股指

【市场要闻】　

1、央行行长易纲称，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持；需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。

易纲称，对于实现碳达峰和碳中和的资金需求，各方面测算规模级别都是百万亿人民币，政府资金只能覆盖很小一部分，缺口要靠市场资金弥补。要以市场化的方式，引导金融体系提供所需要的投融资支持。

2、证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，表示坚定注册制改革方向不动摇，注册制绝不意味着放松审核要求。不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。IPO排队现象是多重因素造成的，这与历史上的“堰塞湖”有区别。市场波动很正常，只要没有过度杠杆，就不会出大事，关键是要有一个合理的资金结构。目前，A股市场杠杆风险总体可控。下一步将坚持资本市场对外开放，防范外资大进大出，妥善处置中概股问题。

3、乘联会：3月市场预计狭义乘用车零售销量174.0万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%；当前，部分厂商面临芯片短缺的影响，车型缺货将带来的成交价提升和购买观望风险依然存在，有待进一步的观察。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯涨跌互现，唐山4650（180），华东4520（-10）；螺纹涨跌互现，杭州4750（-10），北京4640（10），广州4860（-20）；热卷上涨，上海5000（20），天津4920（20），广州5030（30）；冷轧维持或下跌，上海5670（10），天津5440（0），广州5650（-10）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利422（27），螺纹毛利401（28），热卷毛利488（59），电炉毛利310（-10）；20日生产：普方坯盈利138（-10），螺纹毛利105（-10），热卷毛利193（20）。

基差：螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）05合约104（3），10合约176（7）；上海热卷05合约-26（-1），10合约96（-8）。

供给：减少。03.19螺纹346（-2），热卷308（-5），五大品种1027（-13）。

需求：建材成交量19.7（-0.5）万吨。

库存：整体去库。03.19螺纹社库1281（-21），厂库515（-15）；热卷社库298（-15），厂库112（-0），五大品种整体库存3086（-91）。

总结：成材绝对价格历史高位，基差低位震荡，利润接近供改水平，整体估值中性偏高。螺纹高产量高库存，表需增速放缓，强度略弱于19年，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地情况。受唐山限产加严影响，钢坯价格周末大涨，关注价格传导情况。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1357（-10），日照金布巴1079（-22），日照PB粉1118（-22），普氏现价160（-6），张家港废钢现价2970（0）。

利润：上涨。铁废价差261（-39），PB20日进口利润-76（11）。

基差：走强。金布巴05基差187（25），金布巴09合约353（31）；超特05基差121（25），超特09基差287（31）。

供应：增加。3.12，澳巴19港发货量2342（134）；3.12，45港到货量，2174（33）。

需求：涨跌互现。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家钢厂日耗289（-9）。

库存：涨跌互现。3.19，45港库存13021（+139）；247家钢厂库存11397（-136）。

总结：铁矿石价格高位波动，近月基差再次走扩，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水依旧较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2349。

期货：JM2105升水山西煤119，升水外煤10，持仓11.6887万手（夜盘+906手）；J2105贴水119，持仓12.3398万手（-1.1267万手）。

炼焦煤库存（3.19当周）：港口268.3（+16.6），独立焦化1727.09（-47.28），247家钢厂1132.87（+0.7）。

焦炭库存（3.19当周）：全样本独立焦化189.66（+32.24）；247家钢厂858.09（+0.92），可用天数15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。总库存1246.25（+38.16）。

产量（3.19当周）：全样本焦企日均产量73.85（-0.82）；247家钢厂焦化日均产量49.31（+0.08），247家钢厂日均铁水产量232（-8.6）。

总结：受蒙古疫情影响，蒙煤通关锐减至50车以下，带来焦煤期货的偏强运行，加之炼焦煤整体库存已去化至接近往年同期水平，短期现货有拐头迹象，内煤现货价格低估，但盘面大幅升水，价格的进一步上涨或需等待现货。整体焦炭依然处于焦化厂被动累库、贸易商观望、钢厂控制到货的状态中，现货价格仍有调降空间，但需警惕环保限产是否会给焦炭供给端带来影响，以及观察现货提降7轮以上时贸易商是否有进场行为，当前盘面贴水幅度中性，5月合约多空确定性均不高，短期建议观望。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡633（+3）,5000大卡553（+3）,4500大卡484（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡173元/吨，印尼煤5000大卡-30元/吨。

期货：主力5月升水43.8，持仓24.7259万手（夜盘+6246手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2354（-36.9），调入138.2（+10.9），调出124.1（+10.7），锚地船76（+7），预到船70（+4）。

运费：BDI指数2281（+66），沿海煤炭运价指数1045.49（-3.62）

总结：供给端扰动叠加需求同比偏强，盘面给出了很高的市场预期，但5月合约为淡季合约，若预期不能很好兑现，盘面将面临较大回调压力，否则维持震荡偏强状态，但高度有限。

尿素

1.现货市场：尿素走强暂缓，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+0，周+80），东北2060（日+0，周+0），江苏2130（日+0，周+60）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3178（日+24，周+167），河南3110（日+50，周+170）；

