股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103跌80.0点或1.57%，报5028.8点；上证50股指期货主力合约IH2103跌52.4点或1.45%，报3564.4点；中证500股指期货主力合约IC2103跌13.8点或0.22%，报6183.0点。

【市场要闻】　

1、中央财经委员会第九次会议强调，推动平台经济规范健康持续发展，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。会议指出，要提升监管能力和水平，优化监管框架，实现事前事中事后全链条监管，充实反垄断监管力量，增强监管权威性，金融活动要全部纳入金融监管。“十四五”是碳达峰关键期、窗口期，要推动绿色低碳技术实现重大突破，完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融。

2、中国前两个月主要指标增势平稳，国民经济持续稳定恢复。1-2月份，全国固定资产投资同比增长35%，比2019年同期增长3.5%；社会消费品零售总额同比增33.8%，比2019年同期增6.4%；规模以上工业增加值同比增35.1%，比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；城镇新增就业148万人。国家统计局指出，今年中国经济继续保持持续恢复状态，一季度很可能出现同比增长，甚至出现大幅回升。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山4420（-10），华东4550（0）；螺纹涨跌互现，杭州4710（20），北京4580（0），广州4900（-30）；热卷上涨，上海5000（70），天津4880（30），广州4990（30）；冷轧维持，上海5690（0），天津5470（0），广州5660（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利409（60），螺纹毛利315（83），热卷毛利444（132），电炉毛利270（20）；20日生产：普方坯盈利227（-35），螺纹毛利126（-16），热卷毛利254（33）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约23（-38），10合约98（-29）；上海热卷05合约-68（-3），10合约44（-20）。

供给：整体增加，螺增卷降。03.11螺纹349（11），热卷312（-8），五大品种1040（7）。

需求：建材成交量25.3（9.3）万吨。国家统计局：1-2月份，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍；比2019年1-2月份增长23.1%，两年平均增长11.0%。1-2月份，房屋新开工面积17037万平方米，增长64.3%。中国1-2月生产汽车385.5万辆，增长89.9%。

库存：除螺纹以外开始去库。03.11螺纹社库1302（-2），厂库530（8）；热卷社库313（-8），厂库121（-4），五大品种整体库存3178（-23）。

总结：成材绝对价格历史高位，基差平水震荡，利润持续扩大，整体估值中性偏高。高产量高库存下，螺纹价格进一步上涨需要强现实支撑，后续关注货权分散及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求短期较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，维持中短期大幅调整的观点，价格高位需警惕追高风险。

铁矿石

现货：下跌。唐山66%干基现价1365（-30），日照卡拉拉1347（0），日照金布巴1082（-9），日照PB粉1114（-7），普氏现价164（-2），张家港废钢现价2970（0）。

利润：上涨。铁废价差265（-22），PB20日进口利润-67（2）。

基差：走强。金布巴05基差189（16），金布巴09合约323（14）；超特05基差138（18），超特09基差272（16）。

供应：减少。3.5，澳巴19港发货量2208（-200）；3.5，45港到货量，2141（-64）。

需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家钢厂日耗298（-7）。

库存：累积。3.5，45港库存12882（+93）；247家钢厂库存11532（+156）。

总结：铁矿石价格高位波动，基差大幅走强，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水再次扩大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2485（-105）。

期货：JM2105升水山西煤3.5，贴水外煤87.5，持仓9.183万手（夜盘-2392手）；J2105贴水253，持仓13.3381万手（-1.0749万手）。

炼焦煤库存（3.12当周）：煤矿151.21（-19.76），港口251.7（+6），消费端2925.62（-72.95）。合计3328.53（-86.71）。

焦炭库存（3.12当周）：全样本独立焦化157.42（+33.56）；247家钢厂857.17（+7.86），可用天数14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）。总库存1208.09（+44.92）。

产量（3.12当周）：全样本焦企日均产量74.67（-0.53）；247家钢厂焦化日均产量49.23（-0.23），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦煤主动去库或接近尾声，本周焦煤库存再次大幅下滑，当前总库存已回归至接近去年同期水平，蒙煤通关再添变数，短期盘面有支撑。本周焦炭产量出现下降，或与去产能有关，但各环节库存均出现积累，焦炭现货驱动依然向下，焦炭提降速度加快，盘面仍有利润情况下，看空情绪较浓，短期不建议抄底。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（+1）。

进口利润：澳煤5500大卡165元/吨，印尼煤5000大卡-50元/吨。

期货：主力5月升水5，持仓19.256万手（夜盘-3450手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2377.7（+17.9），调入133.3（-5.4），调出115.4（-32.3），锚地船76（+10），预到船58（-）。

