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魏育鸿：任何的高精尖，都比不上朴素的投资哲学

七禾网15、对于中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，您是如何看待和处理这个问题的？

魏育鸿：任何测试跟实盘会有较大误差的做法我认为都应该尽可能规避。用指数合约发出信号，和用连续合约（消除跳空）发出信号，长期来看其实都是有利有弊的。但是用连续合约发出信号，更能贴近实际，哪怕回测结果看起来可能差一点，但我也会建议尽量选择用这种方式来进行实盘交易。

七禾网16、我们了解到，您是概率论与数理统计学学士，请问您后期是否考虑通过概率论与数理统计学的角度来研发更“高精尖”的量化交易策略，以和传统经典的趋势跟踪策略形成异构？

魏育鸿：任何的高精尖都比不上朴素的投资哲学。我曾经也有这样的想法，利用数学建模来开发策略，但是这条路避免不了会走入复杂，而且我本身对概率论专业知识也掌握不够全面。为了能够更好地把投资重复做下去，所以我宁愿选择有效的简单，而不会尝试无效的复杂。简单的重复都很难了，更何况复杂的重复。

七禾网17、据我们了解，您也在实践用基本面选品种、用程序化做交易执行这样的交易方式，请问这样的交易方式具体是如何操作的？您目前的实践效果如何？

魏育鸿：目前的实践主要就是在“琅琊榜”产品。我认为基础的中长线趋势跟踪策略，多品种组合，也就是我前面说到基础版量化CTA指数基金，只要不重仓，长期坚持下来确实能够赚钱，但是收益率不会很高，这样简单的做法收获的是量化CTA行业的中性收益。如果要做超额收益，那就必须在程序化交易策略的基础上做一些主观融合。我的主观融合主要体现在以下三点：第一、优选品种；第二、过滤方向；第三、择时买卖。

但我还是那个观点，拓展延伸追求进步可以，并不建议把这个风格当成主策略。第一，底层策略变复杂了，增加了变量就会增加不确定性，复杂是很难重复的。所以刚开始问我是否能保持这样的成绩，现在我可以比较明确地回答这个问题了；第二，这个尝试本质上还是在体现聪明的成分，这个观点待会我会说到，而且实践时间并不长，不具有太大的样本意义；第三、如果主观部分最终没有办法量化的话，那这件事情最多可以成为乐趣，而不是持续性赚钱的模式，所以我这次谈的很多观点其实大部分都是针对基础版量化CTA来谈的。

七禾网18、您表示，您没有花时间花精力去升级或者优化底层的交易策略，而有的人认为要根据市场的变化不断改进自己的策略，对此您怎么看？

魏育鸿：一般是策略表现不好的时候，才会想要去升级或者优化策略，但这里有个问题：从头到尾就有可能不是策略的问题。策略回撤太大，可能是仓位太重，或者品种太集中；策略长时间不赚钱，可能是市场本来就没有趋势行情，同行都不赚钱；我们经常性都不会先从自己身上找问题。如果一开始就轻仓，回撤对你来说可能就不算大了，如果一开始的心态就预计着今年不打算赚钱，那这点时间对你来说就不算长了。本质上，你想升级优化策略，可能还是想规避那种波动，但是这个世界上有很多好东西都是如此：长期有价值，但短期有波动。往往规避了波动，价值就一定会打折。

七禾网19、您有一个观点：失效的永远不是策略，而是你的认知，往往得了聪明，便失去了智慧。请您详细阐述一下这一观点。

魏育鸿：策略回撤不代表策略失效，这是很朴素的道理，但很多人把这个概念等同了，就好像风险和后果其实也是两回事。行情好的时候，当然是大家都好，但是在行情不好，策略回撤的时候，总是会有那么一些人还是很好，因为站在利润山顶上的人，跟在山脚下刚出发的人，心境是完全不一样的。所以我的理解是，有时候你能不能坚守策略，完全是看你在投资的哪个阶段经历这个回撤，对你来说是已经回撤了本金的30%，但是对他来说，只是回吐了利润的30%，那你说心态能一样吗？但是，期货最大的反人性就在这里，发生回撤的时候，不主动做点什么，如何证明从市场中赚钱都是因为自己的聪明和努力的结果？于是，很多人都会不自知地走入怀疑、升级、优化、论证交易策略的循环中，看起来是很聪明，有时候市场还真的会给你“正反馈”，但实际上，门道根本不在策略。