甲醇：西北1980（日+0，周-65），华东2310（日-40，周-100），华南2445（日-55，周-95）。

2.期货市场：盘面回落，月间价差正常。

期货：5月1939（日-30，周+33），9月1840（日-30，周+14），1月1842（日-17，周+23）；

基差：5月151（日+30，周+47），9月250（日+30，周+66），1月248（日+17，周+57）；

月差：5-9价差99（日+0，周-2），9-1价差-2（日-13，周-9）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅走强；产销区价差偏高。

合成氨加工费296（日-29，周-18），尿素-甲醇-160（日+40，周+180）；河南-东北90（日+0，周+80），河南-江苏20（日+0，周+20）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆537（日-6，周+35），华东航天炉634（日-3，周+37），华东固定床355（日-2，周+113）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥59（日-24，周+3），氯基复合肥205（日-49，周-33），三聚氰胺928（日+0，周-530）。

5.供给：开工日产回升，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比持平。

截至2021-3-18，尿素企业开工率75.1%(环比-1.5%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率72.5%(环比-1.1%，同比-0.4%)；日产量16.4万吨(环比-0.3万吨，同比+0.2万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-18，预收天数7.9天(环比+1.3天)。

复合肥：截至2021-3-18，开工率49.3%（环比+0.0%，同比-3.0%），库存67.9万吨（环比+0.1万吨，同比-15.4万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-18，开工率67.3%（环比+1.4%，同比+16.2%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-18，工厂库存49.8万吨，（环比-18.6万吨，同比-35.1万吨）；港口库存39.9万吨，（环比+7.7万吨，同比+8.9万吨）。

8.总结：

周五现货价格滞涨，盘面回落；动力煤大幅上涨后暂稳，持续性待观察；5/9价差再次回落到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回升，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况好于预期，开工走高、库存快速去化、销售回暖，下游开工略增，表观消费大幅走高，3月第三周尿素需求兑现情况略好于预期。综上尿素当前主要利多因素在于新一轮印标即将启动、即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存去化加快并且绝对量较低；主要利空因素在于期货或已部分提前反映返青肥高点、销售回暖持续性存疑、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.15-19，CBOT大豆5月合约收1416.50美分/蒲，+3.50美分，+0.25%；美豆油5月合约收53.87美分/磅，-1.54美分，-2.78%；美豆粉5月合约收407.9美元/短吨，+7.3美元，+1.82%。

3.15-19，DCE豆粕5月合约收3243元/吨，+33元，+1.03%，夜盘收于3287元/吨，+44元，+1.36%；DCE豆油5月合约收8862元/吨，-418元，-4.50%，夜盘收于8972元/吨，+110元，+1.24%；DCE棕榈油5月合约收7654元/吨，-316元，-3.96%，夜盘收于7778元/吨，+124元，+1.62%。

二、一口价（上周豆油报价从回1万之下）

3.15-19，沿海一级豆油9690-9860元/吨，跌450-540元/吨。沿海豆粕3220-3270元/吨，跌40-100元/吨。

三、基差与成交（最近2周豆粕基差持续回落，豆油基差坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3-4月提货m2105合约基差60元/吨，周比跌20-60元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1050元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周。豆粕成交38.20万吨，前一周58.82万吨，去年同期184.62万吨；豆油成交15.1万吨，基差14.02万吨，前一周6.185万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月19日当周大豆压榨151.861万吨，前一周144.87万吨，前2周大豆压榨168.15万吨，前3周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（中美会晤表现出不同意见）

1、Safras&Mercado上周五称，巴西2020/21年度大豆收割率已达到59.5%，上周大豆收割率为45.7%，较上年同期落后8.9个百分点，较历史同期均值落后3.4个百分点。头号大豆出产州马托格罗索州，大豆收割率为92%，上年同期为99%，历史同期均值为93.9%。第二大大豆产出州帕拉纳州，大豆收割率为62%，上年同期为80%，历史同期均值为73.4%；

2、在中美高层会晤结束后，双方均表示坦率表达了不同意见，也传达出未能就未来道路达成任何协议的信号。新华社：中美将加强在气候变化领域对话合作；基辛格：美中关系需要双方共同作出“更多细致的努力”；

3、央行行长易纲称，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是巴西丰产，从基本面来看在目前南美丰产基本确认，3月初开始巴西大豆装船速度显著提升，这几点均令豆粕行情承压；

3、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议对中期行情不要过于悲观；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

5、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，关注基差对盘面的影响；

6、豆棕价差此前高位，因此棕榈油相对豆油抗跌。豆油基差依旧处于高位，关注基差对盘面的影响；

7、不过市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注出口与增产博弈对库存的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周周五触及1月底以来低位，因金融市场弥漫着风险厌恶情绪，同时对于新冠疫情未得到控制的担忧使得基金深感不安，美元走强也给市场带来压力。ICE5月原糖期货合约收跌0.13美分或0.82%，结算价报每磅15.76美分，其盘中稍早曾触及每磅15.55美分，从主力合约连续图表上看，为自1月底以来最低位。

