当前货币市场利率保持平稳，DR007等基准利率维持在2.2%附近，预计短期流动性将继续保持合理充裕，对债市形成支撑。

近日，资金面保持相对平稳，加上股市持续下跌，避险情绪升温，国债期货价格有所反弹，10年期国债收益率回落至3.23%附近。

3月以来，央行连续开展100亿元逆回购操作，并完全对冲到期的1000亿元MLF资金。当前货币市场利率保持平稳，DR007等基准利率维持在2.2%附近，预计短期流动性将继续保持合理充裕，对债市形成支撑。

春节后，股票市场风格发生了明显的变化，前期抱团白马股持续下跌调整并拖累指数表现，创业板指数领跌全球主要指数，下跌幅度超过20%，上证综指下跌幅度接近10%。近日结束的中美高层战略对话，两国存在一定分歧，引发市场对中美后续谈判的担忧，避险情绪升温，也推动债市收益率有所下行。

不过当前海外经济展望显著改善，美债收益率继续上行。一方面，新冠病毒疫苗接种有序进行，疫情逐步得到控制，全球单日新增确诊病例降至40万例左右，美国单日从高峰时30万例降至5万例左右。从疫苗接种进度看，美国接种剂量超过1.2亿剂，接种比例超过37%，按此接种速度，美国在上半年可以实现全民接种。另一方面，美国1.9万亿美元财政刺激计划获得参众两院通过，未来拜登还将推行规模超2万亿美元美国基建计划。随着疫情逐步得到控制和财政刺激计划的支持，市场对经济展望大幅改善，最新OECD大幅上调对全球和美国、日本等国2021年GDP增速的预期。其中对美国GDP增速的预期从3.2%上调至6.5%，对全球GDP增速的预期从4.2%上调至5.6%。10年期美债收益率持续上行，突破1.7%，接近疫情前的位置。

国内1—2月经济数据同比均大幅增长，主要是去年同期基数较低，剔除基数影响后，投资、消费、工业生产年均增速分别为1.7%、3.2%、8.1%。其中，1—2月，房地产开发投资同比增长38.3%，两年平均增长7.6%，支撑明显。前2个月出口增长50.1%，增幅明显，延续了持续向好的态势，主要是欧美等主要经济体生产、消费景气度回升，外需增加带动出口增长。即使考虑2020年基数较低影响，与2018年、2019年同期相比，我国进出口增速也有20%左右。近期出口企业反映出口订单增加，对未来2—3个月出口形势表示乐观的比例均有所提升，经济总体处于恢复进程中。

受生猪出栏持续恢复和蛋鸡产蛋量提升影响，猪肉和鸡蛋价格环比由涨转跌，带动CPI中食品价格涨幅回落，加上翘尾因素影响，2月CPI同比下降0.2%。PPI同比涨幅则创近2年以来的新高，其中生产资料是拉动PPI上涨的主要因素。最新大宗商品指数同比增速高达38%，随着工业生产持续回升，市场需求继续回升，预计将带动PPI快速回升。在非食品与猪肉价格错位情况下，预计CPI同比涨幅可控，二季度之后将逐步由负转正，全年CPI大概率处于3%以下，不太会对货币政策产生影响。不过，若大宗商品价格继续上涨，带动PPI快速回升，不排除央行在保持宏观杠杆率稳定的背景下，提高利率收紧流动性的可能。

截至2月末，我国政府债券存量规模为46.39万亿元。今年前2个月政府债券新增发行较少，政府债券余额仅增加3454亿元，与前2年相比，处于低位。随着新增7.22万亿元国债和地方政府债券陆续下达，二、三季度政府债券发行将处于高位，月均发行规模超过7000亿元，对市场产生一定的供给压力，且随着专项项目资金到位后，交通、能源、水利等重大工程项目将陆续开工，将有效扩大投资，支持实体经济增长。

总体上，资金面平稳，避险情绪升温对期债有一定的支撑，不过在海外经济展望改善、美债收益率大幅上行，国内经济总体恢复、工业品价格快速回升和政府债券将大量发行的背景下，预计国债期货价格反弹空间有限，仍以下行为主。