由于目前期价距离区间下沿的空间较小，交易难度相对较大，在未出现明确的方向性驱动因素之前，多看少动更为稳妥。

近期债券市场面临的多空因素相对均衡，春节后两周期债市场维持低位窄幅振荡，一方面通胀和全球经济复苏预期等中期层面的利空因素仍在，另一方面国内资金流动性改善和债券供给预期下降等短期层面的因素提供下方支撑，导致短期利率上下空间均不大。本周，五债、十债分别反弹至20日区间中值99.372、97.185附近再次承压回落，在中期逻辑未发生改变的条件下，阶段性逢高偏空为主。

全国两会召开期间，资金面大概率维持宽松格局，短端利率依然相对安全，但消息面的不确定性明显上升，对中长端利率带来一定程度的冲击，或将加剧市场波动。10年期国债收益率3.3%附近是个短期平衡点，债市在窄幅振荡中等待方向。由于目前期价距离区间下沿的空间较小，交易难度相对较大，在未出现明确的方向性驱动因素之前，多看少动更为稳妥。

近期美债收益率大幅上行突破1.5%，引发市场重点关注。目前美元兑人民币即期汇率维持在6.46附近，在当前人民币汇率仍旧表现强势的背景下，美债收益率上行导致的中美利差适当收窄或能在一定程度上缓解人民币进一步升值的压力。当前中美利差水平运行至1.8%附近，仍处于可承受范围之内，因此，美债收益率上行引发中美利差快速收窄对于国内债市的影响或相对中性。

从国内基本面来看，本周相继公布的2月制造业、非制造业数据受春节假期影响，景气水平均较1月出现回落。其中，2月官方制造业PMI、非制造业PMI指数分别为50.6、51.4，环比回落0.7、1.0个点，但仍连续12个月保持在荣枯线以上。与此同时，2月财新制造业PMI和财新服务业PMI为50.9、51.5，分别降至2020年6月、5月以来的最低值，但仍连续第十个月位于扩张区间。目前国内基本面暂未出现超预期恢复，PMI显示经济修复动能边际放缓，但现阶段仍处高位，高频数据也并未提示经济出现明显下行，中期对债市的压制仍然存在。

从资金流动性来看，货币市场利率自2月以来持续下行，2月1日存款类机构隔夜7天加权利率DR007为阶段性高点3.1656%，3月1日为2.1974%，下跌96.82个基点，本周资金面继续向宽，DR001跌破1.5%关口，DR007则创近两个月新低。从影响银行间流动性的主要因素看，财政因素与现金的回流将对银行间流动性产生利好，跨季压力可能要到月中缴税后才逐步显现，预计3月资金面依旧呈现中性偏宽的整体态势。需要注意定向降准、季末考核、存单价格以及再贷款续作情况的影响。

从央行公开市场操作来看，央行春节前后操作均偏谨慎，非货币流动性因素驱动资金价格中枢回到政策利率附近。近两周央行维持每日100亿元或200亿元的逆回购投放，流动性呵护体现为“小步快跑”，态度上意在维持银行间资金面的稳定。考虑到后续结构性的通胀脉冲大概率不会对货币政策产生制约，货币政策依旧会维持稳定的主基调。

全国两会召开期间，市场高度关注赤字率和新增地方专项债的目标情况。随着疫情缓和和经济复苏，财政政策或将更加注重适度性和可持续性，预计不会持续扩张力度，外加特别国债大概率退出，今年国债和地方债的供给压力将适当缓解。不过，与赤字率、经济增长目标等量化指标相比，需要高度关注全国两会召开期间释放的政策信号。

周二，银保监会主席郭树清在新闻发布会上表示房地产领域的金融化泡沫化问题比较大，担忧欧美发达国家金融资产泡沫破裂，此番银保监会表态，进一步确定了货币政策重心或将切换到金融防风险监管层面。此外，延续国企风波，2021年年初以来舆情事件不断，信用市场情绪脆弱，需特别关注3月、4月到期压力，以及部分区域国企的债务协调结果对信用债市场的冲击。