股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2104跌21.6点或0.43%，报4977.4点；上证50股指期货主力合约IH2104跌3.4点或0.10%，报3501.2点；中证500股指期货主力合约IC2104跌59.8点或0.96%，报6188.0点。

【市场要闻】

1、多项税费优惠政策继续延长，惠及多个行业。财政部、税务总局公告，延长部分税收优惠政策执行期限，包括设备、器具扣除有关企业所得税政策等；延续实施应对疫情部分税费优惠政策，包括电影等行业税费支持政策、个体工商户复工复业增值税政策、新冠疫情防控有关个人所得税及税收政策等。

2、国资委发文，要求加强中央企业资金内部控制管理，有效开展境外资金风险管控，对发生外汇管制、汇率大幅波动、通货膨胀率快速攀升等情况，及时做好重大资金风险应急处置工作，加大对境外单位大额资金监督力度。

3、美国财长耶伦在回答国会提问时表示，致力于适当监督救济措施的支出；随着疫苗接种推进，经济将能够回到正轨；目前没有延长美国国债投资组合期限的计划；正计划提出可持续基础设施和就业的提案；一旦疫情结束，拜登可能会寻求使经济更具生产力的长期投资，这一投资将持续10年，并需要一些额外的资金；选项之一就是将企业税率调升至28%；已经失去了950万个工作岗位，如果加上失业人口，失业率将超过9%；美国的企业税在发达国家中是最低的。

4、美联储主席鲍威尔在回答国会提问时表示，美联储已将“关怀法案”中的大部分股本归还财政部；美联储坚决致力于维护物价稳定的使命；通胀的影响不会很大，也不会持续很久；随着经济复苏，预计今年通胀会有所上升；货币政策是高度宽松的，当前是适当的；美联储将提前很长时间就缩减债券购买规模进行沟通；完全私有的数字美元体系并不可行；气候变化是一个新兴风险，仍处于考虑压力情景的早期阶段。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，依旧维持长期偏多的观点，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或下跌。普方坯，唐山4560（-60），华东4540（-110）；螺纹，杭州4730（-80），北京4650（-10），广州4900（-40）；热卷，上海5070（-30），天津5000（0），广州5090（-30）；冷轧，上海5720（0），天津5540（0），广州5690（-10）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利527（-112），螺纹毛利468（-84），热卷毛利647（-32），电炉毛利333（-58）；20日生产：普方坯盈利198（-28），螺纹毛利126（3），热卷毛利304（55）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约115（-32），10合约154（-37）；上海热卷05合约-58（-61），10合约100（-29）。

4、供给：减少。03.19螺纹346（-2），热卷308（-5），五大品种1027（-13）。

5、需求：建材成交量20.6（-0.8）万吨。

6、库存：整体去库。03.19螺纹社库1281（-21），厂库515（-15）；热卷社库298（-15），厂库112（-0），五大品种整体库存3086（-91）。

7、总结：成材绝对价格历史高位，螺纹贴水，热卷升水，利润接近供改水平，整体估值中性偏高。螺纹高产量高库存，表需增速放缓，强度略弱于19年，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地情况。当前成材价格包含碳达峰限产以及全年供需存在缺口等乐观预期，受政策稳健趋紧、下游融资受限、订单出现亏损等因素影响，终端需求较难承接当前的价格，预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高。

铁矿石

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1235（-10），日照卡拉拉1347（0），日照金布巴1064（7），日照PB粉1101（3），普氏现价161（4），张家港废钢现价2930（-20）。

2、利润：下降。铁废价差439（55），PB20日进口利润-134（-35）。

3、基差：走弱。金布巴05基差171（-32），金布巴09合约336（-18）；超特05基差111（-35），超特09基差276（-21）。

4、供应：发运下滑到货增加。3.19，澳巴19港发货量2294（-48）；3.19，45港到货量，2340（166）。

5、需求：涨跌互现。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家钢厂日耗289（-9）。

6、库存：涨跌互现。3.19，45港库存13021（+139）；247家钢厂库存11397（-136）。

7、总结：铁矿石期现货高位震荡，较前期已有较大下滑，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水依旧较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2223。

