股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2103跌76.4点或1.42%，报5310点；上证50股指期货主力合约IH2103跌69点或1.83%，报3709.4点；中证500股指期货主力合约IC2103跌44.8点或0.7%，报6380.6点。

【市场要闻】　

1、银保监会主席郭树清重磅回应房地产、不良贷款及贷款利率等热点问题。郭树清表示，目前房地产金融化、泡沫化倾向还比较强，必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。关于银行业不良贷款处置，郭树清表示，去年处置不良贷款超3万亿，今明两年规模或还会加大。今年整个市场利率在回升，估计贷款利率也会有回升。同时据澎湃新闻了解，郭树清提到的贷款利率会提升，主要指前期一些贷款财政贴息等政策会退出，而不是口头加息。

2、国务院领导人对全国春季农业生产工作电视电话会议作出重要批示，加大粮食生产政策支持力度，充分调动农民种粮和地方政府抓粮积极性，确保粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。推动种业翻身仗起好步；稳定生猪生产，做好重大动物疫病和病虫害防控。全力保障国家粮食安全和重要农副产品有效供给，为实现全年经济社会发展目标任务打下坚实基础。

3、财政部部长刘昆表示，加强宏观经济政策协调，统筹疫情防控和经济复苏，避免过早退出经济支持措施。2021年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度。推动数字经济和绿色转型，积极落实碳达峰和碳中和目标。

4、中国2月物流业景气指数为49.8%，环比回落4.6个百分点。中物联认为，虽然2月物流业景气指数回落，但指数水平总体仍保持基本平稳态势，且明显好于去年同期；库存指数周期性回落，未来将出现恢复性增长。

【观点】

欧美二次疫情虽然有所缓解，但对其经济影响依然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济持续复苏，期指长期偏多思路未变，短期市场情绪转差，预计期指将继续整理。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山4270（10），华东4380（0）；螺纹维持或下跌，杭州4640（-20），北京4480（-10），广州4890（0）；热卷上涨，上海4880（40），天津4800（30），广州4870（30）；冷轧维持或下跌，上海5660（-20），天津5390（0），广州5780（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-127（38），螺纹毛利-138（40），热卷毛利-57（60），电炉毛利211（-85）；20日生产：普方坯盈利-17（53），螺纹毛利-24（35），热卷毛利57（96）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约8（-113），10合约83（-105）；上海热卷05合约-27（-26），10合约68（-17）。

供给：整体回升，螺增卷降。02.26螺纹319（10），热卷328（-14），五大品种1011（7）。唐山计划3月10日前关停7座450米高炉，同时总体减排量不低于45%。

需求：建材成交量19.7（7.5）万吨。

库存：持续累库，同比较高。02.26螺纹社库1222（213），厂库515（3）；热卷社库311（50），厂库130（-13），五大品种整体库存3095（306）。

总结：受唐山限产加严影响，盘面价格高开高走，估值偏高，今日重点关注期价高开下现货成交价格的提涨情况。在国内宏观政策逐步趋紧，部分需求增速走弱，钢材高价格高产量高库存，以及下游补库速度受价格压制下，去库对春季需求强度的要求依然较大，乐观情绪释放后面临现实检验。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。关注唐山减产后续情况，以及今日两会新闻发布会情况。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1365（30），日照卡拉拉1377（0），日照金布巴1136（7），日照PB粉1170（6），普氏现价176（1），张家港废钢现价2960（60）。

利润：下降。铁废价差468（-49），PB20日进口利润34（-28）。

基差：走弱。金布巴05基差131（-15），金布巴09合约260（-9）；超特05基差73（-22），超特09基差202（-16）。

供应：增加。2.26，澳巴19港发货量2407（+149）；2.26，45港到货量，2205（+98）。

需求：窄幅波动。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家钢厂日耗58.6（-0.8）。

库存：港口累库，钢厂降库。2.26，45港库存12645（-62）；64家钢厂库存1781（+24），可用天数27天（-3）。

总结：近期基差整体走弱，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求节奏与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1620（-），焦煤山西仓单1551（-14）；焦炭仓单2779（-53）。

