股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2104涨71.81点或1.46%，报5000.6点；上证50股指期货主力合约IH2104涨45.2点或1.30%，报3510.2点；中证500股指期货主力合约IC2104涨104.0点或1.69%，报6246.0点。

【市场要闻】

1、中共中央、国务院印发《关于实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的意见》提出，脱贫攻坚目标任务完成后，设立5年过渡期。到2025年，脱贫攻坚成果巩固拓展，乡村振兴全面推进，脱贫地区经济活力和发展后劲明显增强，乡村产业质量效益和竞争力进一步提高，农村基础设施和基本公共服务水平进一步提升，生态环境持续改善。

2、韩正在中国发展高层论坛上表示，中国一定会践行承诺，采取有力举措，优化产业结构和能源结构，深化能源和相关领域改革，转变用能方式，提升生态碳汇能力，确保如期实现碳达峰、碳中和目标。中国将继续同各国加强宏观政策协调，维护全球产业链供应链顺畅稳定，推动世界经济早日走出危机阴影。

3、美联储主席鲍威尔在为周二美国国会听证会准备的证词讲稿中称，近期劳动力市场情况改善；复苏还远未完成，美联储的支持将继续；6.2%的失业率低估了劳动力市场的短缺，尤其是参与率仍远低于疫情前水平；经济发展路径仍将取决于疫情；美联储的行动帮助向小企业、城市和州释放超过2万亿美元的资金；其他紧急借贷工具将在不久后结束，除了薪酬保障计划（PPP）。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。普方坯，唐山4620（130），华东4650（130）；螺纹，杭州4810（60），北京4660（20），广州4940（80）；热卷，上海5100（100），天津5000（80），广州5120（90）；冷轧，上海5720（50），天津5540（100），广州5700（50）。

2、利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利639（217），螺纹毛利553（152），热卷毛利678（190），电炉毛利391（82）；20日生产：普方坯盈利226（88），螺纹毛利123（18），热卷毛利249（56）。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约147（43），10合约191（15）；上海热卷05合约3（29），10合约129（33）。

4、供给：减少。03.19螺纹346（-2），热卷308（-5），五大品种1027（-13）。

5、需求：建材成交量21.5（1.8）万吨。

6、库存：整体去库。03.19螺纹社库1281（-21），厂库515（-15）；热卷社库298（-15），厂库112（-0），五大品种整体库存3086（-91）。

7、总结：成材绝对价格历史高位，基差低位震荡，利润接近供改水平，整体估值中性偏高。螺纹高产量高库存，表需增速放缓，强度略弱于19年，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地情况。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。关注鲍威尔讲话对盘面的影响。

铁矿石

1、现货：下跌。唐山66%干基现价1245（-120），日照卡拉拉1347（-10），日照金布巴1057（-22），日照PB粉1098（-20），普氏现价156（-4），张家港废钢现价2950（-20）。

2、利润：下跌。铁废价差393（132），PB20日进口利润-99（-40）。

3、基差：走强。金布巴05基差202（16），金布巴09合约353（1）；超特05基差146（25），超特09基差297（10）。

4、供应：增加。3.12，澳巴19港发货量2342（134）；3.12，45港到货量，2174（33）。

5、需求：涨跌互现。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家钢厂日耗289（-9）。

6、库存：涨跌互现。3.19，45港库存13021（+139）；247家钢厂库存11397（-136）。

7、总结：铁矿石期货回调，近月基差再次走扩，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水依旧较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2244。

期货：JM2105升水山西煤71，贴水外煤38，持仓10.6631万手（夜盘-8461手）；J2105贴水119，持仓13.4784万手（-1.6339万手）。

炼焦煤库存（3.19当周）：港口268.3（+16.6），独立焦化1727.09（-47.28），247家钢厂1132.87（+0.7）。

焦炭库存（3.19当周）：全样本独立焦化189.66（+32.24）；247家钢厂858.09（+0.92），可用天数15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。总库存1246.25（+38.16）。

产量（3.19当周）：全样本焦企日均产量73.85（-0.82）；247家钢厂焦化日均产量49.31（+0.08），247家钢厂日均铁水产量232（-8.6）。

总结：受蒙古疫情影响，蒙煤通关锐减至50车以下，带来焦煤期货的偏强运行，加之炼焦煤整体库存已去化至接近往年同期水平，短期现货有拐头迹象，内煤现货价格低估，但盘面大幅升水，价格的进一步上涨或需等待现货，关注5-9反套。整体焦炭依然处于焦化厂被动累库、贸易商观望、钢厂控制到货的状态中，现货价格仍有调降空间，但需警惕环保限产是否会给焦炭供给端带来影响，以及观察现货提降7轮以上时贸易商是否有进场行为，当前盘面贴水幅度中性，5月合约多空确定性均不高，短期建议观望。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡643（+10）,5000大卡563（+10）,4500大卡493（+9）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价39美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡185元/吨，印尼煤5000大卡-20元/吨。

