股指

【市场要闻】　

1、1-2月份，中国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续去年下半年以来较快增长的良好态势。

国家统计局指出，随着统筹疫情防控和经济社会发展成效的持续显现，在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，1-2月工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显。下阶段要加快构建新发展格局，为工业经济持续稳定恢复创造有利条件。

2、银保监会、住建部、央行联手升级监管严防经营贷违规流入楼市，要求联合开展一次经营用途贷款违规流入房地产问题专项排查，于5月31日前完成排查工作，并加大对违规问题督促整改和处罚力度。三部门要求，银行业金融机构应加强借款人资质核查、信贷需求审核、贷款抵押物及贷中贷后管理，在和借款人签订贷款协议时应同时签订资金用途承诺函，明确一旦发现贷款被挪用于房地产领域的将立刻收回贷款，压降授信额度，并追究相应法律责任。

3、近期全国水泥价格迎来“涨价潮”，华东、中南、西南、西北甚至东北水泥价格均大幅上调，其中，长三角熟料开启第四轮上调，累计涨幅100元/吨，珠三角水泥价格第三轮上涨，累计涨幅度达到60元/吨。

【观点】

伴随疫苗接种速度加快，欧美主要经济体经济逐步恢复，同时美国相关财政政策落地及货币政策持续宽松，此外国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，因而长期看期指继续上行的动力仍在，不过短期由于高估值股票调整拖累市场走低，整体看短线市场方向未明，预计市场仍将延续宽幅震荡走势。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯，唐山4710（60），华东4620（50）；螺纹，杭州4830（60），北京4710（40），广州4940（20）；热卷，上海5140（40），天津5100（30），广州5160（30）；冷轧，上海5690（-30），天津5540（0），广州5700（0）。

利润（华东）：上涨。即期生产：普方坯盈利633（40），螺纹毛利599（51），热卷毛利744（29），电炉毛利433（60）；20日生产：普方坯盈利238（35），螺纹毛利187（46），热卷毛利332（25）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-4（-79），10合约104（-46）；上海热卷05合约-55（-25），10合约111（-21）。

供给：整体回升。03.26螺纹352（5），热卷327（20），五大品种1054（26）。

需求：建材成交量29.3（6.3）万吨。

库存：持续去库。03.26螺纹社库1229（-51），厂库497（-18）；热卷社库405（-18），厂库114（2），五大品种整体库存3253（-137）。

总结：

估值：绝对价格历史高位，利润接近供改水平，基差升水，整体估值偏高。

螺纹：表需回升，强预期有兑现迹象，关注需求释放持续性。高价下建材成交依旧放量，下游对价格的接受度有所改善，叠加钢坯螺纹价格部分倒挂，螺纹存在价格向上修复的可能，短期驱动向上。由于产量也处于高位，去库速度中性偏弱，后续库存压力依旧较大，关注后续铁水流向变化以及货权分散情况。

热卷：产量回升较快，对去库形成压制，估值有所回调。限产加严及需求强劲导致热卷短期偏强震荡，但由于高价压制国内下游订单的边际释放，叠加出口订单增速已现拐点，驱动边际转弱，关注出口退税政策落地及汽车减产情况。

整体：限产严格下产量不降反升，不排除后续限产进一步扩散的可能。成材价格已处高位，任何边际的走弱都可能带来较大的调整，建议谨慎追高，在政策完全落地前，建议多以期权、套利对冲形式参与当前市场。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1225（0），日照卡拉拉1360（10），日照金布巴1072（4），日照PB粉1114（6），普氏现价161（1），张家港废钢现价2930（0）。

利润：上涨。铁废价差322（11），PB20日进口利润-108（1）。

基差：走弱。金布巴05基差136（-14），金布巴09合约292（-21）；超特05基差71（-19），超特09基差227（-25）。

供应：发运下滑到货增加。3.19，澳巴19港发货量2294（-48）；3.19，45港到货量，2340（166）。

需求：涨跌互现。3.26，45港日均疏港量307（+24），3.26，247家钢厂日耗292（+3）。

库存：涨跌互现。3.26，45港库存13066（+45）；247家钢厂库存11347（-49）。

总结：铁矿石期现货高位震荡，铁矿石在黑色系品种间估值中性偏高，但近月贴水依旧较大存在基差行情，短期铁矿石港口库存或维持震荡，现货成交不高，钢厂刚需采购为主，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求兑现情况与唐山钢厂限产政策落地情况。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600，焦煤山西仓单1491；焦炭仓单2086。