期货：JM2105贴水山西煤62，贴水外煤130，持仓10.7万手（夜盘-1.2万手）；J2105贴水260，持仓14.2万手（-1.5万手）。

炼焦煤库存：煤矿库存172.7（+25.77）；全样本独立焦企1945.78（-87.55），可用天数19.54（-0.87）；247家钢厂焦化1168.27（-15.67），可用天数17.87（-0.42）；沿海五港250.7（-4.3）。总库存3537.45（-81.75）。

焦炭库存：全样本独立焦化88.85（-7.04）；247家钢厂833.43（+40.96），可用天数13.38（+0.75）；沿海四港184（-1.5）。总库存1106.28（+32.42）。

产量：全样本焦企日均产量74.87（-0.05）；247家钢厂日均铁水产量245.63（+0.25）。

总结：春节煤矿放假数量较往年大幅减少，节后供应恢复速度较快，蒙煤通关已增加至节前水平，需求端仍处于主动去库过程中，在当前焦煤偏宽松背景下，部分洗煤厂停产或影响有限，整体焦煤驱动依然向下，基差中性，中短期大概率震荡偏弱运行。焦炭方面来看，焦炭新增产能陆续释放，供应逐步增量，焦化厂和钢厂库存均出现积累，库存拐点已经出现，现货仍有继续向下空间，但当前基差较大，焦炭盘面自身较为合理，在终端需求没有证伪之前，大概率以震荡运行为主。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡573（+2），5000大卡505（+4），4500大卡443（+4）。

神华月度3.3-3.9价格：5500大卡571元/吨（-19），5000大卡503元/吨（-16），4500大卡442元/吨（-28）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡89元/吨，印尼煤5000大卡-85元/吨。

期货：主力5月升水65，持仓26.1万手（夜盘-7128手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2306.3（+10.9），调入131（+8.8），调出120.1（+54.2），锚地船52（-8），预到船48（-7）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1076.13（+124.98），BDI指数1673（+22）。

总结：现货估值略偏低，电厂库存由增转降，绝对库存水平中性，后期随着日耗的快速回升，电厂存在补库需求，据了解，目前电厂日耗偏好，现货价格仍有上涨空间，但当前期货端升水幅度偏大，追多需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2100（日-20，周-40），东北2170（日+0，周+0），江苏2100（日-40，周-110）；

液氨：山东2830（日+0，周-150），河北2931（日-69，周-26），河南2841（日+63，周-5）；

甲醇：西北1910（日+20，周+70），华东2513（日-30，周-18），华南2515（日+0，周+20）。

2.期货市场：盘面震荡，基差走弱，月间价差震荡。

期货：5月1939（日-4，周-106），9月1800（日-6，周-91），1月1809（日+2，周-65）；

基差：5月161（日-16，周+66），9月300（日-14，周+51），1月291（日-22，周+25）；

月差：5-9价差139（日+2，周-15），9-1价差-9（日-8，周-26）。

3.价差：合成氨加工费大幅回落；尿素/甲醇价差回升；产销区价差正常。

合成氨加工费461（日-56，周-37），尿素-甲醇-413（日+10，周-23）；河南-东北-20（日+0，周-40），河南-江苏50（日+40，周+70）。

4.利润：尿素及复合肥利润走弱，三聚氰胺利润大幅走高。

华东水煤浆646（日-3，周-5），华东航天炉721（日-2，周+3），华东固定床289（日-21，周-38）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头638（日+0，周+0）；硫基复合肥34（日+0，周-35），氯基复合肥208（日+1，周-39），三聚氰胺795（日+430，周+1,100）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比偏高。

