■股指:再度探底，夯实底部结构

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，主要股指高位区间震荡。美国维持基准利率不变，延续宽松环境。近期10年期美债收益率有所回落，市场情绪缓和，隔夜美欧股指涨跌互现。

2.内部方面：昨日受港股可能进一步调高印花税影响，港股与A股下跌，行业板块多数收跌，碳交易逆市大涨，北向资金净流出近70亿元。政策面保持连续性、稳定性，近期央行公开市场回笼资金，市场利率上行预期增加，对价值类核心资产带来一定承压。中长期资本市场制度改革继续推进，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指调整阶段，股指期货贴水。

3.总结：股指上行趋势未变，短期技术面调整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：短期逢低布局平值或虚值认购期权策略。

■贵金属：美元下跌提振金价

1.现货：AuT+D362，AgT+D5351，金银（国际）比价65。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.53%；美元90.8。

3.联储：美联储宣布每个月仍将购买至少1200亿美元的债券。

4.EFT持仓：SPDR1100.2400吨（-6.12）。

5.总结：10年期美债收益率回落，美元下跌，贵金属反弹。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹：钢材库存大幅上涨，现货成交顺畅大幅拉涨

1.现货:唐山普方坯4260（0）；上海市场价4750元/吨（-10），现货价格广州地区5090（-50），杭州地区4810（+10）

2. 截至2月18日，本周(2月19日-2月25日)，全国主要钢材社会库存2119.09万吨，较上周增加317.56万吨，较上月同期增加964.3万吨；螺纹钢库存1221.96万吨，较上周增加213.07万吨。

3.总结：节后上涨情绪缓和，唐山3大攻坚战打响提振价格同时成交火爆降库预期强烈。

■铁矿石：矿石现货宽幅震荡，现货震荡。

1.现货：日照金布巴1136（+7），PB粉1170（+6）。

2. 截至2月19日当周，Mysteel统计的全国45个港口进口铁矿库存为12706.90万吨，环比增187.5万吨；日均疏港量284.85万吨，降43.16万吨。分量方面，澳矿5996.70万吨，增147.5万吨；巴西矿4443.30万吨，增84.5万吨；贸易矿6112.50万吨，增145.4万吨；球团569.67万吨，增6.91万吨；精粉955.22万吨，降11.57万吨；块矿1885.42万吨，降3.31万吨；粗粉9296.59万吨，增195.47万吨。

5总结：节后上涨情绪缓和，受制于成材高库存以及亏损情况短期上涨面临压力。

■沪铜：突破后面临重要压力位，波动加剧。 

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为66,280元/吨（-1,360）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损2,118.74元/吨,前值为亏损1,077.72元/吨。

3.基差：长江铜现货基差50

4.库存：上期所铜库存147,958吨（+35,170吨），LME铜库存为73,700吨（-500吨），保税区库存为总计42.3（-0.2吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，供应面略偏紧，需求面节后或超预期复苏，但面临重要压力位，波动加剧。短期多单5日均线跌破止损。

■沪铝：跌回前高以下多单可离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,900元/吨（-130）

2.利润：维持。电解铝进口盈利为155.73元/吨，前值进口盈利为56.64元/吨。

3.基差：长江铝现货基差10，前值10。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存334,440 吨（+29,927吨），LME铝库存1,307,125（-9,675吨），保税区库存为总计112.3万吨（+5.4万吨）。

6.总结：国内库存开始累积，基差转弱。短期来看，期价如期反弹，观察前高附近表现，跌回前高之下多单离场。

■PTA：下游织造复工迅速，需求尚有强大助推力

1.现货：内盘PTA 4715元/吨现款自提（-5）。

2.基差：内盘PTA现货-05主力-51（+8）。

3.库存：库存天数5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR中国）874美元/吨(+22)。

5.供给：PTA总负荷85.4%（0%）。

6.总结：伴随着成品油走强，甲苯的估值得到修复，PX整体受到成本支撑表现较强，PTA加工费走低，因此PTA利润压缩有限，产业链进入产能调整周期。建议关注成品油的消费情况和PX自身的供需变化。

