2月以来，黑色金属板块上行走势明显，其中螺纹钢主力合约2105月内上涨超过400元/吨，涨幅高达9%以上。回顾此轮上涨，除了前期流动性收紧导致的利空扰动结束外，更多的是因为市场看好上半年钢材旺季需求，从而在春节前夕提前开启了黑色金属上涨行情。

需求增速进一步扩张

螺纹钢需求重点体现在建筑行业，其中，房屋新开工是地产用钢的直接领先指标，新开工一般领先用钢需求3—6个月。回顾去年四季度的新开工情况，单月新开工面积均创近5年同期新高，且单月同比增速在保持3%以上增长的基础上，实现连续扩张，将全年新开工负增长水平压缩在1.2%的水平。基于去年四季度地产新开工的良好表现，笔者认为，2021年上半年旺季需求可期，螺纹钢需求增速将进一步扩张，同时考虑到去年同期由于疫情导致的需求低基数，预计2021年上半年螺纹钢需求同比增长显著。

库存去化速度加快

基于对2021年上半年旺季需求的强预期，前期钢企在普遍利润压缩的过程中，一直保持较高的产出水平，后期伴随炼钢利润修复，预计螺纹钢供给整体回升。螺纹钢供需两旺的格局下，预计3月上旬前后整体库存将见顶回落，后期去化速度将随需求恢复而加快。因此，供需面对于螺纹钢价格存在支撑。

成本支撑较强

从阶段性行业旺季的周期考虑，上半年原料端对成材有所支撑。一方面，终端需求向好预期下，钢企减产力度不足，整体钢材以及铁水产出维持同期高位，从原料需求来看，显著利好。另一方面，1—4月对应海外矿石供给扰动较大、发货水平偏低阶段，对于铁矿石基本面构成支撑。焦炭方面，虽然供给持续回升，但阶段性的低库存状况难以在上半年行业旺季结束之前发生明显转变，以及焦化产能释放集中在下半年，整体上，上半年焦炭基本面仍然有支撑。

图为螺纹钢总库存预期

综上所述，基于对2021年上半年螺纹钢需求旺季的乐观预期，叠加3月上旬库存见顶回落，成本端对钢价构成阶段性支撑，建议重点把握此乐观预期下的多头操作机会。同时，鉴于螺纹钢2105与2110合约价差处于相对低位，上半年旺季需求对近月合约利好更显著，建议同时关注螺纹钢2105与2110合约的正套机会。