■股指:短期调整后，还将震荡上行

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市收涨，市场情绪稍有缓和。美联储继续释放宽松信号，并称必要时候还会扩张资产负债表，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指放量收涨，两市合计成交超过9000亿元，行业板块涨跌互现，航天军工板块大涨，酿酒板块冲高回落。北向资金净买入43.39亿元。中央经济工作会议定调政策面保持连续性、稳定性，不急转弯，弱化此前收紧预期，提振风险偏好。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，仍有上升行情，IH股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：当前股指反复区间震荡，中长期震荡上行趋势未变。逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：美元走弱支撑贵金属

1.现货：AuT+D388.5（-0.23%），AgT+D5342（-0.60%），金银（国际）比价73.66。

2.利率：10美债0.96%；5年TIPS -1.55%（-0.13）；美元90.63 。

3.联储：将保持现有的债券回购计划和利率水平不变，直至看到经济复苏有"实质上的进步"。

4.EFT持仓：SPDR1167.5300吨（-2.33）。5.总结：英国出现变异新毒株，不过市场情绪开始缓和，美元走弱，贵金属上涨。操作上建议多头思路对待。

■螺纹：库存下降，产能置换收紧，期货价格冲高回落。

1.现货:唐山普方坯3870（-150）；上海市场价4620元/吨（-170），现货价格广州地区5090（-100），杭州地区4640（-170）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3. 本周螺纹全国统计仓库库存量：372.4万吨减少23.71吨，环比下降5.98%，与去年同期相比增加64.78万吨，同比上升21.06%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：78.53万吨减少2.84吨，环比下降3.49%，与去年同期相比减少16.82万吨，同比减少17.64%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为239.51万吨，较上一周减少5.16万吨，环比减少2.11%，较去年同期增加51.62万吨，同比上涨21.47%，本周钢厂库存较上周继续减少。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面大幅跳水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴1081（-12），PB粉1106（-29）。

2.港口：我的钢铁网（Mysteel）公布数据显示，本周（截至12月18日当周），全国45个港口进口铁矿库存为12404.45万吨，较上周增201.25万吨；日均疏港量297.16万吨，降8.99万吨。分量方面，本周澳矿5826.90万吨，增26.5万吨；巴西矿4125.85万吨，增58.75万吨；贸易矿5959.00万吨，增0.8万吨；球团732.05万吨，增4.94万吨；精粉1043.95万吨，增14.93万吨；块矿2348.13万吨，增24.31万吨；粗粉8280.32万吨，增157.07万吨。

4.钢厂库存：Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1738.34；烧结粉总日耗57.48；库存消费比30.24，进口矿平均可用天数27天，烧结矿中平均使用进口矿配比87.15%

5.总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：面临重要压力位，波动加剧。 

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为64,810元/吨（-2,320）。

2.利润：维持亏损。进口为盈利490.05元/吨,前值为亏损2,134.34元/吨。

3.基差：长江铜现货基差204.库存：上期所铜库存163,025吨（+15,067吨），LME铜库存为79,025吨（-800吨），保税区库存为总计42.6（+0.3吨）

5.总结：本轮上涨宏观面主驱动，供应面略偏紧，需求面节后或超预期复苏，但面临重要压力位，波动加剧。短期多单5日均线跌破止损。

■沪铝：跌回前高以下多单可离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为17,100元/吨（-490）

2.利润：维持。电解铝进口盈利为536.28元/吨，前值进口亏损为130.71元/吨。3.基差：长江铝现货基差-145，前值460。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存350,694吨（+16,254吨），LME铝库存1,299,150（-625吨），保税区库存为总计115万吨（+2.7万吨）。

6.总结：国内库存开始累积，基差转弱。短期来看，期价如期反弹，观察前高附近表现，跌回前高之下多单离场。 

■PTA:供应过剩压力大

1.现货市场：12月底恒力货源报盘参考2101贴水80-85自提、递盘参考2101贴水90-95自提，未闻本周现货成交。有3000吨12月底货源成交，听闻有成交参考2105贴水205自提（3569自提）、另有参考2101贴水85自提。（元/吨） 

2.库存：7 /周（前值7.2）

3.基差：华东现货2105合约-210（前值-207）

4.总结：公共卫生事件导致原油震荡下跌，PTA社会库存继续上升，下游聚酯产销不佳且终端织机开工下降中，预计夜盘PTA行情弱势震荡。

■塑料：终端需求弱积极性降低

1.现货市场：今日PE市场价格下跌，华北大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌50元/吨，低压拉丝、膜料和注塑部分跌50元/吨，中空部分跌50-100元/吨；华东大区线性和高压部分跌50元/吨，低压中空、拉丝、注塑部分跌50元/吨；华南大区线性和高压部分跌50元/吨，低压膜料和注塑部分跌50元/吨，中空部分跌50-100元/吨。石化纷纷下调出库价，市场交投气氛欠佳，持货商随行跟跌报盘，听闻部分地区下游工厂受环保等因素影响停工停产，预计现货需求或将继续缩减，市场看空情绪浓厚，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7900-8300元/吨。 