期货：JM2105升水山西煤97，贴水外煤12，持仓9.0472万手（夜盘-5052手）；J2105升水207.5，持仓12.0133万手（-1.0882万手）。

炼焦煤库存（3.26当周）：港口266（-2.3），独立焦化1688（-39.09），247家钢厂1145.76（+12.89）。

焦炭库存（3.26当周）：全样本独立焦化195.72（+6.06）；247家钢厂861.12（+3.03），可用天数14.96（-0.17）；沿海四港205（+6.5）。总库存1261.84（+15.59）。

产量（3.26当周）：全样本焦企日均产量73.05（-0.8）；247家钢厂焦化日均产量49.08（-0.23），247家钢厂日均铁水产量235.05（+3.05）。

总结：蒙古疫情导致通关锐减至50车以下，能耗管控以及安全检查，内煤产量尚不及往年同期，澳煤通关受限，非澳煤价格优势微弱，若无政策管控，焦炭产量中长期处于上升过程中，整体焦煤驱动向上，内煤价格低估，盘面升水幅度较大，期货估值中性，焦煤易涨难跌。焦炭现货驱动出现边际好转，焦炭产量受政策管控以及超产减量影响连续下降，部分焦化厂甚至开始去库，贸易商开始小量采购，部分钢厂有补库行为，但焦炭现货利润依然较高，若无政策管控的进一步加严，产量难以形成大幅下降趋势，且盘面升水幅度较大，期现套出现无风险套利机会，短期继续向上空间或将有限。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡688（+13）,5000大卡605（+13）,4500大卡530（+11）。

期货：主力5月升水10左右，持仓26.7534万手（夜盘+1.2021万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2340.9（+0.6），调入125.3（-11.1），调出98.3（-47.2），锚地船109（+23），预到船72（-）。

运费：BDI指数2178（+6），沿海煤炭运价指数1170.09（-5.01）

总结：产地煤矿限产超预期，电厂低库存、高日耗，大秦线面临检修，水电有不及预期迹象，短期驱动依然向上，关注电厂日耗表现。

尿素

1.现货市场：尿素继续走强，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2110（日+20，周+20），东北2090（日+0，周+30），江苏2160（日+10，周+30）；

液氨：山东2830（日+0，周+0），河北3467（日+100，周+289），河南3350（日+10，周+240）；

甲醇：西北1915（日+0，周-65），华东2340（日+10，周+30），华南2425（日+10，周-20）。

2.期货市场：盘面反弹基差走弱，月间价差走强。

期货：5月2020（日+41，周+81），9月1875（日+17，周+35），1月1851（日+11，周+9）；

基差：5月90（日-21，周-61），9月235（日+3，周-15），1月259（日+9，周+11）；

月差：5-9价差145（日+24，周+38），9-1价差24（日+6，周+26）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差回落；产销区价差高位。

合成氨加工费177（日+14，周-118），尿素-甲醇-170（日-10，周-10）；河南-东北80（日+0，周-10），河南-江苏10（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润转增，复合肥利润上行趋缓，三聚氰胺利润持平。

华东水煤浆556（日+3，周+15），华东航天炉642（日-5，周+5），华东固定床365（日+17，周+10）；西北气头480（日+0，周+0），西南气头578（日+0，周+0）；硫基复合肥84（日+0，周+25），氯基复合肥213（日-1，周+8），三聚氰胺889（日+0，周-40）。

5.供给：开工日产持平，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比增加，同比偏高。

截至2021-3-25，尿素企业开工率75.1%(环比-0.0%，同比-2.3%)，其中气头企业开工率77.1%(环比+3.9%，同比+4.5%)；日产量16.4万吨(环比-0.0万吨，同比+0.1万吨）。

6.需求：销售转升，工业需求回暖趋缓。

尿素工厂：截至2021-3-25，预收天数8.2天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2021-3-25，开工率51.4%（环比+2.1%，同比-10.2%），库存66.8万吨（环比-1.1万吨，同比-9.1万吨）。

人造板：地产1月数据分化，销售超预期，新开工不及预期；人造板2月PMI继续在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021-3-25，开工率73.9%（环比+6.6%，同比+18.0%）。

7.库存：工厂库存大幅回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021-3-25，工厂库存38.1万吨，（环比-11.7万吨，同比-36.2万吨）；港口库存46.0万吨，（环比+6.1万吨，同比+15.8万吨）。

