股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103涨50.0点或1.00%，报5053.2点；上证50股指期货主力合约IH2103涨39.6点或1.12%，报3588.0点；中证500股指期货主力合约IC2103涨30.8点或0.50%，报6179.2点。

【市场要闻】

1、京津冀协同发展领导小组会议要求，稳妥有序推进京津冀协同发展各项工作；加快推进一体化交通基础设施建设，构建“轨道上的京津冀”，完善区域公路网，提高京津冀机场群和港口群管理水平；稳步有序推进北京非首都功能疏解，完善疏解激励约束政策体系。

2、商务部指出，今年前两个月消费市场延续去年四季度以来回升势头，由于去年基数较低，社零总额呈现大幅增长。随着我国疫情防控形势平稳向好，各项政策措施落地见效，预计后期消费市场总体将继续呈现恢复性增长态势。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：涨跌互现。普方坯上涨，唐山4440（20），华东4560（10）；螺纹维持或上涨，杭州4710（0），北京4600（20），广州4900（0）；热卷涨跌互现，上海4950（-50），天津4890（10），广州4930（-60）；冷轧维持或下跌，上海5660（-30），天津5470（0），广州5640（-20）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利403（-7），螺纹毛利298（-18），热卷毛利376（-68），电炉毛利270（0）；20日生产：普方坯盈利237（10），螺纹毛利126（0），热卷毛利204（-50）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约109（86），10合约174（76）；上海热卷05合约19（87），10合约140（96）。

4、供给：整体增加，螺增卷降。03.11螺纹349（11），热卷312（-8），五大品种1040（7）。

5、需求：建材成交量17.0（-8.4）万吨。商务部：1-2月份，社会消费品零售总额6.97万亿元，同比增长33.8%，比2019年同期增长6.4%。

6、库存：除螺纹以外开始去库。03.11螺纹社库1302（-2），厂库530（8）；热卷社库313（-8），厂库121（-4），五大品种整体库存3178（-23）。

7、总结：成材绝对价格历史高位，基差低位震荡，利润中性偏高，整体估值中性偏高。高产量高库存下，螺纹价格进一步上涨需要强现实支撑，关注货权分散及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，期现价格联动紧密，但受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求可能较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。

【铁矿石】

1、现货：上涨。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1360（13），日照金布巴1096（14），日照PB粉1135（21），普氏现价166（3），张家港废钢现价2970（0）。

2、利润：上涨。铁废价差342（77），PB20日进口利润-61（5）。

3、基差：走弱。金布巴05基差177（-12），金布巴09合约323（0）；超特05基差114（-24），超特09基差260（-12）。

4、供应：增加。312，澳巴19港发货量2342（134）；3.12，45港到货量，2174（33）。

5、需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家钢厂日耗298（-7）。

6、库存：累积。3.5，45港库存12882（+93）；247家钢厂库存11532（+156）。

7、总结：铁矿石价格高位波动，基差大幅走强，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水再次扩大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2538（+53）。

期货：JM2105升水山西煤55，贴水外煤36，持仓10.7365万手（夜盘-1642手）；J2105贴水272，持仓13.3341万手（-9920手）。

炼焦煤库存（3.12当周）：煤矿151.21（-19.76），港口251.7（+6），消费端2925.62（-72.95）。合计3328.53（-86.71）。

焦炭库存（3.12当周）：全样本独立焦化157.42（+33.56）；247家钢厂857.17（+7.86），可用天数14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）。总库存1208.09（+44.92）。

产量（3.12当周）：全样本焦企日均产量74.67（-0.53）；247家钢厂焦化日均产量49.23（-0.23），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦煤主动去库或接近尾声，本周焦煤库存再次大幅下滑，当前总库存已回归至接近去年同期水平，蒙煤通关再添变数，但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。本周焦炭产量出现下降，或与去产能有关，但各环节库存均出现积累，焦炭现货驱动依然向下，焦炭提降速度加快，盘面仍有利润情况下，看空情绪较浓，短期不建议抄底。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡165元/吨，印尼煤5000大卡-38元/吨。

期货：主力5月升水16，持仓20.9867万手（夜盘+6730手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2383.2（+5.5），调入118.9（-14.4），调出113.4（-2），锚地船75（-1），预到船77（+19）。

运费：BDI指数2017（+34），沿海煤炭运价指数942.02（-11.9）

总结：采暖季即将结束，日耗快速回落，电厂库存中性略偏低，而北方港口库存大幅积累至接近近几年最高值，上下游博弈维持，短期建议观望。

尿素

1.现货市场：尿素走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2050（日+20，周+50），东北2060（日+0，周+0），江苏2130（日+30，周+70）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3021（日+0，周+10），河南3000（日+0，周+70）；

