股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103跌3.6点或0.07%，报4981.0点；上证50股指期货主力合约IH2103涨6.2点或0.18%，报3527.0点；中证500股指期货主力合约IC2103跌85.0点或1.39%，报6042.8点。

【市场要闻】

1、中国2月CPI同比降0.2%，连续2个月出现负增长，预期降0.5%，前值降0.3%；环比涨0.6%，前值涨1%。2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%；环比则上涨0.8%，前值涨1%。

统计局解读2月份CPI和PPI数据：CPI环比涨幅回落至0.6%，同比降幅收窄，生猪出栏持续恢复，猪肉价格环比由上月上涨5.6%转为下降3.1%，同比降幅则扩大至14.9%；PPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大，40个工业行业中，价格上涨的有25个，下降的10个，持平的5个，变化情况与上月一致。

2、中国2月社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升。央行公布数据显示，2月份，社会融资规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年2月新高，比上年同期多8392亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2同比增长10.1%，增速分别比1月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。数据反映实体经济融资需求较为旺盛，信贷供需两旺。

3、央行副行长陈雨露：2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性；大型商业银行的普惠小微企业贷款将会增长30%以上；在防控好金融风险的基础上，小微企业的无抵押信用贷款占比也将会继续上升；科创小微企业、绿色小微企业、乡村振兴战略中的农村新型经营主体等符合新发展理念的中小微企业，将会得到特殊的融资支持。

4、国务院国资委主任郝鹏发文称，要聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，调整存量结构，优化增量投向，推动国有企业更好服务国家重大战略和地方经济社会发展。推动中央企业净利润、利润总额增速高于国民经济增速，保持资产负债率的稳健可控。强化重点领域风险防范，及时有效化解投资、债务、金融业务、境外经营等领域风险。

5、美国国会众议院投票通过了1.9万亿美元的经济救助计划最终版本。该计划将提交美国总统拜登签署成为法律。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策仍将持续，2月信贷数据超预期，期指长期整体依然偏多，短期指数前期连续大幅下挫之后，预计将有所企稳。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯下跌，唐山4290（-50），华东4420（0）；螺纹下跌，杭州4640（-40），北京4550（-40），广州4860（-50）；热卷涨跌互现，上海4850（-10），天津4780（-50），广州4860（20）；冷轧下跌，上海5640（-20），天津5430（-30），广州5700（-40）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利229（-5），螺纹毛利190（-47），热卷毛利241（-15），电炉毛利200（-29）；20日生产：普方坯盈利151（-27），螺纹毛利110（-69），热卷毛利160（-38）。

3、基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约151（-37），10合约182（-22）；上海热卷05合约32（-8），10合约127（5）。

4、供给：整体增加，热卷产量减少。03.04螺纹338（19），热卷320（-8），五大品种1034（23）。

5、需求：建材成交量16.4（0.8）万吨。

6、库存：持续累库。03.04螺纹社库1304（82），厂库522（7）；热卷社库321（10），厂库125（-5），五大品种整体库存3201（105）。

7、总结：价格调整后，整体估值中性偏高。政策稳健趋紧、高产量高库存、下游受价格和资金限制，需求强度有限下，螺纹价格依旧面临较大调整压力，后续关注货权集中下钢厂资金回笼和贸易商冬储结算付款可能带来的价格节奏变化。受出口强劲影响，热卷基本面好于螺纹，但由于高价压制下游订单释放，且出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，价格同样承压。受去年低基数以及“就地过年”实体经济融资需求强劲等因素影响，社融增速数据好于预期，但在央行“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速基本匹配”，以及去年3-6月高基数影响下，后续数据进一步超预期概率较低。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。

铁矿石

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1395（0），日照卡拉拉1321（-10），日照金布巴1080（6），日照PB粉1113（4），普氏现价165（1），张家港废钢现价2970（-10）。

2、利润：下降。铁废价差271（40），PB20日进口利润-94（-116）。

3、基差：涨跌互现。金布巴05基差183（-5），金布巴09合约309（8）；超特05基差133（-9），超特09基差259（4）。

4、供应：减少。3.5，澳巴19港发货量2208（-200）；3.5，45港到货量，2141（-64）。

5、需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家钢厂日耗305（-1）。

6、库存：港口累库，钢厂降库。3.5，45港库存12789（+144）；247家钢厂库存11376（-175）。

7、总结：近日铁矿石期货价格大幅下跌，基差大幅走强，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2643（-53）。

期货：JM2105平水山西煤，贴水外煤90，持仓10.1万手（夜盘-1.1万手）；J2105贴水337，持仓13.4万手（-1.1万手）。

炼焦煤库存（3.5当周）：煤矿171（-1.73），港口245.7（-5），消费端2998.57（-115.48）。合计3415.24（-122.21）。

焦炭库存（3.5当周）：全样本独立焦化123.86（+35.01）；247家钢厂849.31（+15.88），可用天数13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）。总库存1163.17（+56.89）。合计1162.17（+56.89）

