■股指:反复震荡筑底，等待反弹

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，主要股指高位区间震荡。美国维持基准利率不变，延续宽松环境。短期中东地缘局势偏紧，10年期美债收益率有所回升，市场情绪波动较大，隔夜美欧股指下跌。

2.内部方面：昨日股指再度下跌，行业板块普跌，北向资金净流出73.69亿元。政策面保持连续性、稳定性，近期央行公开市场回笼资金，市场利率上行预期增加，对价值类核心资产带来一定承压。中长期资本市场制度改革继续推进，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指调整阶段，股指期货贴水。

3.总结：股指上行趋势未变，短期技术面调整后，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：短期逢低布局平值或虚值认购期权策略。

■贵金属：联储未能提振金价

1.现货：AuT+D358.7（-0.71 %），AgT+D5381（-2.11 %），金银（国际）比价65.29 。

2.利率：10美债1.47%；5年TIPS -1.72%；美元90.99 。

3.联储：鲍威尔称，经济重启可能会“对价格造成一定的上行压力”，并重申央行在改变政策之前将“耐心等待”。鲍威尔还认为通胀会回升，但只会是暂时的。

4.EFT持仓：SPDR1078.3000吨（-4.08）。

5.总结：在鲍威尔讲话后，周四美国10年期国债收益率跃升至1.54%。上周该项收益率攀升至1.6%，引起美股突遭抛售。贵金属大跌。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹：钢材库存大幅超预期上涨，现货成交放大

1.现货:唐山普方坯4400（0）；上海市场价4880元/吨（-20），现货价格广州地区5190（-20），杭州地区4930（-30）

2. 截至3月3日，中西部建材社会库存730.16吨，较上周增加46.56万吨，上升6.81%；厂库414.5万吨，较上周12.1万吨，下降2.84%；产量175.89万吨，较上周增加4.66万吨，上升2.72%。全国建材社会库存1695.16万吨，较上周增加128.78万吨，增加8.22%；厂库1020.9万吨，较上周增加43.54万吨，增幅4.45%；产量507.6万吨，较上周增加6.02万吨，增幅1.2%。

3.总结：节后上涨情绪缓和，唐山3大攻坚战打响提振价格同时成交火爆降库预期强烈。

■铁矿石：矿石现货宽幅震荡，现货震荡。

1.现货：日照金布巴1155（+7），PB粉1188（+10）。

2. 截至2月19日当周，Mysteel统计的全国45个港口进口铁矿库存为12706.90万吨，环比增187.5万吨；日均疏港量284.85万吨，降43.16万吨。分量方面，澳矿5996.70万吨，增147.5万吨；巴西矿4443.30万吨，增84.5万吨；贸易矿6112.50万吨，增145.4万吨；球团569.67万吨，增6.91万吨；精粉955.22万吨，降11.57万吨；块矿1885.42万吨，降3.31万吨；粗粉9296.59万吨，增195.47万吨。

5总结：节后上涨情绪缓和，受制于成材高库存以及亏损情况短期上涨面临压力。

■沪铜：面临重要压力位，波动加剧。 

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为67,130元/吨（-720）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损2,134.34元/吨,前值为亏损3,491.87元/吨。

3.基差：长江铜现货基差10

4.库存：上期所铜库存147,958吨（+35,170吨），LME铜库存为79,825吨（+5,725吨），保税区库存为总计42.3（-0.2吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，供应面略偏紧，需求面节后或超预期复苏，但面临重要压力位，波动加剧。短期多单5日均线跌破止损。

■沪铝：跌回前高以下多单可离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为17,590元/吨（+180）

2.利润：维持。电解铝进口亏损为130.71元/吨，前值进口亏损为803.05元/吨。

3.基差：长江铝现货基差460，前值-230。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存334,440吨（+29,927吨），LME铝库存1,299,775（-4,300吨），保税区库存为总计112.3万吨（+5.4万吨）。