期货：JM2105升水山西煤34.5，贴水外煤74.5，持仓9.4881万手（夜盘-7628手）；J2105贴水104.5，持仓14.0436万手（-2909手）。

炼焦煤库存（3.19当周）：港口268.3（+16.6），独立焦化1727.09（-47.28），247家钢厂1132.87（+0.7）。

焦炭库存（3.19当周）：全样本独立焦化189.66（+32.24）；247家钢厂858.09（+0.92），可用天数15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。总库存1246.25（+38.16）。

产量（3.19当周）：全样本焦企日均产量73.85（-0.82）；247家钢厂焦化日均产量49.31（+0.08），247家钢厂日均铁水产量232（-8.6）。

总结：蒙古疫情导致通关锐减至50车以下，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤无价格优势，焦炭产量处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面略升水，期货估值中性，焦煤自身不具备单边大幅下行的基础，5-9反套或有进一步收窄空间。整体焦炭依然处于焦化厂被动累库、贸易商观望、钢厂控制到货的状态中，现货价格仍有调降空间，但供给端开始出现限产，目前影响不大，关注是否会进一步扩大范围，整体当前焦炭驱动依然向下，盘面焦化利润或有进一步下降空间。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡651（+8）,5000大卡570（+7）,4500大卡499（+6）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（+1）。

进口利润：澳煤5500大卡185元/吨，印尼煤5000大卡-15元/吨。

期货：主力5月平水附近，持仓25.1165万手（夜盘+962手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2340.4（-15.5），调入125.7（-12.2），调出141.2（+5.2），锚地船81（+1），预到船67（+10）。

运费：BDI指数2271（-48），沿海煤炭运价指数1175.04（+52.43）

总结：需求有走弱迹象，沿海八省日耗降至接近2019年同期，供应端暂无边际变化，盘面高估背景下，若需求持续偏弱，盘面或面临较大调整压力。

尿素

1.现货市场：尿素走强暂缓，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+0，周+0），东北2060（日+0，周+0），江苏2100（日+0，周-30）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3247（日+15，周+93），河南3260（日+100，周+200）；

甲醇：西北1915（日-50，周-65），华东2325（日+5，周-25），华南2430（日+13，周-70）。

2.期货市场：盘面反弹基差走弱，月间价差正常。

期货：5月1939（日+27，周-11），9月1832（日+5，周-17），1月1825（日+5，周-19）；

基差：5月151（日-27，周+51），9月258（日-5，周+57），1月265（日-5，周+59）；

月差：5-9价差107（日+22，周+8），9-1价差7（日+0，周+2）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差转为回升；产销区价差走阔。

合成氨加工费209（日-58，周-115），尿素-甲醇-185（日+25，周+15）；河南-东北80（日+30，周-10），河南-江苏40（日+30，周+20）。

4.利润：尿素利润转降，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆540（日-8，周-3），华东航天炉639（日+6，周+2），华东固定床352（日-3，周-5）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头528（日+0，周+0）；硫基复合肥90（日-4，周+8），氯基复合肥215（日+0，周-39），三聚氰胺978（日-40，周-330）。

5.供给：开工日产回升，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比持平。

截至2021-3-18，尿素企业开工率75.1%(环比-1.5%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率72.5%(环比-1.1%，同比-0.4%)；日产量16.4万吨(环比-0.3万吨，同比+0.2万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-18，预收天数7.9天(环比+1.3天)。

复合肥：截至2021-3-18，开工率49.3%（环比+0.0%，同比-3.0%），库存67.9万吨（环比+0.1万吨，同比-15.4万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-18，开工率67.3%（环比+1.4%，同比+16.2%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-18，工厂库存49.8万吨，（环比-18.6万吨，同比-35.1万吨）；港口库存39.9万吨，（环比+7.7万吨，同比+8.9万吨）。

