股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103涨111.2点或2.10%，报5411.0点；上证50股指期货主力合约IH2103涨107.8点或2.91%，报3809.6点；中证500股指期货主力合约IC2103涨93.8点或1.47%，报6463.0点。

【市场要闻】

1、住建部赴长三角调研房地产市场，多个热点城市加码楼市调控。住建部副部长倪虹强调，要以稳地价、稳房价、稳预期为目标，增强工作积极性、主动性、创造性，确保房地产市场平稳运行。杭州市从防范经营贷消费贷违规流入房地产等四方面进一步规范房地产市场秩序。上海市进一步加强房地产市场管理，实施住房限售，对按照优先购房政策购买的新建商品住房，在购房合同网签备案满5年后方可转让。在房价地价联动基础上，商品住宅用地出让实行限价竞价。

2、农业农村部要求加快推动实施新一轮高标准农田建设规划，高质量推进今年高标准农田建设工作，坚决完成1亿亩建设任务。强化建设资金保障，在积极争取增加财政投入同时，用好用足土地出让收入、新增耕地收益、政府债券等政策，并积极引导社会资本投入。

3、美联储褐皮书：1月至2月中旬，大多数联邦储备地区经济活动温和扩张；随着新冠疫苗的普及，大多数企业对未来6-12个月仍持乐观态度；多数地区报告称，就业水平在报告期内有所上升，尽管速度缓慢；多个地区报告预计未来几个月物价将温和上涨。

【观点】

欧美二次疫情近期出现缓解，但对其经济的影响仍然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济持续恢复中，期指长期偏多思路未变，短线可能将继续横盘整理，仍需反复确认市场彻底企稳。

钢材矿石

【钢材】

现货：上涨。普方坯上涨，唐山4410（140），华东4520（140）；螺纹上涨，杭州4810（170），北京4580（100），广州5010（120）；热卷上涨，上海5000（120），天津4900（100），广州4990（120）；冷轧上涨，上海5760（100），天津5490（100），广州5830（50）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利-4（151），螺纹毛利20（166），热卷毛利45（172），电炉毛利359（148）；20日生产：普方坯盈利128（145），螺纹毛利156（180），热卷毛利182（125）。

基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）05合约68（60），10合约128（45）；上海热卷05合约-26（1），10合约65（-3）。

供给：整体回升，螺增卷降。02.26螺纹319（10），热卷328（-14），五大品种1011（7）。唐山计划3月10日前关停7座450米高炉，同时总体减排量不低于45%。

需求：建材成交量18.0（-1.7）万吨。

库存：持续累库，同比较高。02.26螺纹社库1222（213），厂库515（3）；热卷社库311（50），厂库130（-13），五大品种整体库存3095（306）。

总结：受唐山限产加严影响，期现价格大幅上涨，基差平水，利润回归中性，整体估值偏高。价格高位下终端存在谨慎观望行为，市场成交多以投机及期现采购为主。在国内宏观政策逐步趋紧，部分需求增速走弱，钢材高价格高产量高库存，以及下游补库速度受价格压制下，去库对春季需求强度的要求依然较大，乐观情绪释放后面临现实检验。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。持续关注唐山减产后续情况，以及两会信息发布。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1382（5），日照金布巴1148（12），日照PB粉1178（8），普氏现价177（2），张家港废钢现价2980（20）。

利润：上涨。铁废价差483（14），PB20日进口利润41（7）。

基差：走强。金布巴05基差140（10），金布巴09合约269（9）；超特05基差83（10），超特09基差212（9）。

供应：增加。2.26，澳巴19港发货量2407（+149）；2.26，45港到货量，2205（+98）。

需求：窄幅波动。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家钢厂日耗58.6（-0.8）。

库存：港口累库，钢厂降库。2.26，45港库存12645（-62）；64家钢厂库存1781（+24），可用天数27天（-3）。

总结：近期基差整体走弱，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求节奏与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-20），焦煤山西仓单1544（-7）；焦炭仓单2727（-32）。

