股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2103涨105.4点或2.11%，报5112.0点；上证50股指期货主力合约IH2103涨85.0点或2.40%，报3623.0点；中证500股指期货主力合约IC2103涨146.6点或2.42%，报6212.4点。

【市场要闻】　

1、十三届全国人大四次会议闭幕。大会批准政府工作报告、“十四五”规划和2035年远景目标纲要，批准关于2020年国民经济和社会发展计划执行情况与2021年国民经济和社会发展计划草案报告，批准2021年国民经济和社会发展计划及中央预算。

2、国务院领导人在记者会上表示，今年6%的经济增长目标已经不低，“6%以上”则是开了个口子。一时走得快，不一定走得稳；只有走得稳，才能走得有力，还是希望中国经济能够行稳致远，保持长期向好。至于宏观政策，去年没有搞宽松政策，今年也就没有必要“急转弯”。中国会进一步主动对外开放，继续缩减外资来华“负面清单”，继续推动服务业对外开放。

3、中、美两国半导体行业协会经过多轮讨论磋商，宣布共同成立“中美半导体产业技术和贸易限制工作组”，将为中美两国半导体产业建立一个及时沟通的信息共享机制，交流有关出口管制、供应链安全、加密等技术和贸易限制等方面政策。

4、欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合市场预期。资产购买计划下净购买将继续以200亿欧元/月速度进行。维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模保持在1.85万亿欧元，二季度购买紧急抗疫购债计划（PEPP）速度将显著加快。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策仍将持续，2月信贷数据超预期，期指长期整体依然偏多，预计短期指数将继续企稳。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持，唐山4290（0），华东4420（0）；螺纹涨跌互现，杭州4640（0），北京4530（-20），广州4870（10）；热卷上涨，上海4900（50），天津4820（40），广州4900（40）；冷轧维持或下跌，上海5640（0），天津5400（-30），广州5650（-50）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利186（-42），螺纹毛利146（-44），热卷毛利247（6），电炉毛利200（0）；20日生产：普方坯盈利151（0），螺纹毛利110（0），热卷毛利210（50）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约53（-98），10合约105（-77）；上海热卷05合约-25（-57），10合约80（-47）。

供给：整体增加，热卷产量减少。03.11螺纹349（11），热卷312（-8），五大品种1040（7）。

需求：建材成交量24.1（7.7）万吨。

库存：整体开始去库，螺纹累库。03.11螺纹社库1302（-2），厂库530（8）；热卷社库313（-8），厂库121（-4），五大品种整体库存3178（-23）。

总结：绝对价格历史高位，利润中性，基差重新升水，整体估值偏高。受价格反弹影响，市场投机氛围较浓。螺纹表需季节性回升，强度持续弱于19年；库存大概率下周出现拐点，与去年库存出现拐点的时间相同。在需求强度有限，产量同期高位的情况下，后续库存压力依旧较大，螺纹价格大幅反弹后仍面临较大调整压力，后续关注货权集中下钢厂资金回笼和贸易商冬储结算付款可能带来的价格节奏变化。受唐山高炉限产及出口强劲影响，热卷基本面好于螺纹，但由于高价压制下游订单释放，且出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，价格同样承压。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1395（0），日照卡拉拉1347（26），日照金布巴1108（28），日照PB粉1139（26），普氏现价171（6），张家港废钢现价2970（0）。

利润：上涨。铁废价差322（44），PB20日进口利润-78（16）。

基差：走弱。金布巴05基差158（-25），金布巴09合约293（-16）；超特05基差97（-37），超特09基差232（-28）。

供应：减少。3.5，澳巴19港发货量2208（-200）；3.5，45港到货量，2141（-64）。

需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家钢厂日耗305（-1）。

库存：港口累库，钢厂降库。3.5，45港库存12789（+144）；247家钢厂库存11376（-175）。

总结：铁矿石价格高位波动，基差大幅走强，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2590（-21）。

期货：JM2105升山西煤36.5，贴水外煤54.5，持仓10.49万手（夜盘-9067手）；J2105贴水249，持仓12.45万手（-1.28万手）。

炼焦煤库存（3.12当周）：煤矿151.21（-19.76），港口251.7（+6），消费端2925.62（-72.95）。合计3328.53（-86.71）。

焦炭库存（3.12当周）：全样本独立焦化157.42（+33.56）；247家钢厂857.17（+7.86），可用天数14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）。总库存1208.09（+44.92）。