七禾网20、前两三年大周期的程序化交易策略普遍出现了较大幅度的回撤，并且随着市场的专业度越来越高，有些人认为在未来大周期的、逻辑简单的交易策略将越来越难赚钱，对此您怎么看？

魏育鸿：我认为市场专业化的程度其实远没有我们想象中提升得那么快，因为专业机构管理的资金，无论是公募基金还是私募基金，背后还是散户在认购，散户有权利随时赎回、随时加仓、随时减仓。专业机构的专业性，在散户贪婪和恐惧的人性面前根本就无法体现。所以很多时候，面临回撤，有时候也不全是基金经理不想坚持，而是外部的环境让基金经理不得不放弃，除非大部分散户都能够真正做到长期主义，但很明显，这需要一个漫长的进化过程。

至于越来越难赚钱，我认为无非是体现在对人性的考验会越来越苛刻，回撤幅度更大，回撤周期更长，平均年化收益率降低。但是从长期来看，还是能赚钱，而且是越来越少的人能赚钱。所以我认为核心是要有一套机制来应对以上说的更大的人性考验，靠人性来征服人性肯定是不行的，必须靠规则、靠信仰。

七禾网21、您认为，定投是一种很高级人生智慧，并且您用定投的方式管理 CTA、控制回撤。请您详细介绍一下这一定投的思路。

魏育鸿：人生无处不定投，定投运动，则收获健康；定投读书，则收获智慧；定投资产，则收获财富。在量化CTA的投资领域，我认为定投的思维，也可以给大家提供一种解决资金管理问题的方案。前面分享了一个关键观点：尽可能让自己不要在账户一开始就面临那个回撤考验。巴菲特的名言叫：保护本金，保护本金，再保护本金。为什么要保护本金？因为保护好了本金就可以建立强大的心理优势，有了保护本金的方法就可以复利。否则他为什么不说保护利润？在趋势跟踪策略中，利润是不需要保护的，利润是用来奔跑的，利润不奔跑就不会带来更大的利润。但实际操作中，确实是有不少人完全反着做：保护利润，放飞本金。

如何通过定投保护本金？确认好了总体风险之后，把交易策略的目标仓位定时定量分批布局，用时间来消化风险，用时间来换取确定性。因为时间是唯一确定的东西，你终将不慌不忙走向那个未来，把那个潜在的30%本金回撤风险和不确定性分散打包给时间，然后关注你的过程而不是最终的结果。大家可能会说那太简单了，无非就是分批建仓，其实未必的，做量化CTA本来就已经很笨、很慢了，现在要求你更笨、更慢。这个过程充满着无数的难关，我们唯一需要做的就是跟时间做朋友，懂得延迟享受，学会慢慢变好。

七禾网22、您表示，您在市场中赚的是“信心不对称”的钱，请问应该如何理解这句话？

魏育鸿：大家通常所说的信息不对称，指的是你不知道的信息但是我知道，有一方是有信息缺失的。而我所认为的“信心不对称”，指的是你不相信的东西但是我相信，双方都没有信息缺失，但有一方是有信心缺失的。马云说过：因为相信而看见，这就是信心不对称所导致的不同结果。这个信心优势的来源首先是对底层交易策略科学性、稳定性和持续性的系统自信；其次，在开局之时，已经预备着至少一年甚至更长时间不赚钱，这是一种简单粗暴的战略自信，孙子兵法有云：先胜而后求战；最后，通过定投把潜在的本金风险打包给时间，抛开投资人是否愿意跟你这么干，站在投资大概率要确定赚钱的角度，这是一种战术自信。

