股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2103跌114.2点或2.25%，报4966.2点；上证50股指期货主力合约IH2103跌63.8点或1.79%，报3510点；中证500股指期货主力合约IC2103跌137点或2.19%，报6126.4点。

【市场要闻】　

1、央行副行长陈雨露：“十四五”货币政策重点工作是要完善货币供应调控机制，不搞大水漫灌，同时还会进一步增强货币政策操作的规则性和透明度，建立制度化的货币政策沟通机制，有效管理和引导预期，利率市场化改革也会进一步深化，继续坚持负责任大国定位，加强货币政策国际协调，不将汇率工具化，不搞以邻为壑的竞争性贬值。

2、国家能源局有关负责人表示，将制定更加积极的新能源发展目标，推进陆上风电和光伏发电，全面实现平价无补贴上网；因地制宜开发水电；在安全的前提下，积极有序发展核电；加快推进抽水蓄能、新型储能等调节性电源建设，进一步优化完善电网建设，推动电网智慧化升级。围绕能源领域碳达峰、碳中和目标的实现路径，将研究制定能源领域落实举措，围绕促进能源低碳智慧转型等重点任务出台配套政策。

3、乘联会：2月乘用车市场零售达到117.7万辆，同比增长371.9%，同比2019年2月增长0.3%，环比则下降45.5%；2月新能源乘用车批发销量达到10万辆，同比增长640.2%，环比下降39.5%；由于低基数的作用，一季度估计乘用车增量达到210万辆，相对2020年的增速贡献度达到11%。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案通过在即，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策仍将持续，期指长期整体依然偏多，短期指数连续大幅下挫之后，预计跌势将有所放缓。

钢材矿石

【钢材】

现货：下跌。普方坯下跌，唐山4340（-50），华东4420（-100）；螺纹下跌，杭州4680（-80），北京4590（-10），广州4910（-70）；热卷下跌，上海4860（-100），天津4830（-70），广州4840（-140）；冷轧下跌，上海5660（-50），天津5460（-80），广州5740（-30）。

利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利134（-52），螺纹毛利133（-32），热卷毛利153（-50），电炉毛利229（-80）；20日生产：普方坯盈利178（-129），螺纹毛利179（-112），热卷毛利198（-130）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约188（80），10合约204（53）；上海热卷05合约40（44），10合约122（27）。

供给：整体增加，热卷产量减少。03.04螺纹338（19），热卷320（-8），五大品种1034（23）。

需求：建材成交量15.7（-2.7）万吨。乘联会：中国2月份广义乘用车零售销量119万辆，同比增长368％。

库存：持续累库。03.04螺纹社库1304（82），厂库522（7）；热卷社库321（10），厂库125（-5），五大品种整体库存3201（105）。

总结：期现价格大幅调整后，整体估值中性偏高。政策稳健趋紧、高产量高库存、建材需求强度有限下，螺纹价格依旧面临较大调整压力，后续关注货权集中下钢厂资金回笼和贸易商冬储结算付款可能带来的价格节奏变化。受出口强劲影响，热卷基本面好于螺纹，但由于高价压制下游订单释放，且出口订单增速已现拐点，价格同样面临调整压力。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。关注今日CPI/PPI，M2，以及社融规模数据发布情况。

【铁矿石】

现货：下跌为主。唐山66%干基现价1395（30），日照卡拉拉1331（-23），日照金布巴1074（-62），日照PB粉1109（-59），普氏现价164（-11），张家港废钢现价2980（0）。

利润：下跌。铁废价差231（-154），PB20日进口利润22（-33）。

基差：走强。金布巴05基差187（48），金布巴09合约301（31）；超特05基差142（60），超特09基差256（44）。

供应：减少。3.5，澳巴19港发货量2208（-200）；3.5，45港到货量，2141（-64）。

需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家钢厂日耗305（-1）。

库存：港口累库，钢厂降库。3.5，45港库存12789（+144）；247家钢厂库存11376（-175）。

总结：昨日铁矿石期货价格大幅下跌，基差大幅走强，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，在港库积累且成材端高库存并存在基金回笼问题的大背景下，二季度铁元素缺口缓解被市场意识到，期货提前走出预期，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2695（-）。

期货：JM2105贴水山西煤10，贴水外煤100，持仓9.5万手（夜盘-4317手）；J2105贴水395，持仓13.7万手（-1.5万手）。

炼焦煤库存（3.5当周）：煤矿171（-1.73），港口245.7（-5），消费端2998.57（-115.48）。合计3415.24（-122.21）。

焦炭库存（3.5当周）：全样本独立焦化123.86（+35.01）；247家钢厂849.31（+15.88），可用天数13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）。总库存1163.17（+56.89）。合计1162.17（+56.89）

