股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103跌219.6点或4.17%，报5049.6点；上证50股指期货主力合约IH2103跌141.2点或3.82%，报3553.6点；中证500股指期货主力合约IC2103跌152.6点或2.39%，报6243.6点。

【市场要闻】

1、发改委回应经济社会发展热点焦点问题。发改委指出，“十四五”规划草案未设经济增长目标并不意味着不要GDP增速，十九届五中全会提出到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，蕴含着未来15年我国GDP增速需要保持在合理区间。在年度工作中，可根据内外部环境变化和经济运行状况等，视情况有针对性地确定年度增长目标，实际是具体数值在年度中确定。

2、发改委表示，要深入挖掘消费潜力，当前尤其要做好常态化疫情防控条件下促进居民消费工作。在汽车方面，要开展汽车下乡和汽车以旧换新，引导一些地方和城市继续放开新能源汽车限购政策和增加指标。在住房方面，要切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，缓解新市民、青年人住房困难，保障好群众住房需求。

3、美国众议院将于周二就参议院通过的刺激方案进行投票，该方案包括截至9月初的每周300美元的补充联邦失业救济金、向州与地方政府提供3500亿美元援助、以及向大多数美国人直接提供1400美元刺激支票等。

4、美国财长耶伦：经济刺激法案将帮助美国经济实现强劲复苏，明年美国经济可能会恢复到疫情前的水平。如果经济刺激计划最终导致通胀，将有应对措施，并会密切关注。

【观点】

欧美二次疫情缓和，同时国内经济持续复苏，当前相对宽松的宏观政策可持续，期指长期偏多思路并未改变，短期市场出现大幅回落，观望情绪升温，短线继续走低的概率较小。

钢材矿石

钢材

现货：维持或下跌。普方坯维持或下跌，唐山4400（-10），华东4520（0）；螺纹维持或下跌，杭州4780（-30），北京4580（0），广州5010（0）；热卷维持或下跌，上海4970（-30），天津4900（0），广州4970（-20）；冷轧维持或下跌，上海5730（-30），天津5490（0），广州5800（-30）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-4（123），螺纹毛利-11（127），热卷毛利15（73），电炉毛利329（-30）；20日生产：普方坯盈利138（10），螺纹毛利136（-20），热卷毛利163（-19）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约31（-37），10合约76（-52）；上海热卷05合约-46（-20），10合约36（-29）。

供给：整体增加，热卷产量减少。03.04螺纹338（19），热卷320（-8），五大品种1034（23）。

需求：建材成交量14.8（-3.2）万吨。

库存：持续累库。03.04螺纹社库1304（82），厂库522（7）；热卷社库321（10），厂库125（-5），五大品种整体库存3201（105）。

总结：昨日受期货止涨震荡影响，现货部分下跌，整体估值偏高。由于资金紧缺以及价格处于高位，部分终端存在谨慎观望行为，需求的提前启动并未导致表需数据出现强劲回升；基差微升水下，市场成交多期现采购和正套为主。在国内宏观政策逐步趋紧，部分需求增速走弱，钢材高价格高产量高库存，以及下游补库速度受价格压制下，去库对春季需求强度的要求依然较大，夜盘期价大跌下警惕后续现货端可能带来的价格节奏变化。维持中短期较大幅度调整的观点。

铁矿石

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1354（0），日照金布巴1136（0），日照PB粉1168（9），普氏现价174（-1），张家港废钢现价2980（0）。

2、利润：上涨。铁废价差385（16），PB20日进口利润55（8）。

3、基差：涨跌互现。金布巴05基差139（-6），金布巴09合约269（2）；超特05基差82（-10），超特09基差212（-1）。

4、供应：增加。2.26，澳巴19港发货量2407（+149）；2.26，45港到货量，2205（+98）。

5、需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家钢厂日耗305（-1）。

6、库存：港口累库，钢厂降库。3.5，45港库存12789（+144）；247家钢厂库存11376（-175）。

7、总结：近期基差整体走弱，内外价差高位波动，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2695（+32）。