8.总结：

周二现货价格继续滞涨，盘面反弹；动力煤冲高回落，预计上方空间有限；5/9价差回到100元/吨附近，当前处于合理偏高水平；盘面基差回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况好于预期，开工走高、库存快速去化、销售回暖，下游开工略增，表观消费大幅走高，3月第三周尿素需求兑现情况略好于预期。综上尿素当前主要利多因素在于新一轮印标即将启动、即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存去化加快并且绝对量较低；主要利空因素在于期货或已部分提前反映返青肥高点、销售回暖持续性存疑、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.23，CBOT大豆5月合约收1421.75美分/蒲，+3.5美分，+0.25%；美豆油5月合约收56.96美分/磅，+0.59美分，+1.05%；美豆粉5月合约收398美元/短吨，+1.1美元，+0.28%。

3.23，DCE豆粕5月合约收3257元/吨，-22元，-0.67%，夜盘收于3282元/吨，+25元，+0.77%；DCE豆油5月合约收9238元/吨，+298元，+3.33%，夜盘收于9208元/吨，-30元，-0.32%；DCE棕榈油5月合约收8108元/吨，+306元，+3.92%，夜盘收于8060元/吨，-48元，-0.59%。

二、一口价（上周豆油报价从回1万之下，周一在美豆油带动下再现1万报价）

3.23，沿海一级豆油9930-10140元/吨，涨220-280元/吨。沿海豆粕3190-3270元/吨，跌30-60元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，豆油基差持续坚挺）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-30元/吨，近两周跌210元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨，10-1月提货m2109合约基差80元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差950元/吨，跌50元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周，上周豆粕成交38.20万吨。昨日豆粕成交20.36万吨，前一日9.46万吨，基差4.1万吨；豆油成交0.585万吨，基差0.58万吨，上周五0.24万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月19日当周大豆压榨151.861万吨，前一周144.87万吨，前2周大豆压榨168.15万吨，前3周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（美绿色项目投入4000亿美元消息带动美豆油显著反弹）

1、巴西谷物出口商协会周二称，巴西3月大豆出口量预计将为1610万吨，而此前一周的预测为1640吨；

2、美联储主席鲍威尔淡化了对于通胀可能过高的担忧，其预计今年通胀率会上升，但不至于失控；

3、据传拜登政府据称考虑高达3万亿美元的经济发展计划，涉及基建和加税，可能在绿色项目上投入约4000亿美元。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是巴西丰产，从基本面来看在目前南美丰产基本确认，3月初开始巴西大豆装船速度显著提升，这几点均令豆粕行情承压；

3、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议对中期行情不要过于悲观；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

5、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，关注基差对盘面的影响；

6、豆棕价差此前高位，因此棕榈油相对豆油抗跌，不过最近价差已经得到了快速的修复。市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注出口与增产博弈对库存的影响；

7、从外围环境来看，原油及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能。

白糖

1、ICE原糖期货周二连续第五日下滑，触及去年12月以来最低水准，受金融市场风险厌恶人气打压。ICE5月原糖期货合约收跌0.1美分或0.64%，结算价报每磅15.43美分，盘中曾触及每磅15.05低位。

2、郑糖主力05合约周二反弹1点，收于5304元/吨，持仓减6千余手。（夜盘跌1点，持仓减约2千手）。5月合约持仓主力持仓上，多减3千余手，空减6千余手，其中变化较大的有：东证减多1千余手，中粮、东证、华泰分别减空3千、2千和1千余手。09合约跌7点，收于5371元/吨，持仓增5千余手。（夜盘反弹4点，持仓增3千余手）。主力持仓多增2千余手，空增约4千手。其中变化较明显的是东证增多1千余手，中粮和东证各增空1千余手。