期货：主力5月升水10，持仓25.25万手（夜盘+3925手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2355.9（+1.9），调入137.9（-0.3），调出136（+11.9），锚地船80（+4），预到船57（-13）。

运费：BDI指数2319（+38），沿海煤炭运价指数1122.61（+77.12）

总结：供给端扰动叠加需求同比偏强，盘面给出了很高的市场预期，但5月合约为淡季合约，继续上行空间有限。

尿素

1.现货市场：尿素走强暂缓，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+0，周+20），东北2060（日+0，周+0），江苏2120（日-10，周-20）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3232（日+54，周+141），河南3160（日+50，周+160）；

甲醇：西北1965（日-15，周-25），华东2320（日+10，周-80），华南2418（日-28，周-113）。

2.期货市场：盘面回落基差走强，月间价差正常。

期货：5月1912（日-27，周-57），9月1827（日-13，周-34），1月1820（日-22，周-24）；

基差：5月178（日+27，周+117），9月263（日+13，周+94），1月270（日+22，周+84）；

月差：5-9价差85（日-14，周-37），9-1价差7（日+9，周-10）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差转为走弱；产销区价差收敛。

合成氨加工费267（日-29，周-72），尿素-甲醇-210（日-50，周+50）；河南-东北50（日-40，周-30），河南-江苏-10（日-30，周-10）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆547（日+10，周+14），华东航天炉634（日+0，周+6），华东固定床355（日+0，周+18）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥95（日+36，周+49），氯基复合肥215（日+10，周-19），三聚氰胺1018（日+90，周-350）。

5.供给：开工日产回升，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比持平。

截至2021-3-18，尿素企业开工率75.1%(环比-1.5%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率72.5%(环比-1.1%，同比-0.4%)；日产量16.4万吨(环比-0.3万吨，同比+0.2万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-18，预收天数7.9天(环比+1.3天)。

复合肥：截至2021-3-18，开工率49.3%（环比+0.0%，同比-3.0%），库存67.9万吨（环比+0.1万吨，同比-15.4万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-18，开工率67.3%（环比+1.4%，同比+16.2%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-18，工厂库存49.8万吨，（环比-18.6万吨，同比-35.1万吨）；港口库存39.9万吨，（环比+7.7万吨，同比+8.9万吨）。

8.总结：

周一现货价格继续滞涨，盘面回落；动力煤冲高回落，预计上方空间有限；5/9价差回落到100元/吨以下，当前处于合理偏高水平；盘面基差回升，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况好于预期，开工走高、库存快速去化、销售回暖，下游开工略增，表观消费大幅走高，3月第三周尿素需求兑现情况略好于预期。综上尿素当前主要利多因素在于新一轮印标即将启动、即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存去化加快并且绝对量较低；主要利空因素在于期货或已部分提前反映返青肥高点、销售回暖持续性存疑、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.22，CBOT大豆5月合约收1418.25美分/蒲，+1.75美分，+0.12%；美豆油5月合约收56.37美分/磅，+2.50美分，+4.64%；美豆粉5月合约收396.9美元/短吨，-11美元，-2.70%。

3.22，DCE豆粕5月合约收3279元/吨，+36元，+1.11%，夜盘收于3228元/吨，-51元，-1.56%；DCE豆油5月合约收8940元/吨，+78元，+0.88%，夜盘收于9122元/吨，+182元，+2.04%；DCE棕榈油5月合约收7802元/吨，+148元，+1.93%，夜盘收于7968元/吨，+166元，+2.13%。

二、一口价（上周豆油报价从回1万之下，昨日豆油现货企稳）

3.22，沿海一级豆油9700-9940元/吨，涨20-50元/吨。沿海豆粕3250-3300元/吨，涨20-40元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，豆油基差持续坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-20元/吨，近两周跌200元/吨，6-9月提货m2109合约基差30元/吨，10-1月提货m2109合约基差80元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差1000元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周，上周豆粕成交38.20万吨。昨日豆粕成交9.46万吨，上周五11.11万吨，基差0万吨；豆油成交0.585万吨，基差0.58万吨，上周五0.24万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月19日当周大豆压榨151.861万吨，前一周144.87万吨，前2周大豆压榨168.15万吨，前3周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（美绿色项目投入4000亿美元消息带动美豆油显著反弹）