期货：JM2105贴水山西煤14，贴水外煤124，持仓9.9万手（夜盘-1.4手）；J2105贴水353，持仓14.2万手（-1.2万手）。

炼焦煤库存（3.5当周）：煤矿171（-1.73），港口245.7（-5），消费端2998.57（-115.48）。合计3415.24（-122.21）。

焦炭库存（3.5当周）：全样本独立焦化123.86（+35.01）；247家钢厂849.31（+15.88），可用天数13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）。总库存1163.17（+56.89）。合计1162.17（+56.89）

产量（3.5当周）：全样本焦企日均产量75.2（+0.33）；247家钢厂焦化日均产量49.46（+0.31），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦炭总库存表现为明显上升，焦煤库存表现为下降，焦煤供应端在部分洗煤厂关闭、以及澳煤通关仍限制的情况下，低硫主焦煤供应边际有减量，而焦炭端产量依然处于上升过程中，短期焦炭现货驱动较焦煤弱。但当前焦炭05合约已体现为7-8轮以上的下跌，贴水幅度较大，短期双焦追空需谨慎。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡619（+10），5000大卡543（+6），4500大卡478（+5）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-1.5）；印尼3800大卡FOB价38美元/吨（-2）。

进口利润：澳煤5500大卡140元/吨，印尼煤5000大卡-68元/吨。

期货：主力5月升水10左右，持仓22.67万手（夜盘-5535手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2393.4（+5.3），调入138.6（-0.4），调出133.3（+14.4），锚地船60（+9），预到船59（-14）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1010.3（-59.15），BDI指数1853（+24）。

总结：坑口大涨之后，产地至港口重回倒挂，加之内外煤价差倒挂持续，整体现货估值略偏低，盘面升水，估值中性。供给端在内蒙煤管票收紧预期、以及陕西部分煤矿复工受阻和安检背景下，内煤产量或将有边际收缩，进口煤发运量持续下降或将影响后续到港量，需求端从预期走向现实，电厂日耗回升迅速，目前已高于2019年同期。北方港口库存大幅积累之后，市场传言国投曹妃甸港口征收超期堆存费，短期可能对市场造成一定扰动。整体动力煤驱动较为中性，追多需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2000（日-60，周-80），东北2110（日+0，周-60），江苏2010（日-60，周-90）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3002（日+82，周+71），河南2881（日+16，周+69）；

甲醇：西北1910（日+0，周+0），华东2538（日+0，周-8），华南2575（日+0，周+50）。

2.期货市场：盘面反弹，基差大幅收窄，月间价差低位反弹。

期货：5月1899（日+57，周-44），9月1813（日+28，周+7），1月1824（日+34，周+17）；

基差：5月101（日-117，周-76），9月187（日-88，周-127），1月176（日-94，周-137）；

月差：5-9价差86（日+29，周-26），9-1价差-11（日-6，周-10）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差正常。

合成氨加工费338（日-69，周-120），尿素-甲醇-538（日-60，周-73）；河南-东北-60（日-30，周-10），河南-江苏40（日+30，周+20）。

4.利润：尿素利润走弱，复合肥及三聚氰胺利润走高。

华东水煤浆505（日-93，周-148），华东航天炉576（日-82，周-121），华东固定床181（日-61，周-87）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头638（日+0，周+0）；硫基复合肥54（日+39，周+16），氯基复合肥227（日+25，周+17），三聚氰胺1577（日+90，周+1,210）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021/3/4，尿素企业开工率74.3%(环比+0.8%，同比+3.4%)，其中气头企业开工率66.1%(环比-0.4%，同比+9.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/3/4，预收天数6.9天(环比-1.0天)。

复合肥：截至2021/3/4，开工率48.8%（环比+1.0%，同比+1.5%），库存68.7万吨（环比-1.9万吨，同比-29.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/4，开工率66.1%（环比+2.0%，同比+17.0%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/4，工厂库存69.0万吨，（环比-4.2万吨，同比-56.8万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+2.5万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周一现货继续回落，盘面止跌反弹；动力煤近期震荡走强；5/9价差回到80元/吨附近，当前处于合理水平；盘面基差大幅回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需格局低于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费回落至17万吨/日附近，3月第一周尿素需求兑现情况一般。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差走弱空间。