产量（3.5当周）：全样本焦企日均产量75.2（+0.33）；247家钢厂焦化日均产量49.46（+0.31），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦炭总库存表现为明显上升，焦煤库存表现为下降，焦煤供应端在部分洗煤厂关闭、以及澳煤通关仍限制的情况下，低硫主焦煤供应边际有减量，而焦炭端产量依然处于上升过程中，焦炭现货驱动较焦煤弱。但当前焦炭05合约已体现为7轮左右的下跌，贴水幅度较大，短期双焦不建议继续追空。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（+4）,5000大卡550（+2）,4500大卡484（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价38美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡130元/吨，印尼煤5000大卡-50元/吨。

期货：主力5月平水，持仓20.5万手（夜盘-8105手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2397.7（+1.9），调入123.3（-3.7），调出121.4（-3.2），锚地船67（+1），预到船59（-2）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1063.4（+13.58），BDI指数1980（+79）。

总结：产地至港口发运大致回到盈亏平衡线附近，外煤倒挂现象的解决或将以外煤向内煤回归的形式出现，当前市场价格水平下，电厂利润不佳，整体现货估值略偏高，盘面升水，期货估值偏高。供给端存在收缩预期，但尚未走进现实，电厂日耗迅速回升至高位，但后期或将面临走弱可能，北方港口库存大幅积累之后，未来期现正套平仓或有可能对现货造成较大冲击，因此动力煤不宜继续追多，中期或将面临调整压力，关注产地实际限产情况。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2000（日+0，周-60），东北2060（日+0，周-50），江苏2030（日+20，周-40）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3011（日+9，周+91），河南2925（日+25，周+60）；

甲醇：西北2045（日-5，周+135），华东2510（日-88，周-28），华南2525（日-83，周-50）。

2.期货市场：盘面大涨基差回落，月间价差持平。

期货：5月1939（日+44，周+32），9月1836（日+44，周+41），1月1832（日+37，周+37）；

基差：5月61（日-44，周-112），9月164（日-44，周-121），1月168（日-37，周-117）；

月差：5-9价差103（日+0，周+46），9-1价差4（日+7，周+4）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差收窄；产销区价差正常。

合成氨加工费313（日-14，周-95），尿素-甲醇-510（日+88，周-33）；河南-东北0（日+10，周+30），河南-江苏30（日-10，周+20）。

4.利润：尿素利润走弱，复合肥利润回升，三聚氰胺利润上行暂缓。

华东水煤浆500（日-8，周-105），华东航天炉585（日+6，周-79），华东固定床176（日-3，周-66）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥66（日-1，周+52），氯基复合肥240（日-2，周+39），三聚氰胺1588（日+20，周+351）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021-3-4，尿素企业开工率74.3%(环比+0.8%，同比+3.4%)，其中气头企业开工率66.1%(环比-0.4%，同比+9.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021-3-4，预收天数6.9天(环比-1.0天)。

复合肥：截至2021-3-4，开工率48.8%（环比+1.0%，同比+1.5%），库存68.7万吨（环比-1.9万吨，同比-29.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-4，开工率66.1%（环比+2.0%，同比+17.0%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-4，工厂库存69.0万吨，（环比-4.2万吨，同比-56.8万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+2.5万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周三现货下跌暂缓，盘面上涨；动力煤开始转弱；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差再次走高，仍处于偏高位置。上周尿素供需格局低于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费回落至17万吨/日附近，3月第一周尿素需求兑现情况一般。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差走弱空间。

油脂油料

一、行情走势

3.10，CBOT大豆5月合约收1408.75美分/蒲，-31.50美分，-2.19%；美豆油5月合约收53.46美分/磅，-0.11美分，-0.21%；美豆粉5月合约收406.4美元/短吨，-10.3美元，-2.47%。

3.10，DCE豆粕5月合约收3269元/吨，-79元，-2.36%，夜盘收于3207元/吨，-62元，-1.90%；DCE豆油5月合约收9362元/吨，+14元，+0.15%，夜盘收于9220元/吨，-142元，-1.52%；DCE棕榈油5月合约收7792元/吨，+174元，+2.28%，夜盘收于7734元/吨，-58元，-0.74%。

二、一口价（豆油现货报价普遍在1万以上）

3.10，沿海豆粕报价3340-3480元/吨，跌70-100元/吨。沿海豆油报,10240-10440元/吨，波动10-20元/吨，沿海棕榈油报8290-8450元/吨，涨150-170元/吨

三、基差与成交（豆粕基差持续回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差120元/吨，-30元/吨。m2109合约6-9月提货基差20元/吨，-20元/吨；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1040/1060元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交11.23万吨，前一日13.93万吨，基差9.25万吨；豆油成交1.23万吨，基差1.08万吨，前一日0.435万吨。

四、周度压榨（山东局部大豆卸港受阻导致压榨走低）

截至3月5日当周大豆压榨168.15万吨，前一周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周158万吨，下周167万吨。