期货：JM2105贴水山西煤45，贴水外煤101，持仓10.2万手（夜盘-1.3万手）；J2105贴水247，持仓13.3万手（-1.1万手）。

炼焦煤库存：煤矿库存172.7（+25.77）；全样本独立焦企1945.78（-87.55），可用天数19.54（-0.87）；247家钢厂焦化1168.27（-15.67），可用天数17.87（-0.42）；沿海五港250.7（-4.3）。总库存3537.45（-81.75）。

焦炭库存：全样本独立焦化88.85（-7.04）；247家钢厂833.43（+40.96），可用天数13.38（+0.75）；沿海四港184（-1.5）。总库存1106.28（+32.42）。

产量：全样本焦企日均产量74.87（-0.05）；247家钢厂日均铁水产量245.63（+0.25）。

总结：春节煤矿放假数量较往年大幅减少，节后供应恢复速度较快，蒙煤通关已增加至节前水平，需求端仍处于主动去库过程中，在当前焦煤偏宽松背景下，部分洗煤厂停产或影响有限，整体焦煤驱动依然向下，基差中性，焦煤自身基本面偏弱。焦炭方面来看，焦炭新增产能陆续释放，供应逐步增量，焦化厂和钢厂库存均出现积累，库存拐点已经出现，现货仍有继续向下空间，但当前基差较大，焦炭盘面自身较为合理。唐山限产利多成材、利空原料，双焦上涨则更多为被动跟随，自身尚无明显向上驱动。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡585（+12）,5000大卡515（+10）,4500大卡452（+9）。

神华月度3.3-3.9价格：5500大卡571元/吨（-19），5000大卡503元/吨（-16），4500大卡442元/吨（-28）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡89元/吨，印尼煤5000大卡-85元/吨。

期货：主力5月升水60，持仓25.1万手（夜盘-1万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2279.3（-27），调入112.4（-18.6），调出139.4（+19.3），锚地船37（-15），预到船61（+13）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1147.11（+70.98），BDI指数1763（+90）。

总结：产地至港口、内外价差均倒挂，现货估值略偏低，电厂库存由增转降，绝对库存水平中性，本期日耗回升加快，但后期高度更为重要，外煤需求转向国内，短期现货驱动向上，现货价格仍有上涨空间，但当前期货端升水幅度偏大，追多需谨慎。

尿素

现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2080（日-20，周-60），东北2170（日+0，周+0），江苏2100（日+0，周-100）；

液氨：山东2830（日+0，周-150），河北2931（日+0，周-55），河南2841（日+0，周-5）；

甲醇：西北1910（日+0，周+75），华东2545（日+33，周+58），华南2525（日+10，周+40）。

期货市场：盘面下跌，基差震荡，月间价差收敛。

期货：5月1907（日-32，周-117），9月1795（日-5，周-70），1月1795（日-14，周-61）；

基差：5月173（日+12，周+57），9月285（日-15，周+10），1月285（日-6，周+1）；

月差：5-9价差112（日-27，周-34），9-1价差0（日+9，周-9）。

价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回落；产销区价差正常。。

合成氨加工费441（日-20，周-57），尿素-甲醇-465（日-53，周-118）；河南-东北-50（日-10，周-60），河南-江苏20（日-10，周+40）。

利润：尿素及复合肥利润走弱，三聚氰胺利润走高。

华东水煤浆652（日-3，周-10），华东航天炉697（日-32，周-30），华东固定床268（日-21，周-60）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头638（日+0，周+0）；硫基复合肥39（日+1，周-32），氯基复合肥210（日+2，周-37），三聚氰胺1237（日+380，周+1,222）。

供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比偏高。

截至2021/2/25，尿素企业开工率73.5%(环比+1.0%，同比+4.9%)，其中气头企业开工率66.5%(环比+4.8%，同比+10.6%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+1.6万吨）。

需求：销售回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/2/25，预收天数7.9天(环比-0.6天)。