2.总结：今日线性期货震荡下跌，挫伤市场交投气氛，石化下调部分出厂价格，贸易商多让利报盘出货。目前石化库存处于中等水平，供应较为稳定。但受环保、限电等因素影响，部分工厂生产受限，下游开工部分小幅回落，采购积极性不高，市场需求或有所减弱。卓创预计，明日国内PE市场弱势震荡，LLDPE主流价格在7900-8250元/吨。

■橡胶：轮胎开工率下滑，需求受限

1.现货市场：今日午前沪胶震荡上扬，现货需求表现为随用随采，主流成交商谈为主。现货市场主流价格跟随盘面上涨225-400元/吨。海南产区原料价格稳中上涨，市场交投改善有限。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13950-14000元/吨；山东地区越南3L胶报价13750元/吨（13税报价）。

2.总结：当前基本面变动有限，国内逐步进入停割期，整体供应端难言大量放货冲击市场，同时终端工厂方面，受到大气治理以及高能耗等问题影响，近期整体存在开工受限甚至停产行为。而当前市场大宗商品整体走强以及仓单维持低库存成为主要上涨支撑。

■油脂：多单继续谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津8500（+170），张家港8560（+170），棕榈油，天津24度7110（+140），东莞7120（+130）。

2.基差：豆油天津838（+14），棕榈油东莞434（+16）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6953（+39）元/吨，巴西豆油2月进口完税价8610（+290）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量149.1万吨，环比下降13.51%,去年同期154万吨。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月18日，国内豆油商业库存102.07万吨，较上周下降1.545万吨，较去年同期增13.3%。棕榈油港口库存58.91万吨，较上周增5.9%，较去年同期下降18.78%。7.总结：美豆隔夜小幅反弹继续爬升，阿根廷罢工继续，USDA数据，截至12月17日一周，美豆出口净销售35.28万吨，环比下降62%。内盘油脂多单继续依托60日均线持有。

■豆粕：偏多思路不变

1.现货：山东3260-3310元/吨（-20），江苏3190-3290元/吨（-30），东莞3160-3180元/吨（-20）。

2.基差：东莞M05月基差-10-0（0），张家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3936元/吨（-10）。

4.供给：第50周大豆压榨开机率（产能利用率）为57.33%，较上周提高1.62%。5.库存：截至12月18日，豆粕库存为85.59万吨，环比减少3.04万吨，同比增加96.39%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹继续爬升，阿根廷罢工继续，USDA数据，截至12月17日一周，美豆出口净销售35.28万吨，环比下降62%。豆粕目前现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑， 5月多单继续持有。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价2550-2660（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4681（+1）。

4.供给：第51周沿海地区进口菜籽加工厂开机率10.98%，上周9.98%。

5.库存：第51周港口颗粒粕库存为92300吨，较上周增加9500吨，较去年同期下降30.08%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹继续爬升，阿根廷罢工继续，USDA数据，截至12月17日一周，美豆出口净销售35.28万吨，环比下降62%。菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，但5月需求逻辑尚存，多单继续持有。

■玉米：临储成交价格上涨

1.现货：继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2600（20），主销区：蛇口2700（10），成都2830（0）。

2.基差：扩大。锦州现货平舱-C2101=17（27），锦州现货平舱-C2105=-67（27）。

3.供给：农户售粮有所加快。24日黑龙江再度投放临储96万吨，全部成交，成交价格明显提高。

4.需求：截止12月11日当周淀粉行业开机率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行业开机率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.库存：截至12月4日，北方四港库存升至441.3万吨（9.1）。注册仓单持稳83916张（-464）。

6.总结：剩余临储库存继续投放市场，储备库点暂停收购，短期调控意图明显。但从前两期成交，尤其是24日黑龙江96万吨成交来看，量价齐升，需求依然十分旺盛。随着春节临近，下游仍有备货需求，关注玉米价格能否创出新高。

■白糖：现货报价上调，短期或测试前高附近压力

1.现货：报价稳中下调。新糖广西集团报价5209（-10），昆明集团报价5170（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁62昆明23，05合约南宁-36昆明-75。

3.成本：巴西配额内进口3688（+40），巴西配额外进口4704（+53），泰国配额内进口3876（+28），泰国配额外进口4949（+36）。

4.供给：截止12月18日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖137万吨，同比下降38万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖7.8万吨，环比持平同比增加。

5.需求：国内春节旺季备货临近。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月18日，12家加工糖厂库存量为26.7万吨，环比减同比增。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。10-11月巴西对中国食糖发运量处于高位，但传闻进口配额将收紧。同时，隔夜ICE期糖震荡上行。综上，短期郑糖前高附近或有压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：担忧海外疫情，短期前高附近或有压力

1.现货：报价下调。CCIndex3128B报14893（-88）。

2.基差：大幅缩小。棉花01合约203，05合约168。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13471（0），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14614（0）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：11月底，全国棉花工业库存总量约72.8万吨，较上月上升0.65万吨，同比增加0.45万吨；全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆籽棉交售加工进入末期，工商业库存处于累库中。下游纺企新增订单较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。元旦后华准税下调同时，隔夜ICE期棉震荡上行。综上，郑棉前高附近或有压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化等。