运费：BDI指数1983（+23），沿海煤炭运价指数953.92（-45.43）

总结：采暖季即将结束，日耗开始回落，沿海电厂库存中性，具备主动去库条件，而北方港口库存大幅积累至接近近几年最高值，短期煤价或有回调压力。

尿素

1.现货市场：尿素走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2030（日+20，周+30），东北2060（日+0，周+0），江苏2100（日+30，周+70）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3021（日+10，周+10），河南3000（日+60，周+75）；

甲醇：西北2045（日+0，周+0），华东2410（日+0，周-30），华南2540（日+0，周+15）。

2.期货市场：盘面大涨基差走弱，月间价差持续低位。

期货：5月1969（日+63，周+70），9月1861（日+35，周+48），1月1844（日+25，周+20）；

基差：5月61（日-43，周-40），9月169（日-15，周-18），1月186（日-5，周+10）；

月差：5-9价差108（日+28，周+5），9-1价差17（日+10，周+28）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走强；产销区价差正常。

合成氨加工费299（日-15，周-13），尿素-甲醇-310（日+30，周+70）；河南-东北40（日+30，周+40），河南-江苏0（日+0，周-30）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润上行暂缓。

华东水煤浆510（日+10，周+10），华东航天炉605（日+10，周+20），华东固定床262（日+20，周+86）；西北气头430（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥52（日-4，周-15），氯基复合肥236（日-2，周-4），三聚氰胺1458（日+0，周-30）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021/3/11，尿素企业开工率76.6%(环比+2.4%，同比+4.4%)，其中气头企业开工率73.6%(环比+7.5%，同比+10.2%)；日产量16.7万吨(环比+0.5万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/3/11，预收天数6.6天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2021/3/11，开工率49.3%（环比+0.5%，同比-1.9%），库存67.8万吨（环比-0.9万吨，同比-18.7万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/11，开工率65.9%（环比+1.8%，同比+16.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/11，工厂库存68.4万吨，（环比-0.6万吨，同比-36.3万吨）；港口库存32.2万吨，（环比+1.4万吨，同比+0.2万吨）。

8.总结：

周一现货价格继续回暖，盘面上行；动力煤开始转弱；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况略好于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费持平，3月第二周尿素需求兑现情况正常。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差走弱空间。

油脂油料

一、行情走势

3.15，CBOT大豆5月合约收1418.5美分/蒲，+5.5美分，+0.39%；美豆油5月合约收55.06美分/磅，-0.35美分，-0.63%；美豆粉5月合约收407.5美元/短吨，+6.9美元，+1.72%。

3.15，DCE豆粕5月合约收3213元/吨，+3元，+0.09%，夜盘收于3223元/吨，+10元，+0.31%；DCE豆油5月合约收9402元/吨，+122元，+1.31%，夜盘收于9424元/吨，+22元，+0.23%；DCE棕榈油5月合约收8000元/吨，+30元，+0.38%，夜盘收于8028元/吨，+28元，+0.35%。

二、一口价（上周至今豆油现货报价普遍在1万以上）

3.15，沿海一级豆油10250-10430元/吨，+70-100元/吨。沿海豆粕3250-3320元/吨，跌20-50元/吨。

三、基差与成交（上周豆粕基差周比回落，豆油基差坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差120元/吨，周比跌40元/吨。m2109合约6-9月提货基差20元/吨，周比-20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1050元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周。昨日豆粕成交5.06万吨，上周五11.79万吨，基差0.4万吨；豆油成交3.95万吨，基差3.3万吨，上周五2万吨。

四、周度压榨（缺豆及豆粕胀库导致压榨下降）

截至3月12日当周大豆压榨144.87万吨，前一周大豆压榨168.15万吨，前2周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周150万吨，下周152万吨。

五、主要消息（1.9万亿美元纾困法案上周五开始发放）

1、CFTC公布的数据显示：

截止到3月9日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5103至171853，空头部位增加1063至12252，表现为管理基金持有净多头部位增加4040至159601；

2、2月MPOB报告显示：

马来西亚2月毛棕油产量110.6万吨，环比降1.85%（预期112.6-119，1月112.7，去年2月129），出口89.6万吨环比降5.49%（预期89.1-98，1月94.7，去年2月108），库存130万吨环比降1.8%（预期140-142.5万吨，1月132.5，去年2月170），进口8.7万吨，环比降47.14%（预期10.9-14.9万吨，1月16.5，去年2月6.7万）。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、外围市场及流动性对股市及商品影响显著，建议持续关注外围及商品整体动向对油脂油料的影响；

