随着PVC现货价格2020年底价格冲到历史高点9000元/吨，PVC行业走入了他的景气周期。无论是PVC自身，还是上游电石都处于产业供需相对紧张的状态。虽然2020年和2021年也有PVC产能投产，但是相对于需求的增长还是紧缺的。展望2022年和2023年，由于PVC行业自身的高耗能属性和氯的处理问题，预期投产装置不多。PVC可能就此开始进入长达三四年的强势周期。

电石格局

电石属于高耗能产业，电石炉的规格一般为从12500KVA，27500KVA的小电石炉，30000KVA或者40000KVA以上的大电石炉。从环保和耗能角度来看，小电石炉为国家限制型企业，在内蒙古最新的政策下，30000千伏安以下矿热炉，原则上2022年底前全部退出；符合条件的可以按1.25:1实施产能减量置换。据永安期货统计，目前了解到的可统计的装置中，全国电石行业产能298.5万吨，占比8.64%。内蒙古地区电石产能有1145万吨，目前存在的30000KVA以下的炉子涉及产能80万吨，占内蒙古地区总产能的6.75%。

行业进入景气周期的表现一般为供不应求，从价格上表现为自身利润的扩张。电石行业从去年疫情之后，产业利润进入了扩张期。尤其是四季度宁夏和内蒙乌海限电政策下，利润打到了历史高位。

当下来看，电石由于内蒙的减能耗政策下，电石绝对价格上涨，利润又来到了历史绝对高位，足以证明电石产业目前的供不应求。按照经济学理论在当下的利润条件下，电石炉开工应当维持高位，但是由于政策影响，电石开工不升反降。而下游的PVC由于也利润丰厚，开工处在高位，电石需求旺盛。展望后市，电石投产计划也可能因为碳中和政策而推迟，目前相对确定的投产装置只有今年下半年双欣的52.5万吨装置预期投产。再往后的投产笔者认为可能更多的为产能置换，并不会带来新的装置供应增量。所以，预计电石行业在接下来几年中会处于景气周期，自身利润可能会保持高位。

国内PVC格局

PVC产业属于高耗能产业，在国内分为沿海的乙烯法装置和内地的电石法装置。PVC投产高峰是2013年-2014年，产能增速较高，导致2014-2015年产能过剩，压缩利润上游开工率降到60%。经过5年的产能消化，PVC产能从过剩周期走到了景气周期，上游开工率到了历史高位。

PVC预期2021年投产较少，紧张的局面难以缓解。整体平衡表看，如果整体需求正常，PVC2021年处于相对紧缺的局面。当下PVC库存因为过年期间需求停滞，季节性累库，库存水平同比中性，上游库存偏低。预期平衡表，下半年的同比增速相对较低，PVC库存会在上半年需求恢复去库之后，下半年长期维持低位。

展望未来PVC投产，内蒙从2021年起，不再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙烯（PVC）、等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目。预计未来几年之内PVC除了已经规划审批的产能，不再有新的电石法产能投产。只能依靠新的沿海的乙烯法装置投产来解决供应紧张的局面。

PVC外盘格局

海外的PVC也经历了今年及的产业整顿期，从15年开始投产增速较低，外盘从2020年开始进入了供应紧平衡的局面。经历了2020年四季度美国飓风的意外和2021年1月的寒潮影响，海外PVC价格也来到了历史高位。印度，美湾价格都来到了历史最高位。相对国外的历史价格高位，国内的价格目前相对低估，出口利润高企。我国内企业从2020年11月开始接了大量的出口订单，PVC从一个需要进口的品种，现在成为了净出口品种。预计2021年一季度还要有十几万的订单出口。出口订单的出现，加剧了国内PVC的紧张局面。

总结

目前PVC行业自身偏紧，尤其是国外经过了一季度的美国寒潮意外，倒是外盘更加供应紧张，外盘价格飞涨。国内也处于供应紧平衡的状态，在此状态下，PVC价格易涨难跌。当下主要矛盾为PVC的高价格和下游利润之间的矛盾。下游硬制品普遍提价较慢，PVC2月份涨价较快，如果不能顺利传导到下游，势必会影响下游的开工和订单情况。当下PVC制品如果可以正常提价，PVC价格就可以维持上涨的趋势。

策略：逢低做多PVC。主要原因为PVC和电石长期格局较好，预计月差可以保持远月贴水，现货价格跟随驱动。但是目前绝对价格较高，波动较大，警惕价格波动的风险。