产量（3.12当周）：全样本焦企日均产量74.67（-0.53）；247家钢厂焦化日均产量49.23（-0.23），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦煤主动去库或接近尾声，本周焦煤库存再次大幅下滑，当前总库存已回归至接近去年同期水平，供给端尚未见到明显增量空间，但盘面出现明显升水，回调后或可当做多头配置。本周焦炭产量出现下降，或与去产能有关，但各环节库存均出现积累，焦炭现货驱动依然向下，但盘面贴水幅度较大，3月底面临较大规模集中去产能，不建议继续追空。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价38美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡166元/吨，印尼煤5000大卡-50元/吨。

期货：主力5月平水，持仓19.41万手（夜盘-6591手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2413.3（+15.6），调入132.9（+9.6），调出117.3（-4.1），锚地船62（-5），预到船57（-2）。

总结：采暖季即将结束，日耗开始回落，沿海电厂库存中性，具备主动去库条件，而北方港口库存大幅积累至接近近几年最高值，短期煤价或有回调压力。

尿素

1.现货市场：尿素回落趋缓，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2000（日+0，周-60），东北2060（日+0，周-50），江苏2060（日+30，周-10）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3011（日+0，周+91），河南2930（日+5，周+65）；

甲醇：西北2045（日+0，周+135），华东2400（日-40，周-85），华南2515（日-10，周-60）。

2.期货市场：盘面及基差震荡，月间价差持续低位。

期货：5月1927（日-12，周+32），9月1831（日-5，周+22），1月1827（日-5，周+20）；

基差：5月73（日+12，周-112），9月169（日+5，周-102），1月173（日+5，周-100）；

月差：5-9价差96（日-7，周+10），9-1价差4（日+0，周+2）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差正常。

合成氨加工费310（日-3，周-98），尿素-甲醇-330（日+50，周+75）；河南-东北10（日+10，周+40），河南-江苏10（日-20，周+0）。

4.利润：尿素利润下跌趋缓，复合肥利润回落，三聚氰胺利润上行暂缓。

华东水煤浆500（日+0，周-105），华东航天炉595（日+10，周-69），华东固定床232（日+56，周-10）；西北气头430（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥56（日-10，周+41），氯基复合肥240（日-1，周+38），三聚氰胺1458（日-130，周+31）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021-3-11，尿素企业开工率76.6%(环比+2.4%，同比+4.4%)，其中气头企业开工率73.6%(环比+7.5%，同比+10.2%)；日产量16.7万吨(环比+0.5万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021-3-11，预收天数6.6天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2021-3-11，开工率49.3%（环比+0.5%，同比-1.9%），库存67.8万吨（环比-0.9万吨，同比-18.7万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-11，开工率65.9%（环比+1.8%，同比+16.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-11，工厂库存68.4万吨，（环比-0.6万吨，同比-36.3万吨）；港口库存32.2万吨，（环比+1.4万吨，同比+0.2万吨）。

8.总结：

周三现货价格止跌，盘面震荡；动力煤开始转弱；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差走高，仍处于偏高位置。本周尿素供需情况略好于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费持平，3月第二周尿素需求兑现情况正常。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差走弱空间。

油脂油料

一、行情走势

3.11，CBOT大豆5月合约收1413美分/蒲，+4.25美分，-2.19%；美豆油5月合约收54.57美分/磅，+1.28美分，+2.39%；美豆粉5月合约收404.3美元/短吨，-2.1美元，-0.52%。

3.11，DCE豆粕5月合约收3198元/吨，-71元，-2.17%，夜盘收于3203元/吨，+5元，+0.16%；DCE豆油5月合约收9250元/吨，-112元，-1.20%，夜盘收于9410元/吨，+160元，+1.73%；DCE棕榈油5月合约收7838元/吨，+46元，+0.59%，夜盘收于8076元/吨，+238元，+3.04%。

二、一口价（本周豆油现货报价普遍在1万以上）

3.11，沿海一级豆油10130-10330元/吨，跌60-140元/吨。沿海24度棕榈油报价8320-8500元/吨，涨30-50元/吨。沿海豆粕3230-3330元/吨，跌90-140元/吨。

三、基差与成交（豆粕基差持续回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差120元/吨，-30元/吨。m2109合约6-9月提货基差20元/吨，-20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1050元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交14.62万吨，前一日11.23万吨，基差7.8万吨；豆油成交0.65万吨，基差0.5万吨，前一日1.23万吨。

四、周度压榨（拜登签署1.9万亿美元纾困法案）

截至3月5日当周大豆压榨168.15万吨，前一周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周158万吨，下周167万吨。