复合肥：截至2021/2/25，开工率47.8%（环比+16.1%，同比+20.8%），库存70.6万吨（环比-8.4万吨，同比-38.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/2/25，开工率64.1%（环比+3.3%，同比+15.3%）。

库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，当前港口库存正常。。

截至2021/2/25，工厂库存73.2万吨，（环比-9.5万吨，同比-63.7万吨）；港口库存28.4万吨，（环比+8.8万吨，同比+1.6万吨）。

总结：周三现货继续回落，盘面下跌；动力煤近期震荡走强；5/9价回到110元/吨附近，当前回到合理偏高水平；盘面基差开始回落，仍处于较高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，开工走高库存去化销售回落，不过表观消费大幅增至17万吨/日以上；持续关注节后尿素需求兑现情况；另外前期较高的内外价差开始反映为港口库存迅速增加，关注持续性。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求即将启动、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况有所回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9反套，可向下逐步了解；关注基差上行持续性。

油脂油料

一、行情走势（马棕走势拖累植物油）

3.3，CBOT大豆5月合约收1407.25美分/蒲，-5.75美分，-0.41%；美豆油5月合约收49.83美分/磅，+0.16美分，+0.32%；美豆粉5月合约收418.1美元/短吨，-4.0美元，-0.95%。

3.3，DCE豆粕5月合约收3403元/吨，+52元，+1.55%，夜盘收于3363元/吨，-40元，-1.18%；DCE豆油5月合约收8816元/吨，+62元，+0.71%，夜盘收于8772元/吨，-44元，-0.50%；DCE棕榈油5月合约收7360元/吨，-4元，-0.05%，夜盘收于7296元/吨，-64元，-0.87%。

二、一口价（豆油抗跌）

3.3，沿海豆粕报价3580-3700元/吨，涨20-40元/吨。沿海豆油报价9720-9920元/吨，跌50-90元/吨。沿海棕榈油油报价7860-7950元/吨，波动30-50元/吨。

三、基差与成交（豆油基差高位）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差200元/吨。4月提货m2105合约基差140元/吨。4-5月提货m2105合约基差80元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨，平稳；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1100元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交9.075万吨，前一日9.17万吨，基差3.8万吨；豆油成交2.38万吨，基差2.00万吨，前一日1.38万吨。

四、周度压榨

截至2月26日当周，大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周回升至180万吨，下周回落至178万吨。

五、主要消息

1、美债收益率恢复上涨，五年期盈亏平衡通胀率自2008年以来首次突破2.5%，10年期和30年期国债收益率周三盘中均升至本周最高水平；

2、国际油价集体上涨，美油4月合约涨2.19%报61.06美元/桶，布油5月合约涨2.06%报63.99美元/桶；

3、AgRural称，截至上周末，巴西2020/21年度大豆收割率为25%，当周进度推进10%，但仍远低于去年同期的40%收割率水准。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待；

3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

4、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周三收跌，印度产量跳增施压。交投活跃的5月原糖合约下跌0.29美分或1.8%，结算价报每磅16.14美分。5月白糖期货下跌7.8美元或1.6%，结算价报每吨458美元。

2、郑糖主力05合约周三涨84点，收于5517元/吨，持仓增2万余手。（夜盘跌10点，持仓维持）。5月合约持仓主力持仓上，多增1万2千余手，空增1万3千余手，其中多头方华泰增3千余手，徽商增2千余手，东证、永安、国泰居安等6个席位各增1千余手，而中粮减2千余手，光大减1千余手。空头方东兴增6千余手，国盛增2千余手，光大、国投安信、五矿各增1千余手，而海通减1千余手。09合约涨81点，收于5599元/吨，持仓增约1万。（夜盘跌13点，持仓维持）。主力持仓多增1万2千余手，空增8千余手。其中金元和五矿分别增多5千手上下，中粮和首创分别增空3千和2千余手。