2、郑糖主力05合约周五收跌108点，收于5289元/吨，持仓减1万1千余手。（夜盘反弹16点，持仓减4千余手。）。5月合约持仓主力持仓上，多增903手，空减9千余手，其中变化较大的有：多头方国投安信增3千余手，中粮、中州各增1千余手，而中信、国泰君安、华泰各减1千余手。空头方东证、国泰君安分别增4千和3千余手，华泰和银河各增1千余手，而中粮大减7千余手，广发减4千余手，首创、光大、五矿各减1千余手。09合约跌129点，收于5348元/吨，持仓增1万6千余手。（夜盘反弹28点，持仓增3百余手）。主力持仓多增1万8千余手，空增约7千手。其中变化较明显的是中粮增多8千余手，光大增多5千余手，中信增空约3千手。

3、资讯：1）CFTC持仓现实，截至3约16日当周，投机客继续减持ICE原糖期货期权净多仓，减2919手至131390手。

2）Rabobank在一份报告中称，预计2020/21年度全球糖市供应短缺280万吨，预计2021/22年度市场将转为温和过剩状态。该行称，糖价仍将获得支撑，预计今年余下时间内，ICE原糖期货均价料为每磅15.00-15.50美分。

3）近期巴西各地实施的隔离措施以及国际能源市场疲软，导致中南部地区乙醇价格近期涨势出现修正。据标普全球普氏能源资讯(S&PGlobalPlatts)报告，3月18日巴西中南部地区含水乙醇价格为3200雷亚尔立方米，较3月5日3595雷亚尔立方米的最新高点下跌395雷亚尔，跌幅11%。2021年迄今，中南地区的含水乙醇价格上涨29.3%。

4）2021年3月1日-3月18日，巴西对中国装船数量为12.81万吨，较3月15日4.81万吨增加8万吨。整个2021年2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止3月18日，巴西主流港口对中国食糖排船量为8.17万吨。巴西港口对全球装船数量为97.75万吨，其中原糖93万吨，成品糖4.75万吨，截止3月18日，巴西对全球食糖排船数量约为112.6万吨。当前食糖装运等待船只30艘，而已装船船只为24艘，等待装运时间在1-20天，较前期2-40天的等待时长缩短。

5）据海关公布的数据显示，商品税号为“17029000”其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆，2021年1-2月进口总量仅为0.026吨，其中1月单月进口量为0.026吨，2月单月进口量则为0吨。但新增税目“17029011,17029012,17029090”糖浆2021年1-2月进口总量为73276吨，其中1月进口量为40391吨，2月进口量为32885吨。去年同期2020年1月进口量为35271吨，2月进口量为41495吨。2020年1-12月份，中国共计进口糖浆107.96万吨，平均月度进口量约为9万吨。

6）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，市场交投气氛一般，尤其贸易商与集团价差拉大的情况下，集团出货受阻。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4800吨（其中广西成交3000吨，云南成交1800吨），较昨日降低14200吨。

7）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5356元/吨，较昨日5362元/吨下跌6元/吨（跌幅0.11%）。广西新糖报价在5320-5390元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5300-5310元/吨，大理报5270-5280元/吨，较昨日稳中下跌10元/吨；广东湛江产区报5290-5320元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5280元/吨，较昨日下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5410元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日下跌30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5260-5290元/吨，较昨日报价跌30元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而基金持仓高位后也增加了获利了结意愿。远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此需继续关注原油和雷亚尔走势的共同影响能否改变巴西乙醇较糖的比价直至出现合适溢价。而宏观引起的商品整体走势亦需关注，原糖价格也会受明显影响，目前仍处于偏弱走势。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力伴随数据公布将逐渐消化，关注点转向后面许可进口数量上。进口成本也依然是焦点，后期需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格形成一定支撑。但目前消费时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，等待短期价格企稳。

养殖

（1）现货市场，3月21日河南外三元生猪均价为25.88元/公斤（较周五跌0.6），全国均价26.61（-0.38）。

（2）期货市场，3月19日单边总持仓15845手(-108)，成交量3103（+272）。2109合约收于28505元/吨（+35），LH2111收于27320（-75），LH2201收于27375（-95）；9-11价差1185(+110)，9-1价差1130（+130）；11-1价差-55（+20）。

（3）3月18日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1830元/头，前值为1873，疫情导致补栏积极性下降，猪价持续下跌导致限价采购仔猪政策较多；50公斤二元母猪价格4247元/头，前值为4282，养猪户仍考虑三元留种，因疫情不稳定引种会导致不安全从而造成隐形成本高。3月初开始，部分区域二次育肥增加，主因是短期疫情风险性低，同时短期看涨6-7月行情。

（4）现货市场弱势依旧，北方下跌为主，大肥走货缓慢，标猪出栏变化不大，外调受阻，价格走低养殖户抗价意愿或增加。华南部分区域受湖南调运政策影响到货有所减少，但消费疲软限制价格上涨。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。