8.总结：

周五现货价格在出口带动下重启上行，盘面反弹；动力煤近期新高，预计上方空间有限；5/9价差回升到140元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差回落，处于合理偏高位置。上周尿素供需情况好于预期：库存继续快速去化、销售良好、下游开工回暖、出口持续向好、表观消费处于高位，3月整体表现前低后高，内需不足的情况下外贸成为重要支撑。综上尿素当前主要利多因素在于外需持续向好、下游工业开工率高位、即期销售情况仍在高位、库存去化较快并且绝对量较低；主要利空因素在于内需大概率低于预期、国际供需缺口大概率为软缺口。策略：5/9反套头寸已了结；关注基差空间。

油脂油料

一、行情走势（上周四周五美豆油主力连续2日跌停）

3.22-26，CBOT大豆5月合约收1401.50美分/蒲，-15美分，-1.06%；美豆油5月合约收52.48美分/磅，-1.39美分，-2.58%；美豆粉5月合约收404.0美元/短吨，-3.9美元，-0.96%。

3.22-26，DCE豆粕5月合约收3343元/吨，+100元，+3.08%，夜盘收于3327元/吨，-16元，-0.48%；DCE豆油5月合约收8726元/吨，-136元，-1.53%，夜盘收于8720元/吨，-6元，-0.07%；DCE棕榈油5月合约收7524元/吨，-130元，-1.70%，夜盘收于7512元/吨，-12元，-0.16%。

二、一口价（上周豆油报价从回1万之下）

3.22-26，沿海一级豆油9380-9630元/吨，周比跌230-360元/吨。沿海豆粕3280-3350元/吨，周比涨20-60元/吨。

三、基差与成交（近2周近月提货豆粕基差显著回落，豆油基差高位回落）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差-30元/吨，近两周跌210元/吨，6-9月提货m2109合约基差20元/吨；华东主流油厂3月提货y2105合约基差880元/吨，周度跌150元/吨。

节后4周豆粕成交清淡，整体维持在30-60万吨/周。上周豆粕成交58.74万吨，前一周38.20万吨，去年同期124.61万吨；豆油成交2.515万吨，基差2.33万吨，前一周15.1万吨。

四、周度压榨（压榨虽低但与历史同期均值相比基本持平）

截至3月25日当周大豆压榨156.398万吨，前1周151.861万吨，前2周144.87万吨，前3周大豆压榨168.15万吨，前4周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，预计本周152万吨，下周162万吨。

五、主要消息（中国分别对英国、美国及加拿大一些个人和实体宣布制裁）

1、继上周五制裁英国9名人员和4个实体后，中国周六宣布对美国和加拿大一些个人及实体也采取反制措施，报复两国就人权问题对中国新疆有关人员和实体实施的制裁；

2、截止到3月23日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5356至174370，空头部位减少1457至11517，表现为管理基金持有净多头部位增加6813至162853。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、5月起即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，也是容易引发天气炒作的时间段，建议关注市场对中期天气炒作的热情，能够对豆粕远期合约带来的支撑；

2、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比4个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；

3、从基差角度看，豆油期现货基差年前至年后持续处于高位，虽然上周回落，但基准交割地基差依旧为880元/吨，关注基差对盘面的影响；

4、从外围环境来看，原油的日间显著波动及美政府的经济发展计划对植物油价格均影响显著，增加了植物油在相对高位背景下大幅波动的可能；

5、上周美豆油连续2个交易日跌停，关注美豆油对国内盘面的阶段影响，

白糖

1、ICE原糖期货周五收高，巴西中南部地区收榨开局缓慢及对该国港口拥塞的担忧支撑价格。ICE5月原糖期货合约收高0.1美分或0.7%，结算价报每磅15.19美分，脱离周四触及的三个月低点15.01美分。

2、郑糖主力09合约周五跌59点，收于5350元/吨，持仓增约1万4千手。（夜盘反弹12点，持仓增1万7千余手。）。9月合约持仓主力持仓上，多增1万1千余手，空增8千余手，其中变化较大的有：多头方中州增3千余手，华融融达、中大、海通、宏源各增1千余手，空头方中粮、国泰君安、海通各增1千余手。近月05合约跌65点，收于5272元/吨，持仓增2千余手。（夜盘反弹30点，持仓减2万余手）。主力持仓多增125手，空减977手，其中变化较明显的有：多方光大增1千余手，而华泰减1千余手，空头方东证增2千余手，海通、银河各增1千余手，而中粮大减5千余手，南华减约2千手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至3月23日当周，投机客继续减持ICE原糖期货期权净多头16377手，至115014手。