截至2021/2/25，尿素企业开工率73.5%(环比+1.0%，同比+4.9%)，其中气头企业开工率66.5%(环比+4.8%，同比+10.6%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/2/25，预收天数7.9天(环比-0.6天)。

复合肥：截至2021/2/25，开工率47.8%（环比+16.1%，同比+20.8%），库存70.6万吨（环比-8.4万吨，同比-38.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/2/25，开工率64.1%（环比+3.3%，同比+15.3%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，当前港口库存正常。。

截至2021/2/25，工厂库存73.2万吨，（环比-9.5万吨，同比-63.7万吨）；港口库存28.4万吨，（环比+8.8万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周二现货继续回落，盘面震荡；动力煤继续回升，后期下方空间有限；5/9价回到140元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差开始回落，同样处于较高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，开工走高库存去化销售回落，不过表观消费大幅增至17万吨/日以上；持续关注节后尿素需求兑现情况；另外前期较高的内外价差开始反映为港口库存迅速增加，关注持续性。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求即将启动、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况有所回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9反套，关注基差上行持续性。

油脂油料

一、行情走势（马棕走势拖累植物油）

3.2，CBOT大豆5月合约收1413美分/蒲，+20.75美分，+1.49%；美豆油5月合约收49.67美分/磅，+0.55美分，+1.12%；美豆粉5月合约收422.1美元/短吨，+3.9美元,+0.93%。

3.2，DCE豆粕5月合约收3351元/吨，-71元，-2.07%，夜盘收于3399元/吨，+48元，+1.43%；DCE豆油5月合约收8754元/吨，-104元，-1.17%，夜盘收于8710元/吨，-44元，-0.50%；DCE棕榈油5月合约收7364元/吨，-214元，-2.82%，夜盘收于7282元/吨，-82元，-1.11%。

二、一口价（棕油显著下跌）

3.2，沿海豆粕报价3490-3650元/吨，跌50-110元/吨。沿海豆油报价9650-9900元/吨，跌90-130元/吨。沿海棕榈油油报价7940-8020元/吨，跌220元/吨。

三、基差与成交（豆油基差高位）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差130元/吨，周比回落40元/吨。4-5月提货m2105合约基差80元/吨，周比回落40元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨，平稳；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1100元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交9.02万吨，前一日8.25万吨，基差4.2万吨；豆油成交1.38万吨，基差1.10万吨，前一日1.69万吨。

四、周度压榨

截至2月26日当周，大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周回升至180万吨，下周回落至178万吨。

五、主要消息（国际原油价格持续下跌）

1、据悉OPEC+有望在本周四会议上同意增产，以便给快速上涨的原油价格降温。分析师及交易员预计OPEC+下月产油量将增加约150万桶/日；

2、国际油价全线走低，美油4月合约跌1.93%报59.47美元/桶，连跌三日；布油5月合约跌1.81%报62.54美元/桶。油价跌至两周最低，市场预计欧佩克+将在本周会议上放松供应限制。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待；

3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

4、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周二收高，为过去六个交易日首次上涨，市场正在进行盘整。交投活跃的5月原糖合约上涨0.22美分或1.4%，结算价报每磅16.43美分。5月白糖期货7.7美元或1.7%，结算价报每吨465.80美元。交易员指出，再近期呈现疲态后,白糖升水已反弹。

2、郑糖主力05合约周二跌20点，收于5433元/吨，持仓减约2万手。（夜盘反弹27点，持仓增4千余手）。5月合约持仓主力持仓上，多减9千余手，空减1万5千余手，其中多头方华融融达增1千余手，而海通减2千余手，中粮、永安、华泰、光大分别减1千余手。空头方东证增1千余手，而中粮减4千余手，华泰、首创各减3千余手，中信、华金各减1千余手。09合约跌21点，收于5518元/吨，持仓增1万1千余手。（夜盘反弹25点，持仓增2千余手）。主力持仓多空均增8千余手。其中五矿席位大幅增多7千余手，中粮、华泰分别增空3千和2千余手。

