股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2103涨53.2点或1.05%，报5134.8点；上证50股指期货主力合约IH2103涨22.0点或0.61%，报3603.8点；中证500股指期货主力合约IC2103涨45.6点或0.73%，报6263.0点。

【市场要闻】　

1、中国前2月一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；税收收入37064亿元，同比增长18.9%。

2、经营贷等信贷资金违规挪用于房地产领域的情况正遭遇最强监管，监管层频频出手，要求各银行展开严查。多地已经出手，深圳通报3起经营贷违规案例，提前收回5180万违规贷款，问责14人次罚575万；广州多家银行严查购房首付来源，要求必须为家庭自有资金。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或上涨。普方坯维持或上涨，唐山4470（20），华东4530（0）；螺纹维持或上涨，杭州4730（30），北京4590（0），广州4880（10）；热卷上涨，上海4980（20），天津4900（10），广州5000（20）；冷轧维持或上涨，上海5660（0），天津5440（0），广州5660（20）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利419（2），螺纹毛利366（32），热卷毛利454（22），电炉毛利290（30）；20日生产：普方坯盈利148（10），螺纹毛利85（41），热卷毛利173（31）。

基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）05合约71（56），10合约139（50）；上海热卷05合约-25（-1），10合约104（17）。

供给：减少。03.19螺纹346（-2），热卷308（-5），五大品种1027（-13）。

需求：建材成交量20.2（-1）万吨。

库存：整体去库。03.19螺纹社库1281（-21），厂库515（-15）；热卷社库298（-15），厂库112（-0），五大品种整体库存3086（-91）。

总结：成材绝对价格历史高位，基差低位震荡，利润中性偏高，整体估值中性偏高。螺纹高产量高库存，表需增速放缓，强度持续弱于19年，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地情况。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。关注近期中美高层战略对话情况。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1367（7），日照金布巴1101（6），日照PB粉1140（14），普氏现价166（0），张家港废钢现价2970（0）。

利润：走弱。铁废价差299（23），PB20日进口利润-86（-25）。

基差：涨跌互现。金布巴05基差161（-6），金布巴09合约321（3）；超特05基差96（-16），超特09基差256（-7）。

需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家钢厂日耗298（-7）。

库存：累积。3.5，45港库存12882（+93）；247家钢厂库存11532（+156）。

总结：铁矿石价格高位波动，近月基差收敛，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水依旧较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2401。

期货：JM2105升水山西煤137.5，贴水外煤28.5，持仓11.6887万手（夜盘+906手）；J2105贴水53.5，持仓12.3398万手（-1.1267万手）。

炼焦煤库存（3.19当周）：港口268.3（+16.6），独立焦化1727.09（-47.28），247家钢厂1132.87（+0.7）。

焦炭库存（3.19当周）：全样本独立焦化189.66（+32.24）；247家钢厂858.09（+0.92），可用天数15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。总库存1246.25（+38.16）。

产量（3.19当周）：全样本焦企日均产量73.85（-0.82）；247家钢厂焦化日均产量49.31（+0.08）。

总结：受蒙古疫情影响，蒙煤通关锐减至50车以下，带来焦煤期货的偏强运行，加之炼焦煤整体库存已去化至接近往年同期水平，短期现货有拐头迹象，内煤现货价格低估，但盘面大幅升水，价格的进一步上涨或需等待现货。整体焦炭依然处于焦化厂被动累库、贸易商观望、钢厂控制到货的状态中，现货价格仍有调降空间，但需警惕环保限产是否会给焦炭供给端带来影响，当前盘面贴水幅度明显收窄，5月合约多空确定性均不高，短期建议观望。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡165元/吨，印尼煤5000大卡-34元/吨。

期货：主力5月升水40，持仓24.4525万手（夜盘+2190手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2390.9（+13.9），调入127.3（+5.5），调出113.4（-14.6），锚地船69（+2），预到船66（-7）。

