股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103涨22.6点或0.45%，报5074.2点；上证50股指期货主力合约IH2103跌9.4点或0.26%，报3576.0点；中证500股指期货主力合约IC2103涨40.6点或0.66%，报6213.2点。

【市场要闻】　

1、据21世纪经济报道，不完全统计，近两周来，至少有8个大城市出台了楼市调控措施，其中，上海的调控频次最为密集。从政策内容上看，既有对需求的管控，也有在供给端的发力。从调控路径上看，在一线城市率先出台政策后，二线城市已有“接棒”势头，这也反映出当下市场热点的传导路径。

2、美联储维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变，符合市场预期。在政策声明中称，将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变；将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展；委员们一致同意此次的利率决定；新冠疫情仍将对经济构成巨大风险；整体金融条件仍然宽松；认为通胀上扬将是暂时性的。美联储点阵图显示，预计将维持利率在当前水平直至2023年，与去年12月一致。

3、美联储主席鲍威尔：只要有需要，美联储将继续提供支持，大部分委员表示不会在2023年之前加息，目前的政策立场是适当的；还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减QE，将明显地提前给出通知；未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性，真正强劲的经济数据应该会在未来出现；未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息；通胀预期牢牢地锚定在2%左右；金融环境维持宽松仍十分重要。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯涨跌互现，唐山4450（10），华东4530（-30）；螺纹下跌，杭州4700（-10），北京4590（-10），广州4870（-30）；热卷维持或上涨，上海4960（10），天津4890（0），广州4980（50）；冷轧维持或下跌，上海5660（0），天津5440（-30），广州5640（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利402（18），螺纹毛利318（40），热卷毛利417（60），电炉毛利260（-10）；20日生产：普方坯盈利138（-99），螺纹毛利43（-82），热卷毛利142（-62）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约15（-94），10合约89（-85）；上海热卷05合约-24（-43），10合约87（-53）。

供给：整体增加，螺增卷降。03.11螺纹349（11），热卷312（-8），五大品种1040（7）。

需求：建材成交量21.1（4.2）万吨。国家统计局：2021年1-2月挖掘机产量累计71089台，同比增长113%。

库存：除螺纹以外开始去库。03.11螺纹社库1302（-2），厂库530（8）；热卷社库313（-8），厂库121（-4），五大品种整体库存3178（-23）。

总结：成材绝对价格历史高位，基差低位震荡，利润中性偏高，整体估值中性偏高。高产量高库存下，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地情况。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。关注美联储政策会议以及钢联数据对盘面的影响。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1360（0），日照金布巴1095（-1），日照PB粉1126（-9），普氏现价166（0），张家港废钢现价2970（0）。

利润：持稳。铁废价差276（-66），PB20日进口利润-61（0）。

基差：涨跌互现。金布巴05基差167（-10），金布巴09合约318（-5）；超特05基差111（-2），超特09基差262（3）。4、供应：增加。312，澳巴19港发货量2342（134）；3.12，45港到货量，2174（33）。

需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家钢厂日耗298（-7）。

库存：累积。3.5，45港库存12882（+93）；247家钢厂库存11532（+156）。

总结：铁矿石价格高位波动，基差有收缩迹象，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2401。

期货：JM2105升水山西煤93.5，贴水外煤15.5，持仓11.0777万手（夜盘-6184手）；J2105贴水67，持仓13.4113万手（-1.3014万手）。

炼焦煤库存（3.12当周）：煤矿151.21（-19.76），港口251.7（+6），消费端2925.62（-72.95）。合计3328.53（-86.71）。

焦炭库存（3.12当周）：全样本独立焦化157.42（+33.56）；247家钢厂857.17（+7.86），可用天数14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）。总库存1208.09（+44.92）。

产量（3.12当周）：全样本焦企日均产量74.67（-0.53）；247家钢厂焦化日均产量49.23（-0.23），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：受疫情影响，蒙煤通关锐减至50车以下，带来焦煤期货的偏强运行，加之炼焦煤整体库存已去化至接近往年同期水平，短期现货偏宽松格局有望得到逐步缓解，内煤现货价格低估，但盘面大幅升水，价格的进一步上涨或需等待现货。焦炭盘面受政策扰动较多，关注山西环保限产的实际运行，整体焦炭依然处于终端主动去库状态中，现货价格仍有调降空间，但在焦炭总库存远远不及往年水平、钢厂利润扩张以及可能的焦炭供给端限制等因素的扰动下，现货提降恐不及前几轮畅通，当前盘面贴水幅度明显收窄，5月合约多空安全边际均不大，短期建议观望。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡163元/吨，印尼煤5000大卡-39元/吨。