产量（3.5当周）：全样本焦企日均产量75.2（+0.33）；247家钢厂焦化日均产量49.46（+0.31），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦炭总库存表现为明显上升，焦煤库存表现为下降，焦煤供应端在部分洗煤厂关闭、以及澳煤通关仍限制的情况下，低硫主焦煤供应边际有减量，而焦炭端产量依然处于上升过程中，焦炭现货驱动较焦煤弱。但当前焦炭05合约已体现为8轮左右的下跌，贴水幅度较大，短期双焦不建议继续追空。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡626（+7）,5000大卡548（+5）,4500大卡482（+4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价38美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡140元/吨，印尼煤5000大卡-68元/吨。

期货：主力5月升水10左右，持仓22.1万手（夜盘-7724手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2395.8（+2.4），调入127（-11.6），调出124.6（-8.7），锚地船66（+6），预到船61（+2）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1049.82（+39.52），BDI指数1901（+48）。

总结：产地至港口发运大致回到盈亏平衡线附近，外煤倒挂现象的解决或将以外煤向内煤回归的形式出现，当前市场价格水平下，电厂利润不佳，整体现货估值略偏高，盘面升水，期货估值偏高。供给端存在收缩预期，但尚未走进现实，电厂日耗迅速回升至高位，但后期或将面临走弱可能，北方港口库存大幅积累之后，未来期现正套平仓或有可能对现货造成较大冲击，因此动力煤不宜继续追多，中期或将面临调整压力，关注产地实际限产情况。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2000（日+0，周-80），东北2060（日-50，周-100），江苏2010（日+0，周-60）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3002（日+0，周+82），河南2900（日+19，周+69）；

甲醇：西北1975（日+0，周+65），华东2603（日-15，周+70），华南2608（日-30，周+80）。

2.期货市场：盘面及基差震荡，月间价差低位反弹。

期货：5月1895（日-4，周-44），9月1792（日-21，周-8），1月1795（日-29，周-14）；

基差：5月105（日+4，周-56），9月208（日+21，周-92），1月205（日+29，周-86）；

月差：5-9价差103（日+17，周+17），9-1价差-3（日+8，周+6）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差收窄；产销区价差正常。

合成氨加工费327（日-11，周-120），尿素-甲醇-603（日+15，周-150）；河南-东北-10（日+50，周+50），河南-江苏40（日+0，周+10）。

4.利润：尿素利润走弱，复合肥利润回升，三聚氰胺利润上行暂缓。

华东水煤浆500（日-5，周-133），华东航天炉573（日-3，周-94），华东固定床179（日-2，周-89）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥68（日+14，周+41），氯基复合肥242（日+15，周+41），三聚氰胺1567（日-10，周+710）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021/3/4，尿素企业开工率74.3%(环比+0.8%，同比+3.4%)，其中气头企业开工率66.1%(环比-0.4%，同比+9.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/3/4，预收天数6.9天(环比-1.0天)。

复合肥：截至2021/3/4，开工率48.8%（环比+1.0%，同比+1.5%），库存68.7万吨（环比-1.9万吨，同比-29.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/4，开工率66.1%（环比+2.0%，同比+17.0%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/4，工厂库存69.0万吨，（环比-4.2万吨，同比-56.8万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+2.5万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周二销区现货继续回落，盘面震荡；动力煤开始转弱；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差大幅回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需格局低于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费回落至17万吨/日附近，3月第一周尿素需求兑现情况一般。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差走弱空间。

油脂油料

一、行情走势

3.9，CBOT大豆5月合约收1440.25美分/蒲，+5.50美分，+0.38%；美豆油5月合约收53.57美分/磅，+0.99美分，+1.88%；美豆粉5月合约收416.7美元/短吨，+0.1美元，+0.02%。

3.9，DCE豆粕5月合约收3348元/吨，-66元，-1.93%，夜盘收于3319元/吨，-29元，-0.87%；DCE豆油5月合约收9348元/吨，-40元，-0.43%，夜盘收于9390元/吨，+42元，+0.45%；DCE棕榈油5月合约收7618元/吨，-158元，-2.03%，夜盘收于7654元/吨，+36元，+0.47%。

二、一口价（豆油现货报价普遍在1万以上）

3.9，沿海豆粕报价3470-3610元/吨，跌20-60元/吨。沿海豆油报,10250-10450元/吨，跌20-70元/吨，沿海棕榈油报8120-8280元/吨，跌160元/吨

三、基差与成交（豆粕基差持续小幅回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差150元/吨，-10元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨，-20元/吨；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1080元/吨，5月提货1050元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交13.93万吨，前一日7.25万吨，基差8万吨；豆油成交0.435万吨，基差0万吨，前一日1.87万吨。

四、周度压榨（山东局部大豆卸港受阻导致压榨走低）

截至3月5日当周大豆压榨168.15万吨，前一周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周158万吨，下周167万吨。