6.总结：国内库存开始累积，基差转弱。短期来看，期价如期反弹，观察前高附近表现，跌回前高之下多单离场。

■PTA：社会库存持续累积

1.现货：现货均价PTA 4495元/吨现款自提（-30）。

2.基差：内盘PTA现货-05主力-95（-44）。

3.库存：库存天数5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR台湾）838美元/吨(0)。

5.供给：PTA总负荷85.6%（+0.1%）。

6.总结：PTA3月份计划检修量环比增加，有效产能总体上下平衡。扬子石化40万吨PTA装置停车检修，逸盛海南200万吨预计停车到三月中旬。虹港240万吨开车出料，新产能投产下，PTA整体供需好转较难实现。

■塑料：内外盘价格逐渐扩大，出口套利机会显现

1.现货：华北线型薄膜8700-9050元/吨（+100/+50），华东国产9000元/吨（+100）。

2.基差：华东国产基准-05主力-35（-30）。

3.库存：两油库存90.5万吨（昨日修正库存93.5万吨），较昨日降3万吨。

4.成本：截止2月24日，煤制线型成本8880元/吨（+100）。

5.供给：本周期（2月26日-3月4日）聚乙烯企业平均开工率在92.29%，与上周期（2月19日-2月25日）数据91.68%相比上涨0.61个百分点（上周数据有修正）。

6.总结：中东3月检修预期强，上游原料乙烯价格高企，当前外盘价格普遍高于内盘价格，存在出口利好，叠加国内库存压力不大，多因素将提振市场。下游终端对高价原料尚存在抵触情绪，预期聚乙烯将窄幅震荡。

■橡胶：下游复工不及预期 短期需求放缓

1.现货：全乳胶SCRWF上海14775元/吨（-575）、3号烟片RSS3（泰国三号烟片）上海21400

元/吨（-550）。

2.基差：全乳胶-RU主力-670元/吨（-125）。

3.库存：截至2021年2月28日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存周环比上涨0.54个百分点，3月初到港较集中，需求有所恢复，预计短期库存难以快速重回消库走势。

4.成本：理论生产成本SCRWF（中国全乳胶）云南14300元/吨（0）、SCRWF（中国全乳胶）海南13500元/吨（0）。

5.供给：截止10月马来西亚天然橡胶当月产量28.85万吨，环比增长0.00%。

6.总结：本周下游制品企业维持复工复产，温州等区域发泡制品企业本周陆续开工，但实际需求维持弱势，国内贸易商表示目前港口泰包现货价格持续下滑，但下游集中采购节点尚未出现，逢低采购意愿较高，叠加三月中下旬天然胶乳到港量增多，后期进口胶报价微幅下调概率较高。

■油脂：表现强势，豆棕略有分化

1..现货：豆油，一级天津9850（+130），张家港10900（+150），棕榈油，天津24度8070（+90），东莞未报。

2.基差：豆油天津878（-26），棕榈油天津604（-40）。

3.成本：印尼棕榈油5月完税成本7592（）元/吨，巴西豆油5月进口完税价9050（+20）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示1月马来西亚毛棕榈油产量113万吨，环比下降15.5%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至2月26日，国内豆油商业库存84.74万吨，较上周下降2.62万吨，较去年同期下降29.25%。棕榈油全国港口库存为67.37万吨，较上周下降0.1%，较去年同期下降27.27%。

7.总结：船运机构数据显示马来2月棕榈油出口量为100-105万吨，环比降低4.6-6.5%，CIMB预计2月产量112.6万吨，环比下降0.1%，目前油脂低库存结构暂无缓解迹象，高基差亦支撑盘面，短期资金情绪导致波动加大，操作上多单可暂离场观望，逢低重新介入。

■豆粕：高位宽幅震荡，多单持有

1.现货：山东3490-3550元/吨（-50），江苏3480-3550元/吨（-50），东莞3510-3560元/吨（-40）。

2.基差：东莞M05月基差-10-0（0），张家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完税成本4273元/吨（+52）。

4.供给：第8周大豆压榨开机率（产能利用率）为42.84%，上周9.28%。

5.库存：截至2月26日，豆粕库存为74.86万吨，较上周增加5.17万吨，比去年同期增加104.7%。

6.总结：隔夜美豆上涨，USDA数据截至25日一周，美豆当季出口净销售33.4万吨，显著高于上周，21-22年度净销售19.94万吨，阿根廷依然受到天气困扰。国内节后需求恢复，现货交投良好，但受油脂强势压制，粕类表现偏弱，目前多头趋势尚未破坏，操作上5月豆粕继续持有。