期货：主力5月升水38，持仓25.0583万手（夜盘-2.0162万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2377（-6.2），调入121.8（+2.9），调出128（+14.6），锚地船67（-8），预到船73（-4）。

运费：BDI指数2105（+88），沿海煤炭运价指数1006.44（+64.42）

总结：能耗控制以及煤管票限制等因素为供给端带来较大变数，但5月合约为淡季合约，且近期日耗下降明显，盘面升水幅度较大，预期上行空间有限。

尿素

1.现货市场：尿素走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2070（日+20，周+60），东北2060（日+0，周+0），江苏2130（日+0，周+60）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3091（日+70，周+80），河南3000（日+0，周+60）；

甲醇：西北1990（日+0，周-55），华东2430（日+0，周+20），华南2555（日+0，周+15）。

2.期货市场：盘面随现货走强，月间价差拉大。

期货：5月1981（日+31，周+42），9月1859（日+10，周+23），1月1847（日+3，周+15）；

基差：5月89（日-11，周+28），9月211（日+10，周+47），1月223（日+17，周+55）；

月差：5-9价差122（日+21，周+42），9-1价差12（日+7，周+8）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差正常。

合成氨加工费339（日+20，周+25），尿素-甲醇-310（日+0，周+30）；河南-东北60（日+0，周+50），河南-江苏-10（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆533（日+11，周+31），华东航天炉627（日+11，周+31），华东固定床337（日+20，周+95）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥49（日+0，周-7），氯基复合肥236（日+0，周-2），三聚氰胺1308（日-60，周-260）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021/3/11，尿素企业开工率76.6%(环比+2.4%，同比+4.4%)，其中气头企业开工率73.6%(环比+7.5%，同比+10.2%)；日产量16.7万吨(环比+0.5万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/3/11，预收天数6.6天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2021/3/11，开工率49.3%（环比+0.5%，同比-1.9%），库存67.8万吨（环比-0.9万吨，同比-18.7万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/11，开工率65.9%（环比+1.8%，同比+16.8%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/11，工厂库存68.4万吨，（环比-0.6万吨，同比-36.3万吨）；港口库存32.2万吨，（环比+1.4万吨，同比+0.2万吨）。

8.总结：

周三现货价格继续回暖，盘面补涨；动力煤大幅上涨，持续性待观察；5/9价差拉大到120元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况略好于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费持平，3月第二周尿素需求兑现情况正常。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.17，CBOT大豆5月合约收1415.75美分/蒲，-6美分，-0.42%；美豆油5月合约收54.55美分/磅，-0.59美分，-1.07%；美豆粉5月合约收404.5美元/短吨，-1.2美元，-0.30%。

3.17，DCE豆粕5月合约收3264元/吨，+32元，+0.99%，夜盘收于3241元/吨，-23元，-0.70%；DCE豆油5月合约收9280元/吨，-40元，-0.43%，夜盘收于9126元/吨，-154元，-1.66%；DCE棕榈油5月合约收7860元/吨，-14元，-0.18%，夜盘收于7778元/吨，-82元，-1.04%。

二、一口价（上周至今豆油现货报价普遍在1万以上）

3.17，沿海一级豆油10130-10280元/吨，跌40-60元/吨。沿海豆粕3300-3330元/吨，涨10-40元/吨。

三、基差与成交（上周开始豆粕基差持续回落，豆油基差坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3-4月提货m2105合约基差60元/吨，周比跌20-60元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1060元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周。昨日豆粕成交7.65万吨，前一日8.88万吨，基差2.3万吨；豆油成交2.82万吨，基差2.73万吨，前一日6.94万吨。

四、周度压榨（缺豆及豆粕胀库导致压榨下降）

截至3月12日当周大豆压榨144.87万吨，前一周大豆压榨168.15万吨，前2周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周150万吨，下周152万吨。

五、主要消息

1、巴西全国谷物出口商协会（Anec）周二称，3月巴西大豆出口量预估上限上调至1640万吨，预估下限为1330万吨。在前一周，该协会预估上限为1550万吨，上调预估的原因是生产商加快2020/21年度大豆的收割工作；