五、主要消息（3月USDA月报美豆无变化，上调巴西大豆产量100万吨）

1、USDA3月供需报告显示：

（1）2020/2021年度美豆各项预估数据与2月USDA月度供需报告给出的美豆各项预估数据并无变化。播种面积8310万英亩（2月8310万英亩），收割面积8230万英亩（2月8230万英亩），单产50.2蒲（2月50.2蒲），压榨22.00亿蒲（2月22.00亿蒲），出口22.50亿蒲（2月22.50亿蒲），期末库存1.20亿蒲（2月1.20亿蒲、市场预期1.17亿蒲，）；

（2）上调2020/2021年度巴西大豆产量100万吨，下调阿根廷大豆产量下调50万吨。巴西大豆产量预估上调100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量下调50万吨至4750万吨；

（3）3月USDA月度供需报告再次确认巴西丰产的事实，因此即使2020/2021年度美豆供需紧张却也已经可炒作时间不多，接下来依旧主要关注巴西大豆装船进度对市场的冲击。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待，但不建议追空；

3、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

5、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑。不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周二下挫至16美分之下，因巴西货币雷亚尔走软，且报告显示美国消费和进口数据下降。ICE5月原糖期货收跌0.30美分或1.8%，结算价报每磅15.9美分。5月白糖期货收跌7.3美元或1.5%，收报每吨452.7美元。

2、郑糖主力05合约周二下跌，收跌68点，收于5366元/吨，持仓减1万余手。（夜盘涨1点，持仓微增3百余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多减6千余手，空减9千余手，其中多头方中粮增约2千手，而海通减3千余手，中信减2千余手。空头方中粮、光大各减2千余手，东证、首创各减1千余手。09合约跌73点，收于5452元/吨，持仓增1千余手。（夜盘涨2点，持仓基本不变）。主力持仓多减1千余手，空增3千余手。其中变化较明显的是首创、西部各增空2千余手。交易商称原糖依然在区间内波动。

3、资讯：1）美国农业部周二在3月供需预估报告中估计，美国糖消费量减少7.5万短吨，至1226万短吨，进口量预计下调28万短吨至312。库存使用比从16.1%调至15.1%。

2）三位贸易消息人士周一告诉路透，三艘载有乙醇的船只正从美国墨西哥湾前往中国，显示出美国对华出口乙醇大幅增加。这几艘船货数量可能超过去年中国从美国进口的乙醇总量，这对美国乙醇行业是利好的进展。此前受到新冠疫情和美中贸易战打击，对该行业的需求减少。消息人士表示，每艘船只容量约3万吨，或约24万桶乙醇，不过目前并不清楚船上载运乙醇的实际数量。

3）据外电3月8日消息，波罗的海干散货运价指数周一上涨至近两个月来的最高位，因各种型号船舶运费均上升。

4）印度消费者事务、食品和公共分配部部长周二表示，截至2月底，印度产糖2220万吨，本年度预计总产达3100万吨。

5）截至3月8日，据不完全统计，广西收榨糖厂达38家，本周预计还有10-15家收榨。

6）农业农村部发布2021年3月中国农产品供需形势分析：截至2月底，全国累计产糖868万吨，比上年度同期减少15万吨，减幅1.7%。累计销糖339万吨，比上年度同期减少63万吨，减幅15.7%；销糖率39%，同比减少6.5个百分点。报告指出，2月份以来，除云南西部蔗区旱情持续外，全国大部分蔗区降水增加，旱情基本解除，宿根蔗生长基本正常，也有利于春植蔗种植，后期需密切关注天气变化情况。对20/21预测不变，产量1050万吨，进口390万吨，消费1530万吨，结余-108万吨。

7）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，现货市场交投气氛维持清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3900吨（其中广西成交3300吨，云南成交600吨），较昨日降低3100吨。

8）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍下跌，白糖出厂均价为5375元/吨，较昨日5386元/吨下跌11元/吨（跌幅0.20%）。广西新糖报价在5330-5420元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5340-5360元/吨，大理报5310-5330元/吨，较昨报价下跌20元/吨；广东湛江产区报5330-5370元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5310元/吨，较昨日下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日下跌40元/吨，广东地区一级碳化糖报5440元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日下跌90元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日下跌10元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5290-5320元/吨，较昨日报价下跌80元/吨。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但随着补货完成，节后消费整体淡季的影响使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）华储网：3月10日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易1万吨。这是去年以来第47批投放的中央储备冻猪肉（今年第9批），累计投放量将达88万吨。

（2）现货市场，3月9日河南外三元生猪均价为27.50元/公斤（-0.16），全国均价28.15（-0.18）。

（3）期货市场，3月9日单边总持仓18178手(+272)，成交量5656（+1258）。2109合约收于27900元/吨（-645），LH2111收于26930（-485），LH2201收于26885（-570）；9-11价差970(-160)；9-1价差1015（-75）；11-1价差45（+85）。

（4）短期现货再度进入跌价期，养殖端出栏增加，下游消费依旧疲软，但行情弱势或引发养殖户抵触情绪，供需博弈或限制下跌空间。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。