运费：BDI指数2215（+110），沿海煤炭运价指数1049.11（+42.67）

总结：供给端扰动叠加需求同比偏强，盘面给出了很高的市场预期，但5月合约为淡季合约，若预期不能很好兑现，盘面将面临较大回调压力，短期上行空间有限。

尿素

1.现货市场：尿素走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+20，周+80），东北2060（日+0，周+0），江苏2130（日-10，周+60）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3154（日+63，周+143），河南3060（日+60，周+120）；

甲醇：西北1980（日-10，周-65），华东2350（日-50，周-60），华南2500（日-30，周-40）。

2.期货市场：盘面震荡基差走强，月间价差正常。

期货：5月1969（日-12，周+42），9月1870（日+11，周+39），1月1859（日+12，周+32）；

基差：5月121（日+32，周+48），9月220（日+9，周+51），1月231（日+8，周+58）；

月差：5-9价差99（日-23，周-9），9-1价差11（日-1，周+7）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅走强；产销区价差偏高。

合成氨加工费325（日-15，周+11），尿素-甲醇-200（日+60，周+140）；河南-东北90（日+10，周+80），河南-江苏20（日+20，周+20）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆543（日+10，周+41），华东航天炉637（日+10，周+40），华东固定床357（日+20，周+115）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥83（日+37，周+27），氯基复合肥254（日+20，周+16），三聚氰胺928（日-320，周-530）。

5.供给：开工日产回升，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比持平。

截至2021-3-18，尿素企业开工率75.1%(环比-1.5%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率72.5%(环比-1.1%，同比-0.4%)；日产量16.4万吨(环比-0.3万吨，同比+0.2万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-18，预收天数7.9天(环比+1.3天)。

复合肥：截至2021-3-18，开工率49.3%（环比+0.0%，同比-3.0%），库存67.9万吨（环比+0.1万吨，同比-15.4万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-18，开工率67.3%（环比+1.4%，同比+16.2%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-18，工厂库存49.8万吨，（环比-18.6万吨，同比-35.1万吨）；港口库存39.9万吨，（环比+7.7万吨，同比+8.9万吨）。

8.总结：

周四现货价格继续回暖，盘面震荡；动力煤大幅上涨后暂稳，持续性待观察；5/9价差再次回落到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回落，仍处于偏高位置；盘面基差回落，仍处于偏高位置。本周尿素供需情况好于预期，开工走高、库存快速去化、销售回暖，下游开工略增，表观消费大幅走高，3月第三周尿素需求兑现情况略好于预期。综上尿素当前主要利多因素在于新一轮印标即将启动、即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存去化加快并且绝对量较低；主要利空因素在于期货或已部分提前反映返青肥高点、销售回暖持续性存疑、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.18，CBOT大豆5月合约收1391.50美分/蒲，-24.25美分，-1.71%；美豆油5月合约收53.40美分/磅，-1.15美分，-2.11%；美豆粉5月合约收398.5美元/短吨，-6美元，-1.48%。

3.18，DCE豆粕5月合约收3246元/吨，-18元，-0.55%，夜盘收于3251元/吨，+5元，+0.15%；DCE豆油5月合约收9080元/吨，-200元，-2.16%，夜盘收于9034元/吨，-46元，-0.51%；DCE棕榈油5月合约收7780元/吨，-80元，-1.02%，夜盘收于7762元/吨，-18元，-0.23%。

二、一口价（局部地区豆油报价回到1万之下）

3.18，沿海一级豆油9900-10080元/吨，跌100-240元/吨。沿海豆粕3250-3310元/吨，跌10-40元/吨。

三、基差与成交（上周开始豆粕基差持续回落，豆油基差坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3-4月提货m2105合约基差60元/吨，周比跌20-60元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1050元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周。昨日豆粕成交5.5万吨，前一日7.65万吨，基差0万吨；豆油成交1.15万吨，基差1.10万吨，前一日2.82万吨。

四、周度压榨（缺豆及豆粕胀库导致压榨下降）

截至3月12日当周大豆压榨144.87万吨，前一周大豆压榨168.15万吨，前2周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周150万吨，下周152万吨。