■塑料：原料价格高企导致采购意愿不强

1.现货：华北线型薄膜8600-9000元/吨（-100/0），华东国产8900元/吨（-100）。

2.基差：华东国产基准-05主力-5（+200）。

3.库存：两油库存91.5万吨（昨日早库修正为90.5万吨），较昨日增1万吨。

4.成本：截止12月31日，油制线型成本5550元/吨（月环比+195），煤制线型成本 6728元/吨（月环比+632）。

5.供给：2021年2月聚乙烯产量在179.44万吨，较上月减少18.42万吨，较去年同期增加27.92万吨，其中高压24.72万吨，低压78.07万吨，线性76.65万吨。

6.总结：目前下游企业库存储备量尚可，近期整体呈现弱势导致其下游采购积极性减退，原料库存下降困难。后期市场价格存在继续下跌的风险。但今日期货尾盘收涨，对明日价格起到一定支撑。综合来开，明日国内聚乙烯市场价格窄幅波动为主，震荡幅度在50-100元/吨。

■橡胶：节后库存较节前小涨,短期存在继续累库预期

1.现货：全乳胶SCRWF上海15350元/吨（-225）、3号烟片RSS3（泰国三号烟片）上海21950

元/吨（-300）。

2.基差：全乳胶-RU主力-545元/吨（-130）。

3.库存：上期所沪胶仓单库存总计167940吨。

4.成本：理论生产成本 SCRWF（中国全乳胶）云南14300元/吨（0）、SCRWF（中国全乳胶）海南13500元/吨（0）。

5.供给：截止10月马来西亚天然橡胶当月产量28.85万吨，环比增长0.00%。

6.总结：节后中国库存较节前小幅上涨但是幅度较小，春节刚过，下游陆续开工但是需求暂未恢复至高位，节后到港较多，预计短期依旧存在小幅累库可能。全球天胶产量缩减趋势中，临近年内最低产期，泰国临近旱季落叶停割期原料价格持续拉高，泰国加工厂生产20号胶和20号混合胶意愿较低，1月份泰国出口同比大跌，整体来看中国进口深色胶供应存在缩减预期。下游轮胎全球产量提升拉动天胶需求走高，中国节后轮胎快速复工，支撑对天胶中长期需求，但是原料和成品库存充裕，短期对天胶采购难以快速增加。

■油脂：高位震荡加剧，多单暂离场

1..现货：豆油，一级天津9650（-110），张家港9850（-90），棕榈油，天津24度7980（-220），东莞未报。

2.基差：豆油天津896（-6），棕榈油天津616（-6）。

3.成本：印尼棕榈油5月完税成本7448（-416）元/吨，巴西豆油5月进口完税价8890（-120）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示1月马来西亚毛棕榈油产量113万吨，环比下降15.5%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至2月26日，国内豆油商业库存84.74万吨，较上周下降2.62万吨，较去年同期下降29.25%。棕榈油全国港口库存为67.37万吨，较上周下降0.1%，较去年同期下降27.27%。

7.总结：棕榈油自高位回落，短期高位震荡加剧，基本面变化不大，期价更多受资金及心理变化影响。内盘油脂低库存持续支撑盘面，但需要考虑后期棕榈油季节性增产及巴西供应放量影响，操作上多单可暂离场观望。

■豆粕：高位宽幅震荡，多单持有

1.现货：山东3530-3550元/吨（-100），江苏3560-3600元/吨（-60），东莞3560-3600元/吨（-50）。

2.基差：东莞M05月基差-10-0（0），张家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完税成本4221元/吨（-45）。

4.供给：第8周大豆压榨开机率（产能利用率）为42.84%，上周9.28%。

5.库存：截至2月26日，豆粕库存为74.86万吨，较上周增加5.17万吨，比去年同期增加104.7%。

6.总结：隔夜美豆反弹收高，市场继续关注阿根廷干燥天气忧虑。巴西未来一周降雨偏少有助于收割打压期价。国内节后需求恢复，现货交投良好，但受油脂强势压制，粕类表现偏弱，目前多头趋势尚未破坏，操作上5月豆粕继续持有。

■菜粕：季节性需求复苏，多单谨慎持有

1.现货：华南现货报价2730-2900（-60）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完税成本6417（+356）。