2、美联储维持购债规模不变，预测基准利率直到2023年末都将维持在零水平附近，主席鲍威尔预计通胀升温只是暂时现象，无需对国债收益率上涨做出反应，并对是否延长补充杠杆率(SLR)豁免仍保持沉默；

3、近日，农业农村部畜牧兽医局发布关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知，重点下达了《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，目的为适应大宗饲料原料供需趋紧的新形势，提升原料利用效率，立足国情构建新型日粮配方结构。方案要求4月底之前推进建立完善饲料原料营养价值数据库、制定发布猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案及技术方案体系的组织推广等工作。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、外围市场及流动性对股市及商品影响显著，建议持续关注外围及商品整体动向对油脂油料的影响；

2、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

3、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美丰产基本确认对美都需求已经转向南美，3月初开始巴西装船显著提升，这几点均令豆粕行情承压；

4、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议对中期行情不要过于悲观；

5、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

6、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，此前59价差处于高位，导致上周开始y2109期价补涨，在本周油脂偏弱的情况下基差关系也较为支持远期盘面；

7、不过市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注其出口形势。

白糖

1、ICE原糖期货周三收跌，盘中多数时间受累于负面宏观市场人气，直至美联储预计经济增长大幅跳升，将维持近零低利率不变直到2023年。ICE5月原糖期货下跌0.31美分或1.9%，结算价报每磅15.99美分。

2、郑糖主力05合约周三收涨38点，收于5374元/吨，持仓减2万余手。（夜盘跌9点，持仓减3千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多减6千余手，空减7千余手，其中变化较大的有：多头方国投安信、瑞达各减1千余手。空头方西部期货席位增3千余手，首创增1千余手，而中粮减2千余手，东证、华泰、等5个席位各减1千余手。09合约涨37点，收于5458元/吨，持仓增1万4千余手。（夜盘跌16点，持仓增4千余手）。主力持仓多增5千余手，空增8千余手。其中变化较明显的是中粮增多2千余手，广发增空4千余手，华金增空3千余手，中粮和国盛各增空2千余手。

3、资讯：1）据外电3月17日消息，一贸易组织周三表示，截至9月30日的2020/21市场年度迄今为止，印度糖厂已经签订了430万吨糖出口合同，因国际糖价升至四年高位，且出口补贴令海外销售更加有利可图。.

2）巴西甘蔗本季ATR比上一个收获季增长了4%，平均每吨甘蔗约145公斤。最近几个月的干旱意味着每吨出糖率可能会减少，且一些地区的收获可能会推迟。预测显示，2021-22年度的ATR将下降3%。除了含糖量较低外，预计下一年度的产量将会减少。对即将到来的收获预测表明，甘蔗采收将徘徊在5.8亿吨左右，比2020-21年低约4%。而且由于生产者更多地利用老甘蔗田，成本也会上升。在2019-20年的收获季节，每公顷的生产成本为7880雷亚尔/公顷，当前年度的成本为8022雷亚尔/公顷。

3）主产区日成交：今日郑糖期货高开高走，成交气氛明显好转，主要因部分集团加大优惠幅度，使得局部放量明显。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交33000吨（其中广西成交10600吨，云南成交22400吨），较昨日增加25100吨。

4）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中上涨，白糖出厂均价为5361元/吨，较昨日5353元/吨上涨8元/吨（涨幅0.15%）。广西新糖报价在5330-5390元/吨之间，较昨日上涨10-20元/吨；云南产区昆明新糖报5310元/吨，大理报5280元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5300-5330元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5290元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5410元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日上涨35元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5440元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日维持稳定。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5290-5320元/吨，较昨日报价涨35元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的比价直至出现合适溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注，原糖价格也会受明显影响，目前仍处于偏弱走势。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力短期有所消化（数据即将发布），且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格形成一定支撑。但目前消费整体处于淡季，加工糖以及进口预期和国内供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，但是走高后调整又难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓，保有一定底仓，等待驱动的出现。

养殖

（1）现货市场，3月17日河南外三元生猪均价为27.24元/公斤（持平），全国均价27.69（-0.1）。

（2）期货市场，3月17日单边总持仓6707手(+465)，成交量3161（+194）。2109合约收于28610元/吨（+160），LH2111收于27500（+150），LH2201收于27655（+160）；9-11价差1110(+10)；9-1价差955（持平）；11-1价差-155（-10）。

（3）短期现货整体稳定，东北短暂反弹后受大肥供应增多但需求减少影响走跌，其他市场继续面临养殖端出栏节奏尚可，需求端走货依旧疲软局面。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。