2、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），加之3月初开始巴西大豆装运速度加快；

3、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情承压，建议对中期行情不要过于悲观；

4、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

5、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

6、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，59价差处于高位，因此上周y2109期价补涨。

白糖

1、ICE原糖期货周一收跌，受美元走强打压，但近月供应紧俏限制跌幅。ICE5月原糖期货下跌0.01美分或0.1%，结算价报每磅16.12美分。

2、郑糖主力05合约周一再度下跌，收跌77点，收于5351元/吨，持仓减7千余手。（夜盘跌15点，持仓减2千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多增8百余手，空减5千余手，其中多头方华金增7千余手，中粮增3千余手，而海通减6千余手，国投安信、华泰各减1千余手。空头方东证增3千余手，申银万国增2千余手，宏源和国泰君安各增1千余手，而中粮减7千余手，光大减3千余手。09合约跌76点，收于5443元/吨，持仓增1万6千余手。（夜盘跌15点，持仓增3千余手）。主力持仓多增9千余手，空增1万5千余手。其中变化较明显的是平安增多5千余手，海通增空5千余手，华金增空3千余手，中粮和国盛各增空2千余手。

3、资讯：1）嘉利高Czapp报告指出，印度2月份的糖出口量达到67.1万吨，环比增长18.3万吨。3月份印度糖的出口量也将保持强劲，仅原糖出口目前就已达到52.2万吨，这是因为强劲的散货运价市场意味着对印尼等区域国家而言，印度原糖目前比巴西糖更具竞争力。印度本季度迄今出口了230万吨原糖和白糖。因此Czapp认为，如果目前的速度继续下去，这个榨季印度将出口550万吨左右的糖。这也意味着，印度无法完成2020/21年度600万吨食糖出口配额。

2）欧洲贸易商表示，叙利亚一政府机关已发布一项国际性招标，寻购约8.5万吨精炼白糖。

3）2021年3月6日-3月12日当周，甘蔗糖生产从压榨最高峰阶段明显回落，尤其广西地区已基本进入收榨尾声。截止3月12日，广西、云南、广东、海南四大产区共有82家糖厂压榨生产，去年同期为71家。周度共压榨甘蔗257.29万吨（去年同期为204.12万吨），产糖29.15万吨（去年同期为23.78万吨）。迄今共压榨7110.15万吨甘蔗，较去年同期7059.05万吨增加51.1万吨（增幅为0.72%）；产糖量821.569万吨，较去年同期811.905万吨增加9.664万吨（增幅1.19%）。其中广西共压榨甘蔗5191.05吨，产糖614.63万吨；云南共压榨甘蔗1192.46万吨，产糖138.549万吨；广东本榨季共压榨甘蔗644.7万吨，产糖59.72万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗81.94万吨甘蔗，产糖8.67万吨。

4）2021年3月6日-3月12日当周，山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计：周度加工糖产量为63700吨，较上周56700吨增加7000吨（增幅为12.34%），较去年同期15700吨增加48000吨（增幅为305.73%）。本周糖产量增加，主要因广东一家企业提前复产所致，进入下周糖产量将继续增加，因江苏另一家糖厂上周五已复产，本周将出成品对外供应。周度销量为77800吨，较上周74700吨增加3100吨（增幅为4.15%），较去年同期16500吨增加61300吨（增幅为371.51%）。本周期货价格宽幅震荡运行，上半周低价区间，商家点价意愿浓厚，成交量有所上升。库存量为277400吨，较上周291500降低14100吨（降幅为4.83%），较去年同期72800吨增加204600吨（增幅为281.04%）。

5）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，现货成交一般，市场观望气氛浓厚。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5650吨（其中广西成交4100吨，云南成交1550吨），较上周五降低17850吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中走低，白糖出厂均价为5366元/吨，较上周五5380元/吨下跌14元/吨（跌幅0.26%）。广西新糖报价在5320-5390元/吨之间，较上周五下跌10-20元/吨；云南产区昆明新糖报5330元/吨，大理报5300元/吨，较上周五稳中下跌20元/吨；广东湛江产区报5320-5350元/吨，较上周五维持稳定；海南产区报5300元/吨，较上周五维持稳定。沿海加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较上周五下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5490元/吨，较上周下跌40元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5460元/吨，较上周五维持稳定，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较上周五下跌20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5270-5300元/吨，较上周五报价跌50元/吨，新疆报价5150元/吨，较上周五报价持平。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注，原糖价格也会受明显影响。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格形成一定支撑。但目前消费整体处于淡季，加工糖以及进口预期和国内供应集中上量均使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，但是走高后调整又难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓，保有一定底仓，等待驱动的出现。

养殖

（1）现货市场，3月15日河南外三元生猪均价为27.08元/公斤（持平），全国均价27.73（持平）。

（2）期货市场，3月15日单边总持仓16712手(-542)，成交量5281（+1375）。2109合约收于28405元/吨（-345），LH2111收于27235（-295），LH2201收于27260（-130）；9-11价差1170(+50)；9-1价差1145（-215）；11-1价差-25（-165）。

（3）短期现货仍显弱势，北方价格涨跌互现，东北受外调需求带动，散户抬价，山东调出受阻，局部地区养殖户认价出栏。南方价格暂稳。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。