4.供给：第8周沿海地区进口菜籽加工厂开机率4.99%，上周7.58%。

5.库存：第8周港口颗粒粕库存为126000吨，较上周减少14000吨，较去年同期下降24.46%。

6总结：隔夜美豆反弹收高，市场继续关注阿根廷干燥天气忧虑。巴西未来一周降雨偏少有助于收割打压期价。国内节后需求恢复，现货交投良好，但受油脂强势压制，粕类表现偏弱，目前多头趋势尚未破坏，多单谨慎持有。考虑到菜粕水产需求回暖，可尝试做缩豆菜粕价差。

■玉米：深加工再度上涨

1.现货：华北山东继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2650（0），吉林长春出库2800（0），山东德州进厂3040（20），港口：锦州平仓2980（0），主销区：蛇口2980（0），成都3160（0）。

2.基差：极高。锦州现货平舱-C2105=199（8）。

3.供给：农户销售偏快余粮有限，贸易商是否继续挺价惜售很关键。

4.需求：截止2月26日当周淀粉行业开机率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行业开机率45.43%（2.93%）。

5.库存：截至2月19日，北方四港库存有所下降至361.76万吨（-23.3）。注册仓单持稳76749张（-1398）。

6.总结：国内玉米期价短期取决于现货强弱，目前农户售粮偏快余粮不多，主要集中在贸易商手中，但贸易商库存持续下降后也开始惜售，下游经过春节假日消耗有原料补库需求，现货短期预计仍抗跌为主，甚至不排除再度冲高可能，中长期来看，替代大量增加，需求不及预期，国内供需缺口大幅缩窄，上方空间亦有限。预计玉米期价2700-3000高位区间震荡为主。

■白糖：有待采购跟进，短期或高位震荡

1.现货：报价稳中下调。新糖广西集团报价5442（0）元/吨，昆明集团报价5370（-10）元/吨。

2. 基差：扩大。白糖09合约南宁-76元/吨昆明-148元/吨，05合约南宁9元/吨昆明-63元/吨。

3.成本：巴西配额内进口4041（-57）元/吨，巴西配额外进口5165（-74）元/吨，泰国配额内进口4093（-108）元/吨，泰国配额外进口5232（-141）元/吨。

4.供给：截止2021年2月26日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖743万吨，同比减少2%；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖2.47万吨，环比增加160%同比增加341%。

5.需求：现货采购淡季。

6.库存：新糖工业库存开始累库，截止2021年1月底工业库存同比增加82万吨。同时，截止2021年2月26日，12家加工糖厂库存量为31万吨，环比降16%同比增231%。

7.总结：国内南方蔗区进入压榨高峰期。截止2021年1月底工业库存同比增加82万吨。新糖工业库存累库进行中，套保压力增加。此外，食糖消费进入淡季，而加工厂复产进行中，现货价格易跌难涨。同时，隔夜ICE期糖止跌回升。综上，郑糖或高位震荡，关注宏观氛围、天气变化、ICE期糖走势以及2月产销报告等。

■棉花：旺季预期有待证实，短期或高位震荡

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报16711（+168）元/吨。

2.基差：扩大。棉花09合约116元/吨，05合约281元/吨。

3.成本：国际市场棉花现货（折1%关税清关）14996（-179）元/吨，国际市场棉花现货折人民币（折滑准税清关）15303（-139）元/吨。

4.供给：新疆籽棉交售加工进入末期。

5.需求：“金三银四”传统消费旺季。

6.库存：纺企棉花周度平均库存40.5天，环比继续下降。国储棉库存维持低位，计划从2020年12月1日开始轮入50万吨，当前内外价差过大，轮入有待启动。

7.总结：国内棉花工商业库存处于下降通道，而内外价差过大限制轮入启动。纺织企业原料库存高位、成品库存低位，春节后金三银四传统消费旺季将带来补库预期。注册仓单及有效预报逐步增加，但同比处于明显低位。同时，隔夜ICE期棉震荡微跌。综上，短期郑棉或高位震荡，后市天气变化、ICE期棉走势以及产业政策调整等。