3、资讯：1）据外电3月2日消息，欧洲贸易商表示，巴基斯坦国有贸易公司TCP寻购5万吨白糖的招标周二结束，据信参与竞标的最低价格为540.10美元/吨，c&f基准。上述报价据信是AIKhaleejSugar(AKS)提交的，出售数量为5万吨。贸易商表示，目前报价仍在接受评估，目前还未报告有任何采购被敲定。

2）巴西商贸部：2021年2月1日-2月28日，巴西累计装出糖和糖蜜185万吨，2020年2月总装运量为129.4万吨；本周日度装运量为10.28万吨，去年同期为7.18万吨，本周出口单价为328.8美元/吨，去年同期为297.8美元/吨。

3）截至2021年2月28日止，海南全省累计榨蔗量57.12万吨，同比77.69万吨减少20.57万吨；尚存蔗量19.00万吨，同比15.22万吨多3.78万吨。已产糖7.12万吨，同比10.71万吨减少3.59万吨。已销糖0.61万吨，同比0.77万吨减少0.16万吨。产销率为8.57%，同比7.19%提高1.38%。库存食糖6.51万吨，比9.94万吨减少3.43万吨。另外，上榨季转存的1947吨糖，本月销售1529吨。

4）2021年2月1日-2月28日，巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止2月28日，巴西主流港口对中国食糖排船量为9.51万吨，主要进口商为达孚和丰益。巴西港口对全球装船数量为159.5万吨，其中原糖142.81万吨，成品糖16.69万吨。截止2月28日，巴西对全球食糖排船数量约为135.6万吨。当前食糖装运等待船只38艘，而已装船船只为52艘，等待装运时间在2-60天，较前期5-36天的等待时长延长。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续震荡收高，但市场交投气氛仍旧一般，仅少部分商家按需适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4800吨（其中广西成交3000吨，云南成交1800吨），较昨日降低4100吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中回落，白糖出厂均价为5387元/吨，较昨日5388元/吨下跌1元/吨（跌幅0.32%）。广西新糖报价在5370-5450元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5370-5380元/吨，大理报5340-5350元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5360-5400元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5340元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中走低。福建地区一级碳化糖5520元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5570元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖昨日报5450元/吨，较昨日报价跌20元/吨。.目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5340-5370元/吨，较昨日报价持平，新疆地区报价5150元/吨，较昨日报价维持稳定。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自印度集装箱偏紧导致的近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境继续有利商品价格，CFTC持仓显示基金净多在减持后重新增加。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此一旦原油调整，或环境改变（如美元走势或大商品氛围），糖价将跟随。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也将跟随进行。自身基本面上，进口压力短期有所消化，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。方向上仍偏强，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）华储网：3月5日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易1万吨。这是去年以来第46批投放的中央储备冻猪肉（今年第8批），累计投放量将达87万吨。

（2）农业农村部3月2日发布，云南省富宁县从查获的外省违规调运仔猪中排查出非洲猪瘟疫情。查获时，该车共载有仔猪36头，发病6头，死亡6头。

（3）现货市场，3月2日河南外三元生猪均价为29.04元/公斤（+0.18），全国均价29.82（+0.57）。

（4）期货市场，3月1日单边总持仓19290手(-479)，成交量8382（+1150）。2109合约收于28750元/吨（-435），LH2111收于27800（-275），LH2201收于27920（-210）；9-11价差950(-160)；9-1价差830（-225）；11-1价差-120（-65）。

（5）生猪现货价格触底反弹，北方低体重猪消化接近尾声、散户压栏惜售叠加北方大面积雨雪天气对价格产生支撑，但随着散户认价出栏加之走货有所放缓，短期缺少继续上涨动力。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期盘面或出现震荡，但预计整体仍将偏强，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。