五、主要消息（拜登签署1.9万亿美元纾困法案，道指创新高）

1、拜登签署1.9万亿美元纾困法案，白宫称个人补助金最快周末到账；

2、欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变，承诺未来几个月加快购债步伐以遏制债券收益率上升。据报央行的月购债规模将在600亿至1000亿欧元之间；

3、3月11日，外交部发言人赵立坚宣布：

应美方邀请，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪，国务委员兼外长王毅将同美国国务卿布林肯、总统国家安全事务助理沙利文于3月18日至19日在安克雷奇举行中美高层战略对话。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、外围市场及流动性对股市及商品影响显著，建议持续关注外围及商品整体动向对油脂油料的影响；

2、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），加之3月初开始巴西大豆装运速度加快；

3、因此，从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情承压；

4、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

5、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

6、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑。不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周四走高，交易商称，原油及全球股市上涨构成支撑，全球经济改善带来乐观人气。巴西雷亚尔升值也带来部分支撑，在跌至10个月低点后收复部分失地。ICE5月原糖期货上涨0.4美分，结算价报每磅16.36美分。

2、郑糖主力05合约周四上涨44点，收于5384元/吨，持仓减1万余手。（夜盘涨28点，持仓减5千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多减4千余手，空减6千余手，其中多头方华金增1千余手，而中粮、光大、华泰各减1千余手。空头方光大增3千余手，而国投安信减3千余手，东证减2千余手，广发、东兴、申银万国各减1千余手。09合约涨48点，收于5474元/吨，持仓增5千余手。（夜盘涨29点，持仓增1万余手）。主力持仓多增3千余手，空增5千余手。其中变化较明显的是光大增空约2千手，首创增空1千手。

3、资讯：1）2021年3月1日-3月8日，巴西对中国装船数量为4.81万吨，主要进口商为达孚。整个2021年2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止3月8日，巴西主流港口对中国食糖排船量为12.7万吨。巴西港口对全球装船数量为39.36万吨，其中原糖36.89万吨，成品糖2.47万吨。截止3月8日，巴西对全球食糖排船数量约为148.2万吨，当前食糖装运等待船只41艘，而已装船船只为10艘，等待装运时间在1-20天，较前期2-40天的等待时长缩短。

2）据外电3月10日消息，一位政府高级官员周三表示印度2020-21市场年度(10月-9月)糖产量预计将在3,020万吨，较最初预估减少约80万吨。然而，印度糖产量预计高于2019-20市场年度的2740万吨。

3）据外电3月10日消息，波罗的海干散货运价指数周三涨至逾五个月来最高位，因海岬型和超灵便型船舶运费联袂上升。波罗的海整体干散货运价指数上涨79点或4.2%，至1,980点，为2020年10月7日以来最高水准。该指数已经连续第七个交易日上涨。

4）截至3月11日，据不完全统计，广西收榨糖厂达50家。

5）主产区日成交：今日郑糖期货平开震荡走高，现货成交有所好转，少部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8900吨（其中广西成交4800吨，云南成交4100吨），较昨日增加6700吨。

6）现货价格：今今日国内主产区白糖售价稳中走低，白糖出厂均价为5362元/吨，较昨日5370元/吨下跌8元/吨（跌幅0.15%）。广西新糖报价在5310-5400元/吨之间，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明新糖报5320-5340元/吨，大理报5290-5310元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5310-5350元/吨，较昨日下跌20元/吨；海南产区报5290元/吨，较昨日下跌20元/吨。沿海加工糖企业报价稳中走低，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5485元/吨，较昨日上涨10元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日维持稳定。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5265-5295元/吨，较昨日报价涨10元/吨。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响，一旦巴西乙醇较糖的比价回升，会给糖价带来支撑或动力。而宏观引起的商品整体走势亦需关注，一旦乐观情绪回升，也会进一步带来支撑（反之亦然）。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，广西也已收榨六成，消费淡季也将逐渐过去，有利多支撑。但库存的上升和加工糖产量较高带来一定压力，现货在走高后跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，3月11日河南外三元生猪均价为27.16元/公斤（-0.24），全国均价27.84（-0.17）。

（2）期货市场，3月11日单边总持仓17601手(-422)，成交量6674（-4523）。2109合约收于28595元/吨（+545），LH2111收于27500（+400），LH2201收于27390（+115）；9-11价差1095(+145)；9-1价差1205（+430）；11-1价差110（+285）。

（3）短期现货再度进入跌价期，养殖端出栏增加，下游消费依旧疲软，但行情弱势或引发养殖户抵触情绪，供需博弈或限制下跌空间。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。