七禾网23、在程序化交易中，有的人有了好的策略，但最终并不一定能盈利，对此您表示总结了三重关，请您详细阐述一下这三重关分别是什么？

魏育鸿：这三重关确实都是我亲身经历过的投资心路历程，无论是股票或者期货，我觉得某种程度上都存在着一定的共性，分享出来和大家一起共勉。

第一重：忍不住入场——大部分人死在这里。模型测试很稳定，交易规则没问题，恨不得马上就把曲线上的利润搬进自己的口袋，我是天下无敌，我想要，我马上就要。大部分人肯定是在模型曲线相对较好的时候上线了，而且绝对不会是轻仓杀入。期货市场中趋势之后大概率是震荡，这个常识告诉我们，接下来的曲线大概率一定会回撤。你永远也无法预知接下来有多少回撤等着你，而且你的回撤和别人的回撤性质完全是不一样的。最后实在扛不住了，去怀疑交易系统，怀疑交易理念，优化系统参数，努力地“迭代升级”，上帝就忍不住发笑了。

第二重：熬不住亏损——少部分人中的大部分人死在这里。考验一个交易者的从来不是赚钱的能力有多强，而是你不赚钱的过程有多长，并且在这个过程中不大亏，你能坚持多久？也就是说你可以熬得住多长时间不赚钱而不会情绪崩溃，而不会干预系统，所以真正考验交易者的是你坚守交易系统的时间有多长，无论你是赚还是亏。这里大多是主观的原因，偶尔也会有客观的因素，有时候不是你不想坚持，是资金让你不得不放弃。所以这个市场上，合格的投资人难得，合格的基金经理更稀缺。

第三重：守不住利润——终极考验。这是很多做趋势的人都会面临的问题，要不要暂停策略落袋为安？反人性其实也反在这里，到嘴的肉飞走了，比起一开始就没有肉要难受得多，所以人性使然，面对丰厚的利润一定把持不住，尽管心里有一个理性的声音告诉你——趋势才刚开始。但是每个人心中都有一个防线，到了就一定想兑现。有人会说“买入并持有”不是最简单的策略吗？实际上难于登天。来到这一重，可悟不可修。借用《天道》的一句话：修行以行制性，悟道以性施行。觉者由心生律，修者以律制心。

七禾网24、2020 年以来大部分程序化交易者获利都不错，也有越来越多的人想学程序化交易。您认为哪些人是比较适合做程序化交易的？对于想做程序化交易的交易者，您有什么建议？

魏育鸿：程序化交易是一门笨功夫，需要能够静下来坐得住的人，耐心去做科学求证的大量繁琐工作。有时候做的无用功或者走的回头路，其实都是一种很宝贵的积累。程序化交易的入门还是比较简单的，但是核心的那几个问题需要反复琢磨和思考，不要一味地沉迷于术，一定要时不时走出来思考道的层面。正所谓：有道无术术可求，有术无道止于术。

七禾网25、请您谈谈未来的投资规划和愿景。

魏育鸿：我很喜欢梭伦的一段话：看尽人世间形形色色的不幸之后，我们不能因为眼前的荣华富贵而狂妄自大，或者赞美稍纵即逝的幸福快乐。世事难料，未来变幻莫测。只有承蒙上天垂怜，能够幸福到老的人，我们才能称之为幸福快乐！量化CTA某种程度上是一个靠天吃饭的策略，没有趋势行情的时候再努力也是徒劳的。所以无论是在投资还是生活上，我都将不断践行定投的人生智慧，顺其自然发展私募基金事业的规模和业绩，结识更多时间的朋友，与更多有趣的人一起同行。通过这种简单、朴素的投资理念和方法，业绩虽然不会很耀眼，但是长期来看，可以在市场中活得更久。这样不那么聪明，不那么关注市场，那就会有更多的时间去阅读、去运动，关注教育、关注成长，借此洞悉人性、观照自身，锻炼看清事物本质的能力。所以，我希望最后能把投资做成是一种生活方式，我们在传递一种投资理念的同时，也是在分享一种生活方式。

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