五、主要消息（布油6月合约跌7.22%）

1、中美最高外交官员周四在阿拉斯加的会谈刚一开始就剑拔弩张，双方抓住网络攻击、新疆及香港等一系列有争议问题互相尖锐抨击。国务卿布林肯称中国的做法对国际秩序和人权构成威胁；杨洁篪把美国称作是网络攻击方面的「翘楚」，据悉如果中美阿拉斯加会谈卓有成效，北京将寻求推动拜登和习近平在下个月会晤。不过，两国发言人均否认有这样的安排；

2、美国原油期货连续第五个交易日下跌，为去年2月来最长连跌，跌7.77%为去年6月来最大跌幅，报59.61美元/桶。布油6月合约跌7.22%报62.69美元/桶。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、外围市场及流动性对股市及商品影响显著，建议持续关注外围及商品整体动向对油脂油料的影响；

2、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

3、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是市场主要关注巴西丰产背景下的装运问题，从基本面来看在目前南美丰产基本确认对美都需求已经转向南美，3月初开始巴西装船显著提升，这几点均令豆粕行情承压；

4、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议对中期行情不要过于悲观；

5、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

6、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，关注基差对盘面的影响。豆棕价差此前高位，因此棕榈油相对豆油抗跌；

7、不过市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注其出口形势。

白糖

1、ICE原糖期货周四收跌，受累于原油暴跌带来的商品普跌势头。ICE5月原糖期货下跌0.1美分或0.6%，结算价报每磅15.89美分。

2、郑糖主力05合约周四收涨23点，收于5397元/吨，持仓减1万4千余手。（夜盘跌39点，持仓减2千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多减6千余手，空减7千余手，其中变化较大的有：多头方中信建投增1千余手，中粮减2千余手，中信、中州各减1千余手。空头方中粮增约2千手，国投安信增1千余手，而中信减3千余手，东证、华泰各减2千余手，永安减1千余手。09合约涨19点，收于5477元/吨，持仓增5千余手。（夜盘跌39点，持仓增7千余手）。主力持仓多增2千余手，空增5千余手。其中变化较明显的是中粮增多2千余手，广发增空2千余手。

3、资讯：1）据外电3月17日消息，印度糖业协会(Isma)周三表示，由于甘蔗产量增加，截至3月15日，印度糖产量增长20%，至2,586.8万吨。上一年度同期为2,161.3万吨。

2）根据海关总署公布的数据整理显示：2021年1月份进口糖62万吨，2月进口糖43万吨，1-2月中国累计进口食糖数量为105万吨，较去年同期增加73万吨。20/21榨季截至2月底累计进口糖355万吨，同比增加224万。

3）据不完全统计，截至18日，广西收榨糖厂数量已达59家，本周预计还有3-5家收榨。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，集团大单优惠的策略仍旧未变，市场成交气氛较昨日有所回落。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交19000吨（其中广西成交7000吨，云南成交12000吨），较昨日降低14000吨。

5）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍稳定，个别上涨，白糖出厂均价为5362元/吨，较昨日5361元/吨上涨1元/吨（涨幅0.02%）。广西新糖报价在5320-5390元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5310元/吨，大理报5280元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5300-5330元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5290元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中上行，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5410元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5440元/吨，较昨日报价持平，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日报价涨20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5290-5320元/吨，较昨日报价持平，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的比价直至出现合适溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注，原糖价格也会受明显影响，目前仍处于偏弱走势。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力伴随数据公布将逐渐消化，关注点转向后面许可进口数量上。进口成本也依然是焦点，后期需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格形成一定支撑。但目前消费时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，等待短期价格企稳。

养殖

（1）现货市场，3月18日河南外三元生猪均价为26.96元/公斤（-0.28），全国均价27.43（-0.26）。

（2）期货市场，3月17日单边总持仓15953手(-754)，成交量2831（-100）。2109合约收于28470元/吨（-140），LH2111收于27395（-105），LH2201收于27470（-185）；9-11价差1075(-35)，9-1价差1000（+45）；11-1价差-75（+80）。

（3）短期现货整体稳定，东北短暂反弹后受大肥供应增多但需求减少影响走跌，其他市场继续面临养殖端出栏节奏尚可，需求端走货依旧疲软局面。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。