3、资讯：1）从2020年10月1日至2021年2月28日期间，印度2020/21年度共有502家糖厂开榨（相比去年为453家）。截至2021年2月28日，共有98家糖厂结束压榨，而去年同期（2020年2月29日）为70家。截至2021年2月28日，全国502家糖厂共计生产了2337.7万吨食糖，相比去年同期453家糖厂的产量为1948.2万吨。

2）3月2日，泰国首次对2021-22年度配额B类原糖招标，最终路易达孚得标，价格较纽约11号期货3月合约溢价135个点，超出市场预期，表明了对泰国新糖的看涨情绪。该招标为48,000吨泰国HiPol原糖，3月至5月15日装运。B类配额招标包括年度40万吨的原糖合同，销售方为泰国甘蔗和食糖公司（TCSC），该公司在泰国配额制度下全权负责原糖的定价和销售。

3）20/21制糖期截至2021年2月底，广东省已收榨4间糖厂，全省累计产糖量42.84万吨（去年同期58.83万吨)，销量27.33万吨(去年同期41.7万吨)，库存15.51万吨（去年同期17.13万吨)。其中，2月单月产糖15.25万吨，同比减少6.11万吨；销量11.83万吨，同比增加4.84万吨。

4）截至2月28日，2020/2021年榨季广西全区已有24家糖厂收榨，同比减少14家。累计产混合糖555.88万吨，同比减少18.12万吨。累计销糖196.83万吨，同比减少49.17万吨。白砂糖含税平均售价5258元/吨，同比下降466元/吨。其中2月单月产糖143.1万吨，销糖49.77万吨，累计工业库存359.05万吨。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续继续收高，期货突破5500元/吨整数关口后，吸引部分商家采购，现货成交气氛有所转好。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交25300吨（其中广西成交15500吨，云南成交9800吨），较昨日增加20500吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中上涨，白糖出厂均价为5408元/吨，较昨日5387元/吨上涨21元/吨（涨幅0.39%）。广西新糖报价在5380-5450元/吨之间，较昨日稳中涨10元/吨；云南产区昆明新糖报5380-5400元/吨，大理报5350-5370元/吨，较昨日上涨10-20元/吨；广东湛江产区报5370-5400元/吨，较昨日稳中上涨10元/吨；海南产区报5350元/吨，较昨日上涨10元/吨。沿海加工糖企业报价大多走高，福建地区一级碳化糖5560元/吨，较昨日上涨40元/吨，广东地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖5650元/吨，较昨日上涨80元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5500元/吨，较昨日上涨50元/吨，河北地区一级碳化糖昨日报5530元/吨，较昨日上涨80元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5420-5450元/吨，较昨日报价涨80元/吨，新疆地区报价5150元/吨，较昨日报价维持稳定。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自印度集装箱偏紧导致的近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格，CFTC持仓显示基金净多在减持后重新增加。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此一旦原油调整，或环境改变（如美元走势或大商品氛围），糖价将跟随，近期糖价高位回落中。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也将跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但随着补货完成，节后消费整体淡季的影响使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）华储网：3月5日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易1万吨。这是去年以来第46批投放的中央储备冻猪肉（今年第8批），累计投放量将达87万吨。

（2）美国自去年10月份开始，出现新型高致病蓝耳毒株，PRRS1-4-4，比以往毒株传播能力更强，全群感染，导致高母猪和仔猪的高死亡率。母猪2-3周的死亡率可以达到10-20%，保育猪死亡率可以高达50-80%。

（3）现货市场，3月3日河南外三元生猪均价为28.4元/公斤（-0.64），全国均价29.53（-0.29）。

（4）期货市场，3月3日单边总持仓18862手(-428)，成交量4652（-3730）。2109合约收于28785元/吨（+35），LH2111收于27780（-20），LH2201收于27930（+10）；9-11价差1005(+55)；9-1价差855（+25）；11-1价差-150（-30）。

（5）短期现货再度进入跌价期，多数集团场无出栏计划，屠企维持低开工率。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。