股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2104跌39.8点或0.8%，报4917.4点；上证50股指期货主力合约IH2104跌24点或0.69%，报3462点；中证500股指期货主力合约IC2104跌34.8点或0.56%，报6133.4点。

【市场要闻】　

1、国务院常务会议决定，今年1月1日起，将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%，相当于企业每投入100万元研发费用，可在应纳税所得额中扣除200万元。实施这项政策，预计可在去年减税超过3600亿元基础上，今年再为企业新增减税800亿元。2、国务院决定，将普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划进一步延至今年底。对今年底前到期的普惠小微企业贷款，由企业和银行自主协商延期还本付息，并继续对办理贷款延期还本付息的地方法人银行按规定给予激励，激励比例为贷款本金1%。对符合条件的地方法人银行发放小微信用贷款，继续按本金40%提供优惠资金支持。

【观点】

欧美二次疫情缓和，美国新刺激法案业已通过，国内经济继续回暖，同时当前相对宽松的宏观政策暂未转向，期指长期整体依然偏多，短期指数预计将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

现货：涨跌互现。普方坯，唐山4600（40），华东4510（-30）；螺纹，杭州4750（20），北京4650（0），广州4900（0）；热卷，上海5100（30），天津5040（40），广州5120（30）；冷轧，上海5720（0），天津5540（0），广州5690（0）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利497（-30），螺纹毛利489（21），热卷毛利677（30），电炉毛利353（20）；20日生产：普方坯盈利154（-44），螺纹毛利132（7），热卷毛利320（16）。

基差：扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约34（-81），10合约114（-40）；上海热卷05合约-61（-3），10合约118（18）。

供给：减少。03.19螺纹346（-2），热卷308（-5），五大品种1027（-13）。

需求：建材成交量28.8（8.2）万吨。

库存：整体去库。03.19螺纹社库1281（-21），厂库515（-15）；热卷社库298（-15），厂库112（-0），五大品种整体库存3086（-91）。

总结：成材绝对价格历史高位，螺纹贴水，热卷升水，利润接近供改水平，整体估值中性偏高。螺纹高产量高库存，表需增速放缓，强度略弱于19年，螺纹价格进一步大幅上涨需要强现实支撑，关注货权分散钢厂资金回笼及冬储结算带来的价格节奏变化。热卷整体基本面好于螺纹，估值也相对更高。需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，中长期价格承压，关注出口退税政策落地及汽车受芯片紧缺而被动减产情况。钢谷数据螺纹去库超预期，拉动盘面大幅反弹，等待今日钢联数据进一步验证。预期强现实中性的交易周期错位可能导致盘面宽幅波动，后续存在大幅调整可能，价格高位谨慎追高，建议多以月间、品种间套利形式参与当前市场。

铁矿石

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1235（0），日照卡拉拉1350（3），日照金布巴1066（2），日照PB粉1101（0），普氏现价160（-1），张家港废钢现价2930（0）。

利润：下降。铁废价差439（0），PB20日进口利润-140（-5）。

基差：走弱。金布巴05基差157（-14），金布巴09合约326（-10）；超特05基差102（-8），超特09基差271（-4）。

供应：发运下滑到货增加。3.19，澳巴19港发货量2294（-48）；3.19，45港到货量，2340（166）。

需求：涨跌互现。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家钢厂日耗289（-9）。

库存：涨跌互现。3.19，45港库存13021（+139）；247家钢厂库存11397（-136）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，较前期已有较大下滑，铁矿石在黑色系品种间估值小幅修复，但近月贴水依旧较大需引起关注，短期铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2118。

期货：JM2105升水山西煤52.5，贴水外煤56.5，持仓9.7449万手（夜盘-3818手）；J2105贴水28.5，持仓13.2203万手（-9064手）。

炼焦煤库存（3.19当周）：港口268.3（+16.6），独立焦化1727.09（-47.28），247家钢厂1132.87（+0.7）。

焦炭库存（3.19当周）：全样本独立焦化189.66（+32.24）；247家钢厂858.09（+0.92），可用天数15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。总库存1246.25（+38.16）。

产量（3.19当周）：全样本焦企日均产量73.85（-0.82）；247家钢厂焦化日均产量49.31（+0.08），247家钢厂日均铁水产量232（-8.6）。

总结：蒙古疫情导致通关锐减至50车以下，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤无价格优势，焦炭产量处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面略升水，期货估值中性，焦煤自身不具备单边大幅下行的基础，5-9反套逐步离场。整体焦炭依然处于焦化厂被动累库、贸易商观望、钢厂控制到货的状态中，现货价格仍有调降空间，但供给端开始出现限产，目前影响不大，关注是否会进一步扩大范围，整体当前焦炭驱动依然向下，盘面焦化利润或有进一步下降空间。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡663（+12），5000大卡581（+11），4500大卡509（+10）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价65.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡198元/吨，印尼煤5000大卡0元/吨。

期货：主力5月平水附近，持仓25.1165万手（夜盘+962手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2349.4（+9），调入122.6（-3.1），调出113.6（-27.6），锚地船85（+4），预到船65（-2）。

运费：BDI指数2194（-77），沿海煤炭运价指数1174.48（-0.56）

总结：产地煤矿限产超预期，电厂低库存、高日耗，水电有不及预期迹象，盘面平水，整体动力煤驱动依然向上，短期或将继续偏强运行。

尿素

1.现货市场：尿素销区跟涨，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2090（日+0，周+0），东北2090（日+30，周+30），江苏2120（日+20，周-10）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3297（日+50，周+119），河南3270（日+10，周+160）；