油脂油料

一、行情走势（周一DCE豆油显著上涨近5%）

3.8，CBOT大豆5月合约收1434.75美分/蒲，+1.50美分，+0.10%；美豆油5月合约收52.58美分/磅，+0.69美分，+1.33%；美豆粉5月合约收416.6美元/短吨，-2.8美元，-0.67%。

3.8，DCE豆粕5月合约收3414元/吨，+50元，+1.49%，夜盘收于3355元/吨，-59元，-1.73%；DCE豆油5月合约收9388元/吨，+410元，+4.57%，夜盘收于9432元/吨，+44元，+0.47%；DCE棕榈油5月合约收7776元/吨，+282元，+3.76%，夜盘收于7792元/吨，+16元，+0.21%。

二、一口价（豆油现货报价普遍在1万以上）

3.8，沿海豆粕报价3470-3550元/吨，跌10-40元/吨。沿海豆油报,10250-10490元/吨，周比涨280-410元/吨，

三、基差与成交（节后油粕成交持续清淡）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差160元/吨。3-5月提货m2105合约基差80元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨。近月下跌远月稳定；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1100元/吨，5月提货700元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交7.25万吨，上周五13.43万吨，基差1.26万吨；豆油成交1.87万吨，基差0.87万吨，上周五0.419万吨。

四、周度压榨（山东局部大豆卸港受阻导致压榨走低）

截至3月5日当周大豆压榨168.15万吨，前一周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周158万吨，下周167万吨。

五、主要消息（参议院通过美1.9万亿美元纾困法案）

1、美国总统乔·拜登的1.9万亿美元纾困法案上周六在参议院以50票对49票获得通过。将送回众议院等待最终表决，尽管一些众议院激进派议员不满参议院对法案做出的修改，但迄今为止没人威胁会投票反对。民主党目标是在下周将其签署立法。这将是拜登获得的首次立法胜利，并为他接下来推动大规模基础设施和制造业复苏法案的工作奠定基础；

2、据农业农村部网站消息，农业农村部办公厅8日发布关于进一步严厉打击非洲猪瘟假疫苗有关违法行为的通知。通知指出，各地畜牧兽医部门要切实提高政治站位，切实加强非洲猪瘟疫苗研制、生产、经营和使用的监督管理，坚决防范假疫苗风险，以最大的决心、最坚决的措施，严厉打击制售和使用非洲猪瘟假疫苗行为。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待，但不建议追空；

3、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

5、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑。不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。；

6、周末市场传闻阿根廷干旱，阿根廷是毛豆油出口大国，开盘国内豆油显著上行。

白糖

1、ICE原糖期货周一收低，因巴西货币雷亚尔走软,但跌幅有限，因交易商仍十分警惕短期供应紧俏。ICE5月原糖期货收跌0.20美分或1.2%，结算价报每磅16.20美分。5月白糖期货收跌3.5美元或0.9%，收报每吨460美元。由于市场对政治新闻反应消极，巴西货币雷亚尔兑美元汇率跌至2020年5月以来最低水平。交易员称，对运费问题、印度产量逊于预期、新年度巴西产量不确定性引发担忧。经纪公司MarexSpectron表示：“供应紧张的情况出现，要么是我们对产量预估过高，要么是对消费预估过低，或者二者同时存在，因此市场已经处于供应短缺中。”

2、郑糖主力05合约周一反弹，收涨25点，收于5434元/吨，持仓减8千余手。（夜盘跌62点，持仓微增2百余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多增3千余手，空减6千余手，其中多头方海通增约3千手，中信、平安、广发各增1千余手，而东证减2千余手，宏源、华泰各减1千余手。空头方首创增2千余手，海通增1千余手，而中粮减4千余手，中信、华泰等5个席位各减1千余手。09合约涨34点，收于5525元/吨，持仓增1万7千余手。（夜盘跌61点，持仓增4千余手）。主力持仓多增6千余手，空增1万6千余手。其中变化较明显的是浙商增空3千余手，中粮增空约3千手，中投天琪增空2千手。