1、Safras&Mercado上周五称，巴西2020/21年度大豆收割率已达到59.5%，上周大豆收割率为45.7%，较上年同期落后8.9个百分点，较历史同期均值落后3.4个百分点。头号大豆出产州马托格罗索州，大豆收割率为92%，上年同期为99%，历史同期均值为93.9%。第二大大豆产出州帕拉纳州，大豆收割率为62%，上年同期为80%，历史同期均值为73.4%；

2、据传拜登政府据称考虑高达3万亿美元的经济发展计划，涉及基建和加税，可能在绿色项目上投入约4000亿美元

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是巴西丰产，从基本面来看在目前南美丰产基本确认，3月初开始巴西大豆装船速度显著提升，这几点均令豆粕行情承压；

3、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议对中期行情不要过于悲观；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

5、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，关注基差对盘面的影响；

6、豆棕价差此前高位，因此棕榈油相对豆油抗跌。豆油基差依旧处于高位，关注基差对盘面的影响；

7、不过市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注出口与增产博弈对库存的影响。

白糖

1、ICE原糖期货周一连续第四日下滑，触及1月12日以来最低水准，受农产品宏观经济前景整体上不利打压。ICE5月原糖期货合约收跌0.23美分或1.46%，结算价报每磅15.53美分，其盘中稍早曾触及每磅15.51美分，为自1月12日以来最低位。

2、郑糖主力05合约周一反弹14点，收于5303元/吨，持仓减1万余手。（夜盘反弹1点，持仓基本不变。）。5月合约持仓主力持仓上，多减4千余手，空减7千余手，其中变化较大的有：国泰君安和东证分别减空2千手上下。09合约反弹30点，收于5378元/吨，持仓增7千余手。（夜盘反弹1点，持仓增约3千手）。主力持仓多空各增1千余手。其中变化较明显的是海通增多1千余手，国泰君安增空1千余手。

3、资讯：1）荷兰银行（Rabobank）周一初步预计，巴西中南部地区2021/22度甘蔗压榨量为5.75亿吨，榨糖比为47%。该行称，尽管市场条件有利，但天气条件对新作的影响存在不确定性。

2）据不完全统计，截至22日，广西收榨厂已达643家，占比八成。

3）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，集团大单优惠的策略仍旧未变，部分商家适量补库，整体交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8700吨（其中广西成交5100吨，云南成交3600吨），较上周五增加3900吨。

4）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5344元/吨，较上周五5356元/吨下跌12元/吨（跌幅0.22%）。广西新糖报价在5310-5380元/吨之间，较上周五下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5290-5300元/吨，大理报5260-5270元/吨，较上周五下跌10元/吨；广东湛江产区报5280-5310元/吨，较上周五下跌10元/吨；海南产区报5270元/吨，较上周五下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较上周五下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5445元/吨，较上周五下跌35元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五维持稳定，河北地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五维持稳定。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5225-5255元/吨，较上周五报价跌35元/吨，新疆报价5100元/吨，较上周五报价持平。

4、综述：原糖价格前期涨至高位后，对短期供应紧张计价，而随着供应问题缓解，且基金持仓高位后获利了结不断减持，糖价弱势回跌。巴西新榨季即将到来，巴西再次进入市场视野，其供应压力仍存，除非原油出现较大上涨，和雷亚尔产生合力改变制糖比，或者巴西单产因天气问题出现较大影响，目前的原油再次大跌对糖价亦产生压力。宏观引起的商品整体走势亦需关注，目前对糖价走势的影响也是偏不利。不过随着价格的下跌，不同支撑因素也会显现，关注低位可能的支撑。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力伴随数据公布将逐渐消化，关注点转向后面许可进口数量上。进口成本也依然是焦点，后期需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格会形成一定支撑。但目前消费时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，等待短期价格企稳。

养殖

（1）现货市场，3月22日河南外三元生猪均价为25.88元/公斤（持平），全国均价26.52（-0.09）。

（2）期货市场，3月22日单边总持仓15616手(-229)，成交量4180（+1077）。2109合约收于28250元/吨（-255），LH2111收于27140（-180），LH2201收于27185（-190）；9-11价差1110(-75)，9-1价差1065（-65）；11-1价差-45（+10）。

（3）现货市场，北方大多微幅上涨，价格快速下跌后养殖户抗价情绪增加，但屠企亦是稳价意向。南方整体稳定，市场大肥较多而下游走货平平。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。