农历春节以来，A股市场波动较大，特别是新年后首个交易日，在外盘大幅走高的背景下，A股高开低走，以茅台为代表的“核心资产”价格显著下跌。截至周四，前期机构抱团的个股几乎全部出现了明显下跌，其中泸州老窖、通策医疗、阳光电源等代表性个股，两周跌幅分别高达35%、42%、41%。抱团股瓦解的同时，股价处于底部区域的个股表现活跃，钢铁、稀土等板块轮番走强，在一定程度上缓解了市场的跌势。

美联储主席周五凌晨发表演讲 “扭曲操作”与否左右市场情绪

鲍威尔于北京时间周五凌晨1:05发表演讲，全球金融市场屏息以待其对美债收益率的表态。尽管美联储理事布雷纳德周二承认市场上存在美债收益率急涨可能抑制经济活动的担忧，但近日来，许多美联储官员对此持轻描淡写的态度。

“还不清楚美联储将如何应对美债收益率，收益率上涨的速度远快于多数人的预期，已经有人揣测当局可能已经开始考虑收紧政策，”大和证券首席全球策略师壁谷洋和表示。

美东时间周三，10年期美债收益率再度攀升，日内一度升近10个基点，截至美股收盘时将近1.47%，现报1.46%，不过仍低于上周峰值1.6%。

美债收益率走高，带动全球股市下挫。亚太股市巨震，除了新加坡和印度股市之外，其他市场也出现普跌。周四，A股三大指数低开低走单边下跌。截至收盘，上证指数跌2.05%，深证成指跌3.46%，创业板指数跌4.87%。美股周四盘前，特斯拉跌超2%，蔚来跌近5%，小鹏汽车、理想汽车跌近4%。富途控股、百度均跌近6%，哔哩哔哩跌近5%，拼多多跌超4%。当地时间3月4日，欧洲股市开盘普跌，欧洲斯托克50指数跌0.61%，英国富时100指数跌0.79%，德国DAX指数跌0.53%，意大利富时MIB指数跌0.39%，西班牙BEX指数跌0.44%，法国CAC 40指数跌0.24%。

在经历美债一波灼人跌势之后，金融市场的关注焦点纷纷锁定了美联储主席鲍威尔的最新动向。周四将是他在美联储3月16-17日会议之前的最后一次公开活动。业内分析师指出，投资人特别关心的是，美联储是否会处理短债收益率接近零而长债收益率急升的局面，“扭曲”确实是最佳解决方案。

公开资料显示，美联储曾在1960年代初采取过卖短买长（扭曲操作）这个策略，当时联储卖出期限较短的债券并买入期限较长的债券，以帮助美国经济走出衰退。2011年美联储再次出手，当时美联储已经通过将利率维持在零来锚定短债利率，并通过购买资产来降低长债利率。

渣打银行策略师团队在周三的研报中写道，“如果经济和金融环境恶化，我们可能看到再次实施扭曲操作，但恶化的迹象很少”。此外，Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas称，除非绝对必要否则美联储不太可能采取行动，“美联储的做事方式就是事半功倍”。

分析师：流动性将阶段性成为市场焦点

开源证券首席经济学家赵伟表示，10年期美债收益率升破2%风险较大，对高估值资产存不利影响。伴随美国经济修复加快及通胀压力大幅抬升，美国经济修复阶段，10年期美债收益率和美国CPI的节奏走势相近；历次CPI同比升至2%以上阶段，10年期美债收益率均升破2%。伴随美国疫情改善、经济修复加快，叠加油价上涨，美国CPI同比或于3月后升至2%以上，高点甚至可能超4%。赵伟预计，受此影响，10年期美债收益率升破2%的风险较大，易加大高估值资产的波动。

兴业策略首席分析师王德伦认为，全年来看，A股整体有望震荡向上，岁末年初和下半年有望迎来向上行情，年中可能相对震荡波动。全球经济基本面从疫情中恢复向上，流动性预期变化是引导行情的主要矛盾。

年初是重要的投资时点：一季度欧美刺激计划推出，全球复苏共振行情有望展开，景气向上补库存品种有望成为受益方向。接下来，2021年超常规刺激政策逐步退出，经济走势可能前高后低，待经济增速拐头向下，流动性将阶段性成为市场焦点。若全球经济超预期下台阶，并且随着国内外二三季度迎来债务到期高峰，全球央行可能再次呵护市场，呈现类似于2010年的情况，流动性预期改善有望为投资者提供较好买点，此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。

基金重仓股持续回落 热点题材股反复活跃

3月以来，A股市场持续宽幅震荡，唯有沉寂许久的钢铁板块一跃成为表现最耀眼的品种。周四早盘，钢铁板块继续逆势飙升。申万钢铁指数半日上涨2.57%，新钢股份、鞍钢股份封上涨停，行业龙头宝钢股份市值一度站上2000亿元。

最近4个交易日内，钢铁行业累计涨幅已达13.90%，在所有申万一级行业中遥遥领先。值得关注的是在钢铁股大涨背后，卖方研究所近期密集上调了宝钢股份等龙头钢企的盈利预测。上调原因一方面是因为这些钢铁企业已公布的年报业绩超出预期，另一方面则是受到“碳中和”目标的持续提振。数据显示，有7只钢铁股今年以来获券商上调2021年盈利预测。

除钢铁股以外，技术上处于历史低位区域的题材股表现活跃，呈现出此起彼伏的反弹态势。近期，稀土、环保等板块均受到资金追捧，另外部分ST股以及股价逼近1元的低价股走出“自救”反弹行情。分析人士指出，一些基本面尚可但股价过低的个股，需要提振股价来避免遭遇退市的局面。

与此相反，过去两年涨幅巨大的机构抱团股走势瓦解。一位洞悉国际资金流向的人士介绍，农历新春之后的高开低走，与国际资本撤离有一定关系。在春节之前，一些管理规模很大的国际基金就已经开始大幅减持贵州茅台等股票。从博弈的角度看，机构抱团具有明显的羊群效应，如果高位筹码松动，跑得越早的机构越占便宜。大家都这样操作的结果就是瓦解加速，连续下跌。