■菜粕：季节性需求复苏，多单谨慎持有

1.现货：华南现货报价2750-2840（-30）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完税成本6480（+37）。

4.供给：第8周沿海地区进口菜籽加工厂开机率4.99%，上周7.58%。

5.库存：第8周港口颗粒粕库存为126000吨，较上周减少14000吨，较去年同期下降24.46%。

6总结：隔夜美豆上涨，USDA数据截至25日一周，美豆当季出口净销售33.4万吨，显著高于上周，21-22年度净销售19.94万吨，阿根廷依然受到天气困扰。目前内盘粕类表现偏弱，菜粕多单谨慎持有，关注60日均线支撑。考虑到菜粕水产需求回暖，可尝试做缩豆菜粕价差。

■玉米：现货持坚

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2650（0），吉林长春出库2800（0），山东德州进厂3040（0），港口：锦州平仓2980（0），主销区：蛇口2960（0），成都3160（0）。

2.基差：高位持稳。锦州现货平舱-C2105=222（5）。

3.供给：农户销售偏快余粮有限，贸易商是否继续挺价惜售很关键。

4.需求：截止2月26日当周淀粉行业开机率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行业开机率45.43%（2.93%）。

5.库存：截至2月19日，北方四港库存有所下降至361.76万吨（-23.3）。注册仓单持稳73065张（-3984）。

6.总结：国内玉米期价短期取决于现货强弱，目前农户售粮偏快余粮不多，主要集中在贸易商手中，但贸易商库存持续下降后也开始惜售，下游经过春节假日消耗有原料补库需求，现货短期预计仍抗跌为主，中长期来看，替代大量增加，需求不及预期，国内供需缺口大幅缩窄，上方空间亦有限。预计玉米期价2700-3000高位区间震荡为主。

■白糖：受原糖拖累，短期上方压力或增加

. 1.现货：报价持平。新糖广西集团报价5452（0）元/吨，昆明集团报价5380（0）元/吨。

2. 基差：扩大。白糖09合约南宁-118元/吨昆明-190元/吨，05合约南宁-42元/吨昆明-114元/吨。

3.成本：巴西配额内进口4305（+215）元/吨，巴西配额外进口5228（+280）元/吨，泰国配额内进口4277（+136）元/吨，泰国配额外进口5472（+177）元/吨。

4.供给：截止2021年2月26日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖743万吨，同比减少2%；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖2.47万吨，环比增加160%同比增加341%。

5.需求：现货采购淡季。

6.库存：新糖工业库存开始累库，截止2021年1月底工业库存同比增加82万吨。同时，截止2021年2月26日，12家加工糖厂库存量为31万吨，环比降16%同比增231%。

7.总结：国内北方甜菜糖已经收榨，南方蔗区进入压榨高峰期。截止2021年1月底工业库存同比增加82万吨。新糖工业库存累库进行中，套保压力增加。此外，食糖消费进入淡季，而加工厂复产进行中，由于进口成本增加进口意愿有所降低。同时，隔夜ICE期糖止跌回升。综上，短期郑糖上方压力增加，关注宏观氛围、天气变化、ICE期糖走势以及2月产销报告等。

■棉花：受美棉拖累，短期或考验下方支撑

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报16633（-63）元/吨。

2.基差：扩大。棉花09合约428元/吨，05合约553元/吨。

3.成本：国际市场棉花现货（折1%关税清关）15278（-94）元/吨，国际市场棉花现货折人民币（折滑准税清关）15517（-65）元/吨。

4.供给：新疆籽棉交售加工进入末期。

5.需求：“金三银四”传统消费旺季。

6.库存：纺企棉花周度平均库存40.5天，环比继续下降。国储棉库存维持低位，计划从2020年12月1日开始轮入50万吨，当前内外价差过大，轮入有待启动。

7.总结：国内棉花工商业库存处于下降通道，而内外价差过大限制轮入启动。纺织企业原料库存高位、成品库存低位，春节后金三银四传统消费旺季将带来补库预期。注册仓单及有效预报逐步增加，但同比处于明显低位。同时，隔夜ICE期棉继续下行。综上，短期郑棉或考验下方支撑，后市天气变化、ICE期棉走势以及产业政策调整等。