2）泰国预计将在3月31日前完成2020/21年度甘蔗压榨作业，业内人士预计最终甘蔗压榨量约为6,650万吨。据一名市场消息人士分享的一份官方报告显示，截至3月22日，甘蔗压榨总量为6,648万吨，比去年同期下降近13%。压榨通常在4月至5月结束，但今年的压榨时间较短，因为今年的收成低于往年。

3）2021年3月1日-3月25日，巴西对中国装船数量为33.24万吨，较3月22日28.72万吨增加4.52万吨，主要进口商为达孚6.81万吨，亿能富6万吨，雅韦安8.17万吨，丰益12.26万吨。整个2021年2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止3月25日，巴西主流港口对中国食糖排船量为4万吨。2021年3月1日-3月25日，巴西港口对全球装船数量为147.57万吨，其中原糖140.52万吨，成品糖7.05万吨。截止3月25日，巴西对全球食糖排船数量约为103.13万吨，其中桑托斯占比72.17%，巴拉那瓜港口12.71%，马塞约港口7.1%。当前食糖装运等待船只29艘，而已装船船只为38艘，等待装运时间在1-35天，较前期1-20天的等待时长有所延长。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，市场交投气氛清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5500吨（其中广西成交3600吨，云南成交1900吨），较昨日降低13700吨。

5）现货价格：今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5333元/吨，较昨日5336元/吨跌3元/吨（跌幅0.06%）。广西新糖报价在5290-5370元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5290-5300元/吨，大理报5260-5270元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5260-5290元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5250元/吨，较昨日维持稳定。沿海加工糖企业报价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日报价跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日下跌30元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5250-5260元/吨，较昨日报价跌10元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖价格前期涨至高位后，对短期供应紧张计价，而随着供应问题缓解，且基金持仓高位后获利了结不断减持，糖价弱势回跌。巴西新榨季即将到来，巴西再次进入市场视野，其供应压力仍存，且目前的原油弱势对糖价亦产生压力。宏观引起的商品整体走势亦需关注，目前对糖价走势的影响也是偏不利，同时也是昨晚再次大跌的主因。不过随着价格的下跌，不同支撑因素也会显现，关注低位可能的支撑。国内方面，前期偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下发生，调整也跟随进行。而自身基本面上，1-2月份进口压力伴随数据公布将逐渐消化，关注点转向后面许可进口数量上。进口成本也依然是焦点，后期需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放变化。此外，甜菜糖已全部收榨，广西甘蔗糖月底也将面临收榨95%局面，再加之消费端有一定支撑，对低位价格会形成一定支撑。但目前消费时间上处于淡季，加工糖和国内产量供应集中上量均使得现货跟涨力度不够（现货目前存在产销区倒挂），对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。近期商品整体走弱，会使得支撑变弱。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具备了一定估值优势，等待短期价格企稳。

养殖

（1）农业农村部新闻办公室3月27日发布，湖南省长沙市长沙县从查获的外省违规调运生猪中排查出非洲猪瘟疫情。查获时，该车共载有生猪61头，发病死亡3头。

（2）现货市场，3月28日河南外三元生猪均价为24.94元/公斤（较周五跌0.26元/公斤），全国均价25.44（-0.39）。

（3）期货市场，3月26日单边总持仓15354手(+99)，成交量3721（+307）。2109合约收于27215元/吨（-305），LH2111收于26365（-245），LH2201收于26515（-170）；9-11价差850(-60)，9-1价差700（-135）；11-1价差-150（-75）。

（4）3月25日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1705元/头，前值为1830，猪价下跌，补栏积极性下降，大集团限价采购；50公斤二元母猪价格4204元/头，前值为4247，纯种二元母猪价格未有明显回落；商品猪出栏均重131.45公斤，前值为128.09。大体重猪出栏增加，短期有望持续。

（5）现货市场仍无明显利好，或仍存回落空间。周末猪价北方回落较为明显，肥猪出栏增加令价格承压。南方市场同样弱势，大肥供应充足而需求仍显疲软。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，加之冻肉库存增加以及补栏仔猪情绪降温令市场预期再度发生转变，期价跟随现货价格回落，目前交投清淡，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。