3、资讯：1）“如果含水乙醇生产溢价高于糖生产100点，或每磅1美分，中南部的工厂生产弹性可能会最大限度的转向乙醇，”一位圣保罗交易商表示，“100点的重要性在于，如果工厂无法及时交付食糖合约，将不得不支付高达100点的违约金给食糖买家，所以工厂需要较高溢价支付这些违约款。”普氏分析3月4日评估巴西中南部含水乙醇价格为3,595雷亚尔/立方米，当周上涨245雷亚尔，涨幅7.3%。到目前为止，2021年中南部含水乙醇价格已上涨了45%。

2）2021年2月27日-2021年3月5日当周，国内12家加工糖厂产量为56700吨，较上周24700吨增加32000吨（增幅为129.55%），较去年同期5600吨增加51100吨（增幅为912.5%）。本周糖产量增加，主要因山东和江苏一家企业恢复生产且产能偏大所致，进入下周江苏地区另一家糖厂也将复产，预计糖产量将继续增加。本周12家糖厂销量为74700吨，较上周85500吨降低10800吨（降幅为12.63%），较去年同期25600吨增加49100吨（增幅为191.79%）。虽然本周期货价格震荡上行，但由于加工糖售价高于国产糖，且国产糖优惠幅度偏大，因此市场份额被国产糖抢占，加上淡季背景下需求整体放缓，加工糖销量较上周回落。本周12家糖厂库存量为291500吨，较上周309500降低18000吨（降幅为5.81%），较去年同期73600吨增加217900吨（增幅为296.06%）。

3）2021年2月27日-2021年3月5日当周，全区共有119家糖厂开榨生产，去年同期为88家。本周四大产区共压榨甘蔗419.99万吨（去年同期为262.5万吨），产糖49.87万吨（去年同期为30.44万吨）。开榨迄今全区共压榨6852.86万吨甘蔗，较去年同期6854.52万吨降低1.66万吨（降幅为0.02%）；产糖量792.419万吨，较去年同期788.125万吨增加4.294万吨（增幅0.54%）。其中广西共压榨甘蔗5106.55吨，产糖604.89万吨；云南共压榨甘蔗1072.13万吨，产糖124.259万吨；广东本榨季共压榨甘蔗602.54万吨，产糖55.89万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗71.64万吨甘蔗，产糖7.38万吨。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，商家多按量优惠，现货成交较上周五有所回暖，但整体成交仍偏清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7000吨（其中广西成交4900吨，云南成交2100吨），较上周五增加3370吨。

5）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍下跌，白糖出厂均价为5386元/吨，较上周五5391元/吨下跌5元/吨（跌幅0.09%）。广西新糖报价在5340-5430元/吨之间，较上周五下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5360-5380元/吨，大理报5330-5350元/吨，较上周五维持稳定；广东湛江产区报5340-5380元/吨，较上周五下跌10元/吨；海南产区报5320元/吨，较上周五下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5520元/吨，较上周五上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5450元/吨，较上周五下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5600元/吨，较上周五上涨5元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5470元/吨，较上周五下跌40元/吨，河北地区一级碳化糖报5470元/吨，较上周五下跌20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在53700-5400元/吨，较上周五报价涨5元/吨，新疆地区报价5150元/吨，较上周五报价维持稳定。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此可继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的溢价。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但随着补货完成，节后消费整体淡季的影响使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，3月8日河南外三元生猪均价为27.66元/公斤（-0.56），全国均价28.33（-0.34）。

（2）期货市场，3月8日单边总持仓17906手(-269)，成交量4398（-5200）。2109合约收于28545元/吨（+145），LH2111收于27415（+35），LH2201收于27455（-25）；9-11价差1130(+110)；9-1价差1090（+170）；11-1价差-40（+60）。

（3）短期现货再度进入跌价期，养殖端出栏增加，下游消费依旧疲软，但行情弱势或引发养殖户抵触情绪，供需博弈或限制下跌空间。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。