五、主要消息（3月初开始巴西大豆装船速度加快）

1、USDA3月供需报告显示：

（1）2020/2021年度美豆各项预估数据与2月USDA月度供需报告给出的美豆各项预估数据并无变化。播种面积8310万英亩（2月8310万英亩），收割面积8230万英亩（2月8230万英亩），单产50.2蒲（2月50.2蒲），压榨22.00亿蒲（2月22.00亿蒲），出口22.50亿蒲（2月22.50亿蒲），期末库存1.20亿蒲（2月1.20亿蒲、市场预期1.17亿蒲，）；

（2）上调2020/2021年度巴西大豆产量100万吨，下调阿根廷大豆产量下调50万吨。巴西大豆产量预估上调100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量下调50万吨至4750万吨；

（3）3月USDA月度供需报告再次确认巴西丰产的事实，因此即使2020/2021年度美豆供需紧张却也已经可炒作时间不多，接下来依旧主要关注巴西大豆装船进度对市场的冲击。

2、根据某船运机构统计数据测算显示：3月初开始巴西大豆装运速度在加快，截至3月5日3月累计装运162万吨不到，到3月9日3月累计额装运达到337.4万吨，平均装运44万吨/日，按此速度3月能够装运出1360万吨大豆。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），加之3月初开始巴西大豆装运速度加快；

2、因此，从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情承压；

3、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

5、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑。不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周三微升，因巴西雷亚尔升值。ICE5月原糖期货上涨0.06美分，结算价报每磅15.96美分，部分得益于巴西货币雷亚尔小幅反弹提振。ICE7月原糖期货上涨0.09美分，结算价报每磅15.53美分。

2、郑糖主力05合约周三下跌，收跌26点，收于5340元/吨，持仓减1万余手。（夜盘涨39点，持仓减6千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多减2千余手，空减1万2千余手，其中多头方中粮增5千余手，光大增1千余手，而海通减3千余手，中信减2千余手，东证减1千余手。空头方海通增3千余手，而中粮减7千余手，华泰减5千余手，东兴减4千余手，国投安信减约2千手。09合约跌26点，收于5426元/吨，持仓增4千余手。（夜盘涨39点，持仓减4百余手）。主力持仓多增1千余手，空增2千余手。其中变化较明显的是华泰减多3千余手，中粮增多2千余手。

3、资讯：1）巴西商贸部：2021年3月1日-3月7日，巴西累计装出糖和糖蜜41.76万吨，2020年3月总装运量为141.65万吨；本周日度装运量为8.35万吨，去年同期为6.43万吨，本周出口单价为309.6美元/吨，去年同期为297.4美元/吨。

2）在周三召开的会议上，专家们表示，巴西4月开始的新榨季糖产量预计下滑，因不利天气影响甘蔗生长，不过该国新增糖生产设施会限制产量降幅。咨询公司Datagro预计，巴西2021/22榨季巴西中南部糖产量将下滑至3670万吨，上榨季为3850万吨。糖交易商Sucden则预期甘蔗压榨量更低，且甘蔗含糖量下滑，预测糖产量将下滑10%。但分析师一致认为巴西糖厂在新榨季将继续尽可能多的生产糖，因为糖的金融汇报持续好于乙醇。

3）受供应不足和成本的支撑，印度糖业公司已经完成了65%的食糖出口目标，而年度出口目标为600万吨。有关官员提到，这一强劲的出口势头可能有助于糖厂解决蔗农欠款，目前欠款已超过1600亿卢比。一位政府部门的高级官员也提到“600万吨食糖出口计划中，糖厂已经签下390万吨的出口合同，实际运出180万吨”。

4）商务部公布的2月1日-15日及2月16日-28日的食糖装船量及分地区到港量数据显示，仅下月预报到港为6万吨，其余如本期进口实际装船、本月进口预报装船、下月进口预报装船、本期实际到港、下期预报到港、本月实际到港均为0吨。

5）发改委、财政部发布《中央储备糖管理办法》，自2021年4月10日起施行。

6）截至3月10日，据不完全统计，广西收榨糖厂达46家，收榨糖厂接近六成。

7）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，集团交投气氛维持清淡，因贸易商售价更低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2200吨（其中广西成交2200吨，云南成交0吨），较昨日降低1700吨。

8）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5370元/吨，较昨日5375元/吨下跌5元/吨（跌幅0.09%）。广西新糖报价在5330-5420元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5320-5340元/吨，大理报5290-5310元/吨，较昨报价下跌10-20元/吨；广东湛江产区报5330-5370元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5310元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5440元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖54750元/吨，较昨日下跌35元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日下跌30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5255-5285元/吨，较昨日报价下跌35元/吨。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但随着补货完成，节后消费整体淡季的影响使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，3月10日河南外三元生猪均价为27.40元/公斤（-0.1），全国均价28.01（-0.14）。

（2）期货市场，3月10日单边总持仓18023手(-155)，成交量11197（+5541）。2109合约收于28050元/吨（+150），LH2111收于27100（+170），LH2201收于27275（+390）；9-11价差950(-20)；9-1价差775（-240）；11-1价差-175（-220）。

（3）短期现货再度进入跌价期，养殖端出栏增加，下游消费依旧疲软，但行情弱势或引发养殖户抵触情绪，供需博弈或限制下跌空间。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。