甲醇：西北1990（日-50，周-55），华东2430（日+25，周+30），华南2555（日+30，周+40）。

2.期货市场：盘面回落基差走强，月间价差正常。

期货：5月1950（日-19，周+55），9月1849（日-12，周+57），1月1844（日+0，周+49）；

基差：5月100（日+39，周-5），9月201（日+32，周-7），1月206（日+20，周+1）；

月差：5-9价差101（日-7，周+5），9-1价差5（日-12，周+8）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差正常。

合成氨加工费319（日+20，周+10），尿素-甲醇-310（日-5，周+20）；河南-东北60（日+20，周+50），河南-江苏-10（日-10，周-20）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆520（日+10，周+20），华东航天炉615（日+10，周+20），华东固定床317（日+55，周+85）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥49（日-3，周-7），氯基复合肥236（日+0，周-3），三聚氰胺1308（日-60，周-260）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021-3-11，尿素企业开工率76.6%(环比+2.4%，同比+4.4%)，其中气头企业开工率73.6%(环比+7.5%，同比+10.2%)；日产量16.7万吨(环比+0.5万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021-3-11，预收天数6.6天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2021-3-11，开工率49.3%（环比+0.5%，同比-1.9%），库存67.8万吨（环比-0.9万吨，同比-18.7万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-11，开工率65.9%（环比+1.8%，同比+16.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-11，工厂库存68.4万吨，（环比-0.6万吨，同比-36.3万吨）；港口库存32.2万吨，（环比+1.4万吨，同比+0.2万吨）。

8.总结：

周二现货价格继续回暖，盘面回落；动力煤开始转弱；5/9价差持续在100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差走高，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况略好于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费持平，3月第二周尿素需求兑现情况正常。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.16，CBOT大豆5月合约收1421.75美分/蒲，+3.25美分，+0.23%；美豆油5月合约收55.14美分/磅，+0.08美分，+0.15%；美豆粉5月合约收405.7美元/短吨，-1.8美元，-0.44%。

3.16，DCE豆粕5月合约收3232元/吨，+19元，+0.59%，夜盘收于3272元/吨，+40元，+1.24%；DCE豆油5月合约收9320元/吨，-82元，-0.87%，夜盘收于9270元/吨，-50元，-0.54%；DCE棕榈油5月合约收7874元/吨，-126元，-1.57%，夜盘收于7782元/吨，-92元，-1.17%。

二、一口价（上周至今豆油现货报价普遍在1万以上）

3.16，沿海一级豆油10170-10320元/吨，+50-130元/吨。沿海豆粕3260-3320元/吨，波动10-30元/吨。

三、基差与成交（上周豆粕基差周比回落，豆油基差坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差120元/吨，周比跌40元/吨。4月提货m2105合约基差80元/吨.m2109合约6-9月提货基差20元/吨，周比-20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1050元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周。昨日豆粕8.88成交万吨，前一日5.06万吨，基差0.2万吨；豆油成交6.94万吨，基差6.79万吨，前一日3.95万吨。

四、周度压榨（缺豆及豆粕胀库导致压榨下降）

截至3月12日当周大豆压榨144.87万吨，前一周大豆压榨168.15万吨，前2周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周150万吨，下周152万吨。

五、主要消息

1、美联储将在当地时间周三下午将发布货币政策声明和季度预测，尽管预计量化宽松将保持不变，但市场已开始消化美联储在明年底之前收紧政策的可能性。债券天王格罗斯称正做空美债，预计未来数月通胀率将达到3%-4%；

2、2月MPOB报告显示：

马来西亚2月毛棕油产量110.6万吨，环比降1.85%（预期112.6-119，1月112.7，去年2月129），出口89.6万吨环比降5.49%（预期89.1-98，1月94.7，去年2月108），库存130万吨环比降1.8%（预期140-142.5万吨，1月132.5，去年2月170），进口8.7万吨，环比降47.14%（预期10.9-14.9万吨，1月16.5，去年2月6.7万）。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、外围市场及流动性对股市及商品影响显著，建议持续关注外围及商品整体动向对油脂油料的影响；

2、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），加之3月初开始巴西大豆装运速度加快；

3、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美丰产基本确认对美都需求已经转向南美，3月初开始巴西装船显著提升，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情承压，建议对中期行情不要过于悲观；

4、国际原油价格1月底开始持续发力，领植物油外围环境持续好转；

5、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

6、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，59价差处于高位，因此上周开始y2109期价补涨，整体来看基差关系较为支持远期盘面。不过市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，建议关注其出口形势。

养殖

（1）现货市场，3月16日河南外三元生猪均价为27.24元/公斤（+0.16），全国均价27.79（+0.06）。

（2）期货市场，3月16日单边总持仓16242手(-470)，成交量2967（-2314）。2109合约收于28450元/吨（+45），LH2111收于27350（+115），LH2201收于27495（+235）；9-11价差1100(+70)；9-1价差955（-190）；11-1价差-145（-120）。

（3）短期现货整体稳定，华北、东北局部区域价格小幅上调。养殖端出栏节奏尚可，需求端走货依旧疲软。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。