金价在今年1—2月的走势让许多习惯性做多的投资者颇为郁闷。毕竟，往年年初，金价上涨是常态，而今年，两条月线均收出大阴。这让市场充满疑惑，大家不禁会问：黄金市场这是怎么了？金价会一直跌下去吗？

美国总统拜登的1.9万亿美元财政刺激法案是否通过，是目前黄金投资者最关注的事件。最新消息显示，美国参议院50票对49票通过该法案后，也获得了美国新政府多名人士讲话的支持。

美债收益率大幅攀升

去年新冠肺炎疫情在全球暴发，美国成为疫情最严重的国家。为了控制疫情，美国被迫关停大量经济活动，导致大批工人失业。美国政府为挽救经济，释放了大量经济救助资金，加上刚刚通过的1.9万亿美元财政救助法案，美国在41周内放水印钞21万亿美元基础货币流动性和经济刺激方案。天量货币进入市场，成功降低了美国国债收益率，代表性的10年期美债收益率在去年8月降至0.5%的最低点，10年期美国通胀保值债券（TIPS）收益率去年3月以来便在负值区间运行，去年9月以后更是维持在-1%左右的低水平，金价则在去年8月创下2075美元/盎司的历史高点。金价和10年期TIPS收益率之间的负相关关系在疫情期间表现得异常鲜明。

不过，随着疫苗的诞生，疫情进一步得到控制，经济活动陆续恢复，市场通胀预期（10年期美债收益率-10年期TIPS收益率）和美债收益率均有回升。今年年初，10年期美债收益率还在1%，2月底已经上升至1.5%，最近几天更是站上1.6%的平台。美债收益率的过快上涨令美国市场的资金配置发生变化，大批资金撤出高风险、有泡沫的科技股，转而流入国债等避险资产。由于黄金是典型的无息产品，市场同样出现了抛售行为，金价也从1月初1959美元/盎司的高点一路下滑，3月8日晚间触及近期低点1676美元/盎司，累计跌幅为283美元/盎司。从去年历史高点算起，至今，金价已经累计下跌约19.2%，距离熊市只差一步。

美联储反复安抚市场

由于经济正在疫情中复苏，面对可能提前加息、缩表的传言，美联储各大佬一再出言安抚市场。上周，鲍威尔在《华尔街日报》的就业峰会上表示，随着经济的日益复苏，价格压力可能会出现，但这些压力是暂时的，提高利率需要经济回到充分就业状态，并要求通胀率达到高于2%的可持续水平。他预计，这两件事今年都不会发生。鲍威尔称，条件满足之前不会加息，加息将发生在经济“几乎完全复苏”的情况下。此外，克利夫兰联储主席梅斯特表示，“我们距离实现充分就业和物价稳定的目标还有很长的一段路要走”，“在政策方面，需要美联储在一段时间内提供持续的宽松政策”。圣路易斯联储主席布拉德同意美债市场情况无需担忧，但会密切关注公债市场的无序行为。亚特兰大联储主席博斯蒂克同样表示，通胀上升现在还不令人担忧，但美联储将继续关注。以上发言似乎要告诉市场，美联储不介意眼下通胀预期和美债收益率上涨，未来是否升息还要看实际的CPI水平，而不是当下的通胀预期。

非农数据良好但存隐忧

美国2月非农就业人口增加37.9万，为去年10月以来最大增幅；失业率降至6.2%，预期为6.3%；平均时薪同比增长5.3%，符合预期；修正后的去年12月和今年1月的就业人数之和比初值高出3.8万。数据看似不错，但目前服务业总就业人口比疫情暴发之初下降了至少900万，就算以最新的37.9万人的增速折算，完全消化完当下庞大的失业人口，也要花20个月以上。同时，代表更全面失业情况的U6失业率，仍高达11.1%。距离疫情前的充分就业如此之遥，令市场对之前过度乐观的经济与就业目标产生了怀疑。

中期反弹条件已经成熟

金银比在疫情期间曾达到122倍，目前回落至66倍。其间，“金弱银强”的格局正是白银拥有强大工业需求的体现。从运行节奏来看，金价自年初高点累计下跌283美元/盎司，自去年历史高点累计下跌19.2%，中期筑底反弹的条件已经成熟。银价自年初高点累计下跌17.6%，未来银价如果逼近30美元/盎司的前高，且金银比拉开至70倍，那么金价重新突破2000美元/盎司也毫不为奇。整体看，美国政府新的大规模财政刺激法案很有可能令美债收益率和通胀预期再次下滑。届时，美指将结束在90关口附近的反弹，金银将结束目前的颓势转而上行，但能不能突破去年疫情期间的高点，拭目以待。