3、资讯：1）2021年3月1日-3月22日，巴西对中国装船数量为28.72万吨，较3月18日12.81万吨增加15.91万吨。整个2021年2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止3月22日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨。对全球装船数量为132.35万吨，其中原糖126.2万吨，成品糖6.05万吨。截止3月22日，巴西对全球食糖排船数量约为106.15万吨，其中桑托斯占比72.64%，巴拉那瓜港口15.17%，马塞约港口4.87%。当前食糖装运等待船只32艘，而已装船船只为34艘，等待装运时间在1-20天，较前期2-40天的等待时长缩短。

2）巴西商贸部：2021年3月1日-3月21日，巴西累计装出糖和糖蜜118.2万吨，2020年3月总装运量为141.65万吨；本周日度装运量为7.88万吨，去年同期为6.43万吨，本周出口单价为325美元/吨，去年同期为297.4美元/吨。

3）2021年3月13日-3月19日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共184家糖厂调研统计数据：全区共有67家糖厂压榨生产，去年同期为59家。周度共压榨甘蔗191.05万吨（去年同期为173.8万吨），产糖22.33万吨（去年同期为20.51万吨）。开榨迄今全区共压榨7301.2万吨甘蔗，较去年同期7232.85万吨增加68.35万吨（增幅为0.94%）。产糖量843.899万吨，较去年同期832.415万吨增加11.484万吨（增幅1.37%）。

4）2021年3月13日-3月19日当周，山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家加工糖厂调研统计：周度产量为67900吨，较上周63700吨增加4200吨（增幅为6.59%），较去年同期32900吨增加35000吨（增幅为106.38%）。本周糖产量增加，主要因江苏一家糖厂恢复生产且进入正常生产状态所致。销量为72600吨，较上周77800吨降低5200吨（降幅为6.68%），较去年同期21900吨增加50700吨（增幅为231.51%）。本周盘面价格震荡运行，低位阶段，部分商家点价购入积极性偏高，整体成交相对偏可观，但整体看来华南整体成交要好于华东市场。库存量为272700吨，较上周277400降低4700吨（降幅为1.69%），较去年同期83800吨增加188900吨（增幅为225.42%）。

5）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡走低，集团成交情况一般，贸易商成交略好。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4530吨（其中广西成交3500吨，云南成交1030吨），较昨日降低4170吨。

6）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5340元/吨，较昨日5344元/吨下跌4元/吨（跌幅0.08%）。广西新糖报价在5300-5380元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5290-5300元/吨，大理报5260-5270元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5270-5300元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5260元/吨，较昨日下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价普遍下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5440元/吨，较昨日下跌5元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5220-5250元/吨，较昨日报价跌5元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖价格前期涨至高位后，对短期供应紧张计价，而随着供应问题缓解，且基金持仓高位后获利了结不断减持，糖价弱势回跌。巴西新榨季即将到来，巴西再次进入市场视野，其供应压力仍存，除非原油出现较大上涨，和雷亚尔产生合力改变制糖比，或者巴西单产因天气问题出现较大影响，但目前的原油再次大跌对糖价亦产生压力。宏观引起的商品整体走势亦需关注，目前对糖价走势的影响也是偏不利。不过随着价格的下跌，不同支撑因素也会显现，关注低位可能的支撑。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力伴随数据公布将逐渐消化，关注点转向后面许可进口数量上。进口成本也依然是焦点，后期需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格会形成一定支撑。但目前消费时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，等待短期价格企稳。

养殖

（1）现货市场，3月23日河南外三元生猪均价为25.88元/公斤（持平），全国均价26.45（-0.07）。

（2）期货市场，3月23日单边总持仓15138手(-478)，成交量1869（-2311）。2109合约收于28135元/吨（-115），LH2111收于27115（-25），LH2201收于27160（-25）；9-11价差1020(-90)，9-1价差975（-90）；11-1价差-45（持平）。

（3）现货市场，北方相对稳定，大肥出栏正常，屠企仍有压价意向。南方基本稳定，市场大肥较多而下游走货平平，部分地区小体重出栏增加。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。