上周三方结束，耕地涝情愈加严重，除齐齐哈尔、大庆和佳木斯东边部分地区以外，各地春播进度延迟，目前仅能人工播种。据调查，截至14日，黑龙江已经进行播种的土地在10%左右。因春耕延迟，黑龙江部分耕地已经来不及播种玉米，而是改种早熟大豆品种，这令本年度大豆种植面积减少幅度较预期缩减，甚至出现增加迹象。本年度异常的天气状况可能为后期大豆市场提供潜在利好。不过因其是对长期行情的预期，对于目前市场的影响非常有限。

三、二季度大豆进口将达1400万吨

中国商务部规定，自4月1日起，毛豆油进口许可证需要重新申请，由以前地方海关发放改为中国商务部办理，另要求进口豆油溶剂残留量应小于等于100mg/kg。此标准可以说从实际上关闭了我国从阿根廷进口豆油的大门，市场将目光转向美国豆油和美国大豆上。在中国加大美豆进口的情况下，美豆比较紧俏的旧作库存更显紧俏，支撑了美豆和豆油行情在4月初的上行。中国海关总署的统计数据显示，二季度，我国大豆进口有望达到1400万吨。

四、收储如期结束，现货温和下跌

4月31日国储收购结束，虽然此前有传闻收储政策将会延长，但据我们了解到的情况，虽然地方粮食局有延长收储的申请，但由于玉树地震、政府忙于调粮等原因，申请并未获批。目前产区收储工作已经结束，政府也停止了补贴的发放，油厂压榨利润微薄开机率不高，维持收购的厂家日渐减少，收购价格出现下跌，此外中间商销路缩减退市现象也增多。受此影响，近期大豆产区市场价格呈现稳中偏弱走势，终端压价现象严重，各地购销清淡，农户惜售心理突出，对当前价位认可度不高。截止5月14日，产区油用大豆收购均价在3540 元/吨，较上周五下跌14元/吨。预计短期内豆价暂无调整动能，还是以稳价为主，涨跌幅度有限。后期应关注供应状况和国储的后期轮储情况等。

五、商品承受政策利空

从4月份经济数据来看，4月CPI同比增长2.8%，已经连续三个月超过存款基准利率，虽然符合预期，但相对偏高仍然难以消除加息的担忧。PPI同比增长6.8%，较上月PPI增幅继续提高，随着PPI向CPI的传导，未来CPI可能超过3%的警戒线，这可能加大央行对政策调控的力度，对商品价格形成打压。

国际上，尽管欧盟和IMF通过了关于对希腊、葡萄牙等主权债务危机国家的救助计划，但欧洲主权债务危机仍可能进一步蔓延。此外，救助计划伴随的是严格削减赤字的措施，这使得市场担忧欧洲国家的经济前景。避险需求快速推高美元，虽然农产品与金融市场的相关性较金属等商品弱，但在市场整体悲观的氛围下也难独善其身。

六、结论及展望

从巴西、阿根廷两个国家庞大的产量及美豆目前超预期的顺利播种情况来看，2010/2011年度全球供应是有保证的。从外部市场来看，美元进入长期上行通道，而欧洲主权债务危机可能拖累全球经济二次探底，这样整个商品市场可能陷入中期调整的境地，原油走势疲弱也将起助跌作用。虽然目前大豆价格处于相对低位，但是若外部环境不能改善且基本面继续保持宽松，期价有继续下探的可能。