甲醇：西北1915（日+0，周-65），华东2340（日+15，周+30），华南2440（日+10，周-5）。

2.期货市场：盘面反弹基差走弱，月间价差正常。

期货：5月1969（日+30，周-12），9月1845（日+13，周-14），1月1828（日+3，周-19）；

基差：5月121（日-30，周+32），9月245（日-13，周+34），1月262（日-3，周+39）；

月差：5-9价差124（日+17，周+25），9-1价差17（日+10，周+5）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差收窄。

合成氨加工费203（日-6，周-92），尿素-甲醇-190（日-5，周-30）；河南-东北60（日-20，周-30），河南-江苏30（日-10，周+10）。

4.利润：尿素利润转降，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆551（日+8，周+10），华东航天炉641（日-2，周+4），华东固定床351（日-1，周-4）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥87（日-4，周+28），氯基复合肥214（日-1，周+9），三聚氰胺979（日-40，周-329）。

5.供给：开工日产回升，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比持平。

截至2021/3/18，尿素企业开工率75.1%(环比-1.5%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率72.5%(环比-0.4%，同比-1.1%)；日产量16.4万吨(环比-0.3万吨，同比+0.2万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021/3/18，预收天数7.9天(环比+1.3天)。

复合肥：截至2021/3/18，开工率49.3%（环比+0.0%，同比-3.0%），库存67.9万吨（环比+0.1万吨，同比-15.4万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/18，开工率67.3%（环比+1.4%，同比+16.2%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/18，工厂库存49.8万吨，（环比-18.6万吨，同比-35.1万吨）；港口库存39.9万吨，（环比+7.7万吨，同比+8.9万吨）。

8.总结：

周三销区现货价格跟涨，盘面反弹；动力煤走高，预计上方空间有限；5/9价差拉大到120元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，仍处于偏高位置。上周尿素供需情况好于预期，开工走高、库存快速去化、销售回暖，下游开工略增，表观消费大幅走高，3月第三周尿素需求兑现情况略好于预期。综上尿素当前主要利多因素在于新一轮印标即将启动、即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存去化加快并且绝对量较低；主要利空因素在于期货或已部分提前反映返青肥高点、销售回暖持续性存疑、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势

3.24，CBOT大豆5月合约收1431.50美分/蒲，+9.75美分，+0.69%；美豆油5月合约收57.41美分/磅，+0.45美分，+0.79%；美豆粉5月合约收401.1美元/短吨，+3.1美元，+0.78%。

3.24，DCE豆粕5月合约收3288元/吨，+31元，+0.95%，夜盘收于3318元/吨，+30元，+0.91%；DCE豆油5月合约收9268元/吨，+30元，+0.32%，夜盘收于9246元/吨，-22元，-0.24%；DCE棕榈油5月合约收8046元/吨，-62元，-0.76%，夜盘收于8032元/吨，-14元，-0.17%。

二、一口价（上周豆油报价从回1万之下，周一在美豆油带动下再现1万报价）

3.24，沿海一级豆油9970-10170元/吨，涨30-40元/吨。沿海豆粕3230-3300元/吨，涨20-50元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，豆油基差高位小幅回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-30元/吨，近两周跌210元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差930元/吨，跌70元/吨。

节后3周豆粕成交清淡，整体维持在50-60万吨/周，上周豆粕成交38.20万吨。昨日豆粕成交14.4万吨，前一日20.36万吨，基差1.9万吨；豆油成交0.38万吨，基差0.30万吨，前一日0.585万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月19日当周大豆压榨151.861万吨，前一周144.87万吨，前2周大豆压榨168.15万吨，前3周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（长赐号巨轮搁浅给原油带来助力）

1、长赐号巨轮脱浅尝试未果，苏伊士运河可能面临长时间阻塞，全球能源市场或受到波及；

2、美油5月合约涨5.37%，报60.86美元/桶。布油6月合约涨5.32%，报64.10美元/桶。巨型货轮在苏伊士运河搁浅并截断航路，令市场担忧原油运输可能受阻。另外，欧佩克+产油国可能会在4月保持产量稳定也在一定程度上提振油价。

3、据传拜登政府据称考虑高达3万亿美元的经济发展计划，涉及基建和加税，可能在绿色项目上投入约4000亿美元。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、3月USDA月度供需报告显示2020/2021年度美豆库消比依旧为2.61%，美豆供需关系十分紧张，但同时也确认了巴西2020/2021年度大豆丰产的事实（产量预估从1.33调升至1.34亿吨），南北美焦点的转换令豆粕承压；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从市场关注焦点来看美豆虽然紧张但是巴西丰产，从基本面来看在目前南美丰产基本确认，3月初开始巴西大豆装船速度显著提升，这几点令年前年后豆粕行情承压下行；

3、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情；

4、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

5、从基差角度看豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，关注基差对盘面的影响；

6、豆棕价差此前高位，因此棕榈油相对豆油抗跌，不过最近价差已经得到了快速的修复。市场近期焦点持续关注东南亚棕榈油动态，3月即将开启增产周期，建议关注出口与增产博弈对库存的影响；

7、从外围环境来看，原油及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能。

养殖

（1）现货市场，3月24日河南外三元生猪均价为25.88元/公斤（持平），全国均价26.36（-0.09）。

（2）期货市场，3月23日单边总持仓15021手(-117)，成交量2283（+414）。2109合约收于28000元/吨（-135），LH2111收于26850（-265），LH2201收于27115（-45）；9-11价差1150(+130)，9-1价差885（-90）；11-1价差-265（-220）。

（3）现货市场，北方相对稳定，大肥出栏正常，屠企仍有压价意向。南方市场临近月底大场出栏增加，而需求无提振，走势相对弱势。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。