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5月21日，股指期货首个上市合约IF1005就要进行交割，成为我国第一个交割的股指期货合约。回顾股指期货一个多月的走势，主要表现以下特点：1、期价出现持续下跌，截止5月21日IF1005已经从首日开盘3450点跌至2749.8点，下跌700.2点，25个交易日下跌幅高达24%。2、成交量也迅速增长，上市首日成交与持仓就分别达到58457手与3590手，第二个交易日成交量就突破10万手， 5月12日当天成交量甚至一度突破30万大关。3、在成交量迅速增加的同时，持仓量亦稳步上升，自4月29日持仓量突破1万手大关后，之后持续维持在一万手以上，最高达到1.5万手。今天是股指期货上市后第一个合约IF1005到期交割日，新合约也马上面临上市，这会对市场会带来怎样的影响？

中国国际期货研究院副院长王红英表示，随着交割日的临近，股指期货投资者可能会面临价格波动剧烈、交易习惯、交易时间改变、结算方式改变、流动性等风险。从国外历史看，期指主力合约的到期交割日会引起股票市场大幅波动。但有市场人士分析，资金移仓与新增资金入场使得IF1006合约交易活跃，而IF1005合约最后交易日面临的交割结算风险已大大缓解，如无意外，今日沪深300指数期货首次交割将平稳完成。

安信分析师何建辉指出，从最高时的接近100点到近期的0点附近波动，近日1005合约升水幅度大幅缩小，盘中走势和现货指数的拟合程度也越来越高。这说明在到期日的时候，并不存在现货向期货靠拢或者期货向现货靠拢的问题，从幅度上已限制了期现货市场的波动程度。

国泰君安期货分析师张智勇认为国内市场目前产生类似的到期日效应的可能性较小。主要原因有：即将交割的IF1005 合约持仓量已经大大下降，由5 月6 日的10150 手下降至5 月18 日的1924 手，而18 日成交量仍有40298 手，在这种流动性下平仓1924 手不会对市场构成显著影响；现金交割、强制收敛机制使持仓者无需担忧交收问题，平仓或是持仓到期交割损益相差不大。国内衍生品市场处于发展初期，基于股指期货构建的期权、互换等场内外衍生品较少，不会发生国外市场常见的资金对结算价的争夺现象。

从以下几个方面来看，21日出现“交割日效应”而导致大跌的可能性显然不大。

从走势上看，20日期指合约几近平开后，基本跟随现货指数宽幅震荡，远月合约略强，1005合约和现货走势贴合。即将到期的5月合约更是全日围绕现指窄幅震荡，基差则由上市最初（按收盘价计算）的-70.05收窄到20日的-9.02，做空空间很小。由于5月合约本周持续位于无套利区间内，加上较低的持仓量，预计21日出现异常波动风险较小，期现货首次交割有望顺利接轨。

从持仓角度看，20日股指期货持仓总量为17869手，21日即将交割的IF1005大幅减仓517手至642手，与主力合约的14774手相比仅为4.3%，其资金量难以在市场掀起风浪。“明天的交割应该不会有很大问题，因为5月合约持仓偏低，且21日还可能继续缩减”，上海东证期货分析师陆兼勤表示，在交割量偏小的情况下，显然不会对行情产生大的影响。

“这一次的沪深300期货结算，不会是黑色星期五”，东方证券高子剑结合海外经验分析说，机构投资者占比越高的市场，结算时的持仓量越高（大约是峰值的4成），发生结算行情的机会就会增加。而沪深300期货的投资者以个人投资者为主，且现在持仓量就已不足峰值的2成。事实上，就结算制度的设计而言，沪深300期货就比海外市场有更好的风险控制。此外，目前期货市场的存续合约值最高时仅百亿元人民币，结算前很有可能不足50亿人民币。为了一个50亿元的期货市场，去影响流通市值15万亿的现货市场，这笔账不划算。所以，投资者无需过度担心结算的风险，只要回归到正常的投资脚步即可。

经过多位专家的分析，我们认为今日产生交割效应的几率很小。从今日行情来看，期指5月合约表现平稳，持仓量进一步降低，午后各合约还出现了不同幅度的上涨，对于下周股指期货的行情，大陆期货刘炳宏则